互联网金融下中小企业筹资的风险管理

董丽丽

互联网金融下中小企业筹资的风险管理

董丽丽

互联网金融服务较传统金融服务，具有产品设计灵活、交易简单便捷和成本低廉的特点，更加适合中小企业融资需求。通过分析以电商信贷、P2P借贷、第三方支付、众筹等为代表的互联网金融模式存在的外部风险，内部风险和特有风险，探讨中小企业在互联网金融下如何加强筹资的风险管理，解决资金短缺问题。

中小企业；互联网；筹资；风险

据国家工商总局统计数据，目前我国中小企业有3000多万户，是创造国民经济生产总值的主体。长期以来中小企业依赖以银行为中心的传统金融体系。银行传统信贷业务主要根据企业的经济效益指标来进行风险管理，中小企业特别是新兴企业很难获得银行信用。大企业可以轻松通过资本市场多渠道多方式筹集资金，而中小企业会经常遭遇筹资的桎梏。互联网时代下，互联网金融逐渐成为中小企业筹资的宠儿。

一、互联网融资主要模式

互联网技术与金融藕合，电商信贷、P2P借贷、余额宝和第三方支付等互联网金融逐渐成为金融领域的新贵。2015年，人民银行等十部委发布指导意见，鼓励金融创新，支持互联网金融稳步发展。相比传统金融服务，互联网金融服务具有产品设计灵活、交易简单便捷和成本低廉的特点，更加适合中小企业融资需求。目前互联网融资模式主要有以下三种。

1.电商信贷模式。电商信贷模式是国内电商依托网络平台成立公司，主要为电子商务企业提供小额贷款服务。阿里金融与京东就运作了该模式。2010年和2011年，阿里金融旗下先后成立两家小额贷款股份有限公司，主要为电商客户提供贷款。后来，京东与银行联合推出“供应链金融”模式，供应商以应收款项和商业信用作抵押获得银行贷款，从而缩短货款回收周期。可以说，“供应链金融”服务是传统金融业务的延伸，京东充当了担保人的角色。

2.P2P借贷模式。P2P借贷即借款人通过P2P网络平台以信用贷款的方式筹集资金。借款人筹资成本包括利息费用和中介费用。目前，我国有2000余家P2P网络平台，平台的运作主要有两种模式。其一，线下模式。线上仅提供交易信息，线下由P2P信贷机构和客户一起完成具体的交易程序和手续。其二，线上模式。P2P网站作为中介平台，提供线上服务。一些P2P网络平台风控做得较好，承诺保障投资人利益，另一些不承诺保障投资人利益。

3.众筹融资模式。众筹融资是指筹资人借助第三方众筹平台同时向多位小额分散的网络投资人募集资金。众筹模式按可以划分为三种模式，投资人获得的回报各有不同。⑴捐赠众筹，适用于艺术或人文类项目，投资人不获得任何回报，旨在帮助募资人实现梦想，提高公益价值。⑵商品众筹，适用于商品营销项目。筹资人采用商品预售+商品团购的形式募集资金的，同时宣传推广商品。这种模式中投资方作为潜在的顾客群体，可以预购商品，以优惠价购买产品等。⑶股权众筹，投资人相当于传统投资者，可以获得一定股份或项目产生的财务回报。众筹平台发展迅速。2011年5月我国成立第一个众筹网站。2015年6月，全国已有235家众筹平台，其中大约90%平台正常运营，2015年上半年募集资金高达46.66亿元。

二、筹资业务风险分析

企业一切经济活动都会受到外部因部的影响，筹资业务具有外向性特征，尤其如此。一般来说，筹资业务面临的外部风险有筹资政治风险，筹资经济风险，筹资法律政策风险和筹资金融市场风险等。这些风险属于不可控风险，但对筹资业务会产生较大的影响。例如，2015年央行5次降低利息，增强货币流动性，活跃市场，此时企业筹资所需成本较低，筹资活动会带来较低的风险。筹资业务风险除了外部风险外，还存在内部风险和互联网金融筹资的特有风险。筹资业务风险分析见图1。

（一）负债融资——以P2P代表

P2P借贷模式和电商信贷模式会导致筹资人负债增加，属于负债融资。这种模式下企业需归还本金和利息费用。具体来讲，负债融资风险主要包括筹资规模不当风险、债务偿还风险、筹资利息风险、资本结构风险以及筹资期限风险。

(1)筹资规模不当风险。企业筹资总额偏高或偏低会对企业运营造成不利影响。如果筹资规模太大，一方面企业需支付大量的利息费用，企业偿债负担重；另一方面可能产生闲置资金，导致企业总资产的盈利能力变低。如果筹资规模太小，企业缺少充足的资金流，将会影响投资业务的进展，甚至影响企业的正常运营。

(2)债务偿还风险。债务偿还风险是指企业在一定时期内因经营管理不善或资金调度不当等原因可能无法偿还债务的风险。企业不能及时偿债，信用等级会下降，并影响下次筹资。事实上很多企业因发生债务偿还风险，导致破产的严重后果。

图1互联网融资风险分析

(3)筹资利息风险。企业因经营管理不善等原因未能如期向债权人支付一定利息，从而产生筹资利息风险。由于互联网金融产品的贷款利率较银行同期贷款高，所以筹资利息风险较大。如果企业一定时期内因资金调度不当、资产变现能力差等原因未能支付利息，很有可能产生巨大的财务风险，并伴随着企业破产的风险。

(4)资本结构风险。企业因负债规模偏大或偏小，可能破坏企业较优的资本结构而影响利税，从而产生资本结构风险。如果企业负债规模偏大，需要负担较多的利息费用，增加偿债风险并影响企业以后的筹资能力。相反，企业负债偏小的话，则不能享受借款利息产生的抵税作用，对利税产生不利影响。

(5)筹资期限风险。筹资行为按照还款期限是否大于一年可分为长期负债筹资和短期负债筹资两种。通常，P2P短期负债产品利率较低，但筹资期限风险相对较大。因为在短期负债期限内没有合理规划营运资金，债务偿还可能导致资金循环不畅，使企业濒临破产的困境。

（二）股权融资——以股权众筹代表

目前企业通过众筹平台筹集资金，主要模式包括商品众筹和股权众筹两种。商品众筹相当于投资人在预购商品的前提下享受团购，对于融资企业来说风险很小。股权众筹是指筹资企业通过转让股份筹集资金，许多小额分散的投资者通过购买股份从而享受项目的利润。股权融资风险主要包括众筹失败风险，红利兑现风险，控制权分散风险，资金退出风险等。

（1）众筹失败风险。具有创意的小型项目容易发行成功。否则，项目可能会发行失败。据统计，全球最大众筹网站——Kickstarter超过60%的项目发行失败，其中有19%的项目是零筹资，63%的项目筹资额是1%～20%，而0.7%的筹资额达到81%～99%，离成功仅一步之遥。据统计，我国的众筹平台项目中大约1/3部分发行失败。

（2）红利兑现风险。红利兑现风险是指企业向投资人派发红利，如果支付能力不足而对企业经营产生不利影响的可能性。例如企业为了提高筹资能力，向投资人支付较高的红利，项目的高分红与企业资产收益不匹配会给企业带来风险。

（3）控制权分散风险。股权众筹方式中，小额分散的投资者通过出资获得股份，会产生控制权分散的风险。控制权分散不利于企业治理。

（4）资金退出风险。股权众筹作为高风险和高收益的投资项目，据统计获得投资资金的创业企业在5年内的成功率平均只有20%～40%。据经验，投资人要做好20～30年投资时间的心理准备。股权投资具有时间长，风险大，价值回报不稳定的特点，一旦投资人意识到项目的风险较高时，往往要求资金退回。一般来说平台方和项目方会制定出资金退回的机制，来确保投资人的利益。这要求筹资企业慎重选择项目，依靠多种手段保障项目的盈利性，并给股权提供充分的流动性、安全性。

（三）特有风险

（1）信用风险。目前互联网金融平台对筹资的单位或个人信用审批不严格，筹资的单位或个人未纳入人行的征信系统。该模式下，企业违约成本较低，加上小额借贷平台对筹资企业的监管和违约处罚制度不健全，平台管理的漏洞可能诱使企业违约，降低企业信用。

（2）平台风险。因互联网投融资在我国尚处于培育期，许多网贷项目质量良莠不齐，企业融资存在审批效率低、通过率低、审批成本高等问题，许多互联网金融平台因经营不善而倒闭。2015年零壹财经发布中国互联网众筹年度报告，指出2014年国内众筹平台总数已达到365家，其中超过23%的平台已出局。一些非法网贷平台依靠较高的投资回报率骗取投资人资金，由于资金池缺少第三方监管，可能发生自融资或卷款逃走的情况。2015年发生e租宝事件，警钟犹鸣，充分揭示了互联网投融资的风险，同时伤害了投资者对互联网金融的信心。

三、筹资风险管理

（一）采取风险控制措施

企业应充分考虑筹资风险类型和风险评估水平，通过采取多种风险控制措施，将筹资风险损失降低到可接受的低水平。筹资业务风险控制措施详见表1。

对于风险损失较大的项目，筹资风险承担可以建立一套止损计划和提取风险损失准备金；如果风险发生，风险损失准备金可以弥补风险事件产生的损失。

（二）把握筹资风险管理要点

（1）强化筹资的可行性研究。企业筹资业务与投资业务，形成了一个货币资金循环。投资项目是否可行，会直接关系到筹资资金的安全性，影响企业正常的经营管理。因此，在投资项目确定前，应由专门部门或聘请专门机构进行项目的可行性研究。投资项目一旦确定，由财会部门制定几套筹资方案，从筹资成本、风险水平和经济效益等角度分析论证各个方案，然后由董事会决策并选择。充分的筹资可行性研究和计划，是避免筹资风险的屏障。

表1　筹资风险控制措施

（2）制定筹资方案。通常来说，任何筹资方案，都要考虑企业的资本结构要保持相对平衡的状态。企业要规划股权筹资与负债筹资的结构，控制好负债的比例。通常资产负债比率不应高于60%。筹资企业应充分识和分析风险，在此基础上制定出总体方案，力图避免和减少风险损失。筹资方案主要内容包括筹资用途、项目效益分析、筹资方式、资本结构分析、条件分析、筹资风险分析和偿还能力分析等。

（3）合理确定筹资规模。合理确定筹资规模，一方面考虑前期筹资费用、中期项目实施费用机成本、后期项目运作费用及周转资金等，此外还需适当考虑物价变动对项目资金的影响；另一方面要控制筹资资金成本。如果筹资规模较大，资金容易产生闲置浪费；其中负债如果占较大比例，还可能会超过企业承受能力，增加偿债风险。但是筹资规模较低的话，则会对企业投资项目或经营业务造成不利影响。因此企业要合理确定筹资规模。

（4）优化筹资组合。中小企业对于大额筹资，应考虑组合筹资，并合理优化组合，尽量避免偿债风险过高而带来财务危机。第一，要考虑筹资的资金成本。筹资资金成本的高低影响企业资金总成本的大小，影响总资产的盈利能力，因此要优先选择资金成本低的方案；第二，要考虑筹资方式。如果企业的负债率较低，而股本比重较大，则应适当多考虑银行贷款、P2P网贷、商业信贷等负债筹资。反过来，当负债率较高时，企业应适当考虑商品众筹或股权众筹模式；否则过分地追求财务杠杆效应，高额负债会产生较高的偿债风险和破产风险。第三，考虑筹资期限结构，即长短期限筹资合理组合，能有效避免债务风险过于集中而带来较高的财务风险。第四，要选择合适的筹资时机。这要求企业具有一定的风险管理意识,加强内外部信息的沟通，保证上行与下行传递渠道通畅，综合考虑当前金融市场，经济环境及行业政策等因素，规避外部风险，降低企业筹资成本。

（5）建立筹资风险的预警系统。首先，企业管理层要有风险意识，可在财务部门或审计部门下设部门或专人进行风险管理。其次，建立筹资业务风险管理制度，以制度为依据规范管理筹资风险。例如通过保险或担保方式进行风险转移，或提取一定的风险损失准备金进行风险承担。最后，建立预警分析系统，从现金流量角度定量分析筹资风险，此外应充分考虑企业担保资产，未决诉讼等事项。用预警分析系统进行全过程跟踪监测，当指标实际值超过设定预警值时，企业管理层需要警惕并采取相应措施降低或消除风险。

（6）选择专业的筹资平台。不论是众筹网络平台还是P2P网贷平台的管理者，既要做好对筹资人的监督，又要做好出资人的利益保障工作。筹资平台的基本功能包括发布需求信息，项目审核，项目跟踪监督，资金退出管理。近年来，筹资平台的功能拓展到营销推广、产品包装和销售渠道等领域。中小企业筹资时应考虑平台的合法性，专业性以及信誉。不仅实现便捷筹资，还能利用以专业平台为中心的价值网络实现企业资源和要素的提升，从而提高企业的风险管理能力。

项目来源：

江苏省高校哲学社会科学研究项目《长三角区域中小企业风险管理研究——基于内部控制视角》，编号：2013SJD630054。

[1]周守华，胡为民，林斌，刘春丽.2012年中国上市公司内部控制研究.会计研究，2013年第7期.

[2]张远录.企业内部控制与制度设计.中国人民大学出版社，2014年1月.

[3]杨飞.当前我国中小企业筹资风险的成因及对策探究.知识经济，2016.2.

无锡商业职业技术学院）