中国民营企业跨国并购风险分析

薛培琼

（河南工业大学，河南郑州450001）

中国民营企业跨国并购风险分析

薛培琼

（河南工业大学，河南郑州450001）

本文对其进行归类总结，客观描述了中国民营企业的跨国并购现状，得出其目前面临的一系列问题，再对这些问题进行系统分析，进而总结出了我国民营企业在海外并购过程中风险规避的方法及措施。

民营企业并购；风险规避；跨国并购

1　中国民营企业跨国并购的现状

1.1中国民营企业跨国并购现状

21世纪以来，我国民营企业国外投资一直稳步持续增长。相关资料表示，2013年中国企业境外投资数额突破1 000亿美元，在世界经济逐渐好转的前提下，实现了21%的迅猛增加［1］。从2008年起至2013年中国民营企业国外并购方面总投资数额翻了5倍之多，2012年达到历史最高。2008年至今我国民企活跃发展迅速兴起，对跨国并购的整体局势有较大影响。

1.2我国民营企业跨国并购的特征

1.2.1我国民企跨国并购金额较小。受制于企业所有制的关系，我国跨国并购的骨干是央企和地方国企，虽然民营企业跨国并购也在不断扩张，不过在全国看来，其规模比例不大。2009年至2012年间100多家央企进行了35起跨国并购，交易数额达到447.3 7亿美元，单笔平均交易额达13.98亿美元；而民营企业的跨国并购交易有118起，其中公开交易额的83起共计105.69亿美元，单笔平均交易额为1.27亿美元［2］。由此可知，民营企业在跨国交易数量上有一定优势，但单笔金额较低。

1.2.2我国民营企业跨国并购目标多为发达国家业绩不佳的企业。欧美等发达国家企业拥有完善的管理体系、先进的技术指导、庞大的营销渠道，而这些恰恰是我国民营企业目前最需要发展的，并购这类企业能弥补自身的不足，拓展规模、扩大企业的知名度；同时，受国际金融危危机干扰，美国经济复苏迟缓、欧债危机严重，很多企业发展不景气，为我国民营企业跨国并购增加了契机。

1.3中国民营企业跨国并购的主要难题

1.3.1我国民营企业海外并购资金匮乏。跨国并购需要巨大的资金支持，民营企业通常规模小融资难，所以仅凭民营企业自身难以保证并购的顺利进行。如果民营企业在跨国并购中没有对财务进行合适的规划，在出现财务问题时没有及时解决，那么跨国并购就很可能搁浅。

1.3.2国内资本市场不够成熟。没有了资本市场，我国民营企业跨国并购只靠企业自身在短时间内融到大额资金难度很大。国内资本市场发展不成熟，过度依赖股票融资，债券市场发展落后。资本市场的不良发展使得国有企业在融资上占有很大优势，但是很多民营企业却因为种种条件限制无缘资本市场。一些企业在跨国并购时要国际财团的支持，结果不仅让国外财团发展更盛，而且效率也要打折扣。证券市场的国际化发展也仅停滞在证券市场融资上，而且不能为我国企业跨国并购提供所需的帮助。正因如此，我国民营企业海外并购一般采用现金支付，使交易成本增加，而且给并购后重整以及未来发展增加了负担。

2　中国民营企业跨国并购风险分析

2.1并购前的战略策划风险

跨国并购是公司的战略组织行为。如果管理层对公司未来战略决策没有基本的的发展政策，不了解自身竞争优势，也不清楚外部的环境，从而进行并非战略需要的跨国并购，而是由于高层一时冲动选择了目标公司，抑或是一味跟风，特别容易犯决策上的失误。

2.2利率风险和汇率风险

跨国并购会牵扯到两种或两种以上货币的利率和汇率的转换问题，同时也会产生利率风险和汇率风险。目标公司的股价债券会随着国际利率的变化而改变，当目标公司所在国家货币利率降低时，股价债券的价格就会上升，并购方就会承担更多的利率风险。另外因为并购方收购价格、资金筹集等受到外汇汇率的影响，所以跨国并购的汇率风险也会相应增大。

2.3融资风险

并购能否成功的关键在于收购方怎样利用企业融资渠道在规定时间内筹到所需资金。我国企业进行跨国并购时，资金数额一般较大，虽然收购方大多数是具有雄厚财力的企业，但如果全部靠企业自身资金来完成融资，也绝非易事，因此融资一定要通过多渠道进行，而多渠道融资也让企业承担融资结构的风险。

2.4支付风险

我国企业跨国并购的支付种类较多，像现金支付，股权支付，期权支付等，每种支付方法都伴随相应的风险。支付风险主要体现在三个方面：一是现金支付会产生的资金流动性风险和最后的债务风险；二是股权支付的股权稀释风险；三是期权支付和杠杆支付表现出的不同支付方式产生的支付风险，最后表现为支付结构不合理从而让得企业整合期间的财务压力过大的风险。

3　并购风险防范措施

3.1目标企业的选取要契合自身发展战略

当前，我国企业的跨国并购目标基本上是没有竞争优势，发展遇到问题的企业，尽管收购的时候可以拉低收购价格，不过企业整合成本增大，并购失败率也会升高。还有很多企业缺乏明确合理的并购动机，在并购过程中没有自己的态度，对目标企业没有透彻的了解，缺乏风险防范意识，这样就很容易导致以后出现财务风险问题。因此企业在寻找目标时应当清楚彼此的战略目标是否一致，从根本上控制并购的风险，从而为并购成功夯实基础。

3.2加快国际化专业人才的培养

企业跨国并购是一项烦琐细致的工作，它牵扯到信息采集整理、资产评估、融资和法律确认等专业性很强的业务，这些能力很难集中在一个并购方上。而我国当前非常缺乏具备国际贸易、投融资等专业的综合性精英，所以我国企业在跨国并购时很少是靠自身来独立完成，大部分都是在中介机构的协助下完成的，这样不仅增加了成本，还有可能承担信任风险。鉴于此，加快培养优秀的国际化精英，帮助我国中介机构参与跨国并购，降低跨国并购的失败率。

3.3科学合理地进行企业价值评估

企业价值本身具有复杂性多样性，并购方对不同的目标在进行评估时，依据的标准也会不一样。从具体的评估方法来看，企业的价值评估应包括财务分析评估、产业分析评估以及营运状况分析评估，根据这对应的评估内容，制定与目标企业经营情况相符的并购方案。对目标企业合理估值，直接影响到交易的成败，影响企业的交易成本和随后的并购融资成本等。完善企业价值评估系统，让我国企业价值评估水平有一个飞跃式的提升，有助于企业在并购谈判中稳操胜券，极大地提高并购的成功率。

3.4促进资本市场快速发展，拓宽融资渠道

现在我国融资方式单一，合适的融资方式是降低跨国并购失败率的关键因素。我国有杠杆融资渠道，证券市场发展尚处于初期，对冲基金、优先股这类证券相当缺乏，这也是国内并购发展迟缓的主要原因。这就要求我们一定要向国外成熟的资本市场学习，促进我国资本市场的快速发展，加大融资渠道的开发力度。金融衍生工具有它的优势，比如融资条件优惠，贷款利率低，恰当的结合多种衍生工具，不但降低了融资成本，还改变了单一的筹资方式，丰富了国内的并购支付方法，跨国并购的成功率也会增大。

4　结论

国际跨国并购会随着经济快速发展而逐渐增多，我国民营企业在扩大并购规模及金额的同时，也要承受逐渐变大的风险，现阶段我们与西方发达国家的企业跨过并购的水平还有一定的差距，在评估、融资、整合等方面的技术还有待提高，“走出去”的战略要想稳步发展，一定要用恰当的方法处理并购风险。有效防范和降低并购风险是待提高的，民营企业跨国并购还有一段路要走。

［1］张帆.企业并购的财务风险分析及控制措施［J］.时代金融，2013（23）：167-168.

［2］杨玲，叶妮.企业并购财务风险研究——以吉利并购沃尔沃为例［J］.财会通讯，2013（8）：120-122.

The Risk Analysis of Chinese Private Enterprises in Transnational Merger and Acquisition

Xue Peiqiong
（Henan University of Technology，Zhengzhou Henan 450000）

This paper makes a summary，objectively describes the current situation of transnational merger and acquisition by Chinese private enterprises，finds out some existing problem，systematically analyzes these problems，and puts forward the methods and measures to avoid the risk for Chinese private enterprises in the process of overseas mergers and acquisitions.

Privateenterprisesmergersandacquisitions；Riskaversion；transnationalmergerandacquisition

F271

A

1671-0037（2016）08-66-2

2016-7-16

薛培琼（1990-），男，硕士研究生，研究方向：管理会计。