新常态下小微企业融资渠道创新——基于影子银行的角度

■/冯丽娜

新常态下小微企业融资渠道创新——基于影子银行的角度

■/冯丽娜

当前，小微企业的发展始终面临着融资难、融资贵的困境。小微企业由于先天性缺陷难以获得外源资金，而影子银行的出现，某种程度上可缓解小微企业融资困境。文章分析我国影子银行与传统商业银行的区别，研究了新常态下影子银行在小微企业融资中的重要作用，提出影子银行在支持小微企业融资中存在的问题及相应对策。

新常态影子银行小微企业融资

在新常态经济下，经济发展方式与结构发生了变化，小微企业的融资方式也呈现出新的特征，面临的内外部融资环境更加复杂。由于利润下降，小微企业很难积累足够的内源资金，而外源融资主要以银行贷款的间接融资形式为主。面对新形势，为降低风险，银行“惜贷”更加明显，小微企业想获得资金愈发困难，融资渠道愈发狭窄。而影子银行的存在，在当前形势下可以部分缓解小微企业融资困难。

一、影子银行的涵义及与传统商业银行的区别

影子银行又称影子银行系统（The Shadow Banking System），是美国次贷危机爆发之后所出现的一个重要金融学概念，最早是由格罗斯提出的，他是美国太平洋投资管理公司创始人，2007年11月发表的一篇文章《小心影子银行系统》中使用了这个词。文中指出，影子银行涉及范围较广，可以定义为就是现代金融体系，因为当代商业银行以外的几乎所有金融创新都囊括在内。亦即那些具有银行的某些功能，但不像银行那样受到监管部门监管或受到监管较少的非银行金融机构（辛乔利〈影子银行：揭秘一个鲜为人知的金融黑洞〉）。美国的影子银行包括投资银行、货币市场基金、对冲基金、私募股权基金、结构性投资载体（SIV）、担保债务凭证（CDO）、资产支持商业票据（ABCP）、信用违约互换（CDS）等非银行金融机构。

在我国，影子银行的发展还处于起步阶段，对影子银行还没有达成公认的界定。目前，较为认可的界定大致分为三类：一是银行表外业务系统，如理财产品、委托贷款等。二是非银行信用中介机构，如信托公司、担保公司等。三是民间金融系统，包括商会、典当行、P2P网络信贷等。

影子银行不同于传统的商业银行体系，主要有以下区别：

一是资金来源不同。传统商业银行的资金主要来源于存款，聚集社会上的闲散货币，通过发放各类贷款赚取存贷款利差。而影子银行不可以吸收存款，其资金来源是以发行短期债券的形式获得的，虽然获得的资金期限是短期的，但可以将资金用于中长期投资，或用于购买流动性较低但收益率较高的长期资产，以赚取手续费或利差。如结构性投资载体（SIV），是从借短贷长的利差中牟取暴利的金融中介，其资金来源是通过发行短期商业票据。

二是监管不同。在美国，传统商业银行受联邦储备银行监管，商业银行的业务都是规范化运行，任何冒险行为都受到严格限制。而影子银行虽具备类似于正规商业银行的信用媒介功能，却不受美联储监管，所以，不需要考虑资本充足率，缺乏与之相对应的流动性保障机制，同时也未受到在杠杆、衍生品等方面的监管限制，与传统商业银行相比影子银行具备较大的竞争优势。如SIV是影子银行的一个缩影，具有影子银行的典型特征：借短贷长、高杠杆、资本金少，更重要的是，SIV是商业银行发起的表外业务，不受任何监管。

三是抵御风险方面不同。首先，在美国由于存款保险制度的实施，传统商业银行被规定缴纳存款保险费，能抵御经营中带来的各种风险。而影子银行则没有这方面的要求，一旦发生风险，将会遭受灭顶之灾。其次，影子银行由于不受美联储监管，所以在进行负债经营时可以利用财务杠杆操作，通常杠杆率较高，风险较大，给金融体系的稳定性带来极大的风险。传统商业银行的杠杆率大约10-12倍，而影子银行中的投资银行杠杆率较高，平均为20-25倍。

二、新常态经济下小微企业融资现状

（一）融资渠道狭窄

根据小微企业融资过程中资金来源的不同，可分为內源融资和外源融资（见表1）。

表1　小微企业融资渠道

新常态下，小微企业內源融资能力有限。外源融资中从直接融资渠道看，空间极为有限。因为目前我国不完善的资本市场以及小微企业自身的一些弊端，导致其难以通过债权和股权融资的方式筹集到资金。目前只有少量治理结构规范、前景良好的高科技中小企业在沪深两市主板上市。尽管我国为中小企业开通了新三板市场，一定程度上为其提供了直接融资渠道，但中小企业数量较多、规模有限，难以从根本上改变融资问题。从间接融资渠道看，小微企业融资以银行贷款为主，但向银行借款面临诸多难处。银行等金融机构普遍存在着“惜贷”现象。很大数量的小微企业难以从各种金融机构中取得贷款，单靠自有资金进行融资往往步履维艰。

（二）新常态下银行更加“惜贷”

新常态下，经济增长速度放缓，企业利润不及以前，偿债能力下降；同时，银行信贷额度偏紧，商业银行的风险意识显著加强，使很多银行施行更加严格的贷款政策，商业银行宁愿没有收益也不愿发放任何贷款，更不愿冒较大风险把钱借贷给小微企业，小微企业融资难、融资成本高问题进一步突出。另外，随着互联网金融的兴起，公众的一部分资金被余额宝、众筹等理财方式吸收，银行的存款总额骤降，使其对小微企业更加惜贷。再加上小微企业申请单笔贷款的数额一般不大，由于贷款的审批操作程序和大型企业贷款步骤基本一致，大量小微企业客户必然使银行贷款的单位操作成本提高，因此银行对此类贷款利率定价较高。但商业银行贷款利率可上下浮动的幅度十分有限，对小微企业贷款的积极性较低。

（三）隐性成本较高

小微企业由于自身特点，贷款额比较小，周期比较短，但银行贷款手续却很复杂，而银行在考虑盈利最大化和风险最小化的前提下，为降低风险，银行会从小微企业融资成本里进行补偿，一些商业银行通过额外、附加收费等手段，变相提高贷款利率，提高了小微企业综合融资成本。另外，由于小微企业自身资信比较低，银行贷款存在一定的风险性，往往要求小微企业提供担保机构，这就需要支付相应的手续费、担保费等。再加上评估费、咨询费、公证费、抵押登记费等等，小微企业的实际借款成本会超过20%。在当前新常态经济下，企业利润普遍下降，不利于实体经济转型升级。

（四）信用担保体系不完善

小微企业自有资产规模小，可作担保抵押的资产较少，商业银行对抵押品的要求通常十分苛刻，银行一般不乐意接受企业存货作为担保物资，而是要求特定资产如以固定资产作为抵押物资。而小微企业由于自身业务特点，通常固定资产较少，难以提供足值抵押。在贷款担保方面，我国在1998年就开始了中小企业信用担保体系的试点，但对小微企业的信用担保体系并不完善。担保机构自身注册资本质量不高，具体运作管理方式存在缺陷，担保公司对担保程序审查十分严格，大部分小微企业既无法获得银行贷款，又达不到担保公司的担保条件。

三、新常态下影子银行在小微企业融资中的作用

在过去的20多年时间里，现代金融市场发生了巨大变化，影子银行借助金融监管的漏洞迅速崛起，无论从规模还是从影响力都超越传统的商业银行，成为金融市场的主力军（见表2）。在中国，影子银行的产生和发展虽然时间较短，但有其合理性，它作为社会融资规模的重要组成部分，可以部分缓解小微企业融资困难。

表2　影子银行的经济功能

（一）扩大小微企业融资渠道

小微企业融资渠道狭窄一直是制约其复杂的主要原因。虽然可以内源融资，但毕竟数量有限，而外源融资中间接融资条件较多，一般小微企业很难满足，直接融资门槛更高，小微企业更是望尘莫及。影子银行相对于传统商业银行门槛较低、手续简便，可缓解小微企业的融资困境，弥补正规金融机构在小微企业融资方面存在缺口，对促进我国小微企业发展起到积极的作用。

民间金融属于影子银行体系的范畴，目前是我国小微企业融资的一个重要渠道。民间融资手续简便、灵活快捷，能够满足小微企业零散、多样的融资需求，有效缓解小微企业融资困境。

（二）降低小微企业交易成本

小微企业融资成本除了包括利息成本以外还包括交易成本。影子银行由于贷款门槛低，为增加抗风险能力，不得不提高借款利息成本。但是，影子银行交易成本却比传统商业银行低。一方面，影子银行大多扎根于基层，借贷双方相互了解，影子银行对小微企业具有信息上的优势。通过获得的信息判断借款人是否能够按时足额还款，若发现存在违约的风险，贷款人能够迅速采取相应的行动。另一方面，影子银行交易成本较低，交易手续简便。影子银行办理业务时手续没有传统银行那么繁琐，交易的手续简便，放款速度快，且操作灵活，可以根据借贷人的时间来进行约定和办理一定的手续，可以随时办理，能够尽可能满足客户的多样化需求。这些特点恰恰符合小微企业对资金需求的特点，既节省时间，又比较灵活，具有交易成本优势。

（三）缓解信贷市场信息不对称的问题

面对小微企业，影子银行在信息上存在优势，因为大部分影子银行都来自于民间，能够很容易地了解到借款人的背景，对借款人的经济状况、收入来源、还款能力等都可以进行深入调查，掌握第一手的资料。这样，借贷双方的信息是对称的，可以解决传统银行存在的一些信息的问题。例如，委托借贷普遍在商业伙伴之间进行，或者发生在长期供应方与客户之间，借贷双方是存在关系的，正是因为这样，贷款方对借款方的了解会比传统银行更加全面。所以，通过委托贷款方式在借贷双方较低的信息不对称情况下，借贷活动可以运作得更为安全和高效。

四、影子银行在解决小微企业融资困境中存在的问题

（一）监管方面存在盲区

在美国发生次贷危机之前，影子银行一直游离于监管之外，一方面是因为美国倡导金融自由化，放松监管的法律相继出台，如比较具有影响力的《金融服务现代法》，为影子银行的迅速崛起铺平了道路。另一方面，像投资银行、对冲基金、SIV等影子银行体系大都是成熟的机构投资者，自我管理能力和抗风险能力比较强。但随着影子银行的迅速发展，相应监管没有跟上，存在潜在风险。在我国也一样，影子银行未纳入银监会或人民银行系统监管。再加上影子银行利用最复杂的技术和手段制造出新的金融工具，躲避监管。另外，在我国分业经营的背景下，中国金融监管实行分业监管模式，因此，目前国内影子银行游离于监管之外。

（二）融资成本逐级加大

新常态下，影子银行确实扩大了小微企业的融资渠道，但小微企业融资成本也逐渐加大了。影子银行不属于传统商业银行，其资金来源不能通过吸收存款，而主要通过借入资金或像美国影子银行那样发行短期商业票据获得短期资金，然后再将这笔资金放到小微企业手中，实现更高回报，加大小微企业融资成本。同时，小微企业在融资过程中处于劣势地位，实际的融资方式和利率往往只能任凭影子银行制定，高昂成本掏空了小微企业的利润，生存举步维艰。目前民间金融借贷利率几乎都超过20%，甚至有的能达到30%。融资难正在导致中小企业亏损程度的提升，而缺乏监管的影子银行，逐渐加大小微企业的融资成本。

（三）法律体系不健全

经济学家克鲁格曼曾指出，影子银行是金融体系的一个大盲区。对影子银行的法律制度尚未建立，一定程度上影响了影子银行的持续快速健康发展。目前，我国还没有出台专门针对影子银行的法律法规，缺少对影子银行的专门立法，其法律责任的认定都是依据其他相关法律来裁定，不能满足规范和引导影子银行健康发展的迫切需要。可以说，国内对影子银行融资过程的法律规范仍属空白。

（四）小微企业自身发展急需规范

众所周知，小微企业融资难是制约其发展的主要因素，究其原因有很多，其中很重要原因是自身发展存在缺陷。一是信用水平差，失信行为严重。在我国，小微企业信用不足是先天性的，无论是企业信用还是商业信用等方面都较缺乏。一些小微企业的信用状况恶劣，严重损害了小微企业的整体信用水平。二是公司治理结构存在重大缺陷，尚未建立现代企业制度。三是财务制度不健全，小微企业领导者素质、能力落后于时代，管理思想落后，对财务管理上并不是很重视，普遍存在诸多问题，这些问题导致了财务管理的乏力，进而加剧了企业融资的困难。四是从业人员整体素质较低，观念陈旧，管理落后，人才匮乏。小微企业家族成员参与度较高，往往缺乏公平有效的用人机制，缺乏真正的专业人才。

五、新常态下如何更好发挥影子银行作用

新常态下，小微企业的融资问题是其发展的主要障碍。由于小微企业自身规模小、信用不稳定以及风险大等特点，它们难以从商业银行得到贷款，即使可以获得贷款成本也会很高。因此，政府应发挥影子银行的优势，充分利用其委托贷款、信托贷款及民间借贷等业务作为资源配置的一种补充方式。在我国经济发展速度放缓的背景下，正确引导影子银行发展，对促进小微企业的发展及整个国民经济的发展都有极为重要的意义。

（一）加强对影子银行的监管

在新常态下，要很好地发挥影子银行对小微企业的融资作用，首先要转变对其的监管模式，加强对影子银行的功能监管。随着影子银行的迅速发展，业务交叉日益频繁，原有的管理模式已无法满足新形势的要求，要发挥影子银行积极作用，实行功能监管可以较好地应对影子银行发展的新形势。一是明确责任分工。由于金融的混业经营，监管机构之间缺乏良好的联动机制，一方面需要有明确的分工，清晰地界定各监管机构的职能范围；另一方面需要各机构间建立起全面的沟通机制，使原来的监管机构之间进行良好的信息交互，形成良好的合作，保证中央银行、监管部门、政府等多方通力合作，对影子银行进行全面有效的监管。二是完善监管制度。制定相应的制度和办法，规范影子银行办理的各项金融活动，对其市场的相关活动和金融工具进行监管。三是完善配套措施。影子银行的透明度较低，监管部门不能完全了解影子银行的信贷状况，对其信息无法准确获取，由于监管不到，容易引发危机。因此，要完善影子银行信息披露制度，使其健康发展。

（二）建立健全相关法律法规

由于影子银行体系的机构和产品比较复杂和多样化，且具有创新性，因而需要专业化的法律法规去约束，之前的法律对于传统业务完全可以达到监督的效果，但是针对创新产品与交叉监管领域的业务是不能运用一部机构法律去监督的。因此，未来我国需要建立和完善功能型金融监管法律，用法律法规来约束我国影子银行体系的一切经济活动。在监管主体方面，必须对新业务施行严格的市场准入制度，并且在综合经营金融机构的产品发行和交叉业务期间授予监管方进行临时性限制的权力，而且针对该法律应建立央行直属监管理事会，监管权力可以涵盖到银行、证券、保险和基金，强化其功能性监管。

（三）鼓励影子银行金融创新，促进金融服务多样化

新常态下，要更好地发挥影子银行对小微企业融资作用，鼓励影子银行进行创新。当然，创新会有风险，这就要求创新必须循序进行，在防范风险的基础上来进行。影子银行开展金融创新，应着眼于小微企业的特点及需求，合理开发金融产品和服务，尽可能地为小微企业提供多元化的金融服务，不仅包括融资服务，还要包括金融理财、支付清算、风险管理等全方位的金融服务。

（四）推进小微企业信用体系建设

小微企业信用体系的不完善是造成小微企业融资困境的重要因素。小微企业资信等级普遍较低，失信情况常有发生，这也是小微企业很难获得银行贷款的根本原因。因此，推进小微企业信用体系建设对解决小微企业融资困境尤为重要。一是应逐步建立起小微企业的资信采集制度，提升经营者的商业道德素质，形成诚实守信的氛围，不断提升自身的信用等级。二是建立小微企业信用信息系统。建立小微企业信息档案，实现资源共享。三是建立专门服务于小微企业的信用担保体系。在美国，为企业提供担保的机构是中小企业管理局，通过政府、银行、企业三方联合，分散风险，为中小企业提供服务。我国虽然也有此类实践，但针对小微企业的担保机构还比较少，因此，政府可出台优惠政策，鼓励其积极为小微企业提供担保。

（五）提升小微企业自身质量

新常态下，提高自身素质是解决小微企业融资困境的先决条件。首先小微企业要想适应“新常态”下的市场环境，就要通过提高自有资产来应对外界环境变化。小微企业通常规模比较小，灵活性强，转型相对比较容易，可引导小微企业向新兴技术产业转型，以适应新常态的经济环境。其次，加强自身的管理，在生产经营过程中要形成守信用的思想，提高企业信用等级。建立诚信评估机制，使小微企业积极树立诚信意识，以诚信为本开展市场经营活动，树立良好的社会经营形象。再次，健全财务制度，加强财务管理，杜绝财务虚假信息，加强财务监督管理和信息披露制度的建设，使财务报表如实反映企业的财务状况。及时披露企业相关信息，向银行展示企业健康发展、诚实守信的良好印象，有助于企业获得贷款。最后，小微企业要积极吸收和培养人才，注重人力资源建设。加强员工技能培训，开发员工的创造力，激发员工的积极性。

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◇作者信息：内蒙古财经大学金融学院教授

◇责任编辑：焦岩

◇责任校对：焦岩

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1004-6070（2016）09-0050-04