从博弈论视角看待农业机械租赁

李淑萍 吕志辉

摘 要：我国租赁产业发展迅速，但与发达国家还有不小的差距。制造业与农业企业，租赁产业呈现出不同发展趋势。通过对企业资金结构和不同类型企业的日常经营活动中如何利用有限的资金资源去组织生产活动，使资金投入更为高效的被利用的分析，对购买与租赁做出比较，进而找出制造业与农业企业租赁产业发展产生不同现象的原因，提出改善我国租赁业发展的建议。

关键词：资金结构；租赁；现值；现金流量

一、现代租赁的起源与我国租赁产业发展现状

现代租赁起源于二十世纪的中叶，二战使得美国出现了生产过剩，为了扩大企业销售能力，有些企业开始采取分期付款的方式赊销其产品。52年前开始有人尝试在分期付款的基础上引入租赁模式。

1.我国租赁产业现状

我国租赁业务起步较晚，但发展迅速。2007年以来我国租赁业务进入几何级数增长时期，截止2012年底全国注册运营的公司约560家，注册资金达1820亿元人民币，租赁合同余额约15500亿人民币（图1），但与发达国家相比，我国租赁产业仍有较大差距。美国一年的租赁交易额超过我国20年租赁总额的十几倍，所以我国租赁产业还有很大发展空间。

2.企业资金结构与租赁产生原因

企业的资本结构分为两种：权益资本与债务资本。现代金融市场发展迅速，衍生出各种各样金融产品，为解决这种时间上的差异性提供了很多融资渠道，增强了资金的流动性，保证了企业正常生产活动。企业首先要购买设备等固定资产为生产做准备，购买成本往往很高，会减少营运资本，当发现有投资机会时，会因为资金不足而错过投资，降低企业短期偿债能力，增加了不能偿还到期债务的风险；其次对于企业所急需固定资产，企业在签订合同之前要花费很大的交易成本，才能寻找合适的供应者，设备的安装，调试，以及人员的培训等会让企业错过最佳生产时间。第三，对于使用时间仅能达到获得资产短期使用的目的，而且可以将技术的进步所带来的资产减值风险转嫁给出租人。

租赁主要分为经营租赁与融资租赁，采取租赁有很多优势：1.租赁公司可以大批量购买设备，获得价格上的优惠。2.租赁的风险与租赁期满时租赁资产的余值有关。资产使用者如果自行购置，就要承担该风险，如果租赁可以减少不确定性，出租人可以利用信息上的優势，迅速处理资产，降低风险，减少不确定性。3.对于承租人可以调节营运资本，避免财务风险，同时又获得资产使用权。

二、租赁的决策

租赁流量计算：设备采用租赁还是购买决策，要用现金流量现值模型进行定量分析，比较二者现金流量现值。为获得同一资产，现金流出的现值较小的方案即为最佳方案。如果租赁方式取得资产的现金流出的总现值小于借款筹资购买时，则租赁有利于增加股东财富。

租赁分析基本模型为：租赁净现值=租赁的现金流量总现值—借款购买的现金流量总现值。影响该模型有以下几个因素：1.预计借款筹资购置资产的现金流；2.与可供选择的出租人讨论租赁方案；3.租赁的税务性质；4.租赁方案的现金流；5.折现率，实务中通常采用有担保债券的税后利率作为折现率。对于经营租赁情况下，以福林公司为例，福林公司是以生产消防门与家用推拉门为主的制造企业，13年购入轧钢机等设备共126万。由于当地制造企业较少，设备达到使用年限时，出售成本过高，所以预计净残值为零，税法规定折旧年限为七年。根据生产状况，五年后根据同类资产市场价格预计出售可以取得变现值34万，所得税税率为25%。购买之前，当地租赁公司提供了一套租赁方案：每年租赁费28万，租期五年，不得撤租，租赁期满所有权不转让，每年年末支付租金，租赁公司所得税税率为25%。该租赁方案在税务上属于经营租赁，所以租赁费可以税前抵扣，享受节税效益。税前借款有担保利率为10%。

若租赁：每年租赁费为28万元，每年租赁费抵税=每年租赁费*所得税税率=28万*25%=7万，每年税后租赁费=28—7=21万。相当于每年现金流出21万元，用—21表示。

折现率：因为经营租赁可以抵税，所以应该以税后的有担保的借款利率为折现率。折现率=10%*（1—25%）=7.5%

现金流量总现值和=—21 *（P /A，7.5% ，5）=—84.98万元，这是承租人租赁方案使用期内所有现金流出现值。

若购买：购置成本=—126万，每年折旧=126 / 7=18万， 每年折旧抵税额=18 * 25% = 4.5万，五年后资产账面价值=36万，资产变现价值=34万，会造成2万元变现损失，资产变现损失可以抵税=2*25%=0.5万元，资产变现税后资金总流入=34+0.5=34.5万元。折旧抵税现值=4.5*（P/A，7.5%，5）=4.5*4.0459=18.2万元，期末资产净流入现值=34.5*（F/A，7.5%，5）=34.5*0.6966=24.05万元，购买流出总现值=—126 + 18.21 + 24.05=83.74（万元）。

租赁净现值=租赁现金流量总现值—购买现金流量总现值

=—84.98—（—83.74）=—1.2 4万元

以上是承租人两套方案现金流现值的比较，可以看出相比较于租赁方案，购买方案流出总现值更小，所以购买更划算，企业会借款筹资购买设备。但是如果出租人降低租金，是否可以使双方都获利。

出租人购买设备=126万，每年税前收取租金=28万元，租金纳税=28 * 25% = 7万元，税后租金收入=28—7=21万元。设备每年折旧=126 / 7=18万元，折旧抵税= 18*25% =4.5万元，每年税后现金流入= 21 + 4.5 =25.5万元，五年后资产账面价值=36万，资产变现价值=34万，会造成2万元变现损失，资产变现损失可以抵税=2*25%=0.5万元，五年后资产现金流量 = 34 + 0.5 =34.5 万元。

出租人所取得的净现值=—购买设备支出+现金流入折现+期末资产净流入现值

=—126 +25.5*（P /A，7.5%，5）+ 34.5*0.6967=1.23万元

可以看出承租人的租赁现金流出大约正是出租人的现金流入，在这种情况下，出租人降低租金，会增加承租人现金流入，但承租人并不能从降低租金中获得效益，仍然会选择购买资产，只有出租人的现金流入为负值时承租人才能取得租赁效益，可见双方属于零和博弈，降低租金并不能使得双方共赢。在有效市场上，制造业租赁产业很少会降低租金，导致制造业租赁产业发展缓慢，与之形成对比的是，农业机器租赁发展则非常迅速。在此情况下，假设承租人是农业企业，计算承租人不同方案的选择所造成的现金流情况，看出租人能否通过降低租金实现双赢，找出呈现不同趋势的原因。

假设福林公司为农业生产企业，出租人将租金降为27.6万，其他不变。则对于承租人来说，每年末支付租赁费27.6万，由于是农业企业，国家免征增值税，所以租赁费不能在税前扣除，无法取得节税效益。税后租赁费=27.6万。资本成本的折现率以税前担保利率为折现率，为10%，现金流量总现值=27.6 *（P/A，10%，5）=104.61（万）

若选择购买，购买流出总现值=—购置设备成本+折旧抵税现值+期末资产净流入现值

=—126+0+34*0.62=—104.92（万），

承租人租赁净现值流入=—104.79—（—104.92）=0.13万元

再看出租人的现金流量：税前租金=27.65万元，所得税率为25%，租金纳税=27.6 5* 25%= 6.91万元，税后租金收入=27.65—6.91= 20.74万，每年设备折旧=126/7=18（万）

因为折旧抵税，每年折旧抵税=18*25%=4.5（万），期末资产余值变现为34万，损失2万，损失可以减税0.5万元，承租人每年税后现金流量=20.74+4.5=25.24万元，所以各年现金流量现值=25.24*（P/A，7.5%，5）=102.12（万），资产余值变现=34.5*（F/A，7.5%，5）=34.5*0.6966=24.03（万）

总现金流入现值=102.12+24.03=126.15万元。

租赁公司会产生0.15万元的租出净现值，所以当承租人是农业企业时，出租人可以通过降低租金实现双方共赢，不再是零和博弈，而是共赢博弈。

三、我国租赁产业的建议

1.租赁产业一定程度上租赁是所得税制度的产物，所得税对租赁的促进，主要表现在允许租赁费可以税前扣除，所得税的调整会促进或抑制某些租赁业务的发展，所以我国要健全税收制度，对不同类型企业统一征收。

2.租赁公司资金来源十分狭窄，多数为短期资金且数额有限。要加大对租赁企业的政策扶持力度，提升银行等金融与非金融机构对租赁企业的贷款力度。同时加强行业与政府部门之间信息的交流，规范租赁公司业务操作。

3.我国资本市场存在缺陷，利率市场化不充分。企业无法合理估计现金流量现值，增加了决策的不正确性。要改善资本市场，建立健全设备交易的二手市场以充分获取交易信息。

4.加强监管。我国尚没有与租赁相配套的法律，对整个行业的发展发向与重点缺乏统一部署安排，导致多头监管。尽快出台相应法律使得租赁有法可依，有章可循统一监管部门。

参考文献：

[1] 蒋宁，张永，王利，等.我国融资租赁业发展的困境分析及路径探究[J].华北金融，2011（01）.

[2] 周泳呈.中国医疗设备融资租赁的发展现状与风险管理[D]. 云南财经大学，2013.

[3] 曹丹.融资租赁的风险分析与控制研究[D]. 復旦大学， 2011.

作者简介：李淑萍， 女，汉族，山西省朔州市人，学生，硕士研究生，单位：云南农业大学经济管理学院，专业：农业经济管理 研究方向：农业经济理论与政策。