影响中国外汇储备规模因素的实证分析

2016-10-11程飞阳

赤峰学院学报·自然科学版 2016年14期

关键词：差额外汇储备方差

程飞阳，宋　策

（安徽财经大学　金融学院，安徽　蚌埠　233030）

影响中国外汇储备规模因素的实证分析

程飞阳，宋策

（安徽财经大学金融学院，安徽蚌埠233030）

合理的外汇储备规模对一国经济的发展具有举足轻重的作用.首先，对我国外汇储备规模的现状进行分析，从正反两方面阐述了外汇储备的影响作用.其次，基于1995-2014年的年度数据对影响我国外汇储备规模的因素进行实证分析，以GDP、人民币汇率、进出口差额、实际利用外资额、资本和金融项目差额以及经常项目差额为解释变量、外汇储备总额为被解释变量建立OLS模型，并进行了计量经济学检验及修正.最后，根据构建的模型进行结果分析并提出对策建议.

外汇储备；回归模型；多重共线性；异方差；自相关

1　我国外汇储备现状分析

伴随着中国加入WTO以及经济全球化的进一步发展，我国外汇储备规模不断扩大，外汇储备呈现出较快增长的趋势.危机后国际货币体系的非均衡性对我国外汇储备的影响作用越来越明显［1］，充足的外汇储备可以树立我国的国际商业形象，提升国际投资者的投资信心，又可平衡我国的国际收支，防止国际收支出现大幅波动［2］.但同时，持有过多外汇储备意味着这部分资金无法投入到国内正常的再生产进程，巨额的外汇储备也意味着要承担外汇贬值的巨大风险.近年来我国外汇储备虽有所减少，但不少学者仍认为当前规模超过了外汇储备的“适度规模”［3］.在此情况下我国通货膨胀压力增加、货币政策的独立性削弱、外汇风险加大等问题也逐渐凸显出来［4］.总之，外汇储备对我国宏观经济的发展起着举足轻重的作用，因此对影响我国外汇储备规模的因素进行实证分析有利于更好的管理和调节我国外汇储备，加强经济安全.

2　我国外汇储备规模影响因素实证分析

2.1变量选取

国内外学者在有关外汇储备规模理论基础上对影响外汇储备规模的因素进行了研究与分析，结合国内外学者普遍认可的影响一国外汇储备规模的影响因素［5-7］以及我国目前国内经济发展现状，考虑以下影响我国外汇储备规模的代表性变量：GDP、人民币汇率、进出口差额、实际利用外资额、我国国际资本和金融项目差额、经常项目差额.

2.2构建OLS模型

以1995-2014年间的各指标原始数据值作为样本数据建立OLS模型，得到如下的结果：

其中，FR代表外汇储备总额，GDP代表国内生产总值，AE代表人民币汇率，GIE代表进出口差额，BD代表我国实际利用外资额，KA和CA分别表示资本和金融项目差额、经常项目差额.从以上求解结果可以看出，模型的接近1，并且F值远大于显著性水平α=0.05时的临界值，从整体来看，我国外汇储备总额与涉及到的6个解释变量之间的线性关系是显著存在的.但GIE，BD，CA三个变量的t值小于临界值，三个解释变量未能通过t检验，所以需要对模型进行进一步的检验与修正.

3　模型检验与修正

3.1多重共线性

3.1.1多重共线性检验

首先对模型中的各变量进行多重共线性检验，通过计算模型中各变量之间的相关系数，可得GDP与AE存在高度的负相关关系，与BD存在高度的正相关关系，除此之外，AE与BD、GIE与CA之间也存在着高度的相关关系，模型存在着显著的多重共线性.

3.1.2模型修正

对各解释变量与被解释变量进行逐步回归，相比于其他解释变量，GDP与被解释变量FR之间的相关系数最大，所以可得最简单的OLS模型：

将其余5个解释变量逐一加入到OLS模型中，逐步进行回归分析，观察得到的结果是否通过各项检验，得到最优的回归结果，逐步分析过程见表1.

表1　各解释变量逐步回归分析表

由于篇幅限制，表1中未展示在逐步回归分析中通不过经济意义检验以及t检验的回归过程以及各项指标数值.通过进行逐步回归分析，最终得出在显著性水平α=0.1的情况下的最优回归模型为：

3.2异方差

3.2.1Goldfeld-Quand异方差检验

将原始数据序列按照我国外汇储备FR升序排序，去掉原始数据中2003-2006年的4组数据，得到前后两个样本量都为8的子样本［8］.在此基础上，对两个重新得到的子样本进行OLS回归分析，可以得到两个子样本各自的残差平方和RSS1995-2002和RSS2007-2014.

子样本为1995-2002年的原始数据数组时，运用Eviews3.1软件对模型进行重新求解，得到：

子样本为2007-2014年的原始数据数组时，运用Eviews3.1软件对模型进行重新求解，得到：

根据模型2和模型3各自得到的残差平方和求解统计量F，F=RSS2007-2014/RSS1995-2007=53.2218.在经过查阅F分布表可以得出在显著性水平α=0.1的情况下，临界值F0.1（3，3）=，因此可以拒绝原假设，模型1存在异方差性.

3.2.2异方差修正

运用加权最小二乘法以残差平方为修正系数对模型进行异方差修正，修正结果见表2.

表2　异方差修正结果表

再运用White检验检验模型修正之后的模型是否仍然存在异方差，检验结果如图1所示.

图1　White检验结果示意图

从图2可以看出，Probability=0.270482＞0.1，说明修正后的模型不存在异方差.因此，在经过异方差修正后我们得到的模型为：

最后，运用DW检验法分析得出模型4不存在自相关，所以模型4即为最终模型.

4　结果分析与对策建议

通过上述回归分析过程，可以得出影响我国外汇储备规模的最主要因素是GDP、人民币汇率、我国国际资本和金融项目差额、我国国际经常项目差额.我国GDP、资本和金融项目差额以及经常项目差额对我国外汇储备具有正向影响.

（1）国内生产总值是影响一国外汇储备的最主要因素之一，自改革开放以来，随着经济全球化的不断发展和我国经济发展的不断深入，与世界其他国家进行经济交流已经成为进一步发展经济的必要要求，所以，随着国内生产总值的不断提高，我国外汇储备规模不断扩大是理所应当的.（2）资本和金融项目差额、经常项目差额为正值，即意味着我国国际收支盈余；二者为负值即意味着我国国际收支出现赤字.经常项目顺差和资本金融项目顺差已经成为我国外汇储备增加的重要原因之一，并且伴随着人民币升值以及投资者的人民币升值预期，我国国际收支平衡表中经常项目顺差和资本金融项目顺差可能呈现出递增的趋势.（3）人民币汇率年平均价对我国外汇储备规模具有反向影响作用.自1994年外汇体制改革到2005年7月21日汇率制度改革之前，我国一直实行的是单一的盯住美元的汇率制度；2005年7月21日我国实行汇率制度改革，实行有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不在盯住美元这一种单一货币，汇率制度的改革加大了人民币升值的压力.然而，由于美元的世界货币地位以及我国长期实行盯住美元单一货币的汇率制度，汇率改革带来的影响无法立即改变我国汇率波动主要盯住美元的现实情况.人民币不断升值使得以外币表示的我国外汇储备发生相应缩水.因此，人民币汇率与我国外汇储备之间呈现负向相关关系［9］.

充足的外汇储备有助于提升国际投资者对我国经济的投资信心，促进我国国内经济保持又好又快发展.但过多的外汇储备也意味着资金资源的浪费和闲置，这将不利于我国投资的进一步发展.确定合理的外汇储备规模对我国经济的发展和人民生活水平的提升起着至关重要的作用，实现并维持这个“适度规模”水平是我国发展外汇储备的当务之急.

〔1〕路妍，林乐亭.危机后国际货币体系非均衡性对中国外汇储备的影响研究［J］.宏观经济研究，2014（01）:75-88.

〔2〕吴志刚.浅析外汇储备增长对我国国民经济发展的作用［J］.辽宁工业大学学报（社会科学版），2012（04）:22-23.

〔3〕罗素梅，张逸佳.中国的高额外汇储备可持续吗？［J］.国际金融研究，2015（04）:22-33.

〔4〕潘莉芳.中国外汇储备规模的影响因素分析—基于1986-2006年度的数据［J］.时代经贸（下旬刊），2008（01）:62-63.

〔5〕曲强，张良，扬仁眉.外汇储备增长、货币冲销的有效性及对物价波动的动态影响—基于货币数量论和SVAR的实证研究［J］.金融研究，2009（05）:47-60.

〔6〕谭燕芝，张运东.外汇储备规模的宏观经济影响因素分析—基于中国、日本的比较研究［J］.国际金融研究，2011（01）:61-68.

〔7〕张广宁.我国外汇储备的影响因素分析［J］.邢台学院学报，2012（04）:69-72+76.

〔8〕李子奈.计量经济学［M］.北京:高等教育出版社，2002.28-76.

〔9〕尹涛.汇改前后人民币汇率对我国外汇储备影响的比较研究［D］.广东商学院，2012.

F831.6

1673-260X（2016）07-0054-03

2016-03-11