产权性质、会计信息质量对银行长期借款成本影响研究

南通理工学院经济管理学院　陈 裕

产权性质、会计信息质量对银行长期借款成本影响研究

南通理工学院经济管理学院陈 裕

本文选择深市A股上市企业在2009-2014年之间的数据，分析了会计信息质量对银行长期借款成本的影响，并且将所有的研究对象按照实际控制人的不同进行分类，进一步探索性质不同的上市企业在采取银行借款形式融资情况下，会计信息质量对银行长期借贷成本影响程度有没有差异性。研究表明：上市企业的会计信息质量越好，那么银行长期借款成本就越小；将上市企业中的国有企业与民营企业相比较，前者的会计信息质量对银行长期借款成本影响较小。

会计信息质量产权性质长期借款成本

一、引言

目前，国内的上市企业一般会采取内部现金流、商业贷款、租赁、银行借贷、发行债券以及股票等形式来进行融资，这些方式里面最常见的就是银行借贷与发行股票。对于银行借款，其主要优势有以下几个方面：不存在其他条件约束、融资的成本较低、可以最快速度达到融资目的等。因此，绝大多数企业的外部融资形式中银行借款占据绝大多数。企业得到借款的办法多种多样，也就是融资的形式层出不穷，最常见到的就有：银行本身、投资者、个体户、金融机构和民间信贷组织等。本文研究的银行本身作为债权人得到的资金。以银行为债权人来进行信贷融资时，按照借贷的时间长短可以将其划分为两大类：短期借款和中长期借款。实际的操作过程中，大多数的企业都会先选择短期借款，然后逐步向中长期借款的模式发展。对于短期借款来讲，本质就是借款时间不超过一年的借款；对于中长期借款（下面统称为长期借款）本质是借款时间超过一年的借款。对于资本市场中的企业来讲，会计信息的质量会直接决定企业的经营状况和发展前景。信息化的时代中，企业的会计信息已经逐步演变成了最重要的模块，不仅可以真实的反应企业的经营状况，还可以对外披露企业的信息，是大多数投资者重点关注的对象。但是随着技术的发达，逐渐出现了一些投机取巧事件，欺瞒造假，一定程度上破坏了市场的稳定性，甚至给投资者造成了巨大的损失。因此，在企业的经营过程中会计信息质量逐步走进了管理层的视线，成为了日常管理最重要的模块之一。可是在实际的运营模式中，企业的管理层与投资者之间对信息的掌握程度严重失调，一般情况下企业的管理者对企业发展的现状、偿还债务的能力、盈利状况、发展中的现金流和出厂产品的质量和销售情况等等信息都了如指掌，可以随时调取企业最真实的数据进行了解和处理，但对于投资者来讲，他们通常情况下就是查看财务报表和其他的信息来了解企业的动向，按照书面的信息和自己的经验去预测企业未来的发展，制定自己的投资计划，所以就要求企业必须提高会计信息的质量。当企业进行信贷融资时，企业的会计信息质量会不会对银行长期借贷有作用？那么具体是如何表现的？本次研究基于上述问题，深入研究企业的会计信息质量对银行长期借贷成本的干扰作用。

二、理论分析与研究假设

资本市场中最为重要的就是高质量的会计信息，其主要是用来权衡资金提供方和使用方获得的信息，以此来降低企业风险的不确定性。除此之外，还能降低资金提供者在风险溢价方面要求，为使用者提供更佳的融资方案。谈及资金提供者，首当其冲的就是银行。现如今，银行都开始注重信贷过程的管理，其中主要就是考察企业会计信息的质量以及信息披露方面的制度。

深圳证券交易所主要的职责就是分析考察上市企业的信息披露质量水平，并且向公众呈现考察的结果。根据《深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法》将考察结果划分为4个级别，分别为A、B、C、D。因此，上述提供的考察结果就可以作为银行衡量企业的一个参考，银行可以依据公布的结果来判定借贷企业信息质量的高低，再决定是否实施借贷行为。

银行与企业之间的债务关系主要是通过信贷契约来维持的，银行并不会参与企业的管理。所以，在发生借贷行为时，银行为了避免自身利益受到伤害，往往会在契约中额外增加一些条款，以此来获取更高的收益。要想很好的解决这一问题，企业就必须提高自身会计信息的质量，拥有让银行信任的资本。只有这样银行才愿意降低自己的收益率，进而减少企业需要的借贷成本。若一个企业经过深圳交易所的考察，得到较高的等级，这也就意味着该企业的会计信息质量是高的。这时银行就可以通过企业的会计信息来评判企业的经营状况，并不需要通过其他更多的渠道，这在某种程度上就减少了获取信息的成本。即银行要求的风险溢价也会随之减少，最终带来的好处就是降低企业的融资成本。反之亦然。因此，本文提出假设1：

H1：在其他条件不变的基础上，企业的会计信息质量与银行的借贷成本二者之间符合负相关，也就是说银行的借贷成本会随着企业会计信息质量的提高而减少

不同于其他国家的经济转型，我国的经济转型具有其独特的特征，如转型期间出现了国有企业。国有公司出现的职责就是帮助政府承担某些责任，如维护社会稳定，促进公民就业等。正是因为这些责任的存在，企业的发展就受到了很大的限制，必须时刻考虑国家的政策。但是也有一定的好处，企业在经营中遇到重大问题时，政府为了维持社会的稳定，很可能会出手帮助。通常由政府提供法帮助包括：财政拨款、提供税费优惠等。伴随着政府的帮助，往往会出现大量严重的经济问题，如银行出现呆账现象，企业管理人员出现道德风险等。企业出现问题的原因可能是自己管理不善，也可能是无法承担相应的政策目标。而政府在提供帮助前并不能确定造成企业困难的真正原因，通常都是将其混为一谈，全都归结为是由于无法承担相应的政策。在这种情况下给予企业财政补助，就形成了所谓预算软约束。这种软约束的出现，让银行更乐意将资金借贷给那些国有企业，并且给出的利率也是较低的。这是因为借贷给国有公司，银行并不需要承担太多的风险。这也就意味着银行并不会关注国有企业的经营状况，相应的也就不需要企业具有较高的会计信息质量。并且银行很放心将资金借给国有企业，缺乏一定的保护意识。不同于国有企业，银行在借款给民营企业时机会很小心。这是因为民营企业一旦出现问题时，并会受到政府的庇护，缺少相应的财政补贴，这就降低了民营企业偿还债务的能力。此时，银行很难能够收回相应的借款，损害自身利益。所以，在民营企业借贷中，银行会着重关注企业的经营状况、偿还能力以及未来的发展趋势等。除此之外，银行为了不损害自己的利益，往往还会采取相应的措施来避免借贷风险。主要的措施有：增加贷款的利率、缩短借贷时间等。综上所述，可以看出民营企业的借贷通常都比较困难，存在成本高等问题。在上述基础上，本文给出假设2：

H2：在其他条件不变的基础上，企业会计信息质量与借贷成本之间符合负相关，并且存在于国有企业中的这种关系会更弱，而民营企业中更强

三、研究设计

（一）样本选择与数据来源本文的研究内容主要是会计信息质量与银行借贷成本之间的关系，选取的研究对象为深圳交易所2009-2014年的A股上市企业，这些企业都是非金融类的企业。其中各样本挑选的依据如下：（1）去除数据不完善的企业；（2）为了使样本属于同一性质，去除ST上市企业；（3）对连续变量做极端值处理，具体处理原则为：去除样本两端的数据，即小于1%和大于99%的数据，只保留二者中间的数据。依据上述原则对样本进行筛选，最后总共获得957个符合条件的样本数据。

就数据的收集而言，先通过巨潮资讯网找到企业相关的年度报告，再通过年度报告获取需要的银行长期借贷成本。针对企业会计信息，可以通过深圳交易所网站中的诚信档案来完成收集。至于剩余变量的选择，则摘自锐思数据库。除此之外，本文数据的处理主要用到的软件是Stata11.0。

（二）变量定义

（1）被解释变量。银行长期借款成本（Inter）。它实质上指的是企业本年度新增加的银行长期借款加权平均成本水平（Inter），本文整理了深圳交易所上市企业的年度财务报告，研究报告附注中的信息和数据，掌握本年度企业的融资情况，一些企业会在报表附注中披露了公司当年新增长期借款的数额、借款起止时间、每一笔新增银行长期借款的利率、借款的类型和所提供资金的银行全称。

通常会按照以下的公司来计算银行长期借款成本：

上面的公式中inti表示的是样本中某一上市公司年度财务报表附注中披露的该年度第i笔新增的银行长期借款的利率，lloani表示该笔新增的银行长期借款的总额，newtotallloan表示的是上市公司的该年度新增的银行长期借款总金额。

（2）解释变量。会计信息质量（Quality）。国内的证券交易市场机制逐步改革和完善，自2001年度起，深圳证券交易所实施信息披露制度，将所有上市企业的会计信息质量情况公布于众。《深圳证券交易所上市公司信息披露工作考核办法》中详细的规定了考核的制度，给投资者带来了福音。具体的考核标准囊括：上市企业的信息披露必须保证真实、准确、可靠、及时、公平公正、符合政策；上市企业受到的处罚和其他奖惩措施；交易市场和上市企业之间的默契度；交易所自身的评价指标等等。那么在实际的操作中，交易所作为一个独立的系统，它的评价和考核时较为合理准确的，可以将上述的各种情况考虑进去，按照一定的形式表现出来，帮助企业掌握目前企业的运营状况，同时也可以帮助投资者了解投资的对象，制定有效的投资制度，将投资的风险降至最低。所以该评价还是具有一定的权威性和可靠性。并且随着经济的发展和社会的进步，这样的考核结果往往就是企业的会计信息质量的考核标准，逐渐被大多数人认可和使用。深圳交易所会将对企业的考核情况划分为四个等级，2011年以前的分级情况是：优秀、良好、及格和不及格，之后将其转化为A、B、C、D四个级别，并且该交易所全面实现等级的替换，到目前为止，该交易所出现的所以数据都是A、B、C、D四个级别。本次研究中将衡量指标确定为深圳证券交易所网站公布的会计信息披露考核结果，然后按照这个标准，将最终的考核结果“A”定义成5，“B”定义成4，“C”定义成3，“D”定义成2。

（3）控制变量。为了保证研究的全面性和可靠性，本文选择了产权性质（State）、企业规模（Size）、资产负债率（Lev）、资产收益率（Roa）、自由现金量（Fcf）、有形资产比率（Tang）、公司成长率（Growth）、审计意见（Audit）、借款基准利率（Prime）、其他外部融资（Exfu）为控制变量。另外，也对年份和行业做了相关控制。本文的主要变量如表1所示。

表1　变量说明

（三）模型构建在本次研究中本文参照了胡奕明和唐松莲（2007）、李志军和王善平（2011）、王善平（2011）以及阮铭华（2012）等人的研究结论。而且在原有模型的基础上又加入了产权性质（State）和借款基准利率（Prime）。并且为了探索会计信息质量和银行长期借款成本的联系，设计了下面的模型：

模型当中的Interi,t表示的第i个上市公司第t年新增加的银行长期借款成本的加权平均数，并且会计信息质量、产权性质、企业规模、资产负债率等等主要变量都选择第i个上市公司第t-1年的数据，另外的几个变量，如借款基准利率则根据当年的情况确定，因为这个变量必须保证及时性，采取上述方式可以有效的降低内生性问题出现的概率，保证研究变量间的独立性。

四、实证分析

（一）描述性统计研究中必须整体把握数据的结果，所以将全部的样布数据做描述性统计分析，最终得到的结果如表2。按照上表中的数据显示，全部样本企业银行长期借款成本的平均值是6.109%，相同时间段内中国人民银行给出的借款基准利率的平均值是6.296%，两者相比会发现，后者比前者高出0.187%，该数据直接表明了国内企业银行长期借款成本相对来讲比较低。可是数据显示，银行长期借款成本的最小值仅仅是2.39%，最大值是10.87%，直接表明了国内的企业之间的差异明显，变化幅度较大。会计信息质量的平均值是3.96，直接表明了国内的企业会计质量水平中等。按照产权性质，将国有企业的取值定为1，民营企业定为0，按照上表显示的数据，国有企业占比达到了65%，满足国内的实际情况，国内大多数的企业实质上都为国有企业性质。那么通过上述研究就可以知道，企业在进行融资时假设存在预算软约束，那么研究时必须考虑产权性质。

表2　样本描述性统计

（二）相关性分析本次研究的目的是探索会计信息质量与银行长期借款成本两者间的影响，则需要对全部的变量做相关性研究，最终结果如表3。按照上述表中数据显示可知，Quality和Inter两者在0.01水平上显著为负值，表明了企业的会计信息质量较高时，有助于降低银行长期借款的成本，一定程度上表明了假设1是合理的。按照控制变量和成本之间的系数分析，Inter和State在0.5的水平上显著为负值，表明当出现银行长期借款时，国有企业能够享受到远远高于民营企业的待遇，贷款的成本较低。综合分析上表中变量之间的相关性，能够得到以下结论：所有的变量之间的显著水平非常高，其中相关系数最高的可以达到0.478，另外有一些相关系数要比0.1小，通过研究相关系数的大小可以知道它们之间相关性的强弱，也就从侧面说明了此次研究中选择的模型没有多重共线性问题，对整个的研究结果没有负作用。

表3　主要变量的相关性分析

（三）回归分析

（1）会计信息质量对银行长期借款成本的影响。为了得到会计信息质量和银行长期借款成本之间的关系，本节将研究对象定为深A股非金融类的上市企业，探索去年的会计信息质量会不会对本年度的融资成本有所作用。最终得到的回归结果如表4。按照上表中回归结果可知：Quality的回归系数是-0.117，并且于5%的水平上显著为负。调整后的R2数值是0.358，直接证明本研究高度拟合；F经过计算后值为23.872，并且水平显著为正值，排除出现自相关情况。按照控制变量以后的结果显示，企业规模的回归系数在0.01水平上显著为负值，数据表明了企业期末资产越多，那么就可以得到大量的优质资金；资产负债率的系数在0.01水平上显著，并且为正值，表明企业的负债率越小，得到的银行长期借款成本就相应的低；自由现金流量的回归系数在0.01水平上显著，并且为负值，表明当一个企业拥有大量的现金流时，得到的银行长期借款成本就相应的低；有形资产比率回归系数在0.01水平上显著，并且为负值，表明当企业有形的资产占比较大时，得到的银行长期借款成本就相应的低；借款基准利率在0.01水平上显著，并且为正值，表明中国人民银行发布的借款基准利率较低时，企业得到的银行长期借款成本就相应的低。综上所述，发现会计信息质量和银行长期借款的成本两者存在明显的负相关，也就是说会计质量信息比较高时，得到的银行长期借款成本就相应的低。直接证明了假设H1是正确的。

表4　会计信息质量对银行长期借款成本影响的回归结果

（2）对样本产权性质不同分组的深入检验。为了探究企业真正意义上的控制人存在差别时，会计信息质量会不会改变银行长期借款的影响作用，本次研究中设计了产权性质这一变量，进行了深入的研究和探讨。最终得到的结果如表5。按照表5中的数据显示，企业属于国有企业时，会计信息质量的回归系数是0.064，没有明显的联系。调整后的R2数值是0.294，表明本次研究高度拟合；表中F的数值为14.317，显著为正值，表明不用考虑自相关情况。按照控制变量回归结果得到，企业属于国有性质时，提高自己的银行长期借款量时，基本上就不用考虑企业的资产负债率和自由现金流量，主要的指标放到了资产收益率上。综上所述，最终的结果表明企业的会计信息质量和银行长期借贷两者之间没有明确的关系，证明在实际操作中企业属于国有性质，通过银行借款来进行融资发展时，银行的利率考虑的是其他问题，而不是会计信息质量。按照上述数据显示，企业属于民营性质时，会计信息质量的回归系数是-0. 435，并且在0.01水平上显著，呈现出负相关状态。调整后的R2数值是0.294，表明本次研究高度拟合；表中F的数值为15.831，显著为正值，表明不用考虑自相关情况。按照控制变量回归结果得到，在民营企业中，公司规模（Size）、自由现金流量（Fcf）和有形资产比率（Tang）的回归系数值都比较小，并且在0.01水平上显著为负值，直接表明了民营性质的企业默契资产雄厚、自主掌握的现金流庞大、有形资产占比较高，那么它得到的银行长期借款成本相应的就低；资产负债率（Lev）和借款基准利率（Prime）的回归系数较小，并且在0.01水平上明显是正值，直接表明了民营企业要想降低自身的银行长期借款成本，就要尽可能的降低企业的资产负债率，并且必须保证中国人民银行给出的借款基准利率保持在较低的水平。综上所述，企业属于民营企业时，企业的会计信息质量和银行长期借款成本两者间属于明显的负相关，表明了企业属于民营性质时，如果采取的是银行长期借款的形式进行融资时，银行最关注的还是企业的会计信息质量，而不是其他东西。将上述两个表格中的回归结果对比分析可知，采用了控制变量法以后，研究样本中的会计信息质量和银行长期借款成本在0.05水平上显著，并且为负值，企业属于国有企业时，它的会计信息往往和银行长期借款的成本没有较强的关联性，而企业属于民营企业性质时，它的会计信息质量和银行长期借款成本在0.01水平上显著，并且为负值；计算后的会计信息质量有三个数值，分别是：-0.117、0.064以及-0.435，这些数据都表明了民营性质的企业，要想降低银行长期借款成本，必须要认真对待会计信息质量，但是对于国有性质的企业，会计信息质量的作用较小。上述所有结果都表明了假设H2是合理的，也就是说国有企业要比民营企业存在一些优势，它的会计信息质量基本是上不会对银行长期借款成本产生太大的影响。从另一个方面也说明了国有企业中获取融资过程中有预算软约束作用，银行在进行贷款考核过程中，基本上不会过度参考企业的会计信息质量；但是对于非国有企业来讲，必须主动提升自己的会计信息质量，一定程度上能够为自己争取更多的资金和资源，降低融资成本，保证企业的发展和前进。

表5　会计信息质量对银行长期借款成本影响的分样本回归结果

（四）稳健性分析为了保证本文的研究结果真实可靠，拥有高度稳健性，采取了以下两种办法来检验：第一、按照其他标准来定义会计信息质量，将研究过程中采用的四级分类变为两级分类，也就是将A和B两个等级划分为1，C和D两个等级划分为0，来排除本文在定义会计信息质量过程中存在的错误，提高结果的可靠性；第二、选择较为成熟的Tobit回归法来再次对所有的样本数据处理，避免出现方法性错误，也就是回归法单一片面。按照上面讲到的两种检验方法来验证，得到的结论和本次研究中得到的结果完全相同，所有说明了本次研究得到的结论具有很高的稳键性。

五、结论与建议

（一）结论本次研究中本文选择的是深市A股上市企业在2009-2014年之间的数据，为了探究会计信息质量对银行长期借款成本的影响作用，并且将所有的研究对象遵循实际主体原则分类处理，进一步探索性质不同的上市企业采取银行借款形式融资情况下，会计信息质量对银行长时间借贷成本影响程度有没有差异性。通过研究最终得到结果：第一、上市企业的会计信息质量越好，那么银行长期借款成本就越小；第二、如果将上市企业中的国有企业和民营企业相比较，会发现前者的会计信息质量对银行长期借款成本影响较小。

（二）建议

（1）进一步完善资本市场中的相关法律法规。目前资本市场发展速度比较快，但是与之相匹配的市场机制还不够健全。因此，为了保证资本市场的稳健发展以及不断进步，进一步完善强化资本市场的相关法律法规体系势在必行。在维护公司所有者权益的同时，公司债权人的利益也应该得到保障。尤其是在借款市场上，加强会计准则和加强会计信息质量不失为一种有效手段。值得一提的是，会计准则的规定也要不断地与时俱进，同时其服务对象也要多元化。因为会计信息的使用不仅仅是股东，还有债权人以及其他利益相关者。由此看来，只有不断地完善健全相关的法律法规，资本市场才能够在市场经济的潮流中不断发展、不断进步，也只有这样，它才能发挥其作用从而为相关利益者服务。同时，会计准则的不断健全完善，其信息质量才能有保障，不管是外部投资者还是其他利益相关者才能对公司目前的财务状况、经营成果和现金流量有比较明确的了解，由此对公司未来的发展才能做出更切合实际的规划和预期。

（2）对上市公司的会计信息质量加强监管和处罚力度。在我国证券市场有关的会计信息还存在诸多问题——披露不实、披露违规、披露延迟等尤为突出。可以说，我国证券市场发展不够成熟。究其主要原因主要是相关法律法规不规范，监管不力处罚较轻。其中成本效益原则还是其根源。上市公司被处罚的机会成本远小于其披露不实报告所带来的收益。因此，加大上市公司会计信息质量的监管是当务之急。一旦发现违规违法必须加大惩处力度。迫使其为会计信息披露问题而付出的成本要大于对公司带来的效益，这样才能让上市公司充分认识到因信息披露不实的带来的严重后果。这样会计信息披露违规之势才能遏制。

（3）加快银行与公司产权制度的改革.会计信息质量与信贷决策之间的原有关系会随着政府制度倾向性发生变化，上市公司是国有性质的在信贷过程中会有预算的约束。因为政府会为其提供隐性担保，这样会增长上市公司取得的银行借款期限、增加银行借款额度、降低银行借款成本。因此加快银行与公司产权制度的改革势在必行。在对国有性质上市公司借款上，银行等金融机构应加强风险识别、分析和控制，从而降低甚至规避风险，用来减少出现上市公司的不良借款以及不良借款带来的损失。除此之外，加快金融市场的快速发展，提升银行等金融机构对上市公司的会计信息质量的鉴别能力以增强会计信息质量在信贷决策中的重要性也是必要措施。

［1］韩文海、张宏靖：《自愿性信息披露的短期价值效应探析》，《审计与经济研究》2009年第7期。

［2］韩传模、刘彬：《审计委员会特征、内部控制缺陷与信息披露质量》，《中国会计学会2012年学术年会论文集》2012年。

［3］王育晓、杨敏利：《终极所有权结构对债务融资成本的影响研究》，《财经纵横》2012年第16期。

［4］燕玲：《新会计准则下会计信息质量对债务融资的影响》，《中国管理信息化》2013年第16期。

［5］Healy.P.M.,Palepu.K.G.The Challenges of Investor Communications:the Ease of CUC International,Inc.Journal of Financial Economics,2008.

［6］Fan,J.P.H,Wong,T.J.Corporateownership Structure and the in Formativeness of Accounting Earnings in East Asia. Journal of Accounting andEconomics,2012.

［7］Anderson,R.C.S.A.Mansi and D.M.Reeb.Board Charactedstica Accounting Report Integrity and the Cost of Debt. Journal of Accounting andEconomics,2009.

［8］Yu,F.Accounting Transparency and the TermStructure of Credit Spreads.SSRN Working Paper,Journal of Financial E-conomies,2007.

（编辑 彭文喜）