我国资本市场问题分析及政府对策

张恒庆

摘要：资本市场是指一年以上的中长期资金交易关系的总和。主要目的是通过有效地资金配置来实现资本在不断的运动中保值增值，从而促使社会资源得到优化配置。中国资本市场经过二十多年的发展，现已初具规模，为中国经济的快速发展注入了活力。近年来，我国经济迅速增长的增量部分，主要得益于资本市场规模的扩容。所以，保持一定规模且相对稳定的长期投资，不仅有利于提高劳动生产率，降低消耗，扩大生产规模，而且也有利于加快建立现代企业制度的步伐，扩大利用外资和实现经济增长方式的转变。

关键词：资本市场 市场结构 市场体制 对策

一、背景介绍

资本市场，也叫作长期金融市场或长期资金市场，主要指一年以上的各种资金借贷或证券交易，因为其资金投入期限长，风险大，具有长期稳定收入，类似于资本投资，所以称为资本市场。

资本市场的主要特点有：一是融资期限长，少则一两年，也可长达几十年甚至没有期限。二是由于资本市场资金多用于长期融资，因此流动性差，变现能力弱。三是由于其长期融资的特点，导致发生重大变故的可能也随之增大，相对的，收益也较高。四是融资量大，资本市场上的资金需求方一般是大型企业、政府重大项目等等，而提供资金的主要是银行、保险、信贷公司、各种基金和个人投资者，因此，资本市场上的资金借贷量较大。

自从1970年代末以来，改革开放的浪潮促使了我国资本市场的出现，经过三十多年的实践，在政府和市场共同的努力下，我国的资本资本市场取得了长足的发展，不断扩大承载力，优化功能结构，不断提高制度建设等。到今天，随着资本市场参与者的快速增加，我国资本市场的法律体系、交易规则、监管体系已经逐渐接近国际标准。我们建立了全球第三大市值的股票交易市场，和市场规模位居世界第三的债券市场，和全球最大的商品期货市场。目前，我国的资本市场已经成为优化资源配置、促进发展改革和中国经济可持续发展的重要平台。

然而随着资本市场的扩大，资本市场的弊端也显露了出来，我国的资本市场仍然存在法律不完善，制度不健全，监管不到位等问题，这些都影响了我国资本市场的健康持续发展。为此，政府应该在资本市场的发展建设中，履行好完善制度，合理监管和适当干预等职责，使我国资本市场更加规范化发展，促进我国经济社会建设。

二、我国资本市场存在的主要问题

由于我国的资本市场是在经济体制改革中摸索发展起来的，在建立初期留下了一些制度上的局限和政策上的不配套，同时资本市场存在一些深层次和结构性的问题，限制了市场自我调节功能的发挥。我认为我国资本市场的主要问题存在以下几方面：

1.我国资本市场的制度不合理

由于我国上交所、深交所本身就是由政府自上而下建立起来的，建立之后由于种种体制的不完善，政府部门和行政机构频繁介入，基本是政府主导模式，虽然后来经过多次改制，行政化特质仍然很浓。一方面资本一级市场受到行政垄断，地方政府在选择上市公司时，一般只考虑保证地方财政收入而很少考虑上市公司的成长性。受此影响，企业为了上市也只能将主要精力放在政府公关和包装上市上，上市只为圈钱，而不是真正通过融资改进生产经营。另一方面，由于地方政府对企业的保护，导致资本二级市场经常存在“政策行情”的情况，导致市场优胜略汰的自我调节机制没有起到作用，股市阴晴受政府态度左右。

我国资本市场还面临法律法规不健全的难题，《证券法》虽然已经出台，但其制定和实施迟缓且缺乏相应的配套实施细则和相关法律等，严重影响了证券市场的健康规范发展。而监管部门职能不清，权责不明，没有科学严密的措施保证监管效果，导致大户利益输送，上市公司虚假信息、操纵市场等行为大量存在，严重扰乱资本市场正常运作。

而由于资本市场体制不合理，导致竞争、约束、激励等机制也都比较滞后，市场竞争无序、约束无效的问题比较突出。

2.我国资本市场体系结构不合理

我国资本市场的结构失衡问题比较严重。首先上市公司结构不合理，国有企业、大中型企业、传统产业上市公司多，而非国有企业、小型企业、高新技术企业上市公司少，这导致大批资金充足，产能过剩的企业占据着大量的融资席位，而急需资金支持的中小型高新企业却无法上市融资，浪费了大量社会资源。其次是上市公司的股权也不合理，国家股、法人股往往占据的比重非常大，公众流通股的比重都很低，这导致很多国有企业虽然改制为股份企业，但仍然是原来的国有企业，很难转换经营机制。同时，由于流通股规模小，机构大户很容易操纵市场，这也使我国股市投机盛行。第三是投资主体结构不合理。虽然近些年来，基金、信贷等投资机构发展迅速，但我国资本市场投资主体仍以个人投资为主，而个人投资者投资资本市场往往存在投机心理，其投资偏好的随机性很强，非常不稳定。机构投资往往更注重对上市公司进行全面分析，有合理科学的投资策略，理性的投资选择，投资机构对稳定市场有着重要作用。而当前投资机构的发展跟不上市场需要，难以发挥其稳定资本市场的作用。另外，金融产品也存在很多问题。例如金融产品单一，期货市场建设滞后，金融电子化、网络化与国外发达水平相比还存在很大差距等。

三、政府健全和完善我国资本市场的对策

健全和发达的资本市场是我国经济社会发展的重要前提、强大动力和重要保障。因此，政府应当对资本市场的发展、完善予以高度重视，承担起资本市场守护者的责任。

1.完善资本市场制度设计，深化金融领域改革

完善制度建设是我国资本市场健康发展的根本保证，十八大报告中明确指出：要深化金融体制改革，健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系，加快发展多层次资本市场。因此，政府作为制度的设计者，设计一套严谨科学、符合实际且切实可行的制度和规则，并能高效、实时的加以完善是我国资本市场健康稳定发展的重要保证，也是政府应当着力做好的关键。因此，加快利率市场化进程、汇率改革、人民币国际化、深化证券期货领域的各项改革，进一步减少政府对资本市场的行政干预，通过完善市场制度，将市场能够自我调节的问题交给市场自行解决，才是政府应当履行的职能。例如，证监会应以保护证券市场稳定发展，减少对股票上市的行政干预等等。

2.完善资本市场的机制建设，不断加大创新力度

通过推进资本市场的市场化改革，要逐步减少非市场化成分，建立健全市场机制，提高市场效率。首先要健全约束机制，真正形成权力机构、决策部门、监督机构、经营者、投资者之间相互监督和制衡的约束机制，规范大股东的行为，强化上市企业经营管理者的诚信意识，提高上市公司信息公开的真实性、准确性、及时性。其次，应大力发展投资机构，投资机构与个人相比，行为比较规范，对市场有全面的分析把握，市场影响力较大，大力发展机构投资者可以改善投资结构，提高市场稳定性，规范性。例如应当加快社保基金、企业年金等各种基金的入市步伐，进一步拓宽合法合规资金的入市渠道，进一步引入境外投资机构等，促进投资金钩发展。三是应完善多层次资本市场建设，丰富资本市场的市场层次和品种，如创业板市场、场外市场，各类债券、权证、基金等投资产品和期货市场等。推动银行、基金等机构根据个人投资者的风险承受能力，不断加强创新，开发差异化、针对性强的金融产品，丰富市场交易品种和避险产品。满足不同种类企业融资需求，在中小企业板的基础上，进一步放宽中小企业上市限，并在时机成熟时启动股份的全流通，使中小企业板成为真正的创业板市场，形成上交所、深交所的有序互补。

3.加强资本市场的监管机制，营造有序投资环境

高效的监管是资本市场健康发展的重要保证，也是政府部门的重要职责，政府应该在健全法律法规的基础上，着力打造高效的资本市场监督体系，及时有效的查处资本市场中的违法违规行为，加大惩处力度，增加违规成本，维护资本市场公平公正公开的交易投资环境，保护投资者的合法权益，尤其是应当把中小投资者等弱势群体作为重点，维护诚信的市场秩序，对严重违规失信的机构和个人实行市场禁入措施。

4.进行必要的市场干预，弥补市场机制的盲目性

首先要强调的是，正常情况下，政府应当尽量不干预资本市场的正常运行，让市场机制发挥优化资源配置的功能，但当特殊情况如经济危机时，政府干预作为凯恩斯所推崇的市场运行中“另一只有形的手”，一定程度上弥补市场的盲目性，就是十分必要的了。西方国家由自由市场经济发展到现代市场经济，政府干预经济早已司空见惯，如次贷危机时，美国就使用多种经济手段进行市场干预，最终促成了1500亿美元的经济刺激方案。当然，政府对市场的干预应适时适度，只有当市场失灵和不稳定时，政府才应该科学准确的适度干预市场，恢复市场功能。

四、结论

经过数十年的发展，中国资本市场仍然处在“新兴、转型”的初级阶段，为了促进经济社会发展，加快多层次资本市场体系建设，政府最应该做的仍然是借鉴国际先进经验，结合我国实际，致力于营造完善科学的资本市场体系和机制，充分发挥市场功能，促使资本市场走上稳定健康发展的道路。

参考文献

[1]刘秀芳.我国资本市场存在的制度功能缺陷与对策[J].中央财经大学学报，2003（11）

[2]伍思强.我国资本市场结构性问题仍然存在[N].北京商报，2007-05-29