内部控制与资本配置效率相关性研究

戴斯婉

内部控制与资本配置效率相关性研究

戴斯婉

本文选取了迪博上市公司内部控制指数综合排名前500名的公司进行了一系列的实证分析，最终得出结论内部控制效率与企业资本配置效率两者之间呈正相关关系。本文的研究对于提高整个市场的内部控制水平以及对于进一步了解企业内部控制企业的经济后果具有重要的理论意义与政策建议。

内部控制；资本配置效率；相关性

一、文献综述

（一）国内外学者对资本配置效率的有关问题进行的研究大多基于公司治理

游家兴（2007）以我国2009年至2010年度上市公司为研究对象，运用估算模型来衡量资本配置的效率，运用股价波动的同步性来作为会计信息的衡量指标，经过一系列的研究发现，资本配置效率与会计信息质量之间呈正相关的关系。张慧和周春梅（2008）根据我国上海深圳两市一年的上市公司情况作为样本，将模型作为衡量资本配置效率的有效工具来研究盈余质量与资本配置效率两者之间的关系，结论是盈余质量与资本配置效率两者之间呈正相关关系。

陈德球、梁媛、胡晴（2014）从商业信用角度提供了推动家族企业成长的微观机制的经验证据，发现商业信用的资本配置效率的微观机理能缓解企业的投资不足，提高投资效率，商业信用。

（二）内部控制与资本配置效率的研究很少

陈丽蓉、周曙光（2011）以内部控制信息披露程度、内部控制缺陷和内部部门定期提交监督报告作为内部控制效率的替代变量，验证了内部控制效率是影响经营业绩的重要因素。

刘霞（2013）通过分析内部控制发展历程以及内部控制的本质特点，得出内部控制应该立足于公司的资本配置。

二、研究假设的提出

企业的内部控制是企业内部管理制度的流程化，是由企业董事会、监事会、经理层以及全体员工实施的、旨在实现控制目标的过程，企业内部控制目标的实现应该以企业的资本得到有效、合理的配置为前提。公司只有实现了资本动态的优化配置，才能实现可持续发展，所以内部控制的目标应与公司目标一致，都是为了实现资本的优化配置。

已经有很多的研究都表明影响公司资本配置效率的最重要的原因就有信息不对称代理问题。因此，本文认为内部控制的有效性有助于提高公司的资本配置效率，从而确保公司正常运作和发展。

所以，我们提出假设1：内部控制有效性与资本配置效率正相关，内部控制越有效，资本配置效率越高。

三、实证分析

（一）样本选择和数据来源

本文选择了2011年迪博上市公司内部控制指数排名前500家的上市公司作为研究对象，并按照以下原则剔除样本：由于保险业、金融业与其他类型公司差异较大，剔除金融业和保险业上市公司；剔除部分无法合理找到数据的个体样本和处于ST状态下的公司，最终剩下461家上市公司样本。再按照樊纲和王小鲁（2010）编制的各地区市场化相对进程，将461个样本按地区分类，最后按照Mindex的中位数划分，将样本分为市场化程度高和市场化程度低两组样本。

（二）变量定义

1.被解释变量

资本配置效率主要是指使越稀缺的资本配置到这些边际效率更加高的企业或者行业的有效水平。它在生产经营的各种环节都有着重要的作用。首先有效的配置资本能够调节企业所需要资金的来源；另外，资本的有效配置可以优化企业对于有限资金的分配方式，即公司运用资本开展生产经营活动时在一定程度上影响总资产的周转率，所以将总资产周转率作为资本配置效率的替代变量。

2.解释变量和控制变量

（1）内部控制有效指数。迪博上市公司内部控制指数以内部控制五个基本要素信息与沟通和监督、控制活动、风险评估、控制环境作为一级指标。该指数综合考虑上市公司自我评价报告、内部控制鉴证报告、财务报表重述、内部控制缺陷、社会责任报告等重要因素，并能直观地将内部控制的效率和效果表现出来，因此对中国上市公司的内部控制研究有重大作用。

（2）营业收入增长率。营业收入增长速度越快说明企业的成长能力越大。企业资本配置效率越高，企业的总资产周转率越高，即避免了收入的闲置和浪费，所以在一定程度上会影响营业收入。营业收入增长率会随着资本配置效率的提高而增加。从反衬角度看，营业收入增长率会影响企业的资本配置效率。

（3）总资产增长率。总资产增长率又叫总资产扩张率，是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率。企业进行资本优化配置的基础是企业拥有的总资产，而资产增长率反映了本期资产规模的增长情况，总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。但盲目扩张会破坏企业的后续发展能力，如果总资产增长率大于营业收入增长率，则说明企业投入现有的资源生产能力大于目前该资源已经创造的价值的能力，表明部分资本没有得到有效配置，企业的资本配置没有达到最佳配置状态，所以企业需要通过有效的内部控制来调整资本闲置状态。预期企业的总资产增长率与资本配置效率负相关。

（4）资产负债率。资产负债率从两个角度反映了企业的经营活动的后果。一是反映了企业的负债水平，二是反映了企业的资产偿债能力。资产负债率越高，表明企业的负债水平越高，这是企业的阶段性负债，是企业为了扩张而进行的投资，资本具有逐利性，所以资产负债率高有利于企业提升创造价值的能力，实现资本的合理配置，从而使企业能够实现可持续发展。

（5）控股股东性质。在中国转轨经济环境下，国有控股企业的预算软约束以及较大的风险承受能力使得它在重大投资的方向和时机上有较强的投资意识和敏感性。所以在资本配置效率上，国有控股公司可能与非政府企业有差异。若公司属于大型国有企业则CONTROL=1，否则，CONTROL=0。

（6）资产规模。资产规模指企业拥有的总资产，是企业进行任何经济活动的基础。资产规模越大代表企业规模越庞大，管理层结构越复杂、员工人数越多等，即企业在资本配置过程中耗费的成本将会越高，上下级或同级之间信息的传递与沟通速度与质量将大打折扣，因信息不对称带来的负效应可能更加严重，所以可以预期资本配置效率与资产规模两者之间呈负相关。

（三）检验模型

我们对样本进行了全样本回归和分组检验，本文的回归模型如下：

ATR=β0+β1ICI+β2DB+β3GROWTH+β4LEV+β5LNSIZE+β6CONTROL+μ

1.相关性检验

从各变量间的相关性检验中，我们发现，内部控制对资本配置效率前的系数是正值，初步检验了假设1。同时我们也发现控制变量与被解释变量间相关系数与预期的符号都相符。

2.全样本回归表

从表1第（1）列可知，内部控制（ICI）的系数在1%的水平上显著，且系数为正值，表明资本配置效率（ATR）与内部控制有效性（ICI）之间呈正相关关系，与假说1一致，系数0.0017数值较小，说明内部控制对资本配置效率作用较小。就控制变量和哑变量而言，我们发现资本配置效率（ATR）与成长能力（GROWTH）、负债水平（LEV）分别显著正相关，即公司成长能力越强、负债水平越高，公司资本优化配置的效率越高；资本配置效率（ATR）与资产规模（LNSIZE）、发展基础（DB）分别显著负相关，即企业的资产规模和发展基础越大，资本优化配置效率会越低；是否为国有企业（CONTROL）哑变量的系数不显著，表明国有企业和非国有企业之间对资本配置效率的影响没有显著差异。

表1　市场化程度、内部控制与资本优化配置效率的全样本回归

四、结论

迪博上市公司内部控制指数将内部控制分为6个等级，但是样本中上市公司基本上属于四级水平，说明我国上市公司的内部控制整体水平较低，从而导致即使在市场化相对进程较高的地区，内部控制对资本配置效率还是只有较小的促进作用。

从企业角度来说，内部控制已经融入到企业的管理机制中而非建立在企业的管理机制之上。通过实证分析，健全的内部控制体系可以提高资本的配置效率，从而在一定程度上可以提高经营效率和效果，促进企业的可持续发展。

从政府角度来说，我国内部控制标准体系在理念和技术方法上紧紧与国际发展趋势相协调，又做到了借鉴、吸收、整合、为我作用。但从文中实证分析结果来看，制度环境影响我国上市公司整体内部控制水平，只有优化制度环境，如加快市场化进程、完善法律制度、提高国有控股企业的预算硬约束水平等，才能为企业内部控制作用的有效发挥提供前提基础。

［1］刘永泽，张亮.我国政府部门内部控制框架体系的构建研究［J］.会计研究，2012（1）：10-19.

［2］陈德球，梁媛，胡晴.（2014）政府质量、投资与资本配置效率［J］.世界经济，2012（3）：89-108.

［3］刘启亮，罗乐，何威风，陈汉文.产权性质、制度环境与内部控制［J］.会计研究，2012（3）：52-60.

（作者单位：中南财经政法大学）