以A股为例对教授独立董事与公司创新的实证研究

◇段满福　刘爱娟



以A股为例对教授独立董事与公司创新的实证研究

◇段满福1刘爱娟2

摘要：本文深入分析独立董事的身份和背景，以沪深两市上市公司为研究样本，实证考察了教授独立董事与公司创新之间的关系。研究发现，教授独立董事与公司创新之间存在显著正相关关系，随着教授独立董事数目和比例的增加，公司的创新水平得到提高。

关键词：独立董事；教授；上市公司；创新

10.13999/j.cnki.scyj.2016.06.007

一、引言

推动企业创新、提高企业竞争能力，是诸多理论研究者和管理实践者一直在研究的问题。教授独立董事作为具有扎实理论知识的学者，有没有推动企业创新？在多大程度上推动企业创新？如何推动企业创新？本文通过实证分析，试图回答这些问题。

二、文献综述和研究假设

目前仅有少数学者研究独立董事和公司技术创新的关系。王永明和宋艳伟（2010）从公司内部治理的独立董事制度的视角出发，运用2004～2007年上市公司的面板数据分析了独立董事制度中规模、薪酬、年龄以及任期等特征要素对上市公司技术创新投资活动的影响，发现上市公司独立董事的规模与企业技术创新投资没有直接关系。

Jiang&Murphy（2007）认为教授独立董事相比其他董事和高管来说更具有独立性和批判性思维，较少受到外界干扰。教授独立董事通常是所在领域的专家，比如财务、管理、技术和法律等，可以增强企业的竞争力 （Audretsch and Lehmann，2006），可以思考更复杂棘手的问题，为企业决策提供知识和技术（Forbes and Milliken，1999）。

基于以上文献综述和理论分析，本文预期教授独立董事与公司创新之间存在显著的正相关关系，而这种相关关系在区分公司规模、所有权性质之后会呈现出一定的差异性，而且也会受到资本市场环境的影响。

三、研究设计

（一）数据来源与样本选择

本文使用沪深两市2008～2012年A股上市公司的公司创新数据、教授独立董事数据以及上市公司财务数据。我们对样本进行了以下筛选：（1）删除主要信息缺失的样本；（2）删除金融类上市公司样本；（3）删除资不抵债的公司样本；（4）删除ST公司样本。本文最终的样本包括916家上市公司的4418个公司年度样本。

（二）变量定义与说明

1.主要研究变量

（1）公司创新（Patent）

现有文献关于创新行为的度量方法有很多，其中，常用的创新指标之一是专利数量。考虑数据的可获得性，本文借鉴周煊等（2014）做法，采用两种专利相关指标来测度公司的创新水平。第一是专利质量（Patent_qua）：发明专利（按申请成功日计算），取其自然对数，第二种是有效专利数量（Patent_num）：发明专利与实用新型专利的数量，再取其自然对数

（2）教授独立董事（Prof）

在本文研究中，高校和研究机构型独立董事也称之为教授独立董事。本文结合中国上市公司独立董事的不同身份类型，手工确认独立董事的教授身份、学校级别、专业背景和管理职位等信息，并以独立董事中教授的人数（Prof_num）和比例（Prof_rate）作为教授独董的两个度量指标。

2.其他控制变量

本文选择的控制变量包括公司规模（Sale）、杠杆率（LEV）、盈利性（ROA）、成长性（Growth）、固定资产（Tangibility）、上市时间（AGE）、管理层持股（Excuhld）、董事会规模（Bsize）、独立董事比例（Indep）、两职合一（Duality）、现金持有量（Cash）。

（三）模型设定

基于前文中的理论分析，本文构建了考察教授独立董事与公司创新水平之间关系的实证检验模型如下：

其中，Innovit表示公司i第t年的创新水平，本文利用上市公司的专利数量来度量；profit表示公司i第t年教授独立董事情况，包括教授数目和教授占比。ui表示上市公司的个体效应；εit表示随机扰动项。其余变量均为影响上市公司创新水平的控制变量。

四、实证结果

（一）描述性统计

教授独立董事人数和比例的最小值为0，说明部分上市公司并没有聘请任何学者型独立董事，其可能更加注意独立董事的公司背景。教授独立董事比例的最大值为1，说明在这类公司独立董事中，学者型占100%，其更加注重独立董事的学术背景，认为聘请教授独立董事更有利于公司创新水平的提高。独立董事中教授独立董事所占比例的平均数为0.531，中位数为0.5，标准差为0.325，标准差较小说明在各个公司间教授独立董事比例的差异并不大，综合Prof_num和Prof_rate的描述性分析来看，教授独立董事比例较高。

（二）回归结果

本文分别以专利有效数量和专利质量作为公司创新水平的两个度量指标，考察教授独立董事对公司创新的影响作用，根据基本计量回归模型进行实证分析。首先，不考虑公司的个体效应进行面板数据混合回归，回归结果显示，无论是教授独立董事的人数还是所占比例，上市公司的创新水平与教授独立董事之间呈正相关关系，且分别在1%和5%的水平上显著。但是由于面板数据自身的特点，个体效应会以两种不同的形态存在。本文通过Hausman检验结果发现，采用固定效应模型更为合适。

五、结论

本文深入独立董事的身份和背景并以其为研究视角，并利用沪深两市2008～2012年A股上市公司的面板数据进行实证检验，高校和研究机构型独立董事，即教授独立董事与公司创新之间的关系如何？结果发现，在上市公司的独立董事中，教授独立董事的数目和占比较高，说明越来越多上市公司愿意聘请具有专业知识背景的教授担任独立董事。根据构建的面板数据计量回归模型，回归结果发现教授独立董事与公司创新之间的确存在显著的正相关关系，有利于提高公司的创新水平。

本文获中南财经政法大学“研究生创新教育计划”创新课题项目（2015S0530）的资助。

参考文献：

[1]Belloc F.Corporate governance and innovation:A survey[J]. Journal of Economic Surveys,2012(05).

[2]李春涛，宋敏.中国制造业企业的创新活动：所有制和CEO激励的作用[J].经济研究，2010（05）.

作者单位：（1.中南财经政法大学金融学院；2.中南财经政法大学统计与数学学院）