中国的高负债与高存款之谜



中国的高负债与高存款之谜

机关团体有很多事业单位，其中多数是半盈利机构。他们把盈利所得放在银行既不缴税，也不分红，也不投资，这成为最大的问题。

仿佛是一场“瘟疫”，警惕“违约”终于不再是警世良言，仅仅在2016年前四个月，债市已有8个发行主体出现实质性违约，涉及12只债券，其中发债主体不仅有民企，国企央企也赫然在列。其中原因何在？

高债务为何伴随高储蓄

有学者认为，中国的债务占GDP的比例达250%、280%，从世界范围来看最高，但储蓄率也格外的高。过去认为中国企业储蓄率高，是因为民企拿不到更多的金融服务，所以民企要想投资就必须把钱攒够。

这几年，居民存款上升的速度和比例变化不大，金融企业有些下降，企业盈利不好，现金流偏紧。但是机关团体的存款一路上涨，去年上涨了15%，而民意GDP的增长速度只有6%，财政收入增长也只有6%- 7%。那么，机关团体的存款增长的原因是什么？主要是有“五险一金”，还有一些事业单位的存款。

机关团体有很多事业单位，其中多数是半盈利机构。他们把盈利所得放在银行里既不缴税，也不分红和投资，这成为最大的问题。

为什么大家对“五险一金”往下降的呼声这么大？因为如果把“五险一金”加进去，中国企业部门的税负达到50%- 60%。现在“五险一金”已经成了主要靠人工的中小新型服务型企业的主要成本，缴费比例非常高。

问题比较大的是养老金。按照规定企业交20%，个人交8%，两个加起来是28%，而国际上通常是10%- 12%。这对企业来说负担很重。如今有很多令人欣喜的变化，首先，地方的社保养老金可以投资资本市场。如果投向一些收益更高的领域或项目，全国社保每年可以做到9%左右的回报。而地方社保放银行和国债回报是2%。公积金现在大概有两、三万亿。前几年控制房价上涨，这些钱不能动，只能买房子用。现在有了一些积极的变化，一是公积金开始付给大家利息了；二是公积金在一定程度扩大了投资范围；三是如果想租房子、搞装修也可以取公积金了。下调“五险一金”是“一石多鸟”的一个办法，减少强制性储蓄，让老百姓自己愿意存或愿意花，这样做效果是最好的。此外，通过改变短期融资的结构性安排，也可让企业没有必要留那么多的现金。

中国经济为何进退两难

上海交通大学高级金融学院副院长朱宁表示，当前中国经济中充斥着“刚性泡沫”，面临着进退两难的困境，这很大程度上源于中央政府和地方政府产生的经济中普遍存在的“隐性担保”现象。

政府直接对某种资产或者某种投资给予投资上的保护和担保。这里面房地产是最明显的例子，政府在过去十年里面调控了三四次，每次调完基本所有人都进一步强化了必须要买房子的信念。

今年政府说要保证消化房地产库存，很多人解读认为这是政府进一步想要房地产行业，这个预期无疑对于很多投资者的行为产生了潜移默化的影响。

在股市中，很多散户认为虽然自己不懂投资不懂股市，但《人民日报》说了4000点才是新起点，根本不用做功课，只要去买，政府一定会让股市上涨。

从这点来讲，政府对于很多投资领域提供的担保不经意间扭曲了投资者的偏好，扭曲了投资者的行为，最后导致市场里面泡沫的形成。这是从投资领域转而拓展到整个经济领域。为什么会出现这段时间所面临的困难？其实和前一段时间整个政策带来现在需要消化的后果是有密不可分的关系。

什么叫被担保的泡沫？从政府的角度虽然是善意的希望能够引导大家进行投资，保证大家不要再投资中受损失。但是由于大家都觉得投资不会损失，所以导致整个经济出现过度投机。这种过度投机导致杠杆增加、风险积累、资产价格飙升、金融风险子类，最后形成泡沫和崩盘。这个思路能够部分解释中国经济目前所发生的现象或者发生的很多现象。

从一定程度上来讲，这种现象和我们在2008年发生全球金融危机之后，包括美国在内的西方国家关于是不是要在金融危机之后救助那些在金融危机中受困的金融机构，产生所谓的大而不倒的道德风险讨论是紧密联系在一起的。

很多大的银行虽然经历了金融危机，仍然本性不改进一步进行高风险投机活动，因为他觉得就算有一天真的出问题了，最后政府还是会来救助我，因此就不会约束自己。这种思路是对于整个全国的宏观经济非常有风险的一种现象。

买保险成转移资产新途径

如今，在人民币贬值、内地股市大跌等多重因素的作用下，内地客户发现，赴香港买保险可以成为向境外转移资产的新途径。根据香港保险业监理处公布，去年保险业向内地访客所发出的保单，其新造保单保费占香港保险业个人业务的总新造保单保费的24.2%。

对于颇有神秘色彩的大额保单，一位香港保险公司负责该业务的工作人员透露，这类大额终生人寿保单，确实能起到将资金转移到香港或者国外的效果，此外，也可以兼顾保险、财富增值等作用，所以很受内地企业家欢迎，特别是北京、上海以及东南沿海的成功企业家。

借由保险公司与私人银行合作，这些大额保单的客户可获得更多灵活的财务操作选择。以一份保费500万美元的保单为例，如果投保人手中没有这么多资金，可以将保单抵押给私人银行，最高比例可以获得保单价值的八成贷款额，然后用贷款资金缴付保费。

除了这个选择外，投保人也可以一次性缴清保费，如果需要资金，可以将保单抵押给私人银行，然后获得最高八成的贷款。

为了遏制住资本外流趋势，监管机构频频出招。今年初，银联宣布规范境外刷卡的商户类别码，简称MCC，该编码是具体标识一家商户的主营业务范围和行业归属的代码。

2月2日，银联曾公开表态称，经过对境外收单机构的调查，发现部分商户未使用对应行业类别的限制类商户类别码，并特别点出，香港保险一直属于境外限制类商户类别，持境内银行卡均有单笔5000美元限额。

此外，前段时间一直沉默的保监会，4月22日高调发文，提醒赴港买保险的居民留意相关风险，诸如香港保单不受内地法律保护、存在汇率风险和外汇风险、收益存在不确定性，以及退保损失等。

（《经济观察报》2016.4.30、《上海证券报》2016.5.6等）