天使投资支撑要素体系研究

周莉　裴涛

摘要：构建天使投资支撑要素体系，包含经济金融环境、科技环境和政策环境，运用结构方程模型，验证要素之间的相互关系及对天使投资发展的影响作用，结果表明经济金融环境和政策环境对天使投资发展起着明显作用，目前科技环境对天使投资的支撑作用不明显。

关键词：天使投资；支撑要素体系

天使投资是在创业投资之前，通过对种子期、初创期科技型企业进行投资，提供增值服务，承担高风险，成功后适时择机退出，以实现资本增值的一种投资方式。20世纪80年代，美国、欧洲地区科技经济的兴起带动了天使投资的发展。2012年业内人士将其称为中国的天使投资元年，天使投资在中国开始展露头角。从国家建设意义上，天使投资与国家创业活动和科技创新战略密切相关，多地政府大力扶持天使投资以推进当地的经济的发展。

一、中国天使投资支撑要素分析

中国天使投资大体的支撑要素主要由经济金融环境、科技环境及政策环境组成，这些要素单独作用并相互影响，对中国天使投资的发展起到重要作用。

经济和金融环境是为天使投资的资金提供保证，是天使投资运作的必要渠道。天使投资经济环境包含经济水平和经济增长方式两方面：良好的经济水平能提供更多的闲散资金进行投资活动的开展，以科技创新带动的经济增长能为天使投资提供更多的投资项目。金融环境是经济环境的重要组成部分，是资金融通的集中地，天使投资属于金融行业，其各步骤的运作都离不开金融环境的影响，一个完善的金融体系有利于天使投资的运作。

由此，提出假设H1：经济金融环境对天使投资有支撑作用。

科技环境包含了科技的培育、应用、产权的保护、技术交易和科技人才等。天使投资的大部分投资项目多投资于高新技术产业，因此科技的发展、产权的转让与天使投资的潜在投资标的和收益紧密相连。重视科技的培育，会促进更过科技创业的项目及企业出现，为天使投资提供丰富的项目源。科技的应用转化及产权的交易使得科技可以顺利进行市场化运作，提高科技成活率，使得天使投资的成功率提高，收益增加，促进天使投资的积极性。

由此，提出假设H2：科技环境对天使投资有支撑作用。

政策环境规范天使投资行为，加速天使投资的发展。天使投资一方面具有高失败率，另外一方面对于国家的经济、科技创新有着积极的推动作用，使得其在起步阶段，多有国家政策扶持，例如欧美多国为天使投资搭建天使投资网络，促进其发展。在中国，一方面是需要规范和监督天使投资的运营环境，保证其有序健康的发展起来，另一方面是对天使投资提供扶持，设立天使投资引导基金，给予天使投资者税收优惠，给予天使投资的高新技术企业税收优惠及财政补贴等，提高投资收益。

由此，提出假设H3：政策支持对天使投资有支撑作用。

二、中国天使投资支撑要素体系分析

支撑要素体系即为某种行为所需的各种要素构成的有机整体。

经济和金融发展推动着科技进步，能够为科技提供资本供给，而且不断向科技提供更为广阔的研究领域和日愈增多的科研项目及应用，也通过资源优化配置提高科技成果的产出效率，更有利于为天使投资的运作提供远远不断的技术产品和服务项目，为天使投资创造市场需求。同时，经济和金融环境需要靠政策保障有序运行，其发展影响和推进着政策的制定。

科技的发展促进行业的创新发展和带动新产业，从而促进总体经济规模的增加，同时，科技在经济中的地位不断提升，国家经济增长方式得到转变。同时，科技发展对于资金的需求是巨大的，这带给金融市场巨大活力，促进资金供给，使得金融市场融投资活动活跃，促进金融市场的交易进行。

法律法规是一切活动的基础，经济金融活动需要法律进行监督管理，科技活动需要法律为其创新提供保护，另一方面，经济金融及科技的发展也促使法律不断更新，更好更完善的对其进行保护和监督。

由此，提出假设：H4：经济金融环境与科技环境相互支撑；H5： 经济金融环境与政策环境相互支撑。H6：科技环境与政策环境相互支撑。

三、天使投资要素体系的实证分析

本文根据上述分析选取一下指标进行天使投资支撑要素体系的构建。

实证数据来源于2008-2014年《中国统计年鉴》、《中国高科技产业年鉴》、《中国天使投资年度报告》、中国工商局发布的数据以及网上公布的相关数据。

运用AMOS进行结构方程的模型构建及数值估计，如下图所示。

从实证结果来看，经济金融环境对天使投资发展的影响最大，在各地政府扶持天使投资时应注重从经济金融环境入手，促进天使投资的供给环境。政策环境对天使投资发展起到一定影响，说明有效监管能对天使投资起到发展作用，对天使投资引导基金的建设也对增加天使投资的供给有明显影响。科技环境对天使投资发展没有支撑作用，原因可能在于科技成果转化方面存在问题，使得科技对于天使投资的作用受阻，因此各地政府应当注意科技的转化，使得各地的科技发展能落实到实际的商业运作中，为天使投资增加投资信心。经济金融环境、科技环境和政策环境三者之间存在高相关性，说明天使投资的各支撑要素相互作用，形成体系，共同作用于天使投资的发展，各地政府想要发展天使投资，需要注重各要素的作用，同时也要考虑要素间作用，将其视为整体，制定相应政策。（作者单位：北京工商大学）

参考文献：

[1]卞文强.天使投资的特点及功能[J].Internet信息世界，2000，（12）：79-82.

[2]江勇. 初创期科技型企业融资与天使投资[D]. 安徽. 安徽大学. 2011.

[3]崔启国， 李雪灵， 蔡莉. 基于运作过程的风险投资公司支撑环境研究[J]. 工业技术经济， 2004， 23（3）：110-112.