论对股市等大型金融工具的修订

史娟娟　丁鹏

摘要：金融工具都是人为设计的，不必过分担心不能掌握其中的奥妙。应该拿出“知己知彼，百战不殆”的精神，长期持久地做好股市与其它金融工具及产品的完善与修订工作。文章对大型金融工具修订的必要性以及对大型金融工具修订的可行性进行了分析探讨，并提出了相关建议。

关键词：股市 股票 金融工具修订 完善

中图分类号：F830.91

文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2016）07-020-02

一、对大型金融工具修订的必要性

1.股市诞生的原因与当前的一筹莫展。股票从出现至今，已经有将近400年的历史。它和银行、保险一样，都是人类社会发展到一定阶段的产物。与银行和保险不同的是，股票从诞生时，就伴随着强烈而明显的投机性：商人、探险家们等为了从地理大发现中谋取暴力，利用股份制招募股金筹集远洋船队需要的巨大资金，这种行为与方法使股票诞生了。也就是说，股票本身意味着，在分摊风险的基本原则之上，着眼于获得暴利。这与以给人方便为主而融资的银行，和求保平安的保险公司的初衷相比，有着质的区别。

虽然股票是因投机而产生，但是毕竟它是基于分摊风险的理念之上产生的，而且目标毕竟是与实物相关的，不仅仅是当前许多股票市场上的主要操作——“耍钱”（纯金融概念的炒作）。现代股票市场对于投机行为已认为是完全正常，但是忘记像股票诞生之初那样，强调风险、包含实物。投机不再是大家合伙做个什么事情，而往往是单个股民或一些股民抱着幻想去飞蛾扑火。即使是多个股民合伙投机一把，也只是把金融市场的数字波动作为目标，许多股民对企业本身的建设与发展几乎毫不关心。这也就是为什么当初一度出现了ST猴王事件（该公司都没有实体可言了，其股票却起起伏伏地很热闹）及众多类似事件。

投机者们总是非常的聪明，总是想方设法投机取巧。哪怕你将股票或者股票市场设计得再好，也会出现“特殊情况”。这其实并不可怕。“创新”的的确确会存在于各个领域，包括投机领域。可怕的是对股票及股票市场的设计更新不能跟上投机者们的创新步伐。

面对让国家、政府、机关单位等等总是感到一筹莫展的股市，不能不说，在人类文明创立股市之后，对其不断地设计与完善的工作，并没有做好。尤其是在国内，这项工作并没有跟上社会发展的需要。

2.中国股市特有的特色。由于股市机制的不健全，投机者越来越多。不管是国外还是国内，只不过从表面看来国内更加明显。中国股市长期使用T+1交易模式，以防止过度投机，这在世界上是非常少见的，会给他国对我国的国民素质产生一定的联想。

实际上，国外的股市里也到处充斥着投机者，有专家明确指出，交易所中90%交易的目的都是为了投机——对股票报价进行下注（萨缪尔，P174）。中国拥有相对国际水平更加不健全的股市和相对更不理性的股民，导致对股市的控制增加了高难度。

发明股票的，毕竟不是中国，也就是说，当初中国是在本土经济还没有这一充分诉求的情况下，为了尽早融入世界经济格局或不致过于“落伍”，从而建立了股票市场。当年邓小平同志在世时，对于这一舶来品在中国的建设，是本着“摸着石头过河”的心态，也曾经作过如果做不好“就把它关了”的打算（周小川在北大演讲时提及）。所以，我国的股市在一开始时，国家是以“扶持”的心态，要“帮助”把股市搞起来，要“也有这么一种事物存在”。这也就是为什么中国的股市在创立之初，投资者们都是只赚不赔的。这在当初，达到了吸引许多老百姓注意的目的。正如大家所知，股市其实就是一个类似“击鼓传花”的游戏，拿到那个“花”的人或人们，就是当前说的被套牢的人。然而，在加入游戏的人在不断增多的时候，拿到“花”的风险会显得不断减少，会显示大多数人在盈利，而当人数已经趋于饱和甚至在逐渐减少时，游戏内部的巨大风险就会逐渐显现出来，累积足够的时间后会导致常说的一次次崩盘。当然，这个游戏，在实战时，远远没有说的那么简单、谦和与文明了。看着“老实巴交”的一批又一批股民们奋不顾身地去倾家荡产，作为经济学人，是不是应该考虑做些什么？与政府、企业界等一道救一救这个事物。

3.关于其它大型金融工具的修订——技术风险、内在的体系风险、外在风险。

（1）技术风险。网络介入了经济体之后，许多金融领域正在发生翻天覆地的变化。比如，阿里巴巴对于网络的充分合理地运用，不仅导致了单个公司的成功，而且也成为世界经济发展中的一个亮点。

但是，在接纳与享受这些创新成果的同时，另一方面，许多金融工具也应该进行应有的改变与修订。比如，银行。在没有大量新的网络技术介入之前。老百姓的银行存款是相当安全的，而当今，随着高科技手段的不断介入，这种安全正在逐渐被打破。而老百姓手中的闲钱总是要放在一个地方的，这个地方目前仍旧主要还会是银行。根据目前网络诈骗等案件显示，许多与银行工作人员的渎职有关，即利用职务之便泄露客户资料，从而使犯罪分子有了更多的可乘之机。随着老百姓手中闲钱的日益增多与金融风险的日益加大，应该及时考虑对相应的大型金融工具（如银行、股票市场、保险公司等）作出具有根本性的改变。宜未雨绸缪，勿临渴而掘井。许多事，宜提前做好最坏的打算。

由于在中国，犯罪成本比较低，所以应该提前修订或改进大型金融工具的技术风险，而不是挑战金融领域从业人员的道德操守，防患于未然是非常必要的。

（2）内在的体系与外在风险。实际上，索洛斯当年在泰国冲击泡沫的“成功”以及美国2007年开始的金融危机等国际金融炒家的行为，早已说明了银行等大型金融工具缺陷的存在，不仅仅会制约人们日常的投融资行为，越来越迷惑群体，还可能会日积月累地导致整体性的一次次崩盘。

在中国，随着改革开放的不断深化，银行融资的手段、方法与渠道等越来越逐渐显露出一些不合理性。比如，所以被人们誉为“地下金融”的民间借贷开始兴起，一些酷似早期高利贷的行径又重现，虽然弥补了许多资金缺口，但是由于操作者本身的道德水准或是承担责任与义务的能力有限，导致了许多资金链断裂的现象及问题。如，2011年的温州、2012年的鄂尔多斯、2013年的陕西神木、2014年的成都等地出现的操作者“跑路”现象，造成了许多人的血本无归。2016年美元加息，正在促使更多的资本逃离。可以说，中国金融体系的完善已经不仅是面对金融体系本身的问题，还要面对世界范围的金融博弈。博弈永远是一个过程。无论结果如何，有一条是肯定的，每一轮的较量中，谁先创新成功，谁就能先从中获利（获利也可能是阶段性的）。

二、对大型金融工具修订的可行性

股市是人为设计的，也是顺应需求设计而成的金融产物，因此当前对这一产物的设计根据实际情况重新修订是可行的。那么为什么当下可以考虑重新建设这一经济事物呢？至少有以下两个理由：

1.目前已经有了一些试探的萌芽（需要扶持或引导）。目前国内已经有了一些试行者，好比未成功前的马云利用互联网所做的一些事情。举例而言，华东林业产权交易所（www.hdlqjy.com）目前为广大的客户提供的现货交易平台，就是一种勇敢的尝试。该交易平台使用T+0交易模式，允许瞬时操作，而且允许做卖空交易，即既可以买空也可以卖空，由于是国家林业局旗下的一个平台，并且与建设银行合作，交易的是若干类“现货”（如珍珠、黑木耳、铁皮石斛等），有实物作为根本保证，所以可以说是给喜欢投机与投资的大众提供了一个相对透明与公平的环境。但是高度金融化与概念化的运作.仍使这类尝试埋下了一定的金融风险。比如，忽略对实物进行关注的纯概念化炒作，可能会使交易平台上大宗物品的批发价无限接近甚至超过该实物的市场零售价。

香港特别行政区也已经有所动作。由于体会到内地大宗商品市场高度金融化而实物交割有限，香港交易所计划通过复制伦敦金属交易所的成功模式，在内地打造一个能够有效服务实体经济的大宗商品现货交易平台。2016年4月港交所大宗商品现货交易平台选址完毕。将落户深圳前海。港交所能在多大程度上引领内地甚至亚洲等地的交易模式改善，目前仍有待观望。

另外，2016年初的山东大蒜价格炒作事件，也说明了在民间也已出现了“朴素”的现货/期货交易机制试探萌芽。而且，对于众多一夜暴富的受益者们而言，这样的尝试也可以说是“成功”的。

2.中国的经济发展被世界聚焦，修订时机很好。股票市场修订时机很好至少有以下几个原因：（1）中国的经济发展水平已有一定基础，股市也在中国存在了一定长的时间。（2）中国的股市已经吸引了足够的注意，参与者和关注者已经遍布全国和各行各业。（3）已经有足够多的人因为其不完善的机制而受到了或大或小的伤害。修订为人心所向。（4）中国是有五千年文明史的智慧大国，利用历史纵向积累的集体的智慧，帮助完善这一金融事物，是可能的。

当然，如果国际社会尚未准备好接纳作为发展中国家——中国的建议的话，根据目前中国的国内股市现状，中国也可以自行修订与完善这一金融产物。如果修订符合国情又产生了良好的效果，那么从长远来看其本身对于世界经济的发展也是一种贡献。

修订需要艰苦的讨论与调研。就像当年美国建国初期的宪法是经过若干个月众多官员艰苦讨论的结果一样，对于股市机制的修订，肯定也是需要集思广益的，需要团结一致、共克难题，以期在新的实行阶段有一个良好的开端。这也可能会为若干年后的再修订打好基础。

对于修订的三点建议：（1）修订要顺应民意。水能载舟，也能覆舟。不合理的修订要么会导致民众的抱怨，没有什么意义，要么达不到金融工具本身要求的盈利的目的。（2）一定要注重市场细分。至少要把投资者与投机者这两大类试着区别对待。（3）应该力争使股市的管理运营机制完善，避免股市管理圈子里的人利用职务之便“玩转”规则（如当年有“中国证券教父”之称的管金生制造的“三二七国债事件”。国外也有实例，如一位名叫利森的20多岁的交易员做期货。几分钟就把有百年历史的英国巴林银行“玩”倒了）。股市的操作与管理机制应该尽量透明化。这个管理圈里人员的筛选与监管必须一直是重中之重的工作。

金融工具都是人为设计的，一般来说，不必过分担心不能掌握其中的奥妙。因此，我们应该拿出“知己知彼，百战不殆”的精神，长期持久地做好股市与其它金融工具及产品的完善与修订工作。