探讨我国新三板市场的发展对中小企业融资的影响

李倩倩

【摘要】新三板市场作为我国多层次资本市场的重要组成部分，对我国中小企业的发展有着重要意义，本文主要通过介绍我国中小企业的融资现状和新三板市场的发展现状，对中小企业挂牌新三板市场的利弊进行分析，指出新三板市场在今后的发展中必须要增强市场的流动性，健全相关的法律机制，以更好地解决中小企业的融资问题，促进其发展。

【关键词】新三板市场 发展现状 中小企业融资 利弊分析

一、我国中小企业的融资现状

随着我国社会主义市场经济的快速发展，中小企业作为社会主义市场经济主体发挥重要的作用，不论是在就业总量还是在创新上都扮演着十分重要的角色，但其发展普遍存在着融资难、融资贵的问题。主要表现在我国中小企业以往主要以银行的贷款的主要的融资渠道，但银行贷款有一定的限制条件，并非能够解决中小企业的实际问题，主要表现在：一方面是银行贷款的条件比较严格，贷款程序也较为复杂；另一方面，企业需将所借金额按期还本付息，这会增加企业的负担，即使得到了银行贷款的企业来说，其所贷的金额往往难以满足企业在业务发展上的需要。基于以上我国中小企业融资难、融资贵的问题，国家不断寻找解决办法，拓宽中小企业的融资渠道，如积极引导中小企业转变融资方式，鼓励其进行挂牌上市，通过发行股票的方式进行股权融资，挂牌新三板市场是我国中小企业的最佳选择。

二、新三板市场的发展现状

“新三板”市场指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因为挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故称为“新三板”。新三板市场主要是为我国中小企业服务的，自2006年成立以来已有近10年的发展历程，其为解决我国中小企业的融资问题提供了重要的渠道。近年来新三板企业挂牌数量发展情况如表1：

表1 新三板历年企业挂牌数量

由上表可以看出我国中小企业在新三板市场的挂牌数量从2006年的10家，到2015年12月底已增至5100多家，在2012年前企业的挂牌数量的增加幅度较小，从2013年开始企业的挂牌数量成倍数增加，尤其是在2015年得到了突飞猛进的发展，较2014年增加了3500多家，同比增长3.4倍。

此外，新三板市场不仅在企业数量上有较快的发展，在融资金额上也呈同方向增长，如在2013年新三板市场的融资金额为10.02亿元，2014年增加至132.09亿元，到2015年增加至1213.38亿元，是2014年的9.19倍。然而，面对2015年新三板市场的快速发展，在这些辉煌的背后让我们不禁想到，高速的发展必然会付出代价，这些代价在迈入2016年时就被明显的表现出来，如新三板市场的流动性已到冰点，截止2015年12月底，新三板总挂牌企业5129家，但有成交记录的仅有2247家，这意味着市场一半以上的企业均无交易、融资，中小企业的融资效果就可想而知了。加之新三板部分上市公司的危机事件频繁曝光，如展唐科技在2月2日率先被爆出暂停营业、资金链断裂、高管离职等，以及其他公司的股价大跌、公司业绩大幅下滑、信息披露不及时等。新三板市场出现的这一系列问题大大影响了该市场融资功能的发挥。

三、中小企业挂牌新三板市场的利弊分析

（一）中小企业挂牌新三板市场带来的好处

（1）拓宽企业融资渠道，减少企业融资成本。在我国中小企业的发展长河里，其主要的融资方式是银行贷款为主要融资方式，但由于银行贷款的条件严苛，一般中小企业难以满足其要求，即使能够满足但仍需支付银行高额的利息，在一定程度上影响企业的运营。由于中小企业的自身发展是难以与大企业相抗衡，且因市场规模及财务指标的限制，难以进入创业板市场和中小板市场，从而导致其融资难。自2006年新三板市场的开放，对中小企业来说一是能解决企业长期以银行贷款的融资模式，变债权融资为股权融资；二是企业通过在新三板市场挂牌，发行股票，吸引投资者投资，但不需支付利息，在一定程度上能减少企业的融资成本。

（2）规范企业运营，提升企业价值。为在新三板市场进行挂牌的中小企业，在挂牌之前必须要经过股份制改革，这一改革有的是在自身的努力下完成的，但新三板的大部分中小企业是通过私募股权机构的扶持完成的。要进行股份制改革，企业就必须建立规范的现代化治理结构，提高企业治理水平和管理效率，规范企业运营，将企业潜藏的风险予以解决。在新三板市场挂牌后，企业通过优化企业的融资结构，创新发展模式，不断扩大自身的影响，创造出更大的企业价值。

（3）完善企业激励机制，吸引投资者。在新三板市场挂牌前，企业需进行股改才能进入新三板市场进行融资，在这过程中，企业不仅要改善其经营情况，完善其财务指标，更重要的是要积极调动全体员工的积极性，让其参与到机制的改革中来，增强员工的集体荣誉感和归属感。企业面临的问题是如何融资，跟谁融资，现已解决了如何融资，跟谁融资的问题即是如何与投资者取得联系，吸引投资者对其进行投资。企业在新三板市场挂牌之后，提高了自己的曝光机会，被更多的投资者熟知，进而会吸引更多的投资者对其进行投资。

（4）有助于增强定向增发的能力及转板IPO。中小企业挂牌新三板市场后，由于股票具有了较好的流动性和定价机制，能够吸引更多的投资者对其关注，尤其是私募股权投资基金及风险投资者，从而可以增加企业定向增发的价格空间。新三板企业转板IPO使企业不需要通过繁琐严苛的IPO流程，而是直接登陆新三板市场，待企业资质符合上市条件，再从新三板市场转到创业板、中小板或是主板市场上市，上市之后再进行配股、增发新股。2008年在新三板挂牌的企业久期软件在新三板撤牌后通过正常的IPO流程进入了中小板，开启了新三板企业“转板”的新篇章。此后在2012年又陆续一些新三板企业进行了转板，这无疑是有利于企业的长足发展。

（二）中小企业挂牌新三板市场带来的弊端

（1）新三板市场的流动性不容乐观。新三板市场作为我国中小企业的重要融资场所，也是我国场外交易市场的重要组成部分，目前截止2015年底已有5129家企业在该市场挂牌，但有成交记录的仅有2247家，这意味着市场一半以上的企业均无交易、融资，企业挂牌数量的增多，但是成交记录与企业数量的增长不呈比例，导致市场的流动性不容乐观，这也在一定程度上不利于企业的融资。

（2）公开信息披露给企业经营管理带来压力。企业在新三板市场挂牌后，根据市场的规则制度需要对企业的相关信息进行披露，如公司的经营情况、法人治理结构及内部控制制度等都要进行定期的信息公开，这对于日后需要转板的企业来说有很大的影响，势必给企业的经营管理带来压力。

（3）增加企业相关费用的支出。企业在新三板市场上挂牌，需要主办券商和中介机构的介入，这些相关主体的介入，会增加企业的费用支出，如券商费、律师中介费、会计师事务所等的相关费用，且在挂牌后每年仍需对主办券商和相关证券交易所缴纳一定的费用，这些费用的增加会加重企业的负担。

（4）相关的法律机制尚未建立健全。新三板市场的快速发展，挂牌企业数量的快速增加，主要是由于其门槛低，条件相对宽松，对于中小企业来说是个不错的融资渠道，但在新三板市场上企业的发展良莠不齐，这在很大程度上制约了市场的发展，主要是因为相关的法律机制尚未健全，如转板机制仍需要加强完善，让一些条件具备的企业可以早日实现转板；相关企业的信息披露机制尚未健全，在2016年频繁爆出相关企业不履行相关信息披露机制，披露的不及时、不全面等问题。

四、总结

新三板市场作为我国多层次资本市场的重要组成部分，其发展对我国中小企业融资起到至关重要的作用，自其成立至今始终在不断的完善和发展，在其日后的发展中仍要不断地探索和修正，主要通过以下方式：一是要不断增加市场的流动性，把市场搞活；二是要相关机构健全相关法律法规，规范市场的发展。

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