浅论国内上市公司股利政策

◇桂劲夫



浅论国内上市公司股利政策

◇桂劲夫

摘要：本文阐述了股利政策的相关理论，上市公司的股利政策对其存在深远影响，会直接或间接影响其企业价值。本文对上市公司股利政策现状进行了简要分析，并针对其中存在的问题提出了改进建议。

关键词：股利政策；支付方式；股利支付率

10.13999/j.cnki.scyj.2016.02.023

现代企业财务管理的三大核心之一股利政策是指公司对企业的税后利润是作为股利分配给投资者，还是作为企业的留存利润供企业以后发展所需的一项策略。适当的股利政策可以激发投资者的投资热情,树立公司的良好形象，从而提高公司的企业价值，而过低和过高的股利政策都会对企业产生不良的影响。

一、股利政策的相关理论

股利政策与公司价值的关系首次在国外提出，在《股利政策、增长和股票价值》一文中，美国财务学专家米勒（Miller，1961）和莫迪格莱尼（Modigliani，1961）首先提出了MM理论，即股利无关论。该理论认为，公司的股票价格不受公司股利分配政策的影响，而公司的投资方案和获利能力才是影响公司的股票价格的决定因素。正式提出了迎合理论的概念，并将其运用于解释现金股利政策的是贝克和格雷（Baker&Wurgler，2004）。其核心观点是指，公司管理层通常是理性的，为了达到公司短期价值最大化的目标，管理层需要制定恰当的现金股利政策以吸引投资者，抬高公司股票价格，使自身投资价值与那些不分配股利的公司区分开来。与此同时，股票市场上的投资者又存在着较强的投机性需求，即通过现金和资本利得获取收益。当管理层认识到了投资者的这种投资需求，为迎合这种需求，选择了较高的现金股利政策。这种政策受到了投资者的认可和追捧，股价上升，公司市场价值增加，管理层的经营目标也得以实现。

综上所述，科学合理的股利政策是与企业价值成正相关关系，而过高或过低的股利政策是与企业价值呈负相关关系。

二、国内上市公司股利政策的问题和建议

1.国内上市公司股利政策的问题

我国证券市场发展的时间较短，相关的法律法规不完善，加之内有企业决策层、管理层财务意识和股利政策观念淡薄，外有广大投资者缺乏对股票长期投资的耐心和信心，导致了上市公司股利政策的种种问题。其中较普遍的问题包括：①股利支付的方式多变：上市公司更换支付手段频繁，没有一贯性；②股利政策缺乏与企业战略目标的结合，多具有短期和盲目的特性；③股利支付率不稳定，国内上市公司股利政策没有行业、规模的一个分配基准，大多都服务于大股东的利益，而忽视或者侵害小股东的利益，其支付率不稳定，存在过高或过低的问题。

2.国内上市公司股利政策的建议

（1）增加现金股利分配

现金股利对市场投资者的吸引能力更强，对企业的市场形象影响重大，企业应该充分认识现金股利分配方式的重要性，衡量各种股利支付方式对企业的影响，从企业的实际情况出发，兼顾公司的长远发展，提高投资者的投资信心。

（2）稳定股利支付率

股利支付率要根据公司的具体盈利情况决定，公司在盈利情况稳定的基础上，应该保持稳定的股利支付率。这样，在公司盈利多的年份，股东的利润就多，在公司盈利少的年份，股东的利润就少，也就是说，股东每年领取的股利额是变动的，其多少主要取决于公司每年实现的净利润的多少以及股利支付率的高低。稳定的股利支付率可以使股东获取的股利与公司实现的盈余紧密联系起来，真正地实现“多盈多分，少盈少分，不盈不分”的股利分配原则，只有这样，才算真正公平对待了每一个股东。此外，稳定股利支付率，公司的股利会随着公司的盈余情况变动，并不会给公司带来固定的财务负担。稳定的股利支付率还可以将员工个人利益与公司的整体利益紧密捆在一起，从而调动广大员工的投资热情和工作积极性。但公司应该注意稳定的股利支付率对股利波动的影响。

因此，公司要充分认识股利政策对社会公众的信息传递效应，以及其在整个企业管理中的重要地位，根据公司的实际情况，充分考虑各种因素，注重企业的长期发展，在追求企业价值最大化的前提之下合理规划公司的中长期股利政策，保持一个稳定的股利支付率，使公司的股利支付率能更好地帮助企业实现稳定的增长，并保持公司在广大投资者面前的良好形象。

（3）谨慎制订中长期股利政策

股利政策可以通过信息传递，对企业的整体价值产生影响，进而影响企业的各项财务指标。长期不发放股利会大大消减投资者的投资信心，降低投资者对企业的价值的预期，从而对企业的价值产生重大的影响。公司应该充分重视各种股利分配政策对企业的各种财务指标的影响，发挥股利政策的积极的传递效应，增强投资者对公司的信心。

公司也应该着眼长远，做好企业的财务规划，重视股利政策对企业的再融资的影响，谨慎制定稳定的中长期股利政策，促进企业的良好发展。

（作者单位：江西财经大学）