ST博元被强制退市是股市“法治化”的新起点

刘英团

A股首家被强制退市的上市公司在历经两年不到的时间里终于尘埃落定。3月21日，上海证券交易所（上证所）发布公告称，终止珠海市博元投资股份有限公司（*ST博元，600656）股票上市。公告还称，2015年3月26日，博元投资因涉嫌违规披露、不披露重要信息罪和伪造、变造金融票证罪，被中国证监会移送公安机关。值得关注的是，*ST博元由此成为A股第一家因触及重大信息披露违法情形而被终止上市的上市公司。（3月23日《法制日报》）

作为2014年退市制度改革后的首单实践，*ST博元被强制退市，对证券市场今后的退市工作有着良好的示范及导向作用。资料显示，*ST博元在2011年至2014年间，多次伪造银行承兑汇票，虚构用股改业绩承诺资金购买银行承兑汇票、票据置换、贴现、支付预付款等重大交易，并披露财务信息严重虚假的定期报告，虚增资产、收入、利润等财务信息。其中，*ST博元为掩盖股改业绩承诺资金未真实履行到位的事实，伪造银行承兑汇票，导致其2011年年报虚增银行存款、股东权益3.8亿余元。而事实上，*ST博元2010年至2013年连续4个会计年度净资产均为负值。所以，强制*ST博元退市是对市场各方利益的保护。*ST博元此次实践也表明，退市制度市场化改革的方向不但是正确的，*ST博元还给“跟随者”退市以及A股退市工作常态化探索了“路径”。

随着上证所的一纸公告，*ST博元因信披违法而被强制退市。这一如期而至的退市决定，着实在市场上掀起了不小的波澜。这对整个A股市场而言，*ST博元的神话终结，不但意味着退市成了新常态，股市“不死鸟”也成了历史。叶落而知秋。在A股的历史上，像*ST博元这种股票不在少数。它们“借壳”搂钱，制造了一个又一个“暴富神话”，而投资者、尤其是中小投资者却在形形色色的重组游戏中输掉了“内裤”。所以，*ST博元被强制退市这记重拳不但打得漂亮、打得好，还可以收到较好的市场效果和执法效果！一如武汉科技大学金融证券研究所所长董登新所言，“这对于未来退市制度在强化信息披露方面是一种提高效率有效的手段。如果博元投资的案例在判决上达到了很好的效果，将成为一个里程碑式的案例，这会对未来上市公司信息披露方面的有效性和真实性带来很大的改善和提升。”

资本市场不是赌场。强制退市既是国际惯例，也是一种高效的市场化安排。从法律上看，股票失去“本身实际价值”就应“终止交易”。倘若允许价值为0的股票继续交易，或劣质的上市公司换个“马甲”继续上市“搂钱”，股市就成了赌场。从境外成熟的资本市场看，股票市场必须是有进有退的，一味地扩容而忽略了退出机制将会影响资本市场整体的健康环境，为一些垃圾股提供生存空间，不仅不利于A股市场的长期稳定发展，还会为投资者带来巨大的投资风险。所以，*ST博元不必感到委屈，“重大违法退市制度”绝对不是“摆设”，而是所有上市企业都不可逾越的“底线”，任何企图逃脱监管的上市企业最终都必然难以逃脱制度的惩戒。

*ST博元被强制退市只是一个时代开始。或者说，*ST博元被强制退市是A股“法治化”的新起点。长期以来，A股市场退市制度形同虚设，一些失去持续经营能力、乃至严重资不抵债的公司仍然在这个市场上招摇过市，使A股市场沦为垃圾股横行的垃圾场，并使A股市场估值体系严重扭曲，资源配置逆向化。所以，从依法治市的角度看，必须退市制度重在落实。反之，如果欺诈上市、恶意造假等行为不能得到有效的惩处，就会形成负向激励。所谓的退市制度自然就成了儿戏。从这一点上来看，*ST博元被强制退市的积极意义不容小觑。尤其投资者可以自己受到虚假陈述侵害为由对*ST博元提起民事赔偿诉讼这一制度性安排，不但保障了投资者的利益，还使A股的退市制度更加完善。可以肯定，当一些垃圾股维持上市地位的成本高于收益之时，绝大多数的垃圾股都会主动的退市。而大量的资本就会流向健康的、富有投资价值的优质的上市公司。