总成交股数与股价指数关系的实证研究

王子瑶 中国矿业大学管理学院

总成交股数与股价指数关系的实证研究

王子瑶 中国矿业大学管理学院

随着商品经济的深入发展以及国民经济的不断增长，股票市场成为现代市场经济体系中日益重要的组成部分。本文以计量经济学为基础，运用格兰杰非因果关系检验，协整检验，建立误差修正模型等方法，利用Eviews软件，对于股市中的两个重要指标——总成交股数以及股票价格指数之间的关系进行研究并得出结论。

总成交股数 股票价格指数 格兰杰非因果关系检验 协整检验 误差修正模型

一、引言

金融市场是现代市场体系的核心，股票市场是金融市场中最为重要的部分。股票的发行与流通直接反映了国民经济的总体运行态势以及人们对未来经济前景的预期与信心。近年来沪深通，深港通等连通机制的建立使资本市场日趋完善与成熟。总成交股数反应了股票交易的规模，股价指数堪称国民经济运营的晴雨表，它们是股票市场极为重要的两个衡量指标。股价指数升高，会使企业发行的股票更具吸引力，增强人们对股市的信心，促进总成交股数增加；而总成交股数增多时会使股市出现供不应求的状态，推动股价指数升高。二者之间似乎存在一种相互促进的关系。因此本文运用相关计量方法明晰二者之间的因果性，研究二者之间的具体关系并做出定量分析。

二、变量设置与数据收集

在未明晰二者的因果关系前，暂时以总成交股数作为被解释变量以股票价格指数作为解释变量

本文从中华人民共和国国家统计局官网选取股票价格指数，总成交股数两个指标2000-2013年的年度数据。其中股票价格指数选择了上证综合指数收盘价作为代表衡量。

因为搜集到的数据变化幅度比较大，也为了消除异方差的影响，后续研究中采取对数据取对数的方式进行检验和分析，即以分别代表总成交股数与股票价格指数。

三、实证分析

（一）格兰杰非因果关系检验

由滞后期为1的格兰杰非因果关系检验的表格可得

假定显著性水平为5%

因此，在显著性水平为5%，并且滞后期设置为1的条件下，股票价格指数

（二）单位根检验

（三）协整检验

由上述检验得两个序列都是一阶单整的时间序列，则它们之间可能存在协整关系。为了确定协整关系是否真的存在，以及在存在协整关系时协整关系的具体形式，要用EG两步法进行协整检验。

（3.56） （-1.24）

②回归方程的显著性检验：F检验对应的p值=0.003957＜0.05，拒绝原假设（解释变量在总体上与被解释变量之间不存在显著的线性关系），说明解释变量在总体上与被解释变量之间存在显著的线性关系。

综上所述，得到的协整回归方程通过了检验。

2.残差序列单整性检验。残差序列的单位根检验选用ADF检验，模型无漂移项和趋势项，最佳滞后期由SIC确定。

检验得到A D F值对应的P=0.0431＜0.05，拒绝原假设，所以残差序列是平稳的，原两个序列是一阶单整，残差序列是平稳序列之间存在协整关系。它们之间的协整关系可以表示为

（四）误差修正模型

对于存在协整关系的非平稳变量可以建立误差修正模型。在Eviews中对进行回归可得误差修正模型：

其中系数0.8367描述了居股票价格指数的短期波动如何影响总成交股数，-0.0547描述了非均衡误差项对总成交股数的短期变化的调整力度，符号为负也印证了误差修正模型有自动调整的功能。

四、总结与启示

通过上述计量分析明晰了总成交股数与股票价格指数之间的关系：①股票价格指数是总成交股数的格兰杰原因。②股票价格指数与总成交股数在长期中存在协整关系。③股票价格指数的短期波动对总成交股数也有影响。并且无论是长期还是短期，股票价格指数对总成交股数的影响都是正向的。这也是符合现实规律的：当股价上升时，股市高涨，表明企业发展形势良好，人们增强了对于股市以及经济前景的信心，企业发行的股票吸引力增加，为更多的投资者所看好，人们更多的投资于股市，引起股票的成交量上升。由协整回归方程可得，总成交股数上升的幅度大于股票价格指数上升的幅度。因此要保持相对稳定的股票成交量，维持金融市场有序发展，规范投融资，就要更多的关注股票价格指数。尽量避免股价指数过于猛烈的震荡对金融市场造成不良冲击，加强对于金融市场的监管力度，抑制非法投机行为，优化投融资环境，积极维护广大投资者和筹资者的正当利益，使得股票市场能够真正的服务于实体经济，促进国民经济稳定健康发展。

[1]张晓峒.计量经济学基础（第四版）[M].天津：南开大学出版社.2014