抓住北美天然气投资机会

抓住北美天然气投资机会

在北美尤其是加拿大，天然气资产正处于价值洼地。这是目前全球油气领域极其难得的投资机会。

朱润民专栏

高级经济师，长期从事石油经济研究与国际原油价格预测

看到各大石油公司惨淡的半年业绩，再回想2004—2008年、2010～2013年甚至2014年，石油公司骄人的业绩，人们想的更多的可能是油气行业投资的风险无时不在，更容易忽视就在眼前的投资机会。殊不知机会已处于稍纵即逝的最后阶段。

机会在哪？

在北美尤其是加拿大，天然气资产正处于价值洼地，资产价值被严重低估。在2018年前后，最晚到2020年，北美天然气资产价值将回归，意味着会大幅升值。这是目前全球油气领域极其难得的投资机会。如果抓住了，5年完成一个投资周期后，投资回报将会高达100%，甚至200%以上。这足以弥补过去几年国内很多油公司海外并购失败的损失，进而实现战略性的跨越式发展。

过去很多年，受供给过剩影响，北美天然气价格长期低位运行，市场对该地区天然气供需状况的宽松预期居高不下，对北美天然气价格的预期存在极度悲观的成分。但是，正是由于该地区天然气价格长期低迷，行业投资经历了数年的持续大幅下降，美国境内的天然气钻机运行数从曾经2008年的1600台以上，一路下滑到在90台上下保持了较长时间，下降幅度高达94%；美国各大主要页岩气开发生产区域的钻机运行状况进入低谷，潜在的产能接替将面临严重缺口。

数据显示，2016年以来，美国天然气产量显现出明显的滑坡迹象，天然气库存增长趋势明显弱于往年。与产量出现滑坡、库存增长趋弱形成鲜明对比的是，得益于天然气价格低迷，美国天然气市场已经培育出一个更加刚性的高需求，且将进一步得到强化。

美国天然气供给一旦显现出紧张的苗头，再加上天然气的流动性远远不及原油，北美以外地区的天然气即使存在严重的供给过剩，受接收设施限制，仍然无法在短时间内迅速弥补美国天然气市场的供给不足。该地区的天然气价格必然会向上修正，而且由于供给趋紧将逐渐形成一种中期趋势，驱动天然气资产价值的合理回归。这种合理回归，必然为价值低估时期的进入者实现超额投资回报提供强有力的支撑。在价值评估方面，往往是油气价格上涨一小点，资产价值攀升一大步。这都是得益于现在气价低迷导致的天然气资产价值低估和未来气价高涨带来的天然气资产价值高估。

在当前国际原油价格已深度下跌的形势下，很多投资者竞相追逐收购原油资产。但是，资产价值评估采用的国际原油价格仍远远高于未来的实际趋势水平，价值依然存在较多的高估成分。原因是国际原油价格在2016年才算刚刚度过低水平适应期。若寄希望于未来几年大幅上涨，最终逃不开“理想总被现实冲刷”的结果。而一旦错过了这一轮北美天然气的投资机会，不久将更容易落入市场价格波动形成的陷阱。

错过一次机会，更容易落入陷阱错过所有机会，抓住了机会更容易避开陷阱而抓住下一次机会。在这方面，中国“走出去”的石油企业应该有深刻而惨痛的教训。

对于全球油气市场形势的分析研究与判断，绝不能仅局限于过去三五年，更不能只看到未来三五年。要实现“至少3～5年的战略前瞻性”，必须要从过去更长的历史看更久远的未来，油气行业的市场机会识别与把握，除此以外别无他法。

责任编辑：赵 雪