世界面临过度依赖中国的代价

继2015年夏季的人民币冲击后，又出现“熔断机制冲击”。中国新年伊始的股市发生震荡。据英国《金融时报》报道，新年第一周全球股市就蒸发了2.3万亿美元以上。

被股价和货币的下跌搞得手忙脚乱，简直像是小国才会出现的状况。然而，中国的经济规模已达到美国的2/3，世界面临依赖中国的代价。

去年夏季以来中国多次出台救市政策。新年之后股价基于实际经济形势下跌，便轻易触发了熔断机制，股市陷入一片黑暗。从今年引入的熔断机制，如果股价跌幅达到7%将全天停止交易。在美国全天停止交易的情况是，当标准普尔500指数下跌20%。仅仅模仿形式的中国的机制轻易损害了市场的机能。

股价下跌的根本原因是资本迅速外流。与中国大陆相比，限制较为宽松的香港等境外市场的人民币行情反映出经济的扭曲。正常情况下，境内外的人民币行情不会存在太大偏差。但最近对中国经济前景的警惕感出现增强，境外的人民币汇率大幅低于大陆的人民币汇率，两者偏差在扩大。资金则大量从中国流向海外，与人民币加速贬值和中国股价下跌产生共振。官员、企业经营者和资本家等资金的外流令股市陷入恐慌。

如果人民币缓慢贬值对出口构成支撑的话，将对经济构成利好。但如果是资金外流导致的人民币加速贬值，将压迫金融和企业的经营。对此，中国人民银行（央行）应积极实施买入人民币的干预措施，但不可能对抗资本外流的大趋势。

为了刺激经济，央行正在实施降息等货币宽松举措。在此背景下，旨在维持货币价值的干预举措将招致意想不到的货币紧缩。中国正陷入须兼顾经济与汇率、“捡了芝麻丢了西瓜”的状况。与此同时，中国也给全世界造成影响。自雷曼危机以来，美国和日欧借助中国力度空前的货币宽松度过危机。由于发达国家缺乏投资机会，资金流向新兴市场国家。当时中国借助4万亿经济刺激对策最先摆脱困境，成为世界经济的火车头。如今，由于中国需求消失，新兴市场国家失去了光辉，原油等国际大宗商品价格明显下跌。

世界金融市场在各种渠道面临压力，其一是石油资金的枯竭。中东产油国正被迫不断减持对外资产。此前作为股票“买入方”的产油国成为了“抛售方”，结果，包括日本在内，各国股票市场供求出现恶化。

本来众多资源型国家由于财政和经常收支的“双重赤字”，亮起了债务违约的红灯。此外，作为高收益债的发行者，页岩相关领域的美国能源企业站在悬崖边。高收益债基金等对前景走势感到担忧。此外，人民币贬值诱发的效应也不容忽视。在出口市场与中国形成竞争的亚洲各国将遭受最明显打击。如果世界第二大经济体难以信赖、中东产油国也危如累卵，那么混乱程度将远非雷曼危机可以相比。

（泷田洋一）