民营企业自主创新融资支持平台的构建

贾会远

(中原工学院 经济管理学院，郑州 450007)



民营企业自主创新融资支持平台的构建

贾会远

(中原工学院 经济管理学院，郑州 450007)

摘要：民营企业自主创新融资问题突出，融资瓶颈已成为制约其自主创新的最大阻力。文章指出了当前民营企业自主创新中面临的主要融资问题，进而剖析其自主创新融资问题的成因，并提出构建有效的民营企业自主创新融资体系对自主创新民营企业进行融资支持的建议。

关键词：自主创新；民营企业；融资体系

资金是民营企业自主创新成功与否的关键，融资是民营企业资金运作的起点。民营企业融资渠道不畅，融资瓶颈已成为制约其自主创新的最大阻力。

一、民营企业自主创新的融资瓶颈

目前民营企业自主创新的融资渠道主要有：内源融资(留存收益)、政府财政性资金投入、银行借款、股权融资、利用民间资本融资和风险投资等。然而，这些融资方式及其融资组合也面临诸多问题，主要表现为：一是，民营企业自主创新融资中的内源融资匮乏。民营企业从净利润中提取自主创新基金的比例普遍偏低。民营企业一般仅将企业利润的0．5%—1%用于创新，与发达国家一般将利润的5%—8%用于创新相去甚远。R&D占销售收入的比例偏低。即使全国R&D投入之首的华为公司，也只是规定按销售额的10%拨付R&D经费。分产业部门看，2010年以来R&D经费投入与主营业务收入之比最高的专用设备制造业也只有2.04%。有近70%的自主创新民营企业资金紧张、资金缺口较大。二是，政府财政性资金投入有限。在民营企业自主创新融资体系中，政府财政性资金投入较低，《2010年全国科技经费投入统计公报》显示，我国R&D经费投入总量为7062.6亿元，与国内生产总值(GDP)之比只有1.76%，实现“十二五”期末R&D投入占GDP比重达到2.2%的目标还需付出巨大努力。三是，银行融资难度大。目前银行金融资源的配置不合理，对GDP贡献率不足40%的国有企业，获得的银行贷款占贷款总额的80%以上。而民营企业对GDP的贡献超过60%，其获得的银行贷款不到贷款总额的20%。四是，民营企业资本市场融资面临困境。2007年9月中国市场化的企业债券发行起步，但企业债券的发行条件多、数量少，造成民营企业融资短板；我国股票市场主板上市的门槛较高，民营企业在中小板和创业板上市的股权融资代价也过高。民营企业上市后因诚信不足及财务不透明使其在香港及海外上市而被投资人“重罚”的现象屡见不鲜。 五是，风险投资的短期化行为明显。截至2012年末，全国在发改委备案的创业投资企业共计632家，管理总资产达1502.89亿元。但这些资金中作为风险投资资金的只有不到20%，目前还是主要依赖财政拨款作为风险投资领域的资金供给。六是，民间资本融资风险过高。担保公司、典当行、地下钱庄等民间金融机构确实帮助民营企业自主创新解决了部分资金缺口。但民间融资利率过高，平均月利率是12%—15%，有些地方民间借贷年利率高达200%—300%，严重违反了“超过央行公布的同期同档次贷款基准利率四倍以上的利息不予保护”的规定，特别是在民营企业自主创新融资现金流不畅时，财务杠杆效应被放大，财务危机加剧。

二、民营企业自主创新融资瓶颈的成因分析

民营企业自主创新的融资瓶颈已成为制约其发展壮大的关键问题。因而，有必要对民营企业自主创新融资瓶颈的成因进行分析。

(一)民营企业自主创新融资的政策软环境不完善

其一，推动民营企业自主创新融资的政府鼓励政策执行不力。比如，政府制定了支持民营企业自主创新产品的采购政策，但实际操作中政策工具运用较少，政府采购的规模小、范围窄，制约了政策功能的发挥。其二，在民营企业自主创新融资体系中，政府投入的比重较低。2010年欧盟就已明确要求各成员国将研发投入增至GDP的3%，而我国目前只要求达到2%，差距还十分明显。民营企业自主创新融资项目有时并未纳入政府的统一规划，民营企业即使取得了自主研发的成功，也难以将其推向市场，实现产业化生产。其三，知识产权保护不力。在信息经济时代自主创新具有加速扩散的特点，产生外溢效应。在知识产权保护不充分的条件下，自主创新外溢效应将直接导致自主创新所有者的创新成果无偿地被他人获取或使用，自主创新所有者的权益和收益得不到充分保障与体现，也进一步制约了民营企业自主创新融资投入的积极性。

(二)支撑民营企业自主创新的金融体系尚不健全

从银行层面来说，存在以下因素：其一，现有信贷政策与民营企业自主创新融资需求不匹配。国有商业银行分级管理的信贷管理体制，形成了贷款审批时过于复杂的审批程序、审批周期与民营企业资金需求高频率、快周转之间的矛盾，权限的高度集中与民营企业点多、面广、相对分散之间的矛盾。其二，风险收益不匹配削弱了商业银行信贷的积极性。一方面，民营企业自主创新是一个漫长的渐进过程，需要投入大量资金，且投资回报期长，风险高，这与商业银行贷款的流动性、安全性要求不符。同时，我国以大银行为主体的银行业竞争不充分，获得民营企业自主创新信息的能力有限，在风险控制手段欠缺、风险定价能力不足且利率不能完全覆盖风险的情况下，民营企业自主创新所需贷款难以得到银行的金融支持。另一方面，自主创新民营企业利用贷款获得的利润再丰厚，银行也只能收回贷款本息，无权分享其高额收益，而一旦贷款项目失败，资金链条断裂，民营企业必然陷于高额的债务危机，最终把银行拖下水，造成银行的呆坏账，以利润最大化与风险最小化为目标的银行，自然降低了对自主创新民营企业贷款的积极性。其三，信用担保体系存在问题。信用担保机构规模小且担保期短，再担保机构缺位。筹集担保资金数量有限且缺乏资金补偿机制和风险分散机制，对担保风险责任也没有在制度中予以明确。其四，缺少专为民营企业服务的中小金融机构。目前我国没有专门的民营企业金融服务体系，导致民营企业的金融服务自动化程度较低。

(三)资本市场现有的制度安排还难以满足民营企业自主创新的融资需求

中小民营企业较难达到股票市场主板上市标准。中小企业板和创业板上市严格的资格审查、高昂的上市评估费用，使之不可能为众多的劳动密集型中小民营企业提供融资服务。债券发行的一系列条件也限制了民营企业进入债券市场。目前我国的风险投资存在投资机构数量不足、风险投资资金来源不足、单项及总体风险投资规模较小等问题。同时，风险投资缺乏完备畅通的退出机制，使得风险投资机构投资行为的短期化行为明显，投资效率不高。民间借贷是民间资本热衷的对象。但不可否认，民间资本融资缺乏必要的引导和监管，在合同的订立与履行、借贷程序、借贷规模、借贷利率等方面潜藏着较大隐患。资本市场现有的制度安排还难以满足民营企业自主创新的融资需求，民营企业直接融资渠道堵塞。

(四)民营企业自主创新融资受制于企业实力

一是民营企业总体实力制约其自主创新融资需求。银行放贷的标准主要是考虑企业规模，而大多数自主创新民营企业在规模上不占据优势。民营企业总体上经营管理水平不高，自主创新资金不足，竞争力差。那些投资回报率高的自主创新项目往往因为风险较高得不到贷款，也难以发行债券、股票来筹集资金。对于冒险投入巨资研发的民营企业，知识产权又无法获得有效保护。另外，民营企业的资产不足。从1998年起我国商业银行普遍推行了抵押、担保制度，但民营企业一般是中小企业，极有可能出现因有效抵押物不足，缺少担保单位等而无法向银行融资的现象。二是民营企业信用不足加大了自主创新融资的难度。民营企业信用等级达到AA级以上的企业很少，60%以上的民营企业的信用等级是BBB级或BBB级以下的信用等级，部分民营企业信用状况较差，采取种种方式拖欠银行贷款，逃废金融债务。为了减少坏帐率，银行对不良信誉或信用等级偏低的企业支持面较窄。

三、构建有效的民营企业自主创新融资平台

民营企业自主创新融资涉及到诸多方面，是一项复杂的系统工程。必须多角度、多层次对自主创新民营企业进行融资支持，构建完善的自主创新融资平台以促进民营企业健康稳定发展。

(一)适度发挥政府的政策引导和干预功能

政府是提高自主创新民营企业创新能力的引导者和推动者，财政性资金投入的政策导向作用可以形成一种引导机制，将对民营企业自主创新融资活动产生直接的影响。

1.通过资源调配为民营企业创新提供及时的融资服务

政府要通过资源调配为众多自主创新民营企业提供及时的融资服务。首先，改进民营企业自主创新的法律法规。特别是强化自主知识产权保护的立法与执行，目的是确保民营企业自主创新全过程的合法权益。其次，适时制定符合民营企业实际的自主创新政策。确定对一些领域的重点扶持政策及对某一领域的限制政策，从宏观上引导民营企业自主创新的方向。同时，政府要给予民营企业一定的自主创新优惠政策。如政府财政补贴政策、政府采购政策等。在税收、信贷及其他政策上，也应更加透明和公平。

2.发挥政府财政资金的导向作用

一方面，以政策资金扶持支持民营企业自主创新。设立各类激励自主创新的专项基金或计划项目，在创新基金中划出比例专门支持自主创新民营企业，给予重大技术和重点科技R&D经费一定的政策资助，对知识产权保护和服务给予资金支持，对中央财政经费不足部分地方财政也应建立相应的资金帐户给予适当补充。另一方面，创建创新企业孵化器。自主创新民营企业在孵化器运作期间，政府可以商业合同方式向企业提供资助，享受政府提供的孵化资金支持。

(二)形成合理的金融支持格局

民营企业自主创新的顺利进行得益于金融业的大力支持，应积极探索和完善相关制度安排，形成多方参与的金融支持格局。

1.推进银行系统改善制度设置

中国人民银行要完善对信贷业务的管理调度，强化协调监督，发挥央行特别是基层央行货币政策的传导作用，积极引导金融机构有效增加民营企业的信贷投入。设立政策性银行，对有效益、有还贷能力的自主创新产品所需的流动资金贷款优先安排和支持，对具有发展潜力和规模优势而没有有效抵押资产的自主创新民营企业给予信贷倾斜。完善商业银行信贷管理办法和服务功能，改革信贷管理机制，合理下放基层机构贷款审批权限，强化其对民营企业的信贷支持；推进商业银行金融创新，开展知识产权权利质押业务融资，允许在普通债权上设立担保；开展风险信贷业务，鼓励商业银行选择有较好成长性的民营企业，拨出专项资金发放风险贷款。鼓励股份制商业银行扩大和延伸对民营中小企业的信贷服务。尽快建立专营民营企业业务的小型商业银行或成立附属于银行的小企业投资公司，如科技发展银行、中小企业发展银行。

2.优化促进民营企业自主创新的金融体制

第一，建立有利于民营企业融资的信用担保制度。建立信用担保机构，如商业性信用担保机构、政策性信用担保机构等不一而足，其出资可以是政府出资、企业参股等方式；鼓励开展多种形式的互助性融资担保，如保证贷款和企业联保贷款，为民营企业自主创新建立多层次的融资担保服务。第二，大力推进创新保险。保险业通过开辟“新产品开发险”“贷款保证保险”等险种，也可以为民营企业自主创新融资提供各种直接或间接的服务。第三，规范“民间资本”参与民营企业自主创新活动。通过国家立法形式规范民间借贷，探索建立民营化的产业投资基金，引导民间投资以独资、控股、参股等形式参与民营企业自主创新资金的投入，满足民营企业吸纳资金的需要。

(三)构建支持民营企业自主创新的多层次资本市场

随着我国资本市场体系结构的日益健全，资本市场完全有能力在服务于民营企业自主创新中发挥更大的作用。

1.利用证券市场直接融资

2004年5月，我国证券市场在主板框架内，设立了中小企业板，2008年中关村科技园区的“新三板”试点取得成功，2009年10月30日创业板市场正式开市交易。至此服务于自主创新民营企业融资的股票市场框架体系已基本形成。综合运用上市或非公开股权融资等方式，重点推进具有规模优势和自主创新前景的民营企业上市融资；加快三板市场和创业板建设，为高风险、高回报的自主创新民营企业提供直接融资平台；积极为民营企业在国外上市融资创造条件；加快发展股权投资基金，吸引社会资本聚集，促进民营企业自主创新融资体系的优化升级；推动民营企业发行中长期债券及切实可行的短期债券，例如公司债券、中期票据、短期融资券等筹集资金，不断拓展融资渠道；引导民营企业扩大投保覆盖面，发挥保险资金融通功能；推动发展技术产权交易市场，为大部分不能主板上市的民营企业提供一个产权交易、收购兼并、股权回购与风险资金退出的场所，也为创新成果转化提供服务。

2.完善风险投资机制

良好的风险投资机制可为民营企业提供自主创新的初始资金投入、专家管理的运作机制，分散融资风险。完善风险投资机制，需要构建收益共享、风险共担的利益激励机制和风险约束机制。一是培育多元化风险投资主体。建立以政府出资为主，养老金与保险公司适度参与，逐步放宽国有企业、商业银行进入风险投资领域，鼓励民间资本流向风险投资企业，吸引国外大型企业、非银行金融机构独资或合资组建风险投资公司，形成多元参与格局。二是在政府出资为主的主权基金基础上，进一步发展民营企业风险投资基金，拓宽其来源渠道，加大风险投资规模。三是改善风险投资的退出机制。2012年5月1日深圳证券交易所正式实施《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，将创业板退市制度方案内容落实到上市规则中。创业板市场为风险投资基金营造了一个正常的退出机制，使其能够及时变现退出，分散风险投资的风险。

(四)全面提升民营企业素质以提高其融资能力

1.强化民营企业素质建设

民营企业为了增强对信贷资金的吸引力必须致力于提高自身素质。一是整合现有资源，扶优扶强民营企业。通过资本运营方式，有条件地推进一批初具规模的民营企业收购、兼并、重组等形成集团化和规模化扩张；加大民营企业上市工作力度，塑造资本市场合格主体。二是完善民营企业内部管理和分配制度。加快民营企业制度建设，完善民营企业内部治理；允许民营企业创新者通过技术、知识入股，参与创新收益分配，实现人力资本产权化，以扩大其内部资金来源。三是增加研发投入强度。促使民营企业科技投入增长比例大于销售增长比例，增加新产品的技术含量及利润，从而为进一步增大投入强度提供资金保障。

2.健全民营企业自主创新信用体系

第一，提升民营企业自主创新的诚信环境。加大对社会信用体系建设的投入，打造“信用社会”， 为民营企业创造良好的融资环境。第二，加速民营企业信用评级制度建设。构建全方位的民营企业信用征集、登记制度，形成统一的民营企业信用信息发布平台；以公开的信用评价标准定期开展信用评价，评价结果向全社会公布以加强社会监督。第三，建立民营企业信用自律机制。理顺产权关系，增强自我约束，积极承担社会责任，增强社会信誉，增强银行贷款的信心。第四，强化民营企业失信处罚机制。加大对恶意逃废债务的法律惩处，让失信者付出沉重的代价，形成不敢失信的机制和制度，重塑民营企业诚信机制。

四、结语

民营企业是我国经济中最活跃的因素，已成为自主创新的排头兵。随着有效的民营企业自主创新融资体系的构建，相信民营企业必定在自主创新的道路上稳步前进。

参考文献：

[1]颜永延，张卫平．企业自主创新融资困境及治理对策[J]．财务通讯·综合,20l0(32)：16-18.

[2]袁象，李新伟．长三角地区民营企业自主创新融资难题简析[J]．现代管理科学, 2010(11)：68-70.

[3]汪友平．金融支持企业自主创新的选择[J]．现代金融,2009(2)：35.

(责任编辑刘成贺)

收稿日期：2016-04-25

基金项目：河南省高等学校人文社会科学重点研究基地资助；河南省科技厅软科学项目“基于科技创新的河南省民营企业融资研究”(142400410141)

作者简介：贾会远(1974—)，女，河南新蔡人，经济学硕士，中原工学院经济管理学院副教授，研究方向：公司理财。

DOI：10.13783/j.cnki.cn41-1275/g4.2016.03.004

中图分类号：F276.3

文献标识码：A

文章编号：1008-3715(2016)03-0016-04

Platform Construction of Independent Innovation Financing of the Private Enterprises

JIA Hui-yuan

(School of Economics and Management，Zhongyuan University of Technology,Zhengzhou 450007,China)

Abstract：The independent innovation financing problems of private enterprises are very protruding. Financing bottleneck has become the biggest obstacle to restrict the independent innovation. This paper points out the main problems and analyses the reasons of independent innovation financing of private enterprises. At last the author proposes to build an effective independent innovation financing system to support private enterprises.

Key words：independent innovation; private enterprise; financing system