论远期结售汇在企业财务成本管理中的应用

摘 要：本文详细介绍了金融衍生品中远期结售汇在企业财务成本管理中的应用，通过具体的示例进行了详尽的讲解，希望能对有进出口业务的企业财务有所提示。

关键词：企业财务；远期结售汇；成本管理

一、远期结售汇简介

远期结售汇（Sale and Purchase of Forward Foreign Currencies Against RMB）业务是金融衍生产品工具中的一种，也是企业以货币进行套期保值的一种很好的金融工具，但是套期保值等金融衍生产品在金融学这个学科学的较多，一般企业财务人员对于金融衍生产品的了解又比较少，导致如何利用金融衍生产品做套期保值业务，如何控制外汇风险锁定和控制企业成本，甚至能够为企业带来一定的盈利，在企业财务管理中进行应用的，除了少数上市公司之外，一般企业运用金融衍生品工具的实在是凤毛麟角。本文中主要论述远期结售汇在企业财务管理中所起的作用。

远期结售汇是指企业与银行签订远期结售汇协议，约定未来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限与汇率，到期时按照该协议订明的币种、金额、汇率办理的结售汇业务。远期结售汇锁定的是未来的汇率，即可以帮助企业锁定未来的成本或收益，能起到保值避险的作用，此处的避险主要是外汇汇率变动的风险。此处的外汇汇率指的是远期外汇汇率，这个远期外汇汇率是根据此外汇对本位币的供求关系，由金融机构计算出来的一定期限后的外汇汇率，远期外汇一日多价，远期外汇汇率由金融机构计算出来并发布，目前在中国银行网站的首页右下角金融数据栏内即有中国银行远期外汇牌价，企业可以轻松的取得。

二、远期结售汇在具体企业财务管理中的应用

首先我们来看看办理远期结售汇业务的金融成本，企业去银行办理远期结售汇业务需要交纳办理业务金额一定比例的保证金，目前，银行办理远期结售汇业务需要缴存办理标的金额5%的保证金，如果企业在银行有综合授信的话，可以先扣减授信额度，不足部分再以银行存款的形式补足。

下面以美元为例分别对远期结汇和远期售汇进行说明：

1.远期结汇

关于远期结汇，假设2015年12月7日，A企业出口一批货物给B某美国公司，双方约定在9个月以后，由B公司支付A企业100万美元的货款，那么9个月以后，A企业将收到由B公司支付的100万美元的货款，收到100万美元时，A企业需要到银行办理结汇业务，将收到的B公司支付的100万美元换为人民币，假设2015年12月7日，人民币兑换美元的即期汇率是现汇买入价为6.4336，假设人民币对美元处于升值通道中，即2015年12月7日，中国银行发布的远期外汇牌价9个月以后的买入价为6.3882，那么如果我们采用远期结汇的方式，企业将能够保证在9个月后，银行以6.3882的价格买入A企业收到的100万美元货款，A企业相当于收到货款100*6.3882=638.82万元人民币，即企业可以锁定9个月后这批100万美元的货物至少能收到人民币638.82万元，但是锁定汇率即企业在银行办理远期结汇业务还需要保证金的成本，假设A企业在银行没有授信额度可用，那么需要全额向银行缴纳保证金，保证金为办理远期结汇标的金额的5%，那么在人民币升值的背景下，如果采用远期结汇的方式，企业将会比即期汇率少收回5.38万元人民币，即收入金额减少了5.38万元人民币，这5.38万元人民币是由两部分成本组成，即由于人民币兑美元升值，汇率变动损失了4.54万元人民币，另外由于办理锁汇业务也即远期结汇业务，保证金利息（假设银行贷款基准利率为4.35%，按照半年期银行贷款利率上浮20%计算）损失了0.84万元人民币。

由于人民币对美元的汇率受到国际经济形式的影响，受到两国货币政策的影响以及其他政治经济环境的影响。因此银行每天发布的远期外汇牌价只是在目前经济形式下对未来某天即期汇率的一个估算，并非到了未来某天当天的即期汇率就是银行估算的远期汇率，未来当天的即期汇率有可能高于也有可能低于银行每日对外发布的外汇牌价，而一旦极端的形式出现，企业又未采取远期结汇的方式进行成本锁定那么当出现人民币加速增值，人民币兑美元的汇率下降到6.3882时，企业将由于汇率变动而蒙受4.54万元的损失，如果6个月后的即期汇率为6.2882，企业将蒙受14.54万元的损失，如果出现了比较极端的情况即人民币兑美元的汇率下降到了6.1882，企业将由于汇率的变动而少收入24.54万元。

2.远期售汇

关于远期售汇，假设2015年12月7日，A企业从B某美国公司采购一批货物，双方约定在9个月以后，由A公司支付B企业100万美元的货款，那么9个月以后，A企业需要向B公司支付100万美元的货款，支付100万美元时，A企业需要到银行办理购汇业务（相对于银行来说为售汇），假设2015年12月7日，人民币兑换美元的即期汇率是现汇买入价为6.3882，假设人民币对美元处于贬值通道中，即2015年12月7日，中国银行发布的远期外汇牌价6个月以后的买入价为6.4336，那么如果我们采用远期售汇的方式，企业将能够保证在9个月后，以6.4336的价格买入100万美元用于支付美国B公司的货款，A企业相当于支付货款100*6.4336=643.36万元人民币，即企业可以锁定9个月后这批要支付的100万美元的货款的购汇价格为643.36万元，同样锁定汇率即企业在银行办理远期售汇业务还需要缴纳5%的保证金，那么在人民币贬值的背景下，如果采用远期售汇的方式，企业将会比即期汇率多支出5.37万元人民币，即由于人民币贬值汇率变动增加了5.37万元人民币的成本，这5.37万元人民币是由两部分成本组成，即由于人民币对美元贬值，汇率变动损失了4.54万元人民币，另外由于办理锁汇业务也即远期售汇业务，保证金利息（假设银行贷款基准利率为4.35%，按照半年期银行贷款利率上浮20%计算）损失了0.83万元人民币。

同样的一旦极端的形式出现，企业又未采取远期售汇的方式进行成本锁定那么当出现人民币加速贬值，如果9个月以后支付货款时人民币兑美元的汇率上升到6.4336时，企业将由于汇率变动而蒙受4.54万元的损失，如果9个月后的即期汇率为6.5336，企业将蒙受14.54万元的损失，如果出现了比较极端的情况即人民币兑美元的汇率上升到了6.6336，企业将由于汇率的变动而增加24.54万元的成本支出。

综上对比，企业办理远期结售汇锁定未来的成本和收益对企业来说是非常有必要的，能够用可计算的少量的成本规避由于汇率风险而给企业带来更大的损失，能够让企业规避较大的汇率变动风险，从而规避部分金融风险，为企业带来稳定的可估算的收入，或者可控制的成本。当企业在未来需要归还一笔外汇贷款时，也可以使用远期售汇的方式规避汇率风险。

企业应用远期结售汇的目的主要是用于规避市场上大的汇率的变动，尤其是当进行交易的期限较长的时候，运用好远期结售汇工具能为企业未来的业务锁定一个固定的汇率，但作为企业来说，不能将远期结售汇业务作为一种套利的工具，企业要根据自身经营的特点，及时制定和实施适合本企业的汇率政策，正确的运用金融衍生品工具，使这些金融衍生品工具能更好的为企业的经营服务。

三、企业办理远期结售汇的时机

远期结售汇锁定的是一个未来的汇率，企业在明确知道自己将在未来的某天需要支付或者购入外汇的情况下，就可以去银行办理远期结售汇的业务，即办理锁汇。当然，由于汇率的变动是受市场一种货币对另一种货币供求关系的影响，汇率是实时都在变动的，任何一种事物的上升和下降都是呈波浪式的向前运动的，汇率的变动也不例外，在大的政治经济环境下，在一定时期汇率的变动是波浪式的上升或者下降的，企业在计划办理远期结售汇的时候首先要正确分析当前阶段人民币与另外一种外汇之间是处于一个什么样的通道中，假设现在的预期是人民币处于对美元贬值的通道，也就是人民币的汇率兑美元处于上升通道，那对于出口企业来说，未来几个月要收回美元，那预判到人民币处于贬值通道，那完全可以不必去办理远期结汇业务，但是对于进口企业来说，在未来某天需要支付一定数量的外币，假设是美元，那在贬值通道中就需要办理远期售汇业务了。

那么何时去办理呢？如果企业财务人员熟知日本的蜡烛图技术，以此做技术分析，从美元的日K线图上去观察，判断自己想要办理锁汇位于蜡烛图的大约什么位置，结合目前的经济形势，综合判断合适的锁定汇率的时机，如果是办理远期售汇，最好是判断汇率在经过几天的下降或者说调整的时候，且已无下降或调整的空间，在第二天出现了红色蜡烛图的时候马上去银行办理远期售汇，那么远期结汇则相反，在汇率连续上升了一段时间且缺乏上升动力，蜡烛图出现阴线的时候去办理远期结汇，当然，一定要结合当前的经济大环境以及外汇变动的形式确定锁汇的时机。由于即期汇率的变动对于远期汇率的变动影响相对较小，企业也不是以套利为目的，一旦企业判定了人民币的走势，决定办理远期结售汇，那么就可以直接去银行办理，不必在意最近几天汇率的变动对远期汇率的影响。

综上所述，企业合理的利用金融衍生产品远期结售汇业务能够在一定程度上使企业规避汇率变动的风险，在对于有外汇交易的企业，利用好这一金融衍生工具，能够固定企业的收益和成本，为企业带来一定的经济效益。

参考文献：

王晋忠.《衍生金融工具》[M].中国人民大学出版社，2014（2）.

作者简介：黄利博，对外经济贸易大学国际商学院在职人员高级课程研修班学员