中小型金融企业融资方式与资产负债期限匹配

陈啸虎

摘 要：近年来，随着国家对过剩产能的调整及经济增长模式的转型，我国对为经济注入强大活力的非国有中小微企业发展提供了很大力度的支持。央行近期多次降准降息以释放活力刺激实体经济发展，然而因为无法对中小微企业的主要业务、经营状况和偿债能力有充分的把握，商业银行对处于初创期内部资金匮乏却有着强大发展潜力的中小微企业仍然不能提供有力的金融支持，对企业“嫌贫爱富”的态度没有转变。于是，新兴的中小型金融机构和新的金融服务模式对实体经济平稳转型尤为重要，大力发展中小型金融机构及其服务是解决我国中小微企业资金渠道较少的根本出路。而融资能力和资本结构的管理又是中小型金融企业稳健发展的两个重要因素。

关键词：中小型金融企业；融资渠道；资本结构；期限匹配

在我国，相比于商业银行，中小型金融企业的发展面临诸多问题，非常重要的就是长期资金的获取与资本结构的管理，中小金融企业的融资手段有限，且资金成本相对大型商业银行高，业务所面向的初创期中小微企业能否在经济下行大环境中顺利存活的不确定性也使得中小金融机构面临着更高的风险。政策限制、资金成本高企使中小金融企业提高融资能力和资本管理水平成为冲破发展瓶颈的关键因素。

一、我国中小型金融企业资本结构管理现状

1.中小金融企业资本结构总体分析

我国中小型金融企业包括中小型券商、互联网金融公司、创投公司、私募基金、汽车金融公司、金融租赁公司、担保公司等。他们较大型金融机构有着补充性、灵活性、专业性等特点。近年来，金融企业由原来单一的银行业机构转向多元化的金融企业，产生了上述具有专业、创新特质的金融企业，同时也产生了多元、灵活的金融服务模式，为金融更好地服务于实体经济提供了更多必要的手段。在经济社会中对商业银行无法深入提供资金支持的领域起到了很好的补充作用。汽车金融公司就是其中代表，随着我国汽车工业的快速发展和汽车用户金融服务需求度的提高，汽车金融公司进入了人们的视线。

2.汽车金融公司及其发展概况

在我国，商业银行也开展汽车业务但业务规模相对较小，因为自身其他业务种类较多，对汽车产业的支持力度和服务专业水平较低，汽车金融公司成为带动汽车产业发展和汽车消费的中坚力量。汽车金融公司由汽车生产厂商牵头组建，目的性很强，主要就是为了促进汽车销售，对中小型汽车经销企业的发展和终端用户实现购车起着重要支持作用，主要服务内容包括新车、旧车和租赁车辆提供批发和零售融资、抵押融资、营运资金融资等，批发和零售融资是汽车金融公司的核心业务。2014年中旬，国内汽车金融资产总规模已达2600亿元。2015年9月19日，由中国重汽联合山东信托出资组建的山东豪沃汽车金融有限公司正式开业，国内已批筹和开业汽车金融公司总数已达21家，产业规模初步形成。

3.汽车金融公司的融资方式

同其他企业相似，汽车金融公司的融资渠道有两个，一种是内源，一种是外源。受到政策限制，内部融资主要包括包括公司留存收益、股东注资、境外股东及其所在集团在华全资子公司和境内股东3个月（含）以上定期存款、收取经销单位保证金和母公司支持性融资，它们是比较稳定的低成本资金来源，而大部分汽车金融公司的注册资本金在5亿至20亿间，汽车生产厂家对为下属汽车金融公司提供低息定期存款的意愿较低且额度较低（主要是汽车金融公司在接受股东定期存款时只能支付人民银行定期存款的利率，而这个法定存款利率目前来看过低，一般股东方不愿意接受），对于资金密集型的金融企业来讲，类似问题使发展受影响。外部是重要的资金来源渠道，包括股权融资及其他融资，股权融资是通过登陆资本市场发行股票获得直接融资；而其他的融资方式包括债券、信托融资计划、信贷资产证券化、保理业务、金融机构同业拆借、商业银行贷款等。因政策限制和自身原因，汽车金融公司难以获得长期稳定的融资来源，引起了资产负债的期限不匹配和流动性风险，后面对几种融资方式及其有效性进行分析。

二、国内汽车金融公司主要融资渠道特点及有效性分析

1.股东注册资本金和境外股东及其所在集团在华全资子公司和境内股东3个月（含）以上定期存款

目前各大汽车金融公司主要通过增加注册资本、留存收益再投资，减轻融资的压力。大部分汽车金融公司实现盈利，但还没有哪家为股东进行分红，原因就是公司其他融资渠道少，融资成本高，被迫将每年的利润进入再投资。另外，就目前利率尚未完全市场化而言，汽车金融公司对于股东定期存款还无法利用为可靠融资渠道，这主要是汽车金融公司在接受股东定期存款时只能向股东支付人民银行规定定期存款的利率，对于股东来讲过低，股东不愿接受。从目前现状来看，股东方对汽车金融公司支持力度仍然不够。

2.经销商授信保证金

经销商授信保证金是汽车金融公司向经销单位依照对其授信额度收取的一定比例的保证金，其比例从授信额度的5%-30%不等，对于汽车金融公司整体业务所需资金量来讲还是规模偏小。

3.发行金融债券

目前国内汽车金融公司发行金融债券首先需银监会和人民银行批复，获得这个批复难度较大。仅上海通用汽车金融公司和丰田汽车金融公司实现了金融债发行：证监会和人民银行在2010年和2013年分别批复上汽通用汽车金融公司发行15亿元人民币的金融债以及丰田汽车金融公司发行13亿元人民币金融债。两次发行金额相对两家汽车金融公司资产规模来说很小，另外在政策层面看两次发行也只是试点性质。就目前，发行债券融资对于汽车金融公司来说还无法成为可靠的长期资金来源。

4.银行间同业拆借

同业拆借可以缓解汽车金融公司短期资金来源的压力。在我国，进行银行间同业拆解需要先向中国人民银行上海总部进行申请，条件也较为严格，目前只有半数的汽车金融公司获批在银行间同业市场进行资金拆借。而且，人民银行要求，拆借期限要在3个月以内且总金额不得超过注册资本。因此，资金的拆借规模和期限受到了比较大的限制，对于汽车金融公司的长期大规模资金需求来说仍然杯水车薪。

5.银行借款

借款是目前国内汽车金融公司主要资金来源，银行所提供的短期借款为主，无法满足汽车金融公司长期资金需求，造成资产负债期限难以匹配的流动性问题（1年至5年期的零售金融业务所形成的资产无法得到持续可靠支持）。在进行抵押的问题上，银行与汽车金融公司也无法达成一致。汽车金融公司向银行申请的通常是基于信用，所以对于授信额度会有所限制。对于汽车金融公司而言，一方面汽车贷款由于期限和利率不同且经销商批发贷款没有固定的还款日期，这些信贷资产不太适合作为向银行申请授信的抵押物；另一方面，大部分汽车金融公司不愿将自己的资产抵押，担心因信息泄露而导致自己客户的流失。

6.资产证券化

资产证券化是一种结构性融资手段。需要资产达到一定规模，且对资产质量要求也较高，是将短期流动性不足，而未来具有相对稳定回款来源的资产进行重组并信用增级，然后基于未来的资金流在金融市场发行有价证券以获得资金的方式。资产证券化是解决国内汽车金融公司资产负债期限不匹配和资金流动性问题的可靠途径。美国大约80%的汽车金融公司贷款余额采用汽车金融资产证券化的方式被证券化。在我国，信贷资产证券化处于起步阶段，后期汽车金融资产证券化将得到快速发展，现已有上汽通用汽车金融公司在2008年和2012年完成了两次资产证券化形式的融资，为国内汽车金融公司长期融资方式指明了路线。

三、综述

汽车金融公司的融资问题只是国内中小金融机构融资困难与期限匹配问题的一个缩影，为了这类中小金融机构能够更好地参与到对实体经济的服务，建议监管部门加强完善金融法律法规以实现对金融企业经营行为和风险的有效控制，也要根据实际情况，逐步降低各项融资政策限制门槛并适当开放资本市场，为中小型金融企业发展提供更多可靠的融资渠道。

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