恒力化纤借壳上市

编辑/ 顾超英

只有具备充足的低成本资金，传统企业在转型期才有更大的空间

大橡塑近日披露，大连国投集团已与恒力集团签署《重大资产重组合作框架协议》，恒力集团将取代大连国投集团成为上市公司的大股东。恒力集团入主大橡塑之后，将对其资产置换，使得集团旗下的恒力化纤实现借壳上市。

此新闻一出，在行业内也引起不小的震动。近年来，恒力化纤凭借自身科学管理以及长远布局，在行业内成为名副其实的龙头企业。恒力集团始建于1994年，拥有全球单体产能最大的PTA工厂、全球最大的超亮光丝和工业丝生产基地、全球最大的织造企业，现有员工6万多人，建成国家“企业技术中心”，业务涉足石化、聚酯、化纤、织造、热电、机械、酒店、地产等，下辖吴江化纤织造厂、江苏恒力化纤有限公司、江苏博雅达纺织有限公司、苏州苏盛热电有限公司、恒力（宿迁）工业园、苏州华毅机械有限公司、同里湖度假村等十多家实体企业，企业竞争力和产品品牌价值均列国际行业前列。

此前，多次有传言该公司会上市，但之后均遭到否认，此次借壳上市又是出于何种考虑？

实力不俗

此次借壳上市的公司是恒力集团旗下的恒力化纤公司。恒力化纤的涤纶民用丝产能比较大，虽然不如桐昆股份，但与恒逸石化、荣盛石化旗鼓相当，在行业内排名前五。

恒力化纤成立于2002年，注册在江苏吴江市盛泽镇，注册资本22.08亿元，是恒力集团旗下的核心企业。恒力化纤的主业是涤纶，其中涤纶民用丝140万吨/年、涤纶工业丝20万吨/年，还有45万吨/年的瓶片。最近几年，恒力化纤公司一直坚持不懈开发出各种新产品来满足国内外市场的需求，同时重视技术创新，高新技术纤维产量在总产量中的比重达到20%，利润贡献率超过40%。

该公司多元化经营的策略也让单一化加工企业望尘莫及。目前在涤纶行业下行周期压力下，我国很多单一生产涤纶民用丝的企业在赢利方面大打折扣，特别是在原油价格振荡下更是难保利润。当前全球纤维需求增长率维持在3%的水平，虽然有人认为这表明行业健康成长依然有空间，然而，在涤纶民用丝产业面临产能压力下，过去依靠“以量取胜”的规模经济时代已经过去，投入产出大、毛利率却很低的经营路线已经走不通。如今，最能够应对激烈市场竞争的做法是不将鸡蛋放在一个筐里。

恒力化纤的经营思路显然早就开始转变，进行了多元布局。该公司拥有涤纶工业丝，这是如桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化所不具备的。目前虽然涤纶工业丝的市场容量不如民用丝，赢利能力却更强。涤纶工业丝巨头海利得、尤夫股份的财报显示，两家公司的普通涤纶工业丝毛利率皆超过10%。

大连恒力公司副总经理孙虹在近期举办的PTA上下游相关行业会议中，谈及恒力即将新建2000万吨炼油项目。这标志着这个PTA和聚酯巨头要往产业一体化的方向更进一步。同时，孙虹对公司PTA和聚酯的市场前景比较看好。

恒力集团2012年在大连投建了PTA项目。

上市三步走

恒力化纤是江苏的一家民营企业，这次却能借壳大连一家国企性质的上市公司，颇让外界惊讶。

首先，大连国投集团的要求较高。大连国投集团规定：受让方须具有石油化工产业、港航物流产业等方面的经验；2014年报表总资产不少于200亿元，净资产不少于50亿元；2013年～2014年连续赢利，且2014年营业收入不低于200亿元；最近三年（2012年～2014年）已经在大连市投资不少于100亿元，并承诺未来三年内继续投入不低于200亿元。而能满足这种条件的只有恒力集团、中石油。

另外，分析也认为，恒力集团在大连投产有大项目，也是其能借壳的关键因素。恒力集团于2010年设立了大连恒力石化，分两期建设了660万吨/年PTA，一期投资金额为180亿元，二期则为80亿元。该集团未来还计划投建50万吨差别化涤纶长丝以及各类高级服饰用布。

恒力化纤的这次借壳上市分三个步骤。首先，大连国投集团将其持有的大橡塑29.98%的股权协议转让给恒力集团；恒力集团由此成为上市公司的大股东，大连国投集团退居次席，持股比例降为11.55%。接着，大橡塑会将公司现有的资产、负债、业务、人员进行剥离，大连国投集团会成立一家全资子公司予以承接。最后，大橡塑将向恒力集团发行股份收购恒力化纤99.99%的股权，并募集配套资金。这次重组完成之后，恒力化纤将成为大橡塑的控股子公司，大橡塑则更名为大连恒力石化股份有限公司，主营业务变成涤纶。

借壳上市，为恒力化纤的转型发展奠定了资金基础。传统行业依靠资本运作发展已经成为趋势所在。如，随着再生行业的蓬勃发展，再生化纤企业也希望借助资本市场加快成长。苏州玖隆再生科技股份有限公司不久前就成功挂牌“新三板”。

综合来看，此次恒力化纤积极筹备上市表明，传统企业已经认识到，只有具备充足的低成本资金，才可以在经济和行业的转型期有所作为。