基于GRA—TOPSIS的中小物流企业融资效率评价

雎华蕾+杨桂玲

摘 要： 我国经济结构调整与增长方式转变为物流行业提供了机遇与挑战。作为物流行业重要组成部分的中小物流企业需要尽快完成产业升级，以较高的融资效率满足新形势下企业的资金需求。 选择“GRA-TOPSIS”法并依据物流中小上市公司相关数据可对其融资效率进行评价与分析。发现融资速度与现金流动比率是影响融资效率的关键因素。中小物流企业应在提升这两方面能力的同时，注重将自身的流动性维持在合理的水平。不但要提高自身实力与强化管理，还需要资本市场不断完善并为其提供平台。

关键词： 中小物流企业； 融资效率； 熵值法； GRA-TOPSIS

中图分类号： F272 文献标识码： A DOI：10.13411/j.cnki.sxsx.2015.04.029

物流产业被称为国民经济发展的动脉和基础产业，是生产性服务业的重要组成部分。我国的专业化物流获得了快速的发展，物流业增加值这一指标能够充分反映物流业的发展状况。[1] 根据中国物流与采购联合会2015年公布的统计数据显示，2014年全年物流业增加值达到3.4万亿元，高于同期GDP增速，说明我国物流业依旧保持在高速增长的区间，社会化程度不断提高。

据中国物流与采购联合会提供的物流行业景气指数（LPI）显示，如图1所示，在2013年3月至2014年12月之间的LPI水平均在50%以上，说明我国物流行业整体处于平稳上升时期。

基于物流行业对国民经济的特殊作用及其稳步扩张的发展势头，在我国谋求产业结构调整与增长方式转变的宏观背景下，大力发展物流业成为实现这一目标的有效途径。而物流业加大投资力度，提高更新改造速度和专业化程度，完成产业升级，必然需要完成一定规模的固定资产的更新改造。图2反映了2010年至2014年五年间物流相关行业的固定资产投资额及同比增长率，可以看出，物流行业固定资产投资额稳步增长，并且自2011年起，固定资产投资的同比增长率出现了逐年上升的态势。说明我国物流行业正以较高的增长速度完成行业的更新改造，这与物流行业的产业升级要求是相统一的（根据国家统计局2015年公布的数据整理）。

虽然我国的物流业增长势头良好，在国民经济中的地位不断提升，但是物流行业的发展效率仍然较低，与其在国民经济中的地位并不相符。从社会物流总费用占GDP的水平来看，我国2014年社会物流总费用为10.6万亿元，与2013年社会物流总费用10.2万元相比略有上升，占GDP的比例为16.6%，与2013年相比下降了0.3%，说明我国物流效率较2013年略有提高，但是与发达国家相比水平依然较低。在我国社会物流总费用中，比重最大的是运输费，约占GDP的8%；其次为保管费用，约占GDP的2%；再次为管理费用约占GDP的2%，均高于发达国家各费用相比占GDP的比重。特别是管理费用远远高于发达国家水平。我国的物流业发展依然处于粗放式经营模式的阶段，这种经营模式是无法完成我国经济发展给予的调整经济结构与转变增长方式的重任，物流行业必然需要进一步完成产业升级与行业内资源的优化配置，这对物流行业市场主体提出了更大的挑战，特别是中小物流企业将面临更为激烈的竞争。为了在行业内部优胜劣汰中得以生存发展，获得更大的市场份额与市场前景，中小物流企业需要尽快完成固定资产的更新改造，提高其专业化与科技化程度，这需要大量的资金支持，适时获得足额的资金应对转瞬即逝的机遇。[2]这就对中小物流企业的融资能力与融资效率提出了较高的要求。但是现阶段中小物流企业融资效率并不能满足其融资需求，整个物流行业主体均面临着资金融入效率低下，融资渠道单一以及资金使用效率不高的问题，这与宏观经济环境的影响与资本市场的发展阶段有很大的关系，但是占物流行业主体大部分的中小物流企业由于规模、实力以及管理水平等因素对其融资效率产生了根本性的影响。笔者以此为基础构建了融资效率评价体系，并以物流中小上市公司的相关数据为基础，对中小物流企业的融资效率进行了评价。

针对中小物流企业的融资效率评价研究，笔者采用熵值法来确定权重，并用法来完成评价，熵值法确认权重不涉及主观因素，使所得出的结论更加客观，将与相结合，能够同时考虑各因素到理想值的欧氏距离与关联度，使评价结果更为全面，得出更为准确的评价结果。[3]

一、中小物流企业融资效率现状

融资效率是考察企业能否实现最小的融资成本获得最大的利润，即企业能够合理地配置资金使其达到帕累托最优状态。[4] 因此，对于企业融资效率的考察应该从其是否能够及时足额地利用多种融资渠道获得资金，并使其所耗费的融资成本最低，同时能够最有效地利用所融入的资金获得盈利，并保证一定的发展动力。对于中小物流企业，由于其规模、实力等因素的限制，其对融资活动带来的风险应对能力也应纳入融资效率的考察范围中。[5] 因此，笔者认为，物流中小企业融资效率是在衡量其融资风险的前提下，企业是否能够适时足额地融入资金以及其所实现的经营绩效的功效。

对于中小物流企业融资效率的考察，应从动态的角度来完成，通过纵向对比一定市场条件下，不同时期的整体物流行业上市公司与中小物流上市公司的资金融入情况、融资渠道的选择以及资金的使用效率，[6]能够在一定程度上反映我国中小物流企业的融资效率现状。

（一）资金融入的效率低下

如表1所示，通过各种融资方式所占的比重来分析物流行业上市公司全行业以及中小企业的融资效率情况，[7]可以看出，本行业企业对外源融资的利用明显不足，对内源融资形式过于依赖，但是由于本行业企业目前对资金的需求量较大而资本自我积累的能力有限，而资本市场现又处于不断发展成熟的过程中，因此物流行业上市公司特别是中小上市公司表现出资金融入效率低下的特点。

表1中内源融资通过上市公司公布年报中的盈余公积、为分配利润与固定资产折旧数据加总计算得出，[8]外源融资中股权融资通过年报中股本与资本公积加总计算得出，债权融资为短期借款、长期借款与应付债券加总计算得出。