上海自贸区布局新一轮金融开放创新

文/石建勋 王盼盼 叶亚飞

自贸区是我国进一步融入经济全球化的重要载体，为我国构建开放型经济新体制积累新经验。

扩大人民币跨境使用、拓展自由贸易账户功能等内容无一不是深化改革、扩大开放之举，率先实现人民币资本项目可兑换更是居于各项任务之首……

10月30日，中国人民银行等五部门和上海市人民政府联合印发《进一步推进中国 (上海)自由贸易试验区金融开放创新试点 加快上海国际金融中心建设方案》 （以下简称 《方案》），标志着自贸区金改迈入 “4.0”时代。相较于之前 “一行三会”出台的 “51条”措施，新 《方案》规格更高，层面更高，当然要求也更高。 《方案》全文共四十项举措，分五个层面贯彻执行，其中既包括对现有改革内容的深化，也推出了新的改革举措，可以说是新阶段和新形势下深化上海自贸区和上海国际金融中心建设的纲领性文件，对进一步推动完善自贸区建设，打好十三五开局具有重要意义，同时也为破局TPP威胁做出必要准备。

彰显决策层深化金融改革开放决心不减

金改40条表明了中国金融改革开放的鲜明态度。自我国经济进入 “新常态”，经济下行压力逐渐增大，全面深化改革面临艰难挑战。特别是今年以来，股市疯牛疯熊、汇率不稳定波动、基金风潮、TPP困局、SDR评估压力，更是给深化改革平添许多不确定性与困难。这次自贸区的金改新政，不但是长期跌宕金融风浪中的暖心之举，更体现出国家进一步深化金融改革开放的决心不减，步伐也从未停滞。 《方案》中，扩大人民币跨境使用、拓展自由贸易账户功能等内容无一不是深化改革、扩大开放之举，率先实现人民币资本项目可兑换更是居于各项任务之首，这些都是继续深化金融改革、扩大金融开放和加快金融创新的重要标志和具体体现。

另外，此次 《方案》聚焦上海自贸区单点深度改革，而非让自贸区进一步扩围、让“上海经验”遍地开花，也体现出了改革的审慎性和秩序性。金融改革需要注重次序、保持谨慎耐心，最重要的是要建立在不发生区域性、系统性金融风险以及风险可控的前提之下。 《方案》的出台，一方面显示出进一步推动中国金融改革、开放和创新的积极态度；另一方面体现出推动金融改革的审慎与缜密，杜绝一哄而上、迅速铺开、把自贸区当特区 “要政策”的狭隘观念，可有效防范和化解金融风险。

金改新政“40条”亮点诸多

首先，最大亮点是率先实现人民币资本项目可兑换。据IMF分类，资本项目包括7大类40子项，目前我国完全或部分可兑换的有35项，不可兑换的有5项。当前，自贸区内大宗商品、有色金属等交易机构亟需走向国际，且要以人民币为标的，因此放开人民币资本项目管制迫在眉捷。 《方案》中允许或扩大符合条件的机构和个人在境内外证券期货市场投资、先试先行人民币资本项目可兑换的举措有助于我国境外融资结构发生变化，有利于金融、外汇、投资等领域的全面放开，不仅为人民币国际化开通了新的渠道，也为整体经济开放打开了新的大门。

自贸区、国际金融中心和科创中心建设都是当前中央赋予上海的战略任务。

其次，合格境内个人投资者试点再提速。《方案》对境内个人投资者的境外投资作出规定，允许符合条件的个人开展境外实业投资、不动产投资和金融类投资，不仅意味着个人换汇额度的扩大，更意味着我国54万亿本币存款有了新的投资路径和渠道。QDII2的推出正是监管层 “藏汇于民”思想的实际体现，不仅有利于缓解外汇储备增长带来的压力，促进国际收支平衡，更满足了居民多元化投资的意愿，促进居民个人财富的快速增长，同时也对人民币国际化进程起到了加速推进作用。预期未来证券、保险等非银行金融机构以自贸账户为依托支持个人参与境外证券期货市场也为时不远。

第三，金融服务业对内开放进一步加强。金融市场准入负面清单制度的引入，有利于对接国际高标准经贸规则。支持民营银行、建立非标资产交易平台、公募基金、自保公司等项目，大大扩展了金融服务业的开放程度。此外，在“互联网+”时代，探索互联网金融发展之道，为金融注入新鲜血液，更为此次改革平添不少姿色。另外值得一提的是，除支持证券期货经营机构在自贸试验区率先开展跨境经纪和跨境资产管理业务，开展证券期货经营机构参与境外证券期货和衍生品交易试点外，《方案》还允许外资金融机构在自贸区内设立合资证券公司，外资持股比例得到提高，而且以前证券公司只能做经济、投行等业务，新政放开了证券公司的经营牌照，证券公司的业务范围将更加广泛。

第四，自贸区内企业投融资全面放开。自贸区金改新政将逐步提高区内企业杠杆比例，扩大自贸账户开户范围，鼓励更多自贸区企业在海外低息融资。对于迫切需要走出国门投资海外项目的企业来说，《方案》允许区内企业通过跨境股权置换、收购等并购与重组活动，在国际范围内更好地进行多元化经营和资源优化配置，促进资本存量的结构调整。允许外国直接投资自由进入，则有利于长期资本的全球优化配置，同时在一定程度上有利于加快中国的技术进步和管理水平提高，缓解技术和管理等生产要素的短缺，增强企业竞争力。

第五，自贸区金改与上海国际金融中心建设联动发展。《方案》支持中国外汇交易中心、上海黄金交易所、上海证券交易所、上海期货交易所依托自贸区或自由贸易账户设立面向国际市场的交易平台，有助于丰富人民币投资渠道，提升人民币定价能力。支持上海清算所向区内和境外投资者提供航运金融和大宗商品场外衍生品的清算服务有利于上海打造人民币清算中心。这些措施的落地将为上海国际金融中心建设注入新的巨大动力。

有四个方面的重大意义

支持实体经济发展是金融改革与发展的最主要目标。上海自贸区金改新政的推出，将有利于推动金融服务更好适应高水平开放的实体经济发展需要，并促进贸易和投资便利化，有利于促进我国经济的活力和竞争力的提升。

一是有助于上海建设具有全球影响力的科创中心。自贸区、国际金融中心和科创中心建设都是当前中央赋予上海的战略任务。科创产业发展离不开金融服务和资金支持，上海建设成为具有全球影响力的科创中心离不开科技金融资源集聚和科技金融产业发展的支持。自贸区内鼓励支持高新科技企业产业发展，并提供诸多金融政策便利和支持，为上海建设全球科创中心所需的金融支持提供了绝佳平台。目前，自贸区已包括陆家嘴金融贸易区、张江高科技园区等金融、科创中心核心区域。以自贸区金融改革政策便利服务科创产业发展为桥梁，将最终促进实现自贸区、上海国际金融中心建设与科创中心建设三者联动发展。

二是有助于对接国家“一路一带”战略。自贸区是我国进一步融入经济全球化的重要载体，为我国构建开放型经济新体制积累新经验。“一路一带”的战略定位是“开放”，上海国际金融中心建设的首要任务和精髓也是“开放”，而自贸区更是国家对外“开放”战略先试先行的排头兵。依托上海自贸区平台推进的上海国际清算所、上海黄金交易中心、上海期货交易所等平台，将为“一路一带”沿线的能源和经贸合作提供广泛的资金支持和政策保障，将使自贸试验区企业在全球范围内的经济金融活动更加便利，有助于促进我国贸易和投资大发展，加快形成新经济增长点和增长极。

三是有助于对标TPP准入标准。当前我国因TPP“黄金标准”而暂时无法加入，加大改革力度、对标TPP标准，是自贸区与上海国际金融中心建设在新形势下面临的新挑战。深化自贸区金融改革开放，一方面将有利于与周边地区其他自贸区相互促进，共同为亚太地区的贸易投资和经济发展作贡献，并在一定程度上降低TPP对我国贸易的负面影响；另一方面也为在金融领域的深入改革进行了相关压力测试，从而在风险可控条件下进一步清障清淤，取得经验后逐步复制推广，打造面向太平洋的贸易、投资和金融开放先行先试区。

第四个方面，强化金融监管防范系统性风险。更广领域的开放意味着更大程度的风险，也意味着对现有监管提出了更大的挑战。防范系统性金融风险，任重而道远，不仅 《方案》非常重视金融风险的防范，规定要完善金融监管体制、加强金融监管服务能力、探索中央和地方金融监管协调新机制、加强金融风险防范、完善金融发展环境，未来自贸区监管也要更注重制度上的设计和事中事后监管制度的建立，稳步有序推进资本项目分类别、有管理的可兑换，逐步建立一套以资本约束机制为核心的境外融资的宏观审慎管理制度，强化构建 “反洗钱、反恐怖融资、反逃税”监测管理体系，尝试建立本外币一体化的监管体系，以更加开放、更加有序、更加安全的姿态拥抱国际金融中心的未来。