银行理财市场运行报告

王伯英

银行理财产品跟踪

数量规模：银行理财产品市场增长乏力

2015年二季度，237家商业银行共发行理财产品2.27万款，募集资金规模约12.18万亿元人民币，产品数量环比增长14%，资金规模环比下降3%。相比2014年同期，数量和规模分别增长20%和11%，环比和同比增速均持续放缓。2015年5月份和6月份，人民币理财规模持续回落，环比分别减少3023.81亿元和5086.86亿元。2015年2季度人民币新增存款规模呈现持续增长态势，实行存款偏离度管理以来，存款波动性明显降低，4月份人民币存款未出现负增长，“14710”行情有所改变。从住户存款来看，4月份和5月份住户存款连续两月负增长，主要源于股票市场牛市行情引发存款分流；6月份，股票市场急转直下，住户存款回流，环比增加9352.96亿元。

定价水平：人民币理财产品收益率曲线下移

在经济下行压力较大、通缩风险加剧的宏观背景下，央行综合利用数量和价格型工具，发挥基准利率的引导作用，为经济结构调整和转型升级营造中性适度的货币金融环境。2015年上半年，央行实施三次降息和三次降准，引导企业融资成本下行，刺激融资需求。2015年6月末，广义货币M2余额133.34万亿元，同比增长11.8%，M2增速从4月份的历史低点10.1%逐月回升。

从市场利率水平来看，2015年二季度人民币银行理财产品的收益率曲线下移，社会融资成本有所降低，但仍有下行空间。从关键期限点的月度走势来看，进入二季度，银行理财产品收益率明显下降，1个月产品收益率下降幅度最大。6月份，1个月期、3个月期和6个月期人民币产品的平均收益率分别为4.25%、5.10%和5.12%，相比3月份，分别下降79BP、17BP和20BP。鉴于稳增长政策在相当长时期内都将是政策的主基调，下半年宽松货币政策仍将持续，银行理财产品收益率依然存在下行空间。

监管政策：大额存单及取消存贷比限制等新规促使理财业务转型

2015年6月2日，中国人民银行发布《大额存单暂行管理办法》，利率市场的进程进一步加快，此举将对银行理财市场构成一定冲击，尤其是对保本型理财产品形成挤出效应。总体来看，相较保本型银行理财产品，大额存单具有门槛更高、流动性更强的特点。从期限和定价水平来看，同样具备期限品种丰富与市场化定价的特征。但考虑到流动性溢价，大额存单的利率明显低于保本型银行理财产品的收益水平。6月24日，国务院常务会议通过《中华人民共和国商业银行法修正案（草案）》，取消存贷比不得超过75%的规定，将存贷比由法定监管指标转为流动性监测指标。大额存单的推出，以及取消存贷比限制，最终完全实现利率市场化的进程将冲击作为存贷款替代工具的传统银行理财业务，促进商业银行转型发展，迫使银行理财业务真正回归资产管理本源。

到期收益：看涨沪深300指数挂钩产品勉强获得高收益

2015年6月份，共统计到商业银行发行的3484款产品到期，人民币产品的平均到期收益为5.19%。股票市场急转直下，农业银行的看涨沪深300指数挂钩产品勉强录得高收益。农业银行发行的“金钥匙·如意组合”2015年第65期看涨沪深300指数人民币理财产品”获得最高收益率8.1%，起息日为2015年5月21日，到期日为2015年6月25日。该产品100%投资于货币市场、同业存款、债券等低风险投资工具，收益部分与沪深300指数挂钩获得浮动收益。支付结构为：若观察日（到期日前一个交易日）沪深指数收盘价大于期初价格，则投资者获得8.1%的年化收益率，否则仅获得1%的年化收益率。最后由于观察日沪深300指数收盘价略高于期初水平，产品获得最高收益率。与此相对应的看跌款产品则仅获得1%的最低收益率。交通银行发行的“沃德添利728天2211130046”于2015年6月3日到期，投资期限为两年，到期收益率为7.2%。到期前一日投资组合为：货币市场工具3.53%，非标债权资产96.47%。

平安银行发行的“平安财富-结构类（100%保本挂钩汇率）2015年97期人民币理财产品”获得最低收益率0.5%。该产品挂钩欧元/美元汇率，由于观察期内突破触发价格，产品仅获得最低收益率。