金融租赁公司风险管理体系构建初探

王 筝

（1.中央财经大学博士后流动站 北京 100081；2.中国长城资产管理公司博士后工作站 北京 100045）

自2007年银监会解禁银行设立金融租赁公司以来，我国金融租赁业就呈现出 “井喷”的发展态势。在行业尚有巨大发展空间的前提下，结合中国租赁行业发展的曲折历程，当前探讨金融租赁公司的风险管理模式具有重要的意义。本文正是立足于金融租赁业务特点，比较了金融租赁业务与银行信贷业务的不同；提出了金融租赁业务的风险特点；在此基础上，创新性地提出金融租赁公司应建立 “资产+信用”的风险管理体系；并对建立该体系的方法、框架、步骤进行了初步探讨；最后，提出了该体系下，金融租赁公司的应对策略。

一、金融租赁概览：蓬勃发展中的朝阳产业

金融租赁①目前，与 “租赁”有关的概念包括金融租赁、融资租赁、经营租赁等。沙泉对金融租赁和融资租赁进行了详细区分 （沙泉.金融租赁与融资租赁12个差别 ［J／OL］.www.chinaleasing.org／doc6／doc8338.htm，2014-07-28）。融资租赁和经营租赁的区分可见财政部 《企业会计准则第21号——租赁》（2006-07-06）。因为金融租赁和融资租赁在租赁业务上本身并无差别，因此本文并不严格区分金融租赁业务和融资租赁业务；但在提到租赁公司和租赁业务时，如无特殊说明，均指金融租赁。是20世纪50年代诞生于美国的一种新型的金融工具，作为集融资与融物为一体的独特信用方式，金融租赁在帮助企业节省长期资金占用、促进技术改造、提高竞争力等方面独具优势。因此，金融租赁一经推出就广受青睐，目前已成为国际长期直接投资通用的融资方式之一。据相关统计，在经济发达国家的设备投资中，金融租赁已经成为仅次于银行信贷的第二大融资方式；从20世纪60年代到90年代，世界租赁业基本保持着年均30%的增长率；尽管2009年全球融资租赁业经历了史上最严重衰退，但伴随着全球经济的复苏，2010年全球融资租赁交易量实现了10.7%的增长，行业规模恢复到6 168亿美元，整个行业呈现出复苏迹象。②廖岷.中美两国融资租赁业的比较研究 ［J／OL］.www.sfi.org.cn／plus／view.php？aid＝386，2013-01-08.

我国的金融租赁业务起步于20世纪80年代初，最初的目的是为了引进外资。总体上看，我国金融租赁行业的发展经历了 “萌芽—急剧扩张—风险全面爆发—行业停滞—稳健发展”五个阶段③国家发展改革委，中国经济导报社，北京世经未来投资咨询有限公司.2010年中国金融租赁行业风险分析报告 ［R］.2010.，特别是2007年之后，在法律、会计、税收和监管④克里斯·布比耶.租赁与资产融资——执业者的综合指南 （第4版）［M］.北京：中国金融出版社，2009.等基础制度建设完善的前提下，银监会开始解禁银行设立金融租赁公司，中国的融资租赁市场空前活跃，行业规模、从业者数量都得到了大幅提升 （详见表 1）。

表1 2013年全国融资租赁行业发展概况⑤ 中国租赁联盟.2013年中国融资租赁发展报告 ［R／OL］.zgzllm.com／alonepage／lps／lps2014／，2014-01.⑤⑥ 根据商务部 《外商投资租赁业管理办法》（2005）的定义，外资租赁可以定义为 “外国公司、企业和其他经济组织 （以下简称外国投资者）在中华人民共和国境内以中外合资、中外合作以及外商独资的形式设立从事租赁业务、融资租赁业务的外商投资企业”。

自2006年之后，四家国有资产管理公司也开始涉足金融租赁行业。截至2014年一季度末，华融租赁注册资本25亿元，资产总额639.12亿元；2014年上半年，长城租赁注册资本24亿元，总资产约400亿元；东方公司旗下中国外贸金融租赁有限公司总资产325亿元，净资产46.15亿元，利润总额3.05亿元；信达租赁上半年实现业务规模296.20亿元，融资租赁收入8.05亿元。⑦华融租赁和东方租赁数据来源其网站；长城租赁数据来源于公司内部；信达租赁数据可见信达 《2014中期业绩公告》。由于定位与银行系金融租赁公司不同，资产管理公司旗下的租赁公司主要是为母公司不良资产处置提供配套服务，是资产管理公司集团化、综合化经营中不可缺少的一环。

二、金融租赁业务特征：与银行信贷业务的比较① 此小节部分参考了朱建新 （2003）、史燕平 （2005）、秦永顺 （2008）、中国社会科学院金融研究所 （2010）的研究成果，作者进行了重新融合、梳理和充实：朱建新.金融租赁与银行信用、股票融资的比较分析 ［J］.上海金融，2003（3）：52-54.史燕平.融资租赁原理与实务 ［M］.北京：对外经济贸易大学出版社，2005.秦永顺主编.金融租赁业务 ［M］.吉林：吉林大学出版社，2008.中国社会科学院金融研究所.金融租赁行业发展报告 （送审稿）［R］.2010.

金融租赁业务是不同于银行信贷的一种新型交易方式，它以租赁资产为核心，以设备租赁代替融资购买，为企业提供了一条全新的融资途径，体现了融资与融物相结合的特点。一般来看，金融租赁业务和银行信贷业务在交易结构、交易载体、定价机制等方面均存在不同。

1.不同的交易结构。租赁业务可总结为独有的“一二三”模式，即 “一个租赁物、两个合同、三个当事人”。“一个租赁物”即每一笔金融租赁业务的开展，都必须有一个租赁物；以这个租赁物为依托，金融租赁业务会衍生出两个合同——租赁物的买卖合同和租赁物的租赁合同；这两个合同发生在三个不同的租赁当事人之间：出租人、承租人和设备生产商。在这个过程中，租赁资产是租赁业务的核心，也是租赁业务和信贷业务最基本的区别。

图1 融资租赁交易图

2.不同的交易载体。信贷业务的交易载体为货币，其信用的运动方式为 “货币—货币”。而金融租赁业务则由货币融资变成了以实物资产为交易载体的融资，运动形式为 “货币—实物资产 （租赁物）—货币”，因此其产融结合、服务实体经济的效果更强。

3.不同的资产属性。作为租赁业务的核心，租赁资产不仅是单纯的金融资产，其背后更是实物资产、客户信用等的融合。以飞机租赁为例，租赁期内，如果客户违约，但飞机并未贬值，这说明租赁公司的金融资产发生贬值，但实物资产并未贬值，租赁公司可以通过租赁物处置等方式来降低损失。另一方面，如果飞机价格贬值，但客户并没有违约，作为金融资产的飞机依然能够为租赁公司带来稳定的现金流。从这个意义上来看，由于租赁资产的风险缓释作用，租赁业务的风险程度一般低于银行信贷。

图2 银行信贷业务交易图

4.不同的定价机制。银行的贷款利率定价一般考虑以下几个因素：基准利率、交易成本和企业风险溢价。租赁业务定价同样需要考虑以上因素，但还需要包含以下部分，即定价是否需要覆盖设备的维修成本、特定市场投资风险、租赁物价格波动风险、资产余值估算等。

5.不同的合同属性。在金融租赁交易中，租赁资产是承租企业根据自身需要选定的，因此不能以退还租赁物为条件而提前中止合同；租赁公司也不能以改变租金为由来终止合同。因此，金融租赁合同具有不可违约性。

6.不同的权属关系。在信贷业务中，企业从银行获得贷款购买设备，设备的所有权和使用权属于企业；但在金融租赁业务中，业务存续期内，租赁设备的所有权属于租赁公司，使用权则属于承租企业。

7.不同的业务领域。由于银行信贷表现为纯粹的资金运动形式，因此其可进入国民经济的各个领域；而租赁业务必须以实物资产作为载体，这就意味着一些不依托于大型实物资产、提供智力服务和创意的行业，租赁业务并不太适合进入。①从监管现状来看，无形资产作为租赁物尚有很多的政策障碍需要突破。银监会的 《金融租赁公司管理办法》（2014-03-13）中明确提出“适用于融资租赁交易的租赁物为固定资产”。商务部 《外商投资租赁业管理办法》（2005）中提出，如果无形资产作为租赁标的物，则无形资产必须承载于有形资产上，且其价值不得超过租赁财产总价值的1／2。商务部 《融资租赁企业监督管理办法》 （2013-09-18）中提出“开展融资租赁业务应当以权属清晰、真实存在且能够产生收益权的租赁物为载体”。

8.不同的风险类别。银行信贷业务面临的风险类别包括信用风险、市场风险、操作风险等。租赁业务同样会涉及这些风险类别，但还会面临一些特殊风险，例如资产风险、税收风险等。租赁业务的风险特征将在第三部分进行讨论，此处不再赘述。

9.不同的融资能力。融资能力的差异主要是针对承租企业而言的。信贷业务中，贷款的增加会提高企业负债比例，降低偿债能力；但是通过租赁方式融资可以部分规避和解决这一问题，同时还能享受成本扣除、税收减免等多重 “好处”，为企业“减负”。

10.不同的信用扩张能力。信贷业务和租赁业务具有不同的信用扩张能力：银行提供的货币和贷款会通过货币乘数产生出数倍于它的存款，有可能造成信用膨胀；而金融租赁业务必须以租赁资产作为依托和载体，一般不会造成信用的过度膨胀。

三、金融租赁业务的风险特征：一般风险和特殊风险

租赁资产是金融租赁业务的核心，也是信贷业务和租赁业务最基本的区别。由于租赁资产兼具金融资产和实物资产的双重属性，因此金融租赁业务既会面对一般的金融风险，也面临了租赁业务的特殊风险——资产风险。

图3 金融租赁业务的一般风险和特殊风险

（一）金融租赁业务的一般风险② 此小节参考了程东跃 （2002、2004）的部分研究成果：程东跃.金融租赁风险特性及其管理的一般分析 ［J］.浙江大学学报 （人文社会科学版），2002（4）：154-158.程东跃.我国金融租赁风险管理研究 ［D］.浙江大学博士学位论文，2004.

1.信用风险。金融租赁业务的信用风险是指由于种种原因，导致承租人、设备供应商或其他当事人不愿或无力按时履约，从而为租赁公司或其他交易对手造成损失的风险。

金融租赁业务信用风险的特殊性在于其风险源不止一个，设备供应商无法按时交付设备、承租人不能按时支付租金、租赁物发生损毁等，都会导致信用风险的发生。因此，租赁公司必须做好事前调查，强化后期管理，随时跟踪租赁物使用情况，以降低风险的发生。

2.其他风险。租赁业务的市场风险、流动性风险、操作风险等，与其他金融机构并无本质不同，但是，如果对租赁项目和租赁物的选择出现失误，对设备市场缺乏分析，造成投资不能按时收回，或者由于资金融通能力不足无法支付设备购买资金，也会引发市场风险。

（二）金融租赁业务的特殊风险③ 本小节参考了汤森·沃克 （2012）的部分研究成果：汤森·沃克.租赁资产组合管理——如何提高回报并控制风险 ［M］.北京：中国金融出版社，2012.

1.资产风险。由于租赁业务的开展必须以租赁资产作为依托，因此资产风险是金融租赁业务面临的最特殊的风险。资产风险包括几个方面：购买风险、灭失风险、余值风险等。

购买风险指的是租赁公司在选择租赁物和供货商的过程中，由于租赁物价格波动、质量不高、供货渠道不通畅、资产组合不合理等产生的风险。购买风险会影响承租人对租赁物的使用，进而影响其偿债能力。

灭失风险指的是租赁物在运输、安装和使用过程中，由于各种因素造成其不能正常使用或完全损坏，进而给租赁公司带来损失的风险。通常情况下，租赁公司会在租赁合同中要求承租人对租赁资产投保，以降低损失。

余值风险即残值风险，一般发生在经营性租赁业务中。由于经营性租赁业务需要面临租期结束后的资产处置工作，因此租赁公司必须合理估计残值以保证权益。

2.其他风险。其他风险包括法律风险、税收风险、资产价值与债权的不匹配风险等。

（1）法律风险。由于租赁业务涉及了多个当事人、合同文本和交易环节，导致其法律风险较大。如果交易各方的权利、义务、风险状况等没有在相关合同中明确体现，就可能产生纠纷。

（2）税收风险。税收风险即现有税收制度发生改变时，有可能造成项目权益率发生变动而产生的风险。因此，租赁公司在业务开展过程中，需要充分考虑到税收制度变化带来的影响，进而合理测算自身的税收承受度和项目收益水平。

（3）资产价值与债权不匹配风险。该风险指的是，由于未估算好租赁业务的信贷成本、交易成本、承租人风险溢价等因素，导致租金不能够覆盖租赁公司的成本和正常收益。在实际的业务操作中，可以采取租金先付、收取保证金、倒推法计算各期租金等方式，来降低此风险的发生。

实际上，无论是税务风险还是资产价值与债权不匹配风险，其核心都是定价问题。只有充分估计到租赁业务中可能会发生的各类风险以及风险的大小，才能对租赁资产进行合理定价，并科学确定各期租金的额度和支付方式，最大化租赁公司的收益。

四、金融租赁公司风险管理体系的构建：“资产+信用”的风险管理模式

尽管租赁资产是租赁公司风险管理的核心和主要手段，但这并不意味着租赁公司不需要重视对承租人信用状况的考评。实际上，基于租赁资产的核心地位，以及资产和信用在不同业务中的不同作用，租赁公司必须围绕着租赁资产的使用和流转，以租赁资产为核心，以企业信用为重点，构建 “资产+信用”的风险管理体系。

（一）金融租赁公司的风险特征要求建立 “资产+信用”的风险管理模式

根据前文分析，租赁业务风险可划分为一般风险和特殊风险。这种特殊的风险特征，要求金融租赁公司在风险管理工作中必须同时重视对资产和信用的双重管理。

从资产和信用两个方面更深入地探究租赁业务和信贷业务的区别，可以发现，尽管信贷和租赁都需要同时对资产和信用做出评价，但由于资产和信用在两个业务中所处的不同地位，因此表现出不同的作用：信贷业务是以企业信用为切入点的，资产或物的因素为一种增信措施；而租赁业务是以 “物”为切入点，首先寻求的是合适的租赁物，同时考虑承租人信用。

正是基于此特点，金融租赁公司需要改变以往过于依赖信用管理的风控体系，加强资产风险的管理，并从资产和信用两个方面，重塑风险管理架构，以更好地适应租赁业务要求。基于资产和信用的风险管理体系，金融租赁公司可以制定差异化的准入标准，通过不同等级的资产和信用的搭配，实施不同的租赁授信政策。

图4 租赁公司 “资产+信用”的风控体系

（二）如何建立 “资产+信用”的风险管理体系① 银行信用风险评级的相关内容参考了魏国雄的 《信贷风险管理》（北京：中国金融出版社，2008）。

1.基本原理。评级的概念来源于银行。在实践中，银行依据一定的标准，采用一定的方法，对客户和特定交易 （即债项）进行等级划分，并据此制定不同的政策，实施不同的授信原则和限额管理，以实现风险管理的差异化和精准化。可以说，以信用评级为基础的风险管理体系是银行风险管理工作的核心。

一直以来，对租赁资产的选择、评价和管理是租赁公司业务发展中的一个难题。如何将分属于不同行业的不同资产，用一个统一的标准进行衡量，租赁公司也在不断地进行探索。借鉴商业银行成熟的客户信用评级经验，金融租赁公司完全可能总结、抽象出衡量实物资产好坏的关键因素和指标，建立起一整套租赁资产的风险评级体系，走出一条适应租赁业务特点的风险管理之路。

2.指导原则。租赁公司 “资产+信用”的风险管理体系是一个全新的思维，在充分考虑租赁业务特点的基础上，本文认为，“资产+信用”的风险管理体系的建设，除了遵循一般风险管理的基本原则外，还应该坚持以下原则：

（1）以租赁资产为核心。租赁公司风控体系的搭建应该牢牢把握 “租赁资产”这一关键，在当前的风控体系中，加入对资产风险的评价和管理，并以此为基础，对风险管理架构进行调整。

（2）以企业信用为重点。尽管租赁公司要高度重视资产风险，但这并不意味着其会放松对承租人的信用考察。租赁公司依然需要加强信用风险防范，做好事前调查和事后管理，避免向资信状况差的承租人和风险过大的项目投资。

（3）区别、侧重与融合。租赁公司应对资产风险和信用风险实施不同的管理方法和技术；在实际运作中，应以资产风险为主，同时重视信用风险管理；以二者为基础，建立起一整套既相互独立、又实现了对接和贯通的风险管理体系。

（4）动态调整。鉴于内外部经营环境和竞争格局的变化，租赁公司应该定期或不定期地对公司的风险管理状况进行检查和评估，及时调整风险管理的政策、制度、流程等，以确保公司风险管理与业务发展战略相一致。

3.“资产+信用”风控体系的初步框架和实施步骤。一般看来，合格的租赁资产需满足几个特征：首先，具备保值性、通用性、可移动性；其次，本身具备独立价值，可单独处置；再次，变现力强、能够转让，拥有比较发达的二级市场；最后，对企业生产经营起到关键性的作用，或者说是企业生产经营的核心设备和关键设备。从这几个特点出发，租赁公司可以提取出一套租赁资产评价的基本指标，构建租赁资产的风险评级体系。

租赁资产评级指标的提取应该坚持全面、客观、科学的原则，既考虑租赁物的通用性、可变现性和可移动性，同时合理评价不可移动的关键设备和核心设备。租赁资产风险评级体系的搭建可以从两个层面来考虑：宏观层面上，坚持全面性标准，着眼于整体框架的完整，确定租赁物评价的基本框架；微观层面上，基于不同的行业和租赁物，确定差异化的评价准则和指标，同时确定对应权重；指标的确立和权重的划分应建立在深度的行业研究和大量的数据支持上。

租赁评级体系基本指标可以包括以下几个方面：从宏观来看，应包括行业指标、租赁方式指标；从微观层面来看，可以考虑租赁物的整体价值、单体价值、通用性、可移动性、保值性、技术先进性、未来可应用前景、是否是企业生产的关键设备等。每个大指标之下，可以根据租赁物的不同特点，设计微观指标，并给予权重，例如，行业指标可包括行业基本面、景气指数、设备价格指数等；租赁方式包括直租、回租、厂商租赁等。具体方法上，可以采取专家打分卡的方式，依据从好到坏的标准，设置5分到1分五个等级。需要说明的是，由于行业的不同和租赁公司具体业务的差异，具体指标选择还需要租赁公司依据自身情况而定，同时依据经济形势变化做出适度调整。

举例说明上述指标体系的应用。以飞机为例，行业指标可以从航空运输景气指数、旅客运输量、周转量等进行设置。如果行业非常景气，旅客运输量、周转量很大，可以给出4～5分的分值，反之则给予低分。从租赁方式来看，如果企业需要大力发展直租，则给予直租较高分值。飞机的整体价值和单体价值都很高，同时也具备优良的通用性、可移动性和保值性，可分别给予5分。在技术先进性和未来应用前景上，可赋予主流机型较高分值等等。这样，通过专家对各个租赁资产评价指标的赋值，租赁公司可以将以往对租赁资产感性、主观的判断，转化为理性的认识。

租赁资产风险评级体系的搭建可以采取分阶段、逐步推进的方法，即立足于行业和公司当前的实际情况，先易后难，先简后繁，从简单、有效、便捷做起：首先，应着重于整体框架的搭建，并从租赁公司占比最大的行业开始建立。其次，在评价方式上，可先采取专家打分卡的方式，并依据从业经验、职位等，对专家评判结果设立权重。最后，组织一批具备较强研究能力的人才队伍，加强行业研究，重视数据积累，最终过渡到计量方法的使用。

4.适应 “资产+信用”风险管理体系应做的变革。在 “资产+信用”的风险管理框架下，租赁公司风险管理的内容、组织结构、指标体系、流程设计、监控和预警体系等均要随之发生变化：风险管理的主要内容应从以 “信用”为主，转变为 “资产风险+信用风险”。在组织结构上，设置专门的资产风险管理的职能部门，并与风险管理部和业务部门进行分工、对接和协作；职能设置上，资产风险管理部门专注于资产风险管理，前台业务部门设置专岗，负责追踪、监测、研究最新的市场动态。预警和监测指标也应加入与租赁资产相关的内容，更关注行业指标、设备价格指数等。在流程设计上，也应加入租赁资产风险评级的环节等等 （相关流程设计可见图5）。

图5 基本流程设计

（三）“资产+信用”风险管理体系的应用

“资产+信用”的风险管理体系建立之后，租赁公司就可以以租赁资产风险评级结果为基础，结合承租人信用评级，在业务定价、租后管理、限额管理、监测与预警方面，实施差异化政策。

从租赁授信政策来看，一方面，针对融资性租赁和经营性租赁的不同，实施不同的授信组合管理。经营性租赁业务更类似于长期投资，因此对资产和承租人的资质要求更高。另一方面，对于融资性租赁业务，可以根据资产、客户和债项的不同等级，实施差异化的授信管理和增信措施。配合授信组合管理，租赁公司可以在流程设置上做出调整，设置差异化的流程分支，提高审批效率。

总之，依托于 “资产+信用”的风险管理框架，租赁公司可以发展出一整套包含制度、流程、定价、监测、预警等的应用体系，实现差异化的决策和定价，并对当前 “类信贷”的宏观风险管理框架进行重塑，进而走出一条符合监管要求、贴合业务特点的差异化道路。

图6 “资产+信用”的风险体系及其应用

五、“资产+信用”风险管理体系下，金融租赁公司的应对策略

风险管理模式的建立和调整是一项系统工程，也是一个长期性的挑战。金融租赁公司必须从战略高度对风险管理工作进行系统研究和全面梳理，从而真正走出一条特色化和专业化的道路。

在具体的策略选择上，金融租赁公司可以制定风险管理发展规划，在深度调研的基础上，制定分阶段目标，从短、中、长期有序地推进风险管理能力的提升。

从短期来看，由于公司面临的资源约束、结构职能、管理模式等不会发生太多变化，因此更多的是一些基础性的工作。例如，对公司风险管理工作进行全面诊断，总结风险管理经验，寻找风险管理漏洞，确定未来的发展方向，评估未来发展所需投入的人力、物力、平台建设等资源；培育风险文化；着手数据积累和行业研究等。

从中期来看，经过前期的梳理和调整，风险管理整合框架已经初步搭建，更重要的就是对其进行落实和细化。例如，不断强化董事会和高管层的风险管理责任；全面整合资产风险、信用风险、市场风险等重大风险管理职能；不断完善业务风险管理线、职能风险管理线、内部审计线三道防线的建设；对风险管理人才的培育和激励等；开发更为精确的风险管理技术和手段等。

从长期来看，长期的规划是一个不断优化和创新的过程。由于经济形势瞬息万变，金融租赁公司也应及时对公司业务方向、发展战略、风控模式等做出调整。鉴于前期的积累，租赁公司可以在数据、信息技术、人力资源储备等达到条件的基础上，研发较为高级的资产风险管理模型，并将其与信用风险管理、授信决策、租后管理、预警和监测、资产分类等实现对接，构筑出租赁公司全新的风险管理模式。

实际上，对短、中、长期时间段的划分并不是一个严格的时间线，各阶段的主要工作也可以依据进度调整，创新能力的发挥也应该贯穿于整个发展过程。但无论如何，有关风险管理的基础工作需要从当前得到重视，开始启动并逐步推进。

总之，反观我国租赁行业发展的曲折道路，结合现实中经济形势的日益严峻、行业规模的不断扩大和市场竞争的逐步加剧，金融租赁公司在规模扩张的同时，更应该在内部管理上下功夫，风险管理也应朝着专业化和特色化的方向不断努力。因此，围绕租赁资产，构建 “资产+信用”的风险管理框架，从资产、客户、债项三个维度进行全方位的风险分析，并在此基础上建立包括业务定价、授信决策、审批流程等一整套的风险管理框架，是金融租赁公司提高风险管理科学化和精细化水平的可靠保障。需要说明的是，对租赁资产进行风险评级是一个全新的思路，“资产+信用”的风险管理模式也没有成熟的经验可供借鉴，对于此问题的深入研究和探索，金融租赁公司任重而道远。