石化期货酝酿反弹

□ 王在荣

（作者为中粮期货董事总经理、首席分析师、首席投资顾问）

年末期指的强势表现，为市场注入一剂强心针，悲观的情绪有所缓解。期指的一枝独秀注定2015年石化期货市场将有不平凡的表现。

□ 2014年5月27日，中国塑料产业大会期货论坛召开。李晓东 供图

2014年，全球经济风景各异，商品市场风起云涌。国内期货市场表现不俗，成交再创历史新高。新品种陆续上市，夜盘品种批量增加，各项创新改革政策不断出台。这一年，商品价格也一度出现巨幅震荡，市场可谓是完美诠释了冰火两重天的行情。进入2015年，期市的饕餮盛宴即将完美谢幕，这将是见证革新、迎来更多机遇的一年。

2014年市场回顾：宏观经济基调重塑，股指期货一枝独秀

纵观2014年全年，发达国家表现较为分化，美联储宣布正式退出QE、经济仍然昂首前行，欧元区核心国家经济逐渐走下坡路，新兴经济体整体增长呈现出放缓趋势。中国经济增速出现下行风险。而乌克兰俄罗斯纠纷爆发、原油价格暴跌、俄罗斯卢布贬值等重磅新闻也不断抢占头条。在这种分化的环境下，全球各国的货币政策也显现出极大差异。美国方面的加息压力不断上升，欧元区、日本等国央行继续维持宽松政策，新兴经济体面对美元持续升值、本国货币大幅贬值的现状而表现更多的是无所适从。这一年，全球经济复苏的脚步沉重而缓慢。

2014年，中国期货市场也有了不断的改革与创新，商品价格表现出较为分化的特点，波动幅度加大成为市场的显著标志。据中国期货业协会的统计资料显示，2014年，全国期货市场累计成交量为25.05亿手，累计成交额为2919866.59亿元。比上年分别增长21.54%和9.16%。两项指标双双创下了中国期货市场有史以来的最高纪录。其中，全年沪深300股指期货成交量为2.16亿手，成交额为163万亿元，远远超过2013年的1.9亿手和140万亿元，比上年分别增长12.1%和15.9%。

各品种涨跌幅来看，跌幅较大品种包括铁矿石、橡胶、焦炭等，整体普跌的局面主要是受到全球宏观经济局势的影响。在投资者关注较多的品种中，部分品种的下跌幅度较为惊人。受到经济增速预期过高、需求继续放缓且美国量化宽松政策逐步退出、美元的强势回归等因素影响，大宗商品价格自年初开始受到一定压制。

原油供需失衡日益严重，形成持续供应过剩的局面，是促使下半年以来原油价格进入长期跌势的根源所在。而原油市场基本面持续过剩的状况，结合各产油国的放任态度、市场份额竞争行为、阴谋论猜测、全球经济持续放缓等因素影响，引发了市场对原油供应过剩的深度忧虑，引发“做空潮”。进而引发了化工板块整体的弱势表现，相关产品在去年成为整个商品市场的领跌品种。橡胶从1月高点18295回落至11600，下跌幅度达36%。而塑料、PTA等品种则是在一季度出现反弹行情，但受原油暴跌影响，塑料指数自7月高点11965一路下跌至最低7900，跌幅超过33%，PTA指数自7月高点7384一路下跌至最低4606，跌幅近37%。

商品价格在经历如此大幅度的回落之后，纷纷达到相对的低位区间，市场也一度陷入相对阴郁的氛围之中。

进入年末，受到利好推动的上证指数和股指期货出现了罕见的疯狂放量上涨，这也引发了全球市场对于中国金融期货的极大关注。进入12月后，市场震荡出现加剧，两市成交不断刷新历史纪录，股指期货累积涨幅超过30%。据中金所数据显示，12月9日，伴随价格大幅下挫，股指期货以单边成交额29195.73亿元的总量刷新了历史纪录。年末期指的强势表现，也为市场注入一剂强心针，悲观的情绪有所缓解。期指的一枝独秀注定2015年石化期货市场将有不平凡的表现。

2015年市场展望：募底反弹，震荡向上带来更多机遇

临近年末，各大机构对于2015年宏观经济都进行了展望和预估，市场整体呈现出相对乐观的态度。可以预期，随着美国经济的良好复苏势头延续，需求回暖，经济增幅将不断加快，2015年道指不排除将冲击20000点大关，美国经济前景将十分乐观。我们分析认为美国经济增速或将达到3%以上的水平，在加息消息确认前，美股将有可能继续走高，市场也将保持积极向上趋势。

另外，欧洲央行宣布自2015年开始，货币政策会议将改为每六周举行一次，同时拟定从1月会议开始，例行公布管委会货币政策会议的讨论情况，更好地促进信息联通。虽然2014年欧洲整体经济表现差强人意，但PMI等数据也有良性好转的迹象，这也是欧债危机后正常的缓和过程，随着未来欧洲央行刺激举措的落实，需求回暖、欧洲整体经济的加速复苏仍然是可以期待的。在经济乐观的基调下，2015年中国经济大环境将呈现出定向宽松的局面，资金不断流向实体经济，不排除还有一两次降息、降准的可能。未来我国GDP增速不排除将达到7.1%～7.3%的水平。

在回顾市场、纵观经济局势之后，我们不妨对2015年商品期货市场走势保持相对乐观的预估。长期来看，美国经济预计将延续良好增长势头，美元将不断走强，欧洲经济则有望触底反弹，中国经济经历充分结构性调整后，未来市场或将开始不断兑现利好。随着商品价格纷纷跌落至相对的低位区间后，不排除将开始震荡向上的新阶段。

我们分析认为，短期出现大幅上涨的可能性仍然较小，商品市场在一季度或将延续低位震荡募底的过程，二、三季度不排除开始震荡向上的价格攀升过程。股指期货短期将走出相对震荡的走势。对石化板块而言，2014年遭遇滑铁卢的原油，油价暴跌至低位低价是大国博弈的结果，油价低位也造成了相关企业利润减少，面临减产格局。同时，低油价将刺激经济成长，配合美国经济带动和各国的刺激政策，加之北半球冬季原油季节性需求攀升，炼厂维护结束后将增产，原油需求前景有望改善。中国在油价低位也将加大原油储备，有利于经济建设的逐步恢复。未来原油将面临供应减少、需求增加的格局。

我们分析认为美原油短期在40一线将是相对底部，在40～50低位震荡做底完成后，未来仍是看涨趋势，2015年可能向60～70区间运行，未来不排除向70～80位置运行。国内石化类品种有望跟随反弹，塑料在历经暴跌之后，价格探至8000点以下为相对底部位置，未来可能震荡向9000一线运行，PTA在4200～4500完成底部震荡后可能向5000～5200运行。石化板块商品走势短期将继续受到供应过剩的因素影响，但是短期各供应方的博弈和价格战将可能刺激市场情绪，原油价格在下破50一线以后，进一步下跌的空间有限，市场将寻获一个合理的价格底线，跌势将呈现出一个逐步放缓的趋势。供需失衡的局面将逐渐转变，酝酿反弹将是石化板块2015年的新方向。

2015年，随着宏观环境逐渐明朗，经济增长趋稳，政策逐步开放，期货市场势必将上演更加精彩绝伦的行情，更多机遇将不断涌现出来，展现在投资者面前。从投资的角度来看，充满机遇的市场将带动更多交易热情，中国期货市场将迎来充满生机的一年。