低油价下国内丙烯市场不乐观

□ 韩 永

原油走势直接和间接地影响丙烯市场，影响巨大且持久。

丙烯是最重要的石油化工原料之一，下游需求广泛。原油是丙烯最重要的原料，丙烯走势与原油走势密切相关。原油的商品属性已经和金融属性完美结合，其价格变动会对几乎所有大宗商品产生重大的影响，丙烯自然也不例外。

丙烯市场价格随国际原油大幅下跌

2014年丙烯市场呈现“虎头蛇尾”的走势， 1～7月国内丙烯月均价在9966元/吨左右，而8～12月月均价只有9000元/吨左右，有近1000元/吨左右的价差。造成价差如此之大的原因很多，下半年国内丙烯新投产能较多，尤其是华东三套丙烷脱氢装置集中投产，对于国内丙烯市场冲击巨大，价格也是从10月左右开始加速下行。不过，另外一个不能忽视的重要因素就是原油，由图1可以看出，国内丙烯价格与国际原油走势基本保持一致：上半年走势平稳，下半年加速下行。2014年山东地区丙烯主流价格跌幅在40.6%，而WTI与布伦特价格跌幅也皆超过40%，相同的市场走势，相似的价格跌幅，国内丙烯市场与原油市场的关系可见一斑。

纵观2008～2014年国内丙烯与国际原油价格走势，可以发现，在这个时间段内，国内丙烯价格与原油价格走势也基本一致（见图2）。从走势对比图可以看出，不管是国内丙烯市场还是原油价格，都经历过两波特别凶猛的下跌行情，第一波是2008年国际金融危机期间，山东丙烯均价跌幅高达95%，而布伦特和WTI跌幅则超过了70%；第二波也就是2014年12月，山东丙烯价格均价跌幅在22.2%，而布伦特与WTI跌幅也都在20%左右。

通过不同时间段的国内丙烯与国际原油走势对比，我们能够得到的结论是：国际原油是国内丙烯市场最重要的影响因素之一，国际原油对国内丙烯市场有直接影响，国内丙烯市场紧跟国际原油的走势。

原油走势对丙烯市场有间接影响

丙烯是重要的石油化工产品，下游需求广泛。就丙烯下游来说，聚丙烯、环氧丙烷，以及丁辛醇是最主要的丙烯，下游产品，下游需求对丙烯市场走势也有着决定性的影响。

原油的商品属性已经和金融属性完美结合，其价格变动会对几乎所有大宗商品产生重大的影响，聚丙烯、环氧丙烷及丁辛醇等市场走势也不同程度受到原油走势的影响，进而对丙烯市场走势也形成较大的影响。

聚丙烯（PP）粉料市场。2014年聚丙烯粉料最高点在11250元/吨，最低点在7600元/吨，跌幅达32%，创近5年来价格新低。由图3可以看出，PP粉料的走势基本与原油及丙烯一致；作为丙烯最主要的下游市场，PP粉料行情变动直接对丙烯市场产生重要影响。

2014年PP粉料企业盈利状况较2013年明显好转，不仅摆脱了长期亏损的局面，而且利润大幅提高（见图4）。2014年PP粉料生产企业平均盈利200元～300元/吨，最高盈利达1000元/吨以上，利润达到近5年来最高。

在原油、丙烯等上游产品大幅走低的背景下，PP粉料下跌在所难免。2014年山东地区丙烯主流价格跌幅在40.6%，而WTI与布伦特价格跌幅也皆超过40%，但2014年PP粉料最高跌幅在32.4%，明显低于丙烯跌幅。对于粉料企业而言，多数以外购丙烯为主，因此丙烯是他们最直接的成本。2014年丙烯大幅下跌，且跌幅大于PP粉料，是粉料企业能够盈利的主要原因。粉料企业盈利增加，开工积极性回升，对于丙烯需求也持续增加，从而对丙烯市场形成一定支撑。这就是丙烯市场在大幅下跌的大趋势下能够间歇性反弹的最主要因素。

环氧丙烷市场。在丙烯下游市场中，环氧丙烷是与原油及丙烯价格走势相差最大的产品，由于国内环氧丙烷下游需求良好，因此环氧丙烷价格持续高位，利润情况也一直维持良好。不过仔细对比可以看出，环氧丙烷走势也或多或少受到原油市场的影响。2014年年底，原油价格大幅下滑，12月份国际原油价格跌幅在20%左右，而环氧丙烷价格也累计下跌23%左右，跌幅基本一致，因此原油及环氧丙烷走势也有相关性。

环氧丙烷利润情况在大部分时间内维持良好，毛利最高时能达到3500元/吨。由于环氧丙烷利润情况持续维持良好，因此开工负荷较高，对于丙烯需求也比较平稳，因此丙烯市场也一定程度上受到环氧丙烷市场的支撑。

丁辛醇市场。2014年上半年，WTI对丁辛醇走势影响不大。而下半年原油价格持续下跌，正丁醇与辛醇价格也震荡走低，尤其进入11月以后，原油跌幅加剧，正丁醇跌幅也加大。而通过原油与正丁醇价格进行相关性分析，从2014年初至今，正丁醇与WTI相关系数为0.55。而将时间节点缩至2014年7月以后，正丁醇与WTI相关系数上升为0.82。由此可以看出，原油对正丁醇价格的直接影响力有限，而在原油持续下跌的过程中，对市场心态的影响是显而易见的。

原油大跌的情况下，丁辛醇市场也呈现低迷走势，价格持续下行，利润情况也不乐观。由于无利或者微利，丁辛醇企业开工负荷也受到一定影响，对于丙烯需求也逐步减少，从而对丙烯市场产生不利影响。

综合来看，原油市场对丙烯主要下游聚丙烯、环氧丙烷及丁辛醇市场走势皆有不同程度的影响，从而间接地影响丙烯市场。一般的流程是：原油走势影响丙烯下游价格——下游价格影响其利润——下游利润影响其开工负荷——下游开工负荷影响丙烯出货——出货情况导致丙烯价格变动。

通过以上分析可以看出，原油直接或间接地影响丙烯市场，影响巨大且持久。就后期原油走势来看，在原油近半个月的低位震荡之后，后期油价很有可能继续转跌。预计油价短暂企稳后再度进入下行通道，布伦特将击穿45美元并下探40美元关口，甚至不排除短暂跌破40美元的可能。

原油价格仍有下行预期，因此国内丙烯市场也不容乐观。2015年仍有众多丙烯产能将要投产，丙烯市场供应缺口将逐步缩小甚至消失，丙烯市场压力将逐步上升，预计2015年丙烯均价在6000元～7000元/吨范围内波动。