JC公司外汇风险管理

姚 萍

（金城集团进出口有限公司）

一、JC公司外汇风险的识别与评估

（一）JC公司外汇风险识别

JC公司成立于1995年，属于某集团内的进出口公司，原主要出口集团内生产的产品，目前正在向综合性的对外贸易公司转型。JC公司目前所出口的产品主要是摩托车、特种专用车、汽车零件等，所处车辆行业普遍面临上下行压大的问题。在销售层面，摩托车、特种专用车出口的国家主要是非洲、南美、东南亚等国家，这些国家普遍购买能力低且价格弹性较大，客户一般都采用远期结算方式，故外汇收汇风险较大；在采购层面，国内原材料价格及人工成本日益上涨，公司的采购成本及运输成本年年上升，不断地挤压着原本薄弱的利润空间，整个行业抗外汇风险能力较弱，面临着较大的外汇风险，竞争非常激烈。

如表1所示，JC公司近三年在贸易形式上以一般贸易出口为主，进口贸易为辅；在结算方式上采用美元结算为主，欧元结算为辅；在外币业务结算的规模上，美元敞口风险较大，欧元敞口不确定。

2012年～2014年公司的整体经营规模约在16 000万美元（见表2），出口贸易额约在14 311万美元左右，占90%左右。如表1所见，90天远期出口贸易规模约11 617万美元，占美元出口贸易的81.18%，占总体经营规模的72.61%。据统计，JC公司近三年毛利约3.5%左右，成本费用率高达98.5%，利润空间薄弱。由此可以看出，JC公司存在较大的外汇敞口（见表3），抗风险能力较弱，汇率波动对JC公司影响较大。

（二）JC公司外汇风险评估

1.汇率走势

影响汇率的因素也有多种，主要是一国的经济增长速度、国际收支平衡的情况、利率水平的差异、物价水平和通货膨胀、政治局势等；除此以外，影响汇率波动的因素还包括政府的货币汇率政策、突发事件的影响、国际投机的冲击等。JC公司目前主要是借助于各大银行的短期分析预测数据来了解汇率的变动。2014年人民币兑美元汇率经历了双向波动，但总体保持强势格局，人民币实际有效汇率全年升值6.24%。2015年人民币兑美元即期汇率双向波动的幅度将会扩大，全年预计在6.10～6.50之间。2014年人民币兑欧元全年升值10%，2015年欧央行继续宽松政策，欧洲整体处于弱复苏的进程中，同时源于希腊的风险随时可能爆发，整个金融行业对欧元看法比较悲观，2015年上半来看人民币兑欧元升值6%，下半年处于反复波动略有贬值过程中。与欧元汇率走势见图1和图2。中国正在努力推进让人民币加入SDR,为此央行进一步推进人民币跨境结算，放开了外汇的资本市场，未来汇率波动幅度必然加大，汇率风险必然存在。

表1 2012年～2014年JC公司出口贸易美元结算相关数据 单位：万美元

表2 2012年～2014年JC公司对外贸易规模数据 单位：万元

2.JC公司外汇风险评估

在前面风险识别中我们得出JC公司主要存在美元敞口风险，欧元波动风险。近五年JC公司的报表反映的汇兑收益（或损失）如表3：

由表3可以看出，JC公司一直存在着汇率风险，在2013年汇兑损失超过500万元，达到了JC公司重大风险的标准。以汇兑损失为影响程度评估维度，根据分析得出JC公司目前面临的交易风险定性评估如表4所示：

第一类美元出口即期业务规模约2 694万美元，主要采用的TT及即期信用证方式，此类业务风险敞口较高，但由于账期短，外汇风险的影响程度较小。

第二类美元出口远期业务规模全年约11 617万美元，风险敞口极高；主要结算方式是90天远期信用证，账期较长，风险影响程度严重。

第三类美元进口即期业务，因为规模较小且多采用即期结算方式，或采用代理方式将风险转嫁给国内采购商，故风险发生的可能性及影响程度都较低。

第四类美元进口远期业务，因为规模较小且多采用即期结算方式，或采用代理方式将风险转嫁给国内采购商，故风险发生的可能性及影响程度都较低。

第五类以欧元为主的结算业务，进出口规模均在500万欧元左右，存在一定的风险敞口；同时此类业务出口采用60天结算方式，进口采用90天远期结算方式，存在账期。综合来说，欧元进出口业务可以尽量通过平衡进出口规模避免结售汇来规避风险。但近两年来，欧元汇率的双向波动以及欧元业务结账算方式的复杂性使JC公司面临着较大的交易风险。

二、JC公司外汇风险管理的现状及存在的问题

（一）JC公司外汇风险管理现状

图1 近五年美元与欧元平均汇率走势

图2 2015年1～7月美元、欧元汇率走势

表4 JC公司交易风险评估

JC公司属于某中央企业下的四级子公司，集团公司全面风险操作指南对外汇风险进行了明确的规范。首先指南定义外汇风险属于财务风险，外汇风险定量分析主要是依靠对历史数据的分析；定性评价主要从风险发生可能性、风险影响程度等方面进行评价。对于外汇风险影响程度，主要围绕相关运营绩效目标，从波动区间、汇兑损失两个维度进行评价。

在风险应对方面集团公司总体策略分为四项:风险规避、风险降低、风险转移、风险承担。集团公司确定的外汇风险管理目标与现有的外汇风险管理框架执行的部门如表5所示：

表5 公司外汇管理目标与组织结构设置

JC公司根据集团操作指南要求将外汇风险管理部门设在财务部，主要由财务部经理根据自身专业判断来组织一些外汇风险防范活动，以减少汇率波动对企业收入的不利影响。近几年JC公司采取了贸易融资、运用金融衍生产品、改变贸易结算方式、提高出口产品价格、跨境人民币结算、平衡进出口比重等一系列措施来应对外汇风险。但从外汇风险管理制度来看，JC公司尚未建立一套行之有效地外汇风险管理制度，对外币结算业务的标的金额和标的货币汇率波动缺乏一整套的监控、报告、分析、决策制度。

（二）JC公司外汇风险管理存在的问题

JC公司是在外汇风险管理方面具有国有大中型企业在业务融资与金融产品使用上的优势，也存在着一些集团企业特有的限制。与大多数中小型进出口企业一样，JC公司在外汇风险管理方面存在诸多不足，主要表现在以下几方面：

1.外汇风险防范意识不强，无明确的外汇风险管理目标

JC公司自成立以来我国长期实行固定利率制度，使公司经营者对外汇风险防范意识并不强，即便是2005年实行浮动汇率制度以来，汇率变动给公司带来了一定的利润损失，公司也开始采取一定的金融工具来应对风险，但这些损失并没有达到公司不能接受的地步，所以外汇风险所带来的利润损失通常被认为是客观原因造成的，公司无能为力。集团公司在全面风险操作指南中提出外汇风险管理目标是确保外币结算业务实现收益最大化，减少汇率波动对企业收入的不利影响，JC公司在实际操作中也遵循此目标，但在具体实施过程中有一定的局限性，长期以来造成公司只关注交易风险，甚至只关注外币结汇风险。

2.外汇风险管理组织结构不完善

在JC公司母公司层面，风险管理组织设立已经相对完善。但在JC公司日常经营中，风险管理组织的概念还没有那么普及，目前只是财务部扮演了风险管理组织的角色，然而，仅靠财务部是无法更有效率地进行风险管理的。在公司实际经营过程中，对外签订合同是由业务部门负责，而外汇风险是由财务部负责，这样往往会导致信息沟通交流不顺畅，业务预测利润与实际利润不相符。同时，在实际财务核算过程中，由财务部统一结售汇所产生的汇兑损失主要由公司承担，没有直接归属于各业务部门，造成了业务部门往往会忽略财务部采取的风险规避措施。另一方面，在财务部各岗位职责分配中，并无专职人员对国际汇率波动信息搜集整理，提供汇率波动分析报告，外汇风险防范好坏主要是看财务人员的专业素质，这也给公司外汇风险管理带来了很大的不确定性。

3.外汇风险策略事后控制多于事前预测，无预警机制

JC公司所采取的外汇风险策略主要是提高产品价格、远期外汇交易、福费廷、信用保险项下出口押汇、跨境人民币结算，这些风险防范策略多是事后控制，无预警机制。JC公司实行全面预算管理，每年11月公司会根据集团公司要求编制下一年度预算。在公司年度预算编制中，公司根据下一年度汇率走势预测及各业务部门详细的业务预算形成整套财务预算，但是目前整套预算数据并没有效地运用在汇率风险的事前预测上。同时公司的信息管理系统中并没有外汇风险管理信息模块，无法直接从信息系统中收集外汇风险相关数据，各业务部门信息在传递给风险管理部门的过程中有一定的滞后性，不能确保外汇风险分析的及时有效。

4.缺乏外汇风险防范的评价与激励措施

JC公司针对外汇风险管理没有设置专职部门，由财务部门兼职。而且在财务部门这项工作并没有落实到具体岗位，对大家来说外汇风险管理属于职责外，财务人员受到精力及专业金融知识的限制，也无法很好的控制外汇风险。另一方面，JC公司在外汇风险管理方面没有任何激励措施，阻碍了财务人员的积极性。

5.控制审批程序冗长复杂，错失管理良机

企业出于防范财务经理人员道德风险的考虑，害怕金融衍生产品可能产生的风险，影响了运作衍生产品的积极性，对于难以把握的金融衍生产品宁可放弃。根据集团公司要求，公司进行金融衍生品交易必须向集团总部备案，JC公司属于集团内四级子公司，备案手续实行完毕以后往往已经错过了最佳交易时间；另一方面，在审批过程中由于审批人员非外汇专业人士，对金融衍生产品缺乏直观认识，一般的外汇买卖也有可能被认为是金融衍生品，审批程序冗长复杂，影响外汇风险管理效率。

三、JC公司外汇风险管理体系构建

（一）确定外汇风险管理的目标

外汇风险管理目标应该以公司的经营发展目标为基础，围绕外汇风险的识别与评估来展开，在风险控制过程中引入预警、监督和考核机制，将风险锁定在可控范围之内，用尽可能少的风险管理成本，达到有效控制外汇风险的目的。

JC公司的对外贸易经营的模式与特征决定了企业的对外经营目标是在确保市场规模的基础上实现经营绩效最大化。根据前面对JC公司业务结构的分析，近几年来公司以美元结算的业务出口规模大于进口规模；公司的出口业务规模远远大于进口业务规模，公司的利润主要来源于出口业务，出口业务中有80%属于90天的远期信用证。在这样的业务结构与结算方式下，公司有很大的外汇敞口，并且公司此类业务毛利约3.5%左右，成本费用率高达98.5%，汇率波动对JC公司将经营绩效产生巨大影响。公司经营者在面对风险管理成本与公司经营目标相背离时，仍然选择了面对风险确保市场规模，足以证明公司外汇风险管理是以经营目标为基础。另一方面，公司通过谈判实现了欧元结算的业务进出口规模趋向于平衡，在增长公司规模的同时也规避了外汇风险。由此可以看出，企业制定外汇风险管理目标，首先是与企业的战略目标、经营目标相一致，在此基础上平衡外汇风险管理的收益与成本，实现经营绩效的最大化。

（二）确定外汇风险管理原则

1.合作共赢原则

JC公司在防范外汇风险时，要遵循合作共赢的原则，将公司自身的利益与整个价值链上的其他利益相关者紧密结合。避免单方面的将汇率风险转嫁给客户、供应商、银行、信保公司等。尤其是在与客户谈判过程中，不能单一地依靠提高价格来对冲风险，要分析汇率变动对客户的影响，选择适合双方的风险防范模式，在防范风险的同时维护好与客户长期合作的关系，实现共赢。

2.及时性原则

面对频繁的汇率变动，外汇风险应对措施的及时性对外汇风险管理至关重要。从前面对JC公司外汇风险管理现状的分析中可以看出，公司管理策略多是事后控制，有很大的滞后性。因此，建立外汇风险预警机制，确保应对措施及时有效对JC公司外汇风险管理至关重要。

3.成本效益原则

JC公司在外汇风险防范的过程中要谨遵成本效益原则，平衡好风险管理成本与风险收益之间的关系。实际业务执行过程中，在对风险发生的可能性和风险影响程度进行评估之后，尽可能选择消除风险、转嫁风险等方式，对于管理成本较大而发生可能性小或影响程度较小的可采取风险承受方式。公司应切忌不能为了一味地追求风险收益而造成更大的损失。

（三）构建外汇风险管理的组织体系

外汇风险管理组织体系主要包括外汇风险管理组织结构、外汇风险管理组织职责、人员配置三方面。外汇风险管理是公司各职能部门共同的责任，企业通过设置专门的外汇风险管理组织机构或者安排相关职能部门履行外汇风险集中管理的职责，与其它部门一起形成风险管理组织体系，在明确具体外汇风险管理责任的同时使外汇风险管理有了统筹的安排，将外汇风险管理责任落实到具体岗位，从而保证外汇风险管理工作的顺利进行。

完整的风险管理组织结构一般包括：董事会、风险管理委员会、总经理、风险管理部门、内部审计部门、其他职能部门以及各业务单元等。JC公司属于集团企业下级子公司，在上一层集团公司已经统一设立了风险管理委员会、内部审计部门，故在JC公司层面主要设立管理决策层（总经理办公会）、外汇风险管理部门（财务部）、业务职能部门（各业务部）、外汇风险评价与监督部门（集团审计部）。各部门职能明细如下：

总经理办公会：总经理办公会根据企业发展及业务目标制定外汇风险管理目标及考核办法；建立外汇风险管理部门明确各部门职责；建立外汇风险管理信息系统；监督各部门之间的配合与协调，避免各自为政；监督外汇风险策略实施并承担决策责任。

业务部门：分析企业所面临的内外部环境及行业状况；对业务进行初步的风险评估与风险识别；做好业务预算、量化业务数据为外汇风险预测与决策提供依据。

财务部：在分析各业务部门提供的业务数据的基础上对公司所面临的外汇风险进行全面的识别与评估；建立外汇风险预警机制；针对不同的业务类别与贸易方式提出不同的应对策略；组织应对策略的实施。

集团审计部：JC公司可委托集团审计部对公司外汇风险管理进行监督与评价。主要委托内容有：对外汇风险对策提出建议；监督风险管理策略的有效实施；对各部门履行外汇风险管理职责的有效性进行评价，为考核提供依据。

风险管理的最终实施者是人。JC公司应该培养一批具有财务管理、运营管理、金融产品管理等多面专业知识的后备人才，保证外汇风险管理的长期有效实施。

（四）规范外汇风险管理流程

图3 外汇风险管理流程

外汇风险管理目标是管理流程的核心，公司各个部门需紧密围绕这个核心从风险预警、识别与评估、应对、信息沟通、监督与评价等方面开展外汇风险管理工作，最终形成一个闭环的外汇风险管理体系。如图3所示，公司各职能部门围绕“在确保市场规模的基础上实现经营绩效最大化”这个目标，合理分配运用公司资源，及时有效地分析企业面临的客观情况、制定外汇风险应对策略、监督评价风险管理策略的实施、适当调整外汇风险应对策略，保证外汇风险管理策略与企业的长期目标相一致，最终形成长效机制。

1.外汇风险预警机制的建立

根据对JC公司组织结构、经营方式的分析，公司可将外汇风险预警部门设在财务部。财务部可以利用公司的信息管理系统及业务部门提供的市场分析与基础数据，结合科学的评价指标来实现对外汇风险及时预警，通过对具体案例控制手段的分析，建立一套合理的预警机制。上文介绍过JC公司实行全面预算管理，每年11月公司会根据集团公司要求编制下一年度预算。在公司年度预算编制中，公司根据下一年度汇率走势预测及各业务部门详细的业务预算形成整套财务预算。财务部可利用全面预算管理这一工具，通过对预算中公司对外贸易结构、贸易方式、结算方式及相关数据的分析，结合历史数据对下一年的汇率风险进行事前预测，建立一套科学的、合理的预警指标。

外汇风险管理信息系统是外汇风险预警不可缺少的工具，利用系统能更快、更有效地得出数据用于外汇风险管理和成本控制。外汇风险管理信息系统收集具有先导性，各业务部门信息可以通过信息系统直接传递至风险管理部门，减少信息传递环节，确保信息的充分及时。JC公司正处于进行新旧ERP系统的更换阶段，利用这个时机公司可在新的ERP系统中增加外汇风险管理模块。外汇风险管理模块可建立四个端口，分别是决策层（总经理办公会）、风险管理部门（财务部）、其他职能部门（业务部、审计部）。外汇风险管理模块兼具信息的收集、传输、储存与分析功能，可从日常的业务系统中提取外汇风险分析所需要的信息，财务部利用这些信息结合业务部门的风险信息进行处理，系统将处理的结果反馈到各业务部门，指导各业务部门工作，总经理办公会综合系统中的信息负责总体的协调与决策。

2.外汇风险的识别与评估

外汇风险识别是进行外汇风险分析的第一步，是风险管理和风险决策的基础和前提，风险评估是风险管理的重要环节。通过对风险的识别与评估，公司可以了解各种风险可能损失级别或损失值，从而确定是否承担该风险。对于外汇风险的评估方法，分为定性评估和定量评估。本文第一部分通过对公司基本情况、对外贸易环境、行业情况、经营方式与贸易结构等方面的分析得出企业自身所面临的主要交易风险、折算风险；并基于前三年历史数据对JC公司的交易风险及折算风险进行了定量评估与定性评估。

3.外汇风险应对

外汇风险之所以存在主要受风险敞口、汇率变动、时间三方面的影响。当前影响汇率变动的因素众多，以JC公司目前的规模与人才储备还是无法精准预测汇率变动的趋势，主要是借鉴各大银行的分析材料做出判断，故在此不作详细分析。JC公司的外汇管理目标是在与企业的经营目标相一致的基础上平衡外汇风险管理的收益与成本，实现经营绩效的最大化，故在保证公司经营规模的前提下，JC公司可以采取减少外汇风险敞口、调整业务结算方式、灵活配置外汇金融产品等外汇风险应对策略。

(1)提高主要产品的盈利能力，增强抗风险能力

据统计，JC公司近三年毛利约3.5%左右，成本费用率高达98.5%，由此可以看出，公司盈利能力低，抗风险能力较弱。因此公司需积极开拓新的市场扩大规模、降低产品采购成本提高盈利空间，提高公司盈利能力才能增强抗风力能力。

(2)梳理业务结算方式，平衡进出口规模，推进跨境人民币结算

JC公司目前正在转型过程中，即有集团内传统业务亦有创新类贸易，其国际结算方式日益复杂化，以传统的集团内业务的结算方式已经不能满足新兴业务发展的要求且存在着较大的汇率风险。故JC公司需全面梳理业务结算方式，通过调整结算方式降低汇率风险（采用较稳定的币种）或完全规避汇率风险（跨进人民币结算）。

(3)灵活配置各种金融产品，降低风险的影响程度

JC公司应该设置专门的金融工具操作岗位，建立岗位职责，规范利用金融工具规避汇率风险的操作与审批流程，使外汇风险应对措施能够及时有效、不断创新。从前面的分析中我们得出JC公司运用金融工具的主要目的在于控制风险而非取得收益，针对这一特征，JC公司可以主动与专业的银行资金业务部联系，制定几款适合JC公司业务特点的切实可行的金融工具。例如JC公司可以对一部分美元出口远期业务采取远期结汇方式锁定的结汇成本，即锁定了业务的毛利；对另外一部分美元出口远期业务，利用境外结汇、人民币期权、双货币远期期权等金融工具组合，在满足汇率避险的基础上，为公司提供一些获利的机会。

（4）打通内部审批程序，提高风险应对效率

JC公司应该根据外贸企业的特殊情况向集团总部申请“绿色通道”，提高信息传递及决策的效率；同时JC公司也要向集团提交详细的外汇风险报告，取得集团公司对其信任，进一步建立互信高效的信息沟通平台。

4.外汇风险管理的监督与评价

监控评价工作是监控外汇风险和评价风险管理的情况，并据此更新综合信息框架，对外汇风险管理的工作做出持续的改进，包括监控外汇风险事件的发生、评价外汇风险管理的运行情况、改进外汇风险管理策略、风险管理解决方案等。

根据JC公司制定的外汇风险管理策略，定期对外汇风险管理策略进行评估，对外汇风险解决方案进行评价，判断其能否符合现实情况及其有效性，并对外汇风险管理策略和外汇风险解决方案提出调整或改进的建议。各业务部门应该将各自管理的业务领域的外汇风险监控、改进报告报送至企业的财务部，财务部的评价和建议报告经审计部门审计交公司总经理办公会，审计部负责对公司外汇风险管理工作进行全面评价，并出具评价报告。公司负责考核的部门根据审计出具的外汇风险评价报告，结合制定的具体外汇风险管控指标进行适当的绩效考核。

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