浅议财务管理项目投资教学中现金净流量的估算

赵文伟

浅议财务管理项目投资教学中现金净流量的估算

赵文伟

摘要：现金净流量的估算在项目投资一章中具有非常重要的地位，净流量估算的正确程度将直接影响到企业项目投资相关指标的计算并最终影响其投资决策。本文拟对单纯固定资产投资项目、完整工业投资项目、更新改造投资项目分别进行现金净流量分析，总结出各自计算公式，希望有利于学生理解并掌握项目投资现金净流量的估算。

关键词：项目投资；现金净流量；估算

无论是哪一种类型的项目投资，我们在进行现金流量估算时，都应从建设期现金流量、运营期现金流量及终结点现金流量三个方面进行。下面我们从现金净流量计算的基本方法及简化方法入手并结合具体案例对单纯固定资产投资项目的现金净流量、完整工业投资项目的现金净流量及更新改造投资项目的现金净流量进行分析。

一、单纯固定资产投资项目的现金净流量分析

单纯的固定资产投资项目是指在项目投资中，只进行固定资产投资，不会涉及到其他的投资项目。财务管理教材中如果没有特别说明，一般计算的都是税后的现金净流量。

（一）建设期NCFt=现金流入量－现金流出量

=0－固定资产投资=－固定资产投资（建设期其它时点，无现金流入流出量）

（二）运营期税前NCFt=现金流入量－现金流出量

=营业收入＋回收净残值－付现经营成本

=营业收入＋回收净残值－（总成本－折旧－利息）

=营业收入－总成本＋利息＋折旧＋回收净残值

=息税前利润＋折旧＋回收净残值

（三）运营期税后NCFt=现金流入量－现金流出量

=营业收入＋回收净残值－付现经营成本－所得税

=营业收入＋回收净残值－（总成本－折旧－利息）－（营业收入－总成本）×所得税税率

=营业收入－总成本－所得税＋折旧＋利息＋回收净残值

=净利润＋折旧＋利息＋回收净残值

单纯固定资产投资项目回收净残值的时间在项目终结点。

二、完整工业投资项目的现金净流量分析

完整工业投资项目是指在项目投资中，既包括固定资产投资，还可能包括无形资产投资、开办费投资、流动资金投资等。其在估算现金净流量时与单纯固定资产投资项目思路相同。

（一）建设期NCFt=现金流入量－现金流出量

=－原始投资额

（二）运营期税前NCFt=现金流入量－现金流出量

=营业收入－（总成本－折旧－摊销－利息）＋回收额

=营业收入－总成本＋利息＋折旧＋摊销＋回收额

=息税前利润＋折旧＋摊销＋回收额

（三）运营期税后NCFt=现金流入量－现金流出量

=营业收入－（总成本－折旧－摊销－利息）＋回收额－所得税

=营业收入－（总成本－折旧－摊销－利息）－（营业收入－总成本）×所得税税率＋回收额

=营业收入－总成本－（营业收入－总成本）×所得税税率＋折旧＋摊销＋利息＋回收额

=净利润＋折旧＋摊销＋利息＋回收额

完整工业投资项目在终结点一次回收净残值和流动资金，上述公式中的回收额包括回收净残值和流动资金。

三、更新改造投资项目现金净流量分析

更新改造投资项目主要是指购入新固定资产来替换旧固定资产，也可能存在新增流动资金投资。我们在进行现金流量分析时考虑的均是新旧固定资产产生的差量现金流量。

（一）若更新改造存在建设期

1.建设期△NCFt=现金流入量－现金流出量

=旧固定资产变价净收入－新固定资产投资－流动资金投资

2.建设期末△NCFt=旧固定资产提前报废发生的净损失抵税=（账面价值－变现价值）×所得税税率

=营业外支出（结转固定资产清理净损失）×所得税税率

注：若为清理净收益，则应纳税。计算时用营业外收入（结转固定资产清理净收益）×所得税税率

3.经营期△NCFt=△净利＋△折旧＋△净残值

（二）若更新改造不存在建设期

1.第一年初△NCF0=现金流入量－现金流出量

=旧固定资产变价净收入－新固定资产投资－流动资金投资

2.经营期第一年末△NCF1=△净利＋△折旧＋固定资产提前报废发生的净损失抵税

3.经营期其他年度△NCFt=△净利＋△折旧＋△净残值＋回收流动资金

其中，△折旧=新固定资产折旧额－旧固定资产折旧额

=（新固定资产投资额－新固定资产净残值）/经营期－（旧固定资产账面价值－旧固定资产净残值）/经营期

=（新固定资产投资额－旧固定资产变现净收入）－新旧固定资产残值之差/经营期

注：一般在旧固定资产处置时，其账面价值都高于变价收入，按会计准则规定，当账面价值大于可收回金额时，应计提固定资产减值准备，提完减值准备后，固定资产的账面价值就等于其可收回金额。所以折旧差额是用其可变现收入来计算的。

四、典型案例解析

案例1：A公司建设期初以自有资金购置一台设备，价款为240000元，使用6年，期满净残值为12000元，直线法折旧。建设期为2年，使用该设备每年为公司增加经营收入100000元，新增经营成本为20000元，所得税税率为25%。要求对计算期内每年的税后NCF进行分析。

方法1：利用NCF=现金流入－现金流出，进行计算

年折旧=240000－12000/6=38000（元）

NCF0=0－240000=－240000（元）

NCF1= NCF2=0（元）

NCF3-7=营业收入－经营成本－所得税

=100000－20000－（100000－20000－38000）× 25%=69500（元）

NCF8= NCF3＋12000=81500（元）

方法2：根据简化计算法，利用公式计算

年折旧、NCF0-2的计算同方法一。

NCF3-7=净利润＋折旧=（100000－20000－38000）×（1－25%）＋38000=69500（元）

NCF8= NCF3＋残值=69500＋12000=81500（元）

案例2：B公司拟以自有资金12000元购入一台设备以扩充生产能力，采用直线法折旧，无建设期，使用寿命为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年销售收入8000元，付现成本第一年为3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支流动资金3000元，假设所得税税率为25%。要求对计算期内每年的税后NCF进行分析。

方法1：NCF=现金流入－现金流出

年折旧=12000－2000/5=2000（元）

NCF0=0－12000－3000=－15000（元）

NCF1=营业收入－经营成本－所得税

=8000－3000－（8000－3000－2000）×25%=4250（元）

NCF2=8000－3400－（8000－3400－2000）×25% =3950（元）

NCF3=8000－3800－（8000－3800－2000）×25% =3650（元）

NCF4=8000－4200－（8000－4200－2000）×25% =3350（元）

NCF5=8000－4600－（8000－4600－2000）×25%＋回收残值＋回收流动资金=3050＋2000＋3000=8050（元）

方法2：简化计算法

年折旧、NCF0的计算结果同方法1。

NCF1=净利润＋折旧

=（8000－3000－2000）×（1－25%）＋2000=4250（元）

NCF2=（8000－3400－2000）×（1－25%）＋2000=3950（元）

NCF3=（8000－3800－2000）×（1－25%）＋2000=3650（元）

NCF4=（8000－4200－2000）×（1－25%）＋2000=3350（元）

NCF5=净利润＋折旧＋回收额

（8000－4600－2000）×（1－25%）＋2000＋2000＋3000=8050（元）

五、结语

通过本文分析，我们看到在进行项目投资的现金流量估算时，运用现金流入减去现金流出的方法与运用简化的计算方法算出来的结果是一致的，但很明显运用简化的计算法更便捷，减少了寻找现金流入流出项目的时间。通过前面的公式推导可以看出两种方法本质是一致的，只是计算思路不同。掌握好现金净流量的估算对于学好项目投资是十分必要的。

参考文献：

[1]财务管理项目化教程.南京大学出版社，2011，8.

[2]中级财务管理梦想成真应试指南.人民出版社，2005，10.

（作者单位：湖南财经工业职业技术学院）