海外中概股“返乡”，如何利好？

据不完全统计，在陌陌、中星微电子、中国信息技术有限公司加入私有化阵营后，本季度发出要约收购的在美上市中国公司总数增加至22家。

大批中概股因何从美国牛市顶峰私有化退市？正处深度调整期的“娘家”A股拿什么欢迎它们？

中小企业更适合在A股发展

Stephen Guilfoyle（纽约证券交易所资深交易员）

近年来，中国政府对科技、IT类公司给予政策倾斜支持，是吸引中概股回归的主因。此前，A股将不少在海外注册的中国互联网企业视为“外资企业”，剥夺了其上市资格。而A股过于严苛的上市门槛和繁冗的上市流程，也断绝了新兴企业上市的可能。

如今，中国政府致力研究解决特殊股权结构类创业企业在国内上市的制度性壁垒，即将推出的注册制改革也进一步为中概股回流本土市场发展扫清障碍。

无疑，中国国内投资者对本国企业更加了解，中资企业，尤其是中小企业，回归A股更容易获得较高估值，赢得投资者认可，利于企业长足发展。

但中概股企业从私有化再到上市，并非坦途一片。中概股回归需要经历私有化退市、解除VIE架构、借壳或IPO重返A股市场这三个阶段，运作流程极其漫长复杂，且涉及多方利益协调，其中存在非常多的不确定性因素和风险。

比如，企业可能面临私有化要约方出现变动导致资金不足而拖延私有化时间甚至最后流产的风险。

中概股回归A股市场后，将面临法律架构改变，财务报表、业绩需求不同，重获机构投资者认可、A股市场波动性较大等挑战，这都会带来不确定性。

中国的监管层面应注意对此类企业财务报表质量、信息披露透明度加强管理。中美两国在相关制度要求上可能有异，但企业财务造假、信息披露不透明不及时、“售假”等问题，无论在哪里都应持“零容忍”态度，只有这样才能更好地保护股民。

监管层必须提高警惕，

防范圈钱潮

谭浩俊（镇江市国有资产监督管理委员会副主任）

中概股启动回归程序，可能并不是为了支持“家乡”的市场建设，而是基于“缜密”的利益考量。

在启动回归的中概股中，很多背后都闪动着资本的影子，如陌陌的身后就有经纬中国、红杉、华泰瑞联基金等。这些资本追求最大的投资回报，但由于美国股市监管十分严格，投资者也相对理性，要想在美国实现资本利益最大化，难度相当大。

相反，中国股市监管制度尚不健全，监管手段也不尽完备，因而通过炒作拉高股价实现资本收益最大化的难度较低，而且由于对牛市的期待过于强烈，许多股民会失去理性。中概股一旦回归国内股市，很可能将给资本带来远高于美国的投资回报。另外，中国股市对大股东套现也缺乏有效的监管和约束手段，这也是中概股愿意“返乡”的内在动力。

带着这样的目的“返乡”，对国内股市来说，未必是一件好事，甚至可能会带来灾难。要知道，我们鼓励企业到国外尤其是美国上市，除了政策方面的因素之外，一定程度上也是希望企业进入美国证券市场后，能够将国外先进的管理经验学到手，将国外的严格规范内化于心。

对于监管部门来说，对中概股纷纷启动“返乡”程序，不要盲目乐观。中概股回归，绝不是对中国股市有信心那么简单，更多的还是幕后资本为实现股东短期利益最大化而形成的驱动力。所以，监管层必须提高警惕，针对中概股回归早点儿扎好制度篱笆，避免其变成又一轮圈钱潮和套现潮。

市场资金流向哪里尚难确定

易宪容（中国社会科学院金融研究所研究员）

政府为了推动国内万众创新，全面降低了创新型企业的上市门槛，缩短创新型企业上市等待时间，这为中概股回归创造了条件。对中概股是一种有利的选择，也是繁荣国内股市及让国内投资者分享其经济成果的重要方式。

如此想来，中概股回归国内的势头可能不可逆转了。

但这些公司回归A股，也有一个时间差，届时A股市场能有多亢奋？还真不确定。因为最近两周，中国A股无风险套利幻想的破灭已给投资者上了一堂最好的投资风险教育课。

从政策取向来看，大趋势基本没变，政府依然希望通过股市繁荣来改变金融市场结构、降低企业融资成本、为国企改革提供可用融资工具、提振实体经济。

股市走向是由预期决定的，而股市预期又由投资心理决定。很显然，投资人的心理因素无法用政策来左右。

尽管当前市场的流动性依然较为充裕，央行的货币政策也没有改变，但是市场上的资金流向哪里却是不确定的。是流入股市还是流入实体经济？那就得看持有资金者对市场的判断。

稳定市场是第一步，其他问题都是下一步。

欲获投资者持续青睐，还得靠经营

郑军（职业投资者）

拉出32个涨停板的暴风科技股的示范和催化效应有多大？有数据为证：本季度发出要约收购的在美上市中国公司总数增加至22家。

“侨居”海外的中概股受够了“价值被低估”，希望通过“回娘家”实现估值修复甚至估值溢价，似已成大势。但有两则新闻却可为参照来更好理解本轮“返乡潮”。

在被问及联想控股为何不在A股上市时，柳传志说联想如果在A股上市，市盈率会高得多。但香港股市更规范、更透明，不会由于其他的因素使联想的业绩和股价脱钩。

另外，作为国内互联网三巨头之一的百度在6月23日宣布将发行5年期和10年期高级债券，并已向美国证券交易委员会提交了相关文件。

柳传志为何放弃A股惊人的市盈率？百度为何选择逆流而上，继续坚守美国市场？回归热潮之外，我们需要更多“冷思考”。

当前A股深度波动，想套利、想短炒的投机心态万万要不得， 6月29日创历史单日最大跌幅，无疑给这20多家欲回归的中概股结结实实上了一课。

打铁还得自身硬，要想持续获得投资者的青睐，还得靠经营。无论是联想还是百度，在这场不太理性的中概股回归潮中，都选择了做实经营、做多产业。

巴菲特的老师费希尔在《非常潜力股》一书中提出15个发掘潜力股的要点，其中包括产品或服务的庞大市场潜力、管理层的战略前瞻性、行业及企业的绝对独到性、管理层的诚信正直态度，对照自省而后苦练内功的中概股，A股欢迎你。