固定资产投资决策及可行性研究

国家电网公司直流建设分公司 王湔璋

固定资产投资决策及可行性研究

国家电网公司直流建设分公司 王湔璋

摘 要：固定资产投资是一种战略性投资，对整个企业的财务状况及现金流量，甚至对企业的命运都有着决定性的影响。本文将从投资的关键——投资决策和决策的基础——现金流量入手，对固定资产投资项目的评价方法、各种方法的比较应用及投资风险的防范进行了详细阐述，使投资者在科学理论的指导下，用科学的方法进行分析、论证，使所选的投资方案达到技术、经济的统一与优选。

关键词：固定资产投资 投资决策 现金流量分析 项目评价 投资风险防范

固定资产投资主要是指对生产性固定资产的投资，又称项目投资。具体来讲就是企业将一定量的货币资金或实物投放到固定资产上，以期在未来相当长时期内获取收益的行为。如设备的购置、厂房的新建和扩建、固定资产的更新、技术改造以及技术引进等方面的支出。固定资产的投资具有金额大、投资回收期长、投资的专业性强、变现能力差等特点。固定资产投资的特点决定了投资的风险较大，对企业长期的经济效益，甚至对企业的命运都有着决定性的影响。这就要求进行固定资产投资时必须小心谨慎，认真进行可行性研究，对不同的投资方案反复进行比较，从中选出最佳的投资方案，以提高固定资产的投资绩效。

1 固定资产投资的关键——投资决策

对财务人员来说，提高企业的投资绩效是财务管理职能中的一项重要工作内容。而提高企业投资绩效的关键，就在于科学的投资决策。所谓投资决策，就是企业在进行项目投资时，对各种长期投资方案进行分析、评价、选择，最终确定一个最佳投资方案的过程。在进行固定资产项目投资时，投资决策又称为资本预算，即详细列示未来一定时期内某一投资项目现金流入和流出量，是未来一定时期内投资支出的大致计划。

1.1 建立科学化的投资决策体系

随着社会主义市场经济的建立和投资体制改革的不断深入，投资决策变得越来越复杂。投资项目越来越多，增加了决策的任务；项目规模大型化，加重了决策的责任；投资环境复杂化，增大了决策的难度；市场机制的引入，使决策必须在动态的经济环境中进行；等等。现实投资决策的复杂化，客观上要求有与之相适应的投资决策科学体系。主要包括以下几方面内容：

(1)建立健全投资信息系统；

(2)建立严格的投资决策责任制；

(3)推行项目决策阶段的招标、投标制。

1.2 遵循规范化的项目投资决策程序

对于企业财务人员来说，在寻找投资机会时，必须注意企业长期战略目标与短期利益之间的关系，在长期战略目标和短期利益发生冲突时，应以企业长期战略目标为主。资本预算是企业投资固定资产的支出计划，内容是列示投资项目分年度的用款额度和各年需要投入的资金总量，以便据此筹措相应的资金。

2 投资决策的基础——现金流量分析

2.1 为了正确计算投资方案的增量现金流量，须注意以下问题

(1)区分相关成本和非相关成本；

(2)不可忽视机会成本；

(3)要考虑投资方案对公司其他部门的影响；(4)对净营运资金的影响。

2.2 现金净流量的估计

现金流量的估计涉及到现金流入量、现金流出量及现金净流量三个具体方面。

某项投资项目引起的各种现金收入的增量为现金流入量。一定期间现金流入量和现金流出量的差额则为现金净流量。营业现金净流量的计算可简化为：营业现金流量=营业现金收入－营业现金支出

=营业收入－付现成本

=营业收入－(成本－折旧)

=利润+折旧

3 投资项目评价的方法

评价投资方案的办法有很多，但通常按是否考虑货币的时间价值分为非贴现的现金流量法(静态法)和贴现的现金流量法(动态法)。

3.1 非贴现的现金流量法(静态法)

非贴现的现金流量法不考虑未来的货币时间价值的现金流量，这种方法比较简单，常在小型的短期投资项目决策中应用，或在选择方案时起辅助作用。

(1)投资回收期法(PP)；(2)会计收益率法(ARR)。

3.2 贴现的现金流量法(动态法)

(1)净现值法(NPV)

净现值是投资项目的未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。

计算公式为：

=未来现金净流量现值－原始投资额的现值

式中：n为投资涉及的年限；

Lk为第k年的现金流入量；

Ok为第k年的现金流出量；

i为预定的贴现率。

净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。

(2)净现值率法(NPVR)

净现值率是净现值与投资额现值的比值。在各方案原始投资额的现值相同时，实质上就是净现值法。这个指标使各个不同的方案具有可比性，因而具有较广泛的适用性。

(3)现值指数法(PI)

由净现值法的计算公式可知现值指数法的公式为：

可见，现值指数的计算结果有三种：大于1，等于1，小于1。

若现值指数大于1，方案可行，说明方案实施后的投资报酬率高于预期投资报酬率。现值指数越大方案越好。

现值指数法是净现值法的辅助方法，用以说明每元投资可以获得的现金净流量的现值的多少。现值指数法有时不能适应互斥投资方案的决策要求，也没有提供反映投资方案实际报酬率的数值。

(4)内含报酬率法(IRR)

所谓内含报酬率，指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，即使投资方案净现值为零时的贴现率。它是根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。内含报酬率反映的是方案本身能达到的报酬率的大小，内含报酬率大于或等于资金成本率的为可行方案。

4 项目投资方案绩效评价方法的比较

净现值法、现值指数法、内含报酬率法等都为项目投资决策提供了定量分析的依据。由于评价指标的应用范围和自身特征都不相同，因此，必须根据投资决策方案确定适用的评价方法。

4.1 各种评价指标的直接比较

4.1.1 静态指标与动态指标的比较

用非贴现的静态法评价固定资产投资决策方案时，因为没有考虑货币未来的时间价值，所以只能用于投资规模不大的项目和利率水平相对较低时的项目。所以，静态法主要是项目投资决策时的一种次要的、辅助性的工具。

4.1.2 动态指标之间的比较

(1)净现值、净现值率和现值指数之间的比较。

(2)内含报酬率与另外三种动态指标的比较。

内含报酬率与净现值法、净现值率法和现值指数法的主要区别在于他们评价项目投资决策方案的角度不同。内含报酬率是投资方案本身能达到的投资报酬率的大小，其结果不受贴现率选择的影响；而另外三种指标的计算与贴现率的选择密切相关，所选贴现率大小不一样时，对同一个方案用同种方法进行分析时都有可能得出完全相反的结论。

4.2 各种评价方法在不同的运用范围中的比较

为了进行评价指标的对比与选优，一般将投资方案分为互不排斥的独立方案和互相排斥的互斥方案两种类型。独立方案指在选择某一方案时，并不排斥对另一方案的选择，从财务角度看，两种独立性投资方案所引起的现金流是不相关的。互拆方案指采用某一方案则完全排斥采用其他方案，各方案之间是互不相容的。下面将根据方案的多少以及方案之间的关系分三种情况进行分析。

(1)单一的独立投资方案的财务可行性评价；

(2)多个项目组合排队的决策；

(3)多个互斥方案的比较与选优。

5 固定资产投资风险的防范

因固定资产投资金额大、回收时间长，所以固定资产不可避免地具有不同程度的不确定性。在固定资产投资活动中，需采取以下措施对风险加以防范。

(1)采用现金流量评估，使固定资产投资决策更符合实际情况。

(2)加 强对固定资产投资项目执行过程的管理。

(3)加强维修保养，延长固定资产的自然寿命，提高其时间利用率和生产效率。

综上所述，固定资产投资决策属于战略性的决策，投资决策的得失，对于整个企业财务状况和资金流转都会产生深远的影响。因此，认真地搞好固定资产投资对企业的生存和发展具有非常重要的意义。投资决策的关键是前期工作——现金流量分析，核心是做好可行性研究，重点做到投资风险防范，切实搞好投资项目的技术经济评价工作。决策者应努力做到让投资决策科学化，即在科学理论的指导下，用科学的方法进行分析、论证，使所选取的投资方案达到技术、经济的统一与优选。

参考文献

[1] 财政部注册会计师委员会编．财务成本管理[M]．经济科学出版社，2001．

[2] 郭传章．财务主管绩效管理办法[M]．中国经济出版社，2003．

中图分类号：F830.59

文献标识码：A

文章编号：2096-0298(2015)08(b)-169-03

作者简介：王湔璋（1968-）女，四川省开江县人，高级会计师，现为国家电网公司直流建设分公司工程财务专责。