2015年央行降准降息及其影响

北京理工大学管理与经济学院 孟维娜 陈鹤尹

2015年央行降准降息及其影响

北京理工大学管理与经济学院 孟维娜 陈鹤尹

摘 要：本文对近一年来央行的降准降息政策进行了总结和解析，对银行降准降息政策实施背景和原因进行分析，同时分析了实施后对房地产、股市等行业的影响并作出总结。

关键词：央行 降准降息 原因 影响

1 引言

继2014年，央行两次实施定向下调存款准备金率和一次非对称下调金融机构人民币贷款和存款基准利率后。2015年，中国人民银行降准降息更加频繁。截至目前央行于2月5日，4月20日，6月28日，9月6日进行了四次降准。并于3月1日、5月11日，6月28日，8月26日进行了四次降息。具体下降幅度如表1、表2所示。

表2 央行四次降息

2 央行降准降息背景及原因分析

当今的世界金融市场比较复杂，欧洲央行在1月实施的量化宽松政策，对全球金融行业造成了很大的影响。虽然我国经济的发展速度在世界历史上是一个“奇迹”，但近年来中国经济增速处于下坡阶段，2011年起，我国经济增长势头减弱，第一季度下降到8%。到2013年第二季度，公布的经济增长率下降到为7.8%，2014年更是减少到了7.3%。就对经济的贡献率而言，消费、投资与进出口分别为48.5%、41/3%和10.2%。消费、投资的贡献率降低了5.9%、7.2%。可见我国消费、投资需求减少，增速放缓，导致经济下降。而2015年第一季度趋势增长率已下行至7.1%附近。我国CPI、PPI指数持续下跌，2015年1月PMI回落至49.8%，表明了经济增长动力的不足，我国下行压力有增无减。央行降准降息的货币政策意在积极维持经济稳健，推动较为疲软的经济增速。

在全球经济通缩的大背景下，全球央行大放水乃大势所趋。央行研究局首席经济学家马俊在接受媒体采访时指出：当前外汇占款出现零增长甚至负增长，央行对外汇市场的常态式干预减弱，外汇占款投放对长期流动性的效用大大下降，资本市场流动性的需求要求使用其他流动性投放渠道和工具。2014年以来资本的持续流动以及市场上存在的较大的资金缺口也要求央行投放流动性来缓冲。

中国第三次经济普查数据显示：创业企业集中的小微企业是中国经济活力和就业保障的最大来源。2013年的统计数据显示，小微企业在第二、第三产业中占有非常大的比例95.6%。小微企业吸纳的从业人员达14730.4万人。占全部企业从业人员的50.4%。小微企业中工业、批发业和零售业占全部企业的比例分别为28.5%、20.7%和12.6%。从数据可以看出小微企业在实体经济中占重要地位，对我国整体经济起着至关重要的作用。

而现在的实际情况是，许多商业银行因受地方政府性债务规模控制等多种因素影响，信贷资源投放增长放缓，流动性显得比较充足。然而银行风险偏好降低，对于广大小微企业而言却存在融资难、融资贵的问题。而小微企业庞大的资金需求单独依靠其盈利来支撑是不现实也不乐观的。在博鳌亚洲论坛2013年年会上发布的一份针对小微企业的调查报告显示，小微企业中有90%以上的企业从未从银行借贷，说明流向小微企业的信贷资源极为有限。就小微企业对整体经济的贡献而言，这一现象是不合理的，也不利于我国经济的发展。央行降准所释放的流动性及降息政策是否能惠及小微企业，是否能减轻小微企业的资金压力对于稳定经济与就业至关重要。“普降+定向”的降准政策，是为了引导降准所释放的流动资金在支持实体经济、小微企业，鼓励银行信贷资源向小微企业和“三农”等领域倾斜，加大对其扶持的力度。

降准只能通过释放货币流动性来间接降低自有资金成本，作用效果有限。短期内想要提振经济，减轻企业负担，需要降息等价格型政策与降准政策配合。

总之，央行货币政策调整不是一种原因单一的金融政策操作，而是综合衡量了中国经济、金融、市场、社会形势之后的一种综合决策过程。此次降准降息不仅仅是货币政策的宏观调控，为宏观经济趋于稳定和良性发展创造长期的制度基础。此次存款利率浮动上限扩大至基准利率的1.5倍，有利于促使资金价格更好地反应市场供求关系，推进利率市场化的改革。

3 降准降息政策的影响

截至2014年年末，中国金融机构各项存款余额为114万亿元。也就是说，央行的“普降”政策每下调一个百分点，至少释放1.14万亿元的银行资金。消费水平的下降，各金融机构的存款逐渐增加。截至三月底，我国人民币存款余额已达到124.9亿元。四次降准金融机构人民币存款准备金率共下降2个百分点，释放的银行资金接近2.5万亿元。加上各项定向降准政策的实施，使得货币乘数增加，货币派生能力增强，累计释放了数量巨大的银行资金。这将明显改善银行资金流动性、引导市场利率下行，促进银行增加信贷投放，尤其是对小微企业的信贷投放，从而带动整个社会融资增长和融资成本的下降。

央行的降准降息对普通民众财富产生了诸多影响：(1)去银行存款利率降低。降息后，一年期的存款基准利率由下调前的2.75%降到了1.75%，使银行的存款可能流向投资和消费方向。但银行利率上浮区间扩大到1.5倍，各家银行可能展开利率差异化竞争，消费者存款时可以选择利率更高一些的银行；(2)央行降准降息使得一年期的贷款利率由之前的5.6%下降到4.6%，使得商业贷款和公积金贷款利率下降，对于有购房需求的人来说，买房还贷压力下降了不少；(3)投资结构可能发生变化。降准降息后资本供给增加，价格下降，企业融资成本降低。在投资理财市场，对各种理财产品会产生下行的影响的，但对楼市是利好的。但总体来说，无风险利率的下降促使消费者的投资向风险行业倾斜；(4)央行降息之后，银行的贷款要求更加宽松，民众贷款更加容易，贷款成本也有所降低，会鼓励更多有能力的人去创业、投资。

降息对高负债率行业是重大利好。其中，典型的是房地产和股市两个行业。很大程度上解决了房地产行业货币价格高和资金压力大的两大问题。所以央行降息后，对房地产市场有较大的促进作用，主要开发商的销售额都有明显增长。资本成本降低，房地产公司流动资金短缺的问题得到缓解。

据专家分析，由于需求低迷，央行降准所产生的流动性流向实体经济的部分有限，很大一部分流向了股市。对股市而言，利好作用是显而易见的。因为资本价格下降，降低了企业运营成本，吸引更多资金向股市流动，也会促进企业投资。英大证券首席经济学家李大霄认为，虽然降准降息的利好作用并不能够对冲绝大部分股票绝对高估后的下行压力，但是可以对市场大幅波动起到重要的减缓作用。

交通银行首席经济学家连平指出，非对称降息加上存款利率上浮，将缩窄银行利差。央行降息与扩大存款利率上浮范围，使得我国资本市场中，市场对利率的作用增强，推进了市场利率化的进程。从当前存款市场的供求关系，预期银行存款利率会普遍上浮。因此存款利率下降幅度减小，但贷款利率的下降幅度较大。银行利差缩小，利润降低保护了储户的利益，金融机构“让利”，将一部分收益注入到实体经济中。

降息政策的施行会导致人民币贬值预期，所以对于企业来说是利空，譬如造纸行业等。但是人民币贬值会促进出口，所以对于出口产品特别是中高端产品的企业来说，是利好消息。

4 关于降准降息政策的思考

如今银行的风险偏好下降，银行进行放贷风险控制的标准较高，借贷企业的还款能力难以预测，信用状况也不是很高，收入不确定性较高，抵押物数量质量不高。虽然有降息和定向降准政策向小微企业倾斜，但小微企业在银行考察方面处于劣势。对小微企业的界定也比较模糊，很多享受到政策优惠的小微企业是与实力雄厚的大公司有关系，“后台”较硬，挤掉了真正意义上小公司的贷款资源，使定向降准降息的政策大打折扣。国家如果想要真正扶持那些资金压力大的小微企业，还需要配合税款减免政策。

央行发言人表态“无需以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平”，央行降准降息政策的实行并不预示着货币政策转向，不是量化宽松的信号。货币政策主要还是沿着稳健的货币政策、松紧适度的方向。既是根据宏观经济发展形势的预测微调，也是结构调整、转型升级的客观需要。言下之意，当前的货币政策仍然谨守着中性的基调。是顺应市场的呼声和需求，而不是大规模的“放水”。对于当前的中国经济，宏观调控的思路十分清晰，就是实现经济增长与深化改革之间的平衡。

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中图分类号：F832.0

文献标识码：A

文章编号：2096-0298(2015)08(b)-058-03