一带一路战略下中国制造业“走出去”融资能力探讨

杜ｘ娟

摘 要：一带一路战略规划引来了国内外的高度关注。作为发起国的中国而言，如何利用这一契机将中国龙头型产业推销出去，是一个值得探讨的话题。该文着眼于中国制造业企业“走出去”的先行条件——融资，从要素角度出发浅析在一带一路大背景下，中国制造业企业“走出去”的融资能力，同时探讨提升一带一路下中国制造业企业“走出去”融资能力的策略问题。

关键词：中国制造业；一带一路；要素分析；融资策略

一、引言

二十世纪六七十年代，世界发生了产业结构大调整，初级制造业从发达国家向发展中国家转移过剩产能。七十年代末，中国实现改革开放，跟随此次产业结构调整，以廉价劳动力成本为优势吸引制造业向中国转移，自此中国经济因制造业的发展开始腾飞。与此同时，自1978年以来，我国的金融行业快速发展，逐渐进入生產性行业，两者关系愈加紧密，成为国内外学者专家的研究热点。唐晓凤（2013）通过层次分析法和主成分析法研究内部控制指数和盈利能力指数认为盈利能力是企业可持续发展的前提，内部控制与企业盈利能力呈显著正相关关系；刘军虎（2013）认为金融发展水平对制造业的发展和升级具有预测作用，运用政策性金融方式对制造业结构优化有显著影响；林毅夫等（2003）认为只有当金融结构与制造业的规模结构相匹配，才能有效满足企业的融资需求；杨砚峰（2012）用资源要素、环境要素、能力要素三大要素指标对基于内源融资能力、负债融资能力和权益融资能力的中国铁路融资能力进行实证分析；卫迎春和李凯（2010）认为我国制造业的研发投入、行业集中度、人均资本、劳动力的效率（性价比）和汇率等因素对我国制造业国际市场竞争力有非常显著的预期影响，制造业国际市场竞争力和竞争潜力仍然处于高速成长时期，但离制造强国的目标还有较远距离；史龙祥和马宇（2008）认为一国金融水平的提升可以从强化融资能力、优化金融结构等方面促进出口产品结构升级， 加强资本技术密集型制成品的生产与出口能力；林树和李翔（2009）发现在中国的基金市场中， 确实存在着明星基金家族，这样的明星基金往往能带来“溢出效应”，吸引大量投资基金，但同时一些噱头大而无业绩的基金容易混迹在明星基金家族中。胡敬新（2006）认为以银行为核心的日本财团变革可以给我国带来启示，鼓励打造具有类似于财团性质的世界级企业， 增强我国经济的整体竞争实力。

众所周知，中国制造业是中国的龙头型产业，是中国经济发展的脊梁，只有更好地发展和壮大它，才能使其继续成为经济发展的助推器。然而，近几年随着全球工业改革的兴起，传统的制造业面临着诸多困境，例如产能过剩、人口红利消失、要素成本上升、融资困难等等。低端制造业已不能满足中国国情，中国政府需要采取切实可行的政策来应对这些难题。2013年9月，以习近平主席为首的党中央提出了“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”战略规划，为中国制造业带来了重大利好。首先这一战略贯通我国东中西部和主要沿海港口城市，向外连接起亚太和欧洲两大经济圈，而沿线国家大多数尚处工业化初级阶段，高度依赖资源发展经济，所以提供各类机械及交通运输设备工程成为了中国制造业“走出去”的一个重大契机，这将很大程度上缓解中国制造产能过剩的问题。其次，“一带一路”的发展战略本身旨在创造沿线经济利益共同体，所以受到了国内外各界人士的广泛关注，中国制造企业将可以利用这一平台，拓宽融资渠道，提升融资能力。

兵马未动，粮草先行，提升融资能力是一个企业做大做强的根本前提。在结合了众多专家及学者的分析理论和方法之后，本文将从中国制造业企业“走出去”的融资能力要素与融资环境要素两方面分析中国制造业企业在“一带一路”大背景下所发生的改变与机遇，并就相应的提升融资能力的策略进行探讨。

二、中国制造业企业“走出去”的融资能力要素分析

从资金融资渠道的角度来看，企业“走出去”融资能力分析主要分为外源融资能力与内源融资能力。内源融资能力指企业根据自身资质能够进行内源融资的能力，它与企业盈利能力有密切联系。企业自身条件的对外吸引力加之外部投融资环境的综合反映，则体现出企业的外源融资能力。

1. 内源融资能力（盈利能力指标）

指标选择：收入利润率、总资产报酬率。

根据中国企业联合会、中国企业家协会网站公布的数据来看，从2012年到2014年间总资产投入额在逐年增加，带来的收入利润率和总资产报酬率仍呈下降趋势，中国制造业企业盈利能力减弱。但是同时从环比下降率来看，2013年收入利润率的环比下降率为23.10%，2014年为2.24%，减弱趋势有所减缓，也就是说随着今后的经济结构转型和政策支持，中国制造型企业盈利能力将有可能得到逆转和提升，发展空间较大。

2. 外源融资能力（偿债能力指标）

以资产负债率为例，近三年来中国制造业500强资产负债率一直保持增加趋势，2014年整体资产负债率达69.43%。从指标结果来看资产负债率高，财务风险相对较高，是一个不利信号。但是从担保资源的角度来看，制造行业属特殊行业，无论是厂房、生产车间、生产设备还是原材料、半成品及产品，都可以作为融资担保来源。

三、一带一路战略中国制造业企业“走出去”的融资环境要素分析

随着2013年的“一带一路”倡议提出以及2014年的规划设计、2015年的全面推进，中国制造业企业面临的融资环境已有重大变化。面对过去制造业企业“走出去”融资难、融资贵等问题，规划突出强调基础设施建设优先的重要性，提出“深化金融合作，推进亚洲货币稳定体系、投融资体系和信用体系建设”等要求，为不断完善和丰富制造业企业“走出去”融资环境要素起到了催化作用。

1. 金融环境

金融环境是指包含各类经济主体及要素的集合。良好的金融环境就像是热带雨林，能为经济体系正常运转注入源源不断的“氧气”，淘汰不能与经济发展相适应的“生命体”。一带一路背景下金融机构的改革就好似“氧气”，为企业注入了新鲜活力。

（1）三大政策性银行的大力扶持

为响应国家“一带一路”的战略规划，中国进出口银行、国家开发银行、中国农业开发银行纷纷出台改革方案，以降低企业“走出去”的融资成本和信贷成本，全面为一带一路融资并推动其发挥效力。从贷款行业来看，有52%的贷款流向基础设备制造行业。此外，中国投资有限责任公司、中国进出口银行、国家开发银行共同出资400亿美元设立丝路基金，拓展融资渠道，为一带一路中国制造业企业在内的所有企业“走出去”打下坚实的资金基础。

（2）商业金融机构的步步跟进

一带一路战略路线起于中国，贯穿亚洲以及欧洲部分国家和地区，东牵亚太经济圈，西连欧洲经济圈。大跨度的经济大走廊，自然给商业金融机构带来巨大的商业机遇。除了政策性银行打头阵，商业金融机构也在步步紧跟国家政策，最明显的表现就是银行对基础建设制造业的放贷量大幅增长，外设机构增多。截至2014年11月末，包括建设银行在内的五家大型银行已在“一带一路”沿线国家或地区设立分支机构32家；其中工行已在沿线17个国家拥有70多家分支机构，已为73个“一带一路”境外项目提供了109亿美元的资金支持。保险业也在为一带一路创新相关险种，增设保额。截至2014年12月末，保险资金境外投资余额达239.55亿美元。

2. 政策环境

政策环境是指政策生成、运行、发生作用的过程中一切条件的总和。当经济出现波动或是萎靡的时候，政府的参与对于维护经济稳定方面往往有着巨大的作用。一个好的政策环境既是投融资行为得以实施的催化剂，同时也是保障投融资主体合法权益的必要条件。比如国家对企业“走出去”提供的出口退税、增值税免税等税收优惠政策，降低了企业的税收成本；加强与国家之间签署货币互换协议，降低了企业“走出去”的交易成本和汇率风险；推动亚投行筹建，为企业搭建更直接的融资平台；推动银行卡清算机构，开展跨境清算业务和支付机构开展跨境支付业务，带动银行业的国际竞争能力；加快国企改革，从根本着手改变制造业企业结构；设立丝路基金，丰富融资渠道等等。

（1）货币互换协议的签订

当企业“走出去”迈出国门时，因外汇结算问题给企业带来利益损失的例子不在少数。而货币互换协议的意义就在于解决因为汇率不稳定和结汇程序繁杂等因素导致的贸易受损问题。比如，在2014年，中国人民银行与瑞士国家银行签署了1500亿元人民币/210亿瑞士法郎，期限为3年的货币互换协议。协议签订后，央行将得到210亿瑞士法郎用于国内企业放贷，同样瑞士将得到的1500亿人民币用于国内放贷，三年后双方将货币按签订时的数额进行调换，完成交易。这样的交易方式减少了使用期权等金融衍生品来规避汇率变动的成本，省去了第三方货币进行结汇的麻烦，让资金纯粹地为跨境贸易服务。到2015年，中国已与31个境外货币当局签署货币互换协议，为中国制造业企业“走出去”提供了较为稳定的外部环境。

（2）中国制造2025

在 2015全面推进年，中国推出了《中国制造2025》战略规划三步走，这是中国在未来30年需要实现的另一个目标，重点关注新一代信息技术、高档数控机床和机器人、机械装备等十大领域。中国制造业发展提上国家经济发展战略议程，一方面顺应世界正在进行新一轮工业革命的历史进程，同时更是为中国制造业企业成功转型，为企业在“一带一路”贸易中顺利“走出去”打下坚实基础，增强中国制造业企业国际竞争力，逐步完成中国版的“工业4.0”规划。

（3）亚投行的建立

亚投行全名亚洲基础设施投资银行，是一个政府间性质的亚洲区域多边开发机构，重点支持基础设施建设，这一建立对中国制造业的影响巨大。一方面它推进了人民币国际化，促进了中国金融业走向国际舞台，为制造业企业“走出去”保驾护航；另一方面，中国制造产能过剩问题也随着援助亚太国家的基础设施建设能有所减弱。最重要的是，亚投行本身肩负的职能就是帮助包括中国制造业企业在内的基础设施建设企业进行融资。

（4）丝路基金

2014年11月，中国提出出资400亿美元成立丝路基金。它类似于私募基金，但是专门服务于“丝绸之路经济带”和“海上丝绸之路”沿线国家和地区的投资项目，针对性强，“即融即投”、“专融专投”。由于是投资于以基建设备制造业为主，融资期限较其他私募基金而言更长，从投资机构考虑的角度来看，为降低投资风险和获取更多利润，普遍更青睐选择期限较短的基金而非基建类的长期投资项目，为避免“一带一路”建设出现融资瓶颈，国家政府出面身体力行地建立丝路基金，直接将资金供给输入一带一路项目中，供给带动需求，刺激压抑闲置的项目运转。

小结

从融资能力要素角度来看，盈利能力指标与偿债能力指标还不能反映出中国制造业未来的利好势头。但在政府“看得见的手”的指引下，制造业收入利润率的下降趋势有所减缓，担保限制放宽，其产业特殊的社会地位同时也让人期待今后的发展状态。从融资环境要素角度来看，“一带一路”的规划从金融环境、政策环境等环境中带来了光明，中国制造业企业“走出去”的融资环境乐观。

四、探讨提升一带一路下中国制造业企业“走出去”融资能力的策略

虽然在大环境下中国迎来了一个举世瞩目的时代，中国制造型企业“走出去”也得到了国家的大力支持，宏观环境的融资渠道较为乐观。但是从微观角度看，中国制造型企业会因自身因素（比如规模小）或者是具体外部渠道条件限制（比如贷款申请条件设限高）而出现融资问题。

经过上述对中国当下的经济环境和政策实施，提出如下建议。

首先，从企业自身来说

1.提升企业内部控制能力，通过治理控制、管理控制及作业控制三个内部控制系统的相互配合协调为企业盈利创造更多机会。对于资产负债率高的上市企業要降低负债比率，利用增发股票或者加强盈余公积等其他方式募集资金，使其保持长期偿债能力稳定。

2.顺应工业4.0时代进程，改革创新机制和管理机制，O2O结合，减少中间成本，提高运营效率，提升盈利空间。传统劳动密集优势已不能作为核心竞争力，培养企业核心创新团队和科研团队，缩减对简单劳动力成本的投入，加大对产品研发和高科技人才的投入，是企业当下最应考虑的发展方向。

其次，从外部环境来看

1.国内金融市场与国际金融市场相结合，争取国际金融市场份额。一带一路的战略布局还属于初步的规划阶段，中国的外汇管制和金融机构发展方向依然较为保守。要鼓励国内银行等金融机构“走出去”，选准市场（如中等发达或者欠发达的竞争力较弱的国家）设立分支机构，既能为国外使用人民币的客户提供便捷服务，又能在竞争不太激烈的国际金融市场的平台中有一个缓冲机会，不断提升自己的竞争力，不断学习成长。

2.银行“抱团行动”。中国的金融机构数量少，金融发展相比较于发达国家而言历程并不算长，当中国商业银行“走出去”的时候同样也会面临着与国外银行竞争的问题，要想让金融力量得以壮大并服务于实体经济，带领企业“走出去”，应该有实力强大的四大国有银行的参与。2012年4月24日，亚洲金融合作联盟成立，由33家中小银行、保险、租赁等金融机构组成，但是同日本六大财团相比，这样的抱团行动显然是不够的。应鼓励更多的金融机构参与其中，以中央大型企业为中心，以大型银行为驱动力，多方金融机构合力，共同打造具有国际竞争力的“明星财团”。

3.“一带一路”系列的明星基金组合。之所以选择基金组合而不是单一的丝路基金，考虑的原因主要有五：第一，丝路基金是特殊的私募基金，并不能满足所有的资金供给和资金需求；第二，就丝路基金期限限制而言，基金期限较长，单一期限的基金不能满足广大投资者需求；第三，基金多重组合可以将立足点放在不同位置上，可以加大监管力度，降低投资风险。比如在“一带一路”系列工程项目下面，有的从事房地产建设、有的从事交通运输设备建设，不同项目的投资风险不同；第四，可以补充定点项目的人才供给，当不断把一带一路的系列项目细化之后，复合型人才也逐步被分解为较复合型人才甚至专一人才，这样减少了对复合型人才的需求，缓解软实力带来的问题；第五，明星基金能够产生“溢出效应”，吸引更多投资者资金。

4.利用香港作为全球离岸人民币业务枢纽优势，加强在岸市场与离岸市场的合作。7月1日内地和香港实現基金互认，意味着内地与香港投融资将更为密切。从发达资本国家的经济发展来看，金融互通是一种趋势，相信今后内地与香港金融业的合作将更为紧密。这传递出利好信息，因为香港的金融发展比内地来讲更加成熟，带动内地发展的同时，香港也起到了推动人民币国际化的作用。也就是说，在一带一路项目融资中，没有搭上现有的大陆融资大船上的内地投资者还可以利用香港的平台进行投资。（作者单位：重庆交通大学）

参考文献：

[1] 唐晓凤.制造类上市公司内部控制与盈利能力相关性研究[D].山东：山东农业大学，2013

[2] 杨砚峰.我国铁路融资能力研究[D].北京：北京交通大学，2012

[3] 林树，李翔，杨雄，Oknit Tam.他们真的是明星吗？来自中国证券基金市场的经验证据[J].金融研究，2009（5）

[4] 胡敬新.以银行为核心的日本财团变革研究及其启示[N].河南金融管理干部学院学报，2006（4）