关于中小企业合理利用财务杠杆规避财务风险的研究

李文琪，马红丽

（黑龙江大学 经济与工商管理学院，哈尔滨 150080）

1 财务杠杆与财务风险

1．1 财务杠杆含义

财务杠杆又称融资杠杆，是企业筹资时利用负债来调节权益资本收益的手段。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。

1．2 财务风险含义

财务风险也称融资风险，是指与企业筹资相关的风险。通常财务杠杆作用的大小用财务杠杆系数表示，财务杠杆系数越大，表示财务风险越大。 其计算公式为：DFL＝（ΔEPS／EPS）／（ΔEBIT／EBIT），其中DFL表示财务杠杆系数，EPS表示每股盈利，ΔEPS表示每股盈利变动额，EBIT表示息税前利润，ΔEBIT表示息税前利润变动额。其中负债率是影响财务风险的重要因素。

1．3 财务杠杆与财务风险的关系

财务杠杆与财务风险一般具有如下关系：财务风险是企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股利润大幅度变动的机会所带来的风险。也就是说，由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，净利润会下降得更快，从而给企业带来财务风险。

2 我国中小企业财务杠杆运用现状分析

2．1 融资结构不合理，财务杠杆利用水平呈现两极分化

中小企业财务管理水平低，融资结构不合理情况较多，大多企业承担较高的财务风险。对于我国大多中小企业而言，发展初期大都依靠自有资金发展经营，随着业务量的增大，只依靠自有资金显得力不从心，因此，一部分企业通过负债资金来发展经营。但是，当负债达到一定比例时，由于中小企业管理水平和信用等级比较低，筹资成为影响中小企业发展的瓶颈。通过债务筹资比例较少，中小企业会加大权益资本比例。一大部分中小企业会出现较低的资产负债率，财务杠杆收益作用随之丧失。

2．2 对财务风险认识不足导致财务杠杆损失

财务杠杆的作用是以小搏大，很多中小企业只看到了财务杠杆的正面效应却往往忽视存在的财务风险。在中小企业的日常经营活动中，很多中小企业认为通过负债来获取资金，发挥财务杠杆正面效应，但是负债的代价也很大，如果处理不当容易导致企业破产。例如企业向银行贷款要支付银行利息，如果高利息不能按时偿还，财务风险加大，也会对企业造成巨大的损失。

3 中小企业财务杠杆效应的影响因素

3．1 负债的利息率

负债的利息率决定了企业的债务资本成本，企业的债务资本成本影响企业财务杠杆效应的发挥。如果企业的负债资本利息率低于息税前利润率时，负债资本所创造的价值减去利息费用还会有余额，这一余额并到企业的权益资本收益，财务杠杆发挥正效应。反之，财务杠杆发挥负效应。

3．2 息税前利润率

在企业资本结构不变的情况下，无论企业是否盈利，盈利多少，企业都要支付固定的债务利息，因此，息税前利润增加，单位利润负担的固定财务费用相对减少，反之，企业所要承担的固定财务费用会增加。由此可见，当企业的负债利息率一定的情况下，企业的息税前利润率越好，对企业越有利，越容易发挥企业的财务杠杆正效应。

3．3企业债务融资能力

企业的债务融资能力直接影响企业资本结构，而企业资本结构又影响财务杠杆效应。如果中小企业有良好的信用和恰当的融资渠道，中小企业可以根据自身状况进行合理举债，合理控制企业的资产负债率，从而发挥财务杠杆最大效应。在息税前利润率和负债利息率保持不变的情况下，债务资本所占的比重越大，财务杠杆系数越大。

4 中小企业财务风险的规避策略

4．1 界定合理的负债水平

中小企业数量多，发展情况也不尽相同，因此，界定合理的负债水平难度也比较大。高资产负债率意味着企业很大程度上依赖负债，高资产负债率往往意味着高财务风险；低资产负债率一定程度上财务风险也就比较低。因此，中小企业应根据企业自身发展状况进行合理举债。

4．2 匹配财务与现金流

中小企业实现财务与现金流的匹配首先应保证企业安全性和流动性，然后提高财务资金管理的盈利性。对于盈利水平较强的中小企业，企业可以加快资金的周转率，将利润留存作为强大的债务支撑，这样中小企业不会因为资金流的断裂而陷入到财务危机中。对那些盈利能力较差且资金周转较慢的中小企业来讲，过度地依赖债务资金，如果企业面临市场经济的波动时，不能满足资金流的需要，则会使企业陷入严重的财务危机。

4．3 建立企业风险控制机制

对资产负债率较高的企业，完善的风险控制机制对企业有重大影响。随着市场经济的发展，中小企业对财务风险的认识也在不断加深。但是风险与损失不同，如果企业可以提前预防风险，企业就可以避免损失的发生。另外风险往往与受益成正比，高风险的背后往往带来高收益。中小企业应根据具体的发展分析并制定多种方案来预防企业可能面临的各种风险，平衡风险与收益之间的关系，降低企业财务风险，从而保障中小企业健康发展。