企业集团融资环境分析及对策

刘丽娟

摘要：

市场经济条件下，资金是企业的血液，企业集团的生存和发展需要充足的资金支持。因此，企业集团如何科学高效及时的融得足够的资金，已成为制约其发展前景的关键一环，而随着市场经济体制改革的深入，企业集团的不断发展壮大，所面临的融资环境发生了很大变化，企业集团在融资方面存在一些亟待解决的问题。以商社集团为例，从内外部融资环境分析集团融资的现状，通过对融资环境的优劣势分析，寻找适合集团自身发展的融资模式。

关键词：

商社集团；融资环境；融资模式

中图分类号：

F83

文献标识码：A

文章编号：16723198（2015）08010203

1外部环境分析

1.1宏观金融环境分析

一方面，中央银行多次上调金融机构存款准备金和存贷款基准利率，使得行业内部整合、企业重组、并购以及企业发展资金需求融资成本增大，加重了企业负担；另一方面，国际金融危机的影响还未完全消失，受国际金融危机的影响，虽然中国经济仍呈上升趋势，但危机对中小企业的影响还未完全消失，大多数企业对融资表现出适度谨慎的态度。

1.2行业及地区环境分析

近年来，重庆市商贸流通产业发展迅速，规模不断扩大，商贸体系日趋完善，现代化水平不断提高，大企业主导格局初步形成，“示范效应”逐渐显现。但同时由于区域商贸发展不平衡，行业监管滞后，以及规划不合理等因素的影响，商贸流通产业发展存在一定的难度。

2内部环境分析

2.1集团基本情况

商社集团成立于1996年，属国有大型企业，2014年荣列中国企业500强236位，中国服务业企业500强第84位，连续第13年跻身中国企业500强，连续第8年位居中国企业500强重庆上榜企业首位，是国家重点扶持的20家大型流通企业中唯一的西部企业。

2014年，商社集团拟定了集团未来三年结构调整的重点工作，下一步，集团将走产融结合道路，培育金融服务和投资开发平台，建立新的盈利支撑点。集团要依托零售和国际贸易平台，充分利用上下游供应链资源，整合集团内部资源，拓展金融服务与融资渠道，科学合理降低融资成本。

2.2主要财务指标分析

以集团的年报数据从以下四个方面能够看出集团综合实力变化情况：

（1）盈利能力。

2013年集团总资产报酬率为525%，较2007年的4.31%增长0.94个百分点，与批发和贸易业大型企业平均值相比，也由2007年的较低水平，提高为接近平均水平的状况。

（2）资产质量状况。

2013年集团总资产周转率为2.06次，较2007年的1.87次增加了0.19次，与批发和贸易业大型企业平均值相比，也由2007年的较低水平，提高为接近良好水平的状况。

（3）债务风险。

2013年集团资产负债率为7823%，较2007年的79.09%降低了0.86个百分点，与批发和贸易业大型企业平均值相比，处于较低水平。

（4）经营增长状况。

2014年集团销售（营业）增长率为9.20%，与批发和贸易业大型企业平均值相比，处于优秀水平。

从上述四类指标来看，集团的盈利能力及债务风险指标均处于批发和贸易业大型企业平均值以下水平，资产质量指标有所提升，接近该行业的良好水平，而反映企业的经营增长状况的指标则处于行业的优秀水平。

3集团融资环境的优劣势分析

3.1优势分析

（1）集团是一家以百货、汽车贸易等为核心，覆盖化工原料、进出口贸易、农业生产资料、物流、房地产开发、酒店等领域的综合性国有企业。综合性经营提供了多元化的服务，同时规避了企业在经营和财务中的部分风险。

（2）从集团资产质量提高、经营增长较优、融资额增加及担保方式的变化情况来看，集团融资能力有所提升，集团的流动资金借款基本能够保证筹措。

（3）集团拥有相对较完善的管理模式，企业文化较融洽。

3.2劣势分析

（1）内部管理控制机制不够健全，资产负债率居高不下，资金风险较大。

（2）项目借款难。在目前货币政策相对紧缩的状况下，尤其是对房地产市场的紧缩政策，使得项目借款出现“瓶颈”，难以突破。

（3）集团保证担保的资源有限。集团现有抵押资产基本已用完；集团保证连带责任保证担保19.3亿元，占净资产的56.6%。

（4）融资渠道少、方式单一。

4集团融资模式分析

4.1内含式融资：整合内部资源

（1）建立集团资金集中管理平台。

加快培育金融服务、推进内部资源整合、积极拓展直接融资渠道、探索建立金融服务平台，保障集团网点建设、并购等工作的资金需求。这既是主动适应国家宏观金融改革调整的步伐，也是金融机构经营转型倒逼集团必须摆脱单一依靠银行贷款的融资困境，实现合理控制财务风险。

（2）推行三级融资平台。

长期以来，鉴于集团子公司融资能力较弱的现状，集团推行二级融资，要求子公司在集团提供担保形式下自主融资，当子公司融资额度不够或个别无融资能力的亏损企业和政策性扶持企业需要资金时，由集团本部以资产抵押或信誉贷款方式给予解决。未来集团要采取“借款主体下移、分散担保”的方式，推行三级融资平台，加大个别有实力的孙公司的融资力度，由其母公司提供信誉或抵押担保，做到谁用钱谁承担风险。

（3）商业地产与零售板块协同发展。

在未来商业地产与零售板块协同开展的项目中，融资应完全实现与资本市场的对接。通过股权融资或项目质押方式获取资本市场的全面支持。与投资基金、养老基金、对冲基金等合作，全面打通开发资金瓶颈。

（4）将符合上市条件的存续公司注入上市公司。

（5）集团政策性公司融资策略。

集团政策性公司应积极协调政府有关部门，争取在利息、担保费用等方面得到政策性补偿，在融资及优惠政策方面得到政府的支持，降低集团财务风险，减轻集团负担。

（6）子公司之间互相担保。

对资产优良，偿债能力较强的集团全资及控股子公司，在财务风险处于集团可控范围内，实现全资子公司之间互相担保，控股子公司按出资比例共同承担担保责任。

（7）选择银行合作伙伴。

分级次明确战略级的紧密合作银行、机制灵活的补充型的合作银行。

4.2外延式融资：充分利用外部资源

4.2.1经营性短期资金融资，以保证担保为主，信用借款作为补充

（1）授信品种的选择。

目前集团使用的银行授信品种有流动资金借款、银行承兑汇票、贸易融资（国际、国内信用证）、应收账款（预付账款）保理、汽车合格证质押等品种。我们重点推荐贸易融资及银行承兑汇票，这两个金融品种与商贸企业的经营特点相符合，若运用得当，融资成本较低。

（2）授信期限的选择。

集团目前流动资金贷款既有短期借款，也有长期借款，其占比约为75：25。随着经营规模的增长，应保持长期流动资金借款的一个合理比重。

4.2.2项目（及并购）资金融资

（1）发行五年期中期票据，作为项目的启动资金。

发行中票可提高企业的信用度，改善资本结构，拓宽融资渠道，降低资金成本，且无需任何担保，融入的资金用途广泛。

（2）增加注册资金，打开项目融资的“瓶颈”。

中票资金作为项目启动资金到位的前提下，对项目公司进行注资。按照项目融资的有关规定，项目融资对借款主体的资质要求是自有资金35%。以10个亿元的项目为例，若公司的注册资金是3.5亿元，则可取得银行6.5亿元的项目借款，争取10个亿的项目。即使有再大规模的项目，分期签订合同，滚动开发。

（3）利用固定资产融资模式的放大，形成“滚雪球”效应。

项目建成，一方面项目盈利可增加集团的净资产，提高担保的额度；同时，通过资产评估增值，滚动开发后续项目，形成中票启动资金——项目资产——货币资金及资产增值——偿还借款及评估抵押放大融资额度——新项目的“滚雪球”效应。

（4）逐步尝试其他金融产品。

集团的融资方式从短期流动资金借款、票据、信用证方式基础上，逐步增加了长期的流动资金及项目借款；担保方式也由传统的房产抵押（汽车合格证质押）、保证担保、现金质押为主，增加了信用借款方式。但集团融资方式、渠道仍较为单一。目前，集团中期票据成功发行，向债券市场直接融资迈出了成功的第一步，这将有效改善集团融资结构，合理降低集团融资费用，匹配集团中长期的经营发展提供多渠道的资金支持。另外，还可以考虑以下融资模式的选择：

①股权质押。

根据银行对股权质押融资采取的方式，以聘请评估公司为主，以质押日前七个交易日的平均股价（且评估日前半年的股价变动不超过200%）为基础进行评估，其融资额度不超过其评估价值的50%。但是，股权质押手续烦杂、时间较长，且对股价会产生负面影响。

②并购贷款。

与传统贷款相比，并购贷款重点支持符合国家产业政策、项目已建成、经营效益可观、风险相对较小的交通、能源、基础原材料、经营性基础设施等行业的并购及资产、债务重组；支持优势企业之间的强强联合和上下游产业资金链的有效整合，以及优良资产的并购和债务重组等活动。

按照集团“十二五”战略规模制订的集团销售规模，在2015年集团销售规模达到1000亿元。在这个目标中预计2011年-2012年中要实现并购重组的35亿元销售；预计2013年-2015年进行225亿元销售能力的整合。随着集团整体的成功上市，子公司之间的并购重组活动势必加强，此种贷款方式可以为整合和运营提供有效的资金支持。

③信托产品。

信托产品是指一种为投资者提供了低风险、稳定收入回报的金融产品。信托产品设计上种类多样，各自都会有不同的特点。我们特别推荐的是贷款信托，贷款信托是指以指通过信托方式吸收资金用来发放贷款的信托方式。比如中天物业的项目建设资金筹集，但中天物业声誉较低，对外发行信托产品难度较大，只能以集团名义发行；或者，中天物业向指定的资金持有人筹集资金，如集团的上市公司，按市场化原则进行操作，规避政策上的制约。

④融资租赁。

融资租赁又称金融租赁，指租赁的当事人约定，由出租人根据承租人决定，向承租人选定的第三者（供货人）购买承租人选定的设备，以承租人支付租金为条件，将该设备的使用权转让给承租人，并在一个不间断的长期租赁期间内，通过收取租金的方式，收回全部或大部分投资。融资租赁是满足企业长期资金需要的一种融资方式，集团部分单位的固定资产购置可考虑此方式。

⑤委托贷款。

委托贷款是指由委托人提供合法来源的资金，委托业务银行根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款业务。在银根紧缩的情况下，集团很多中小子公司资金面临困难，这时可以利用集团上市公司手中的闲余资金通过委托贷款方式为子公司贷款。

4.2.3非银行渠道的融资方式

（1）以项目为载体引进合作资金。

同集团核心主业的合作开发、联合经营，共同投资、共担风险、共享利润。

（2）最大限度的运用商业信用。

在不影响信誉的前提下，最大限度使用商业信用，如在集团内部供货单位赊购钢材等建筑材料、延迟支付的建材款项按期计息的方式进行融资、汽车金融等。

5集团融资规划的实施

5.1集团存续公司融资需求及对策

按照各分子公司战略规划及融资计划，将分子公司按照批发、房地产等投资性公司、汽车零售、政策性公司及其他公司分别统计，需要增加流动资金35亿元、项目（含固定资产）建设资金60亿元，合计约95亿元的资金需求。这要求既要在数量上达到，还要在结构上调整到位，即长期性资金需求，应匹配相应的长期性资金来源。

5.2融资规划风险防范

（1）建立融资风险评估及预警体系。

这是识别和发现风险的关键环节。该体系反映的内容有：一是资源的分配问题，在集团现行融资总量下，可以提供给子公司或者分配给不同公司的资源有多少；二是占用融资资源的考核问题，子公司占用融资资源能够给集团创造的利润有多少；三是偿债风险的大小及预计变化情况。为此，需要修订集团现行的资金管理办法，将这些指标量化，建立融资评估及预警体系，以便在风险即将出现前，能够及时采取措施。

（2）设置融资危机处理预案。

融资危机处理预案是指预先准备的、当危机出现时拟采取的措施，主要应该包括：组织和人员准备；财务安排；外部专家及融资服务机构的利用。

（3）预案的采取和危机的化解。

在该阶段，主要是根据不同的危机类别，采取不同的处理预案，及时化解风险，把损失和危害控制到最低点。

（4）危机的善后处理。

在该阶段，主要是总结经验教训，完善制度、工作流程，并迅速恢复正常的经营秩序。

参考文献

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