如何客观看待我国外汇储备的“良性”减少

作者简介：王雨昕（1992-），女，汉族，河北邯郸人，河北经贸大学金融专业研究生，研究方向：国际金融、证券市场与投融资。

摘 要：经过改革开放三十多年的发展，我国外汇储备经历了一个由短缺到充足，再到巨额的一个发展演变过程，保持着快速的增长态势，然而在人民币大贬值的背景下，从2014年9月后中国外汇储备的大幅度的下降引发了很多猜测和担忧。因此，如何理解我国外汇储备突然下降的原因和应持何种态度来面对我国外汇储备的现状都对我国经济贸易的发展具有重要的影响。

关键词：外汇储备；藏汇于民；人民币国际化

一、我国外汇储备的现状

由上图可看出，我国的外汇储备自早年开始一直呈快速的增长态势，罕见的增长趋势一直维持到2014年的下半年，我国外汇储备开始持续走低，从近4万亿美元的高峰滑落到35573.81亿美元。

据国家统计局数据显示，1985年我国的外汇储备仅有26.44亿美元，而到1993年已增长到211.99亿美元。虽然外汇储备增速在2001年由于受到亚洲金融危机的影响，我国资本和金融项目顺差呈下滑趋势，致使出现了一个增速放缓的现象，但在2002年我国的外汇储备达到了2864亿美元，成为了全球最大的贸易和资本顺差国，而在2005年的改革之后，我国的外汇储备规模又开始了新的增长。在这次新的增长之后，我国的外汇储备总额在2006年超过了万亿美元，并且成为了世界上最大的外汇储备国。到了2014年，我国的外汇储备总额接近4万亿美元。但是在2014年下半年至今，我国的外汇储备从最高的39932.13亿美元减少到35573.81亿美元，减少了4358.32亿美元。据新华社报道，中国外汇储备持续缩水，导致关于中国外汇储备能否够用，甚至会不会耗尽的担忧之声频频传出。而很多专家则表示，我国外汇储备的规模依然充足。中国外汇储备减少是由于我国“偿还外债”和推进“藏汇于民”建设所引起的，并不意味着我国的大幅资本向外逃。因此，外汇储备量下降无需感到恐慌。

二、外汇储备的变动是多重因素作用的结果

中国人民银行公布的数据显示，8月份我国外汇储备继续下降至最低35573.81亿美元，较上月缩水939亿美元。自2014年9月以来，我国过去多年一路走高的外汇储备突然掉头直下，呈现逐月下降的趋势，仅在2015年4月出现小幅回调，此后又接连减少。针对近期我国外汇储备明显下降的问题，中国人民银行新闻发言表示，我国外汇储备变动是多重因素综合作用的结果，随着人民币汇率形成机制不断完善以及人民币国际化的推进，未来外汇储备有所增减也是正常的。

外汇储备下降的原因有多方面，其中一部分是因为过去一年里，美元汇率在国际市场上走强，外汇储备中的非美元资产折美元缩水，造成了外汇储备的账面价值下降，但这并非真实的损失；另一部分则是外汇储备本金的实际减少。主要因为企业、居民和金融机构的资产配置更加丰富，增加了外汇存款和对外资产且减少外汇贷款和对外负债。这正是我国“藏汇于民”战略的体现，有利于促进国际收支平衡。

对于各国而言，外汇储备既是财富，但规模过大也会成为负担，可能会造成国内通货膨胀、提高央行存款准备金率和对冲操作压力，对货币政策的制约也会加强。因此，为了给我国的巨额外汇储备“减负”，中国近年来正努力推动“藏汇于民”。从主要由央行集中持有官方外汇储备，转而由央行和民间共同持有，不仅可以分散投资风险，提高投资效率，还有利于外汇资产的多样化，并提高货币政策的独立性。截至2014年末，中国对外金融资产中官方国际储备资产占比为61%，较2013年末下降4个百分点，意味着外汇资产由国家集中持有转向市场主体分散持有的效果逐步显现。

我国的外汇资产从央行集中持有到‘藏汇于民，相当于还是在“自家院子里”。现在购买外汇的，相当一部分还是国内企业和个人愿意增持美元等对外资产。这种现象并不坏，因为国内现在大幅购买美元，将来在人民币面临贬值压力时他们就会变成美元的抛售方，还能为维持人民币币值稳定做出一份贡献。

三、我国外汇储备现今仍充足，无需恐慌担忧

伴随着我国外汇储备持续下降趋势的现象，主流观点认为，有关中国外汇储备的担忧还为时尚早。按照国际货币基金组织（IMF）有关一国外汇储备充足性的论证，中国的外汇储备还是满足充足性的。法兴银行也根据IMF的标准进行了测算，中国外汇储备相当于其实际所需外汇储备的134%，换言之，有相当于四分之一总额的近9000亿的储备都可以在不威胁中国外汇持有头寸的情况下进行汇市干预。

央行发言人表示，从中长期看，中国经济仍将保持中高速增长，经常账户还会保持顺差，对外直接投资和吸引外资持续增长。中国外汇储备充裕，随着人民币汇率形成机制不断完善以及人民币国际化的推进，未来外汇储备有所增减很正常。所以外汇储备连续下降的现象无需感到恐慌或是担忧，应长期关注双方向波动，也许会发现它逐渐形成一个常态。同时，我国现如今的外汇储备局面并没有形成严峻的局势，外汇资产也逐渐由央行集中转至“藏汇于民”，既减少了风险，又提高了投资效率。

当然，有另一方认为外汇储备的减少意味着，在包括中国在内的新兴市场经济下滑的情况下，人民币贬值的预期仍然存在，国际资本流出中国的趋势也不会改变，即使我们拥有巨额的外汇储备，也需要谨慎使用，保证国际资本的流出不会影响中国的金融安全。吸引外资回流，避免资本流失，最好的办法依然是稳定中国经济，稳定中国经济的预期。

四、改善我国外汇储备管理的建议

在外汇储备的规模出现历史性转折的情况下，我国应该重新构建外汇储备的管理体制，改变过去虽然积累了巨额储备，但一方面收益太低，另一方面使用效率低且战略定位一直很模糊。外汇储备是一种战略储备，不是越多越好。目前外汇储备规模的下降事实上给了中国确立必要的外汇储备规模的时间窗口。国家除了持有稳定汇率和平衡国际收支必须的储备之外，大量的外汇储备应该让机构、企业和居民持有，降低我国集中的外汇储备存量，由此可以减轻人民币升值压力，促进国际收支平衡，有效带动中国民间企业的蓬勃发展，做到还汇于民，实现真正的“藏汇于民”。

同时，还要加快推进人民币国际化。首先需要稳定人民币汇率，并且加强我国的货币政策及汇率制度的透明度，增强我国宏观经济政策调整的准确性和稳定性；其次还需要加强人民币离岸市场的建设，推进金融市场的创新和改革，拓展人民币的对外投资渠道。在实现人民币国际化之后，我国便可以大幅提升利用本币在国际间进行融资的能力，同时还可以避免外汇储备过多而引发的资产减值损失。

（作者单位：河北经贸大学）

参考文献：

[1] 黄峰敏.我国外汇储备的适度规模问题与管理问题研究[D].厦门大学，2014.

[2] 王桐.我国外汇储备币种结构的优化研究[J].中国商论，2015，08：58-61.

[3] 张立富.我国外汇储备结构管理研究[D].浙江大学，2015.

[4] 王婧扬.中国外汇储备管理体制的弊端与对策分析[J].时代金融，2015，12：6.