对外直接投资风险与一带一路战略

钟春平 潘黎

[摘要] 一带一路战略与自贸区试验构成中国进一步扩大开放、促进全面深化改革的重要战略选择。对外直接投资活动是一带一路战略的主要内容之一，顺应了中国现阶段国际经济发展的现实需要。有鉴于海外长期投资项目的风险和沿线各国的政治局势，政府层面的沟通应强调命运共同体的理念，企业则需要客观评价市场收益与风险、实时监控风险、牢固树立企业的社会责任。

[关键词] 对外直接投资 现实 风险 策略

[中图分类号] D813.7 [文献标识码] A [文章编号] 1004-6623（2015）04-0040-03

[作者简介] 钟春平（1977 —），福建武平人，中国社会科学院教授，中国社科院财经战略研究院综合经济战略研究部副主任，研究方向：宏观经济、创新理论；潘黎（1981 —），湖北宜昌人，西方经济学博士，研究方向：宏观经济。

一、一带一路实施载体：“走出去”与对外直接投资

很长时间来中国更多侧重吸引外资。随着时间的推移，中国从资本短缺变为资本盈余，通過对外直接投资，形成更有效的资本输出变为一种新的贸易形式。中国的一带一路战略，并不仅仅是贸易自由化战略，投资便利化也是其中非常重要的内容。从经济合作的角度来看，中国与一带一路沿线国家之间除了存在明显的贸易互补外，中国改革开放积累的经济成就和经验技术为中国企业进行对外直接投资活动创造了条件。根据商务部的统计显示，2015年1月至5月中国非金融类累计对外直接投资额达454.1亿元，比去年同期（308.1亿元）增长47.39%。可以预见，随着一带一路战略的推进，我国对外直接投资活动将会越加活跃，但整体上，中国“走出去”实施难度较大，成效有待提高。

（一）对外直接投资的变化：FDI的流入与流出

改革开放初期，为了发展经济，应对国内资本不足问题，中国出台了许多吸引外商投资的鼓励性政策和措施，流入我国的外商直接投资额逐年增加。FDI流入增长顺应了我国改革开放初期的需要，大量跨国公司的进驻对我国本土企业的发展产生了积极作用。根据UNCTAD的统计，2014年中国吸收的全球外商直接投资额超过美国，成为全球外商直接投资第一目的国。

与外商直接投资流入额不同的是，我国企业的对外直接投资额曾一直处于发展滞后状态。自中国加入WTO之后，这个局面有了显著变化。特别是2004年以来，中国对外直接投资额增长迅速。据统计，2007年中国对外直接投资额约为26.5亿美元，2014年中国对外直接投资额已达1028.9亿美元，吸收外商直接投资额（实际利用外资）为1195.6亿美元，仅仅比对外投资额高160多亿美元。按照这样的发展势头，中国很快会成长为净FDI流出国。

虽然中国对外投资规模增长较快，但是投资收益仍然差强人意。据谢丹阳和姜波（2012）将中美对外直接投资进行横向对比发现，中国的对外直接投资名义回报率比美国要逊色很多，在2005年到2010年6年间，中国对外直接投资平均年回报率为7.8%，而美国同期平均数为11.9%。而且，中国对外投资收益率逐年波动较美国更大。同时他们指出，逊色的原因并不是中国所投的区域回报率低，而是因为中国的具体投资项目回报率差。由此看，“走出去”战略实施难度很大。

一带一路战略为我国与其他亚欧国家进一步展开投资战略合作提供了机遇，利用政府间积极搭建的合作共赢平台，将有助于更多的中国企业加入对外投资的行列，立足自身优势和发展经验，获得更多收益。与此同时，十八大以来，政府监管制度改革取得了很多实质性成果，有助于企业以市场经济的嗅觉去积极开展对外直接投资项目。

（二）影响对外直接投资的因素：市场规模、需求、供给水平

影响对外直接投资的因素主要有市场规模、输入国的需求及输出国的供给水平等。中国企业对外直接投资的重点目标市场主要是沿线的中亚、南亚等发展中国家和部分欧洲发达国家。这些目标国家的市场规模及市场需求是企业在开展项目投资之前必须仔细调研的内容。从东道国市场规模（通常以GDP总量来表征）与对外投资的相关性，及东道国的市场潜力与市场增长率看，东道国的市场规模与其吸引的投资之间存在显著的正相关关系。一带一路战略所涉及的亚欧国家，虽然发展水平参差不齐，大多数国家的经济体量有限，但是其市场容量、人口规模及发展潜力是非常可观的，尤其是这些国家与中国在某些经济领域的互补性很强。

另一方面，中国作为投资母国，企业的供给能力与水平决定了我国借助一带一路战略助推对外投资活动的程度。与发达国家相比，中国的对外投资行为缺乏市场导向，并未真正立足于企业自身的优势，似乎也没有很强的“走出去”积极性，没有将生产活动实质性转移到海外，更多的情况是为获取发展中国家的资源或者发达国家的技术，很多企业投资的初衷是为了更好地为国内市场服务。一带一路战略倡导发挥中国在基础设施建设及其他相关制造业生产方面的优势，为实现亚欧地区经济的整体繁荣贡献力量。同时，拟从事对外投资活动的企业可获取的资金以及融资渠道是影响企业投资决策的关键因素。从这个角度来看，一带一路战略下的政府对接，以及亚投行和丝路基金的设立，都将为中国企业积极开展对外投资提供有力的支持。

二、一带一路的风险：海外直接投资的影响因素

（一）长期投资的风险

基础设施建设的投资周期较长意味着资金投入之后需要经历较长时间才会获利，实际收益与预期收益偏离的不确定性较大，既有可能存在获取超预期收益的可能，也存在收益下降甚至亏损的可能。

尽管一带一路战略沿线国家已有一些区域合作经验，但是投资环境仍不够理想，政府的办事效率不高，投资便利化制度设计存在很大提升空间，这些都可能构成项目运营过程中的阻碍，也随时可能转化为企业投资管理中增加的额外成本或不可控成本。同时，基础设施建设项目的盈利还要以后续经济产业的发展为前提条件。因此，除了常规的长期项目投资风险之外，道路联通的改善、辅助设施的建设对市场培育和激发作用的不确定性也是一个挑战。

为了控制长期投资风险，风险管理人员需要进行风险识别，进行大量的信息跟踪和调查，同时为化解风险提供可行性方案。而从既有的投资经验和投资成绩来看，我国企业对海外投资市场风险分析能力、控制能力及化解能力还较为欠缺，企业进行投资决策时对东道国投资环境的综合考量还不充分。因此，应对一带一路战略实施中长期投资风险的关键，是需要全面提升中国企业的市场敏感度和风险管控能力，切实杜绝跟风投资和盲目投资。另外，一带一路沿线国家的主流价值观不一样，各国的政治制度及其生态系统不同，各国的经济发展水平、经济发展目标和战略不一致，各国政要所关注的国家利益核心也存在差异，这对企业做出合理的投资决策提出了更高的要求。

（二）政治局势的不稳定

对于实施对外直接投资的企业而言，目标国的政治环境是评价其投资环境的重要指标之一。市场风险带来的损失远不及政治冲突和政局不稳定所带来的风险大，后者往往会造成投资者的前期投入无法收回或者既有资产被完全侵占的情形。一带一路战略覆盖地区广，包括了当前地区争端风险较大的南海地区和东海地区，也包括了资源争夺激烈的中亞地区。同时，部分国家内部也存在领导人更替较频繁、民族矛盾和冲突较严重、恐怖主义容易滋生蔓延、国内政治稳定性和连续性较差等问题，某些国家还存在一定的排华思潮。这些都表明，中国企业选择战略沿线国家作为投资目标国时，需要慎重评价其政治风险，对于部分国家要随时保持警惕性，尤其是在进行多国合作的过程中更要避免将有根本政治利益冲突的国家同时纳入投资计划。

三、应对策略

一带一路涉及的国家众多、经济环境和政治生态各异，合作难度自然较大，需要提高风险意识。一带一路战略以基础设施建设为开局项目将是明智的选择。中国在基础设施设计及施工建设方面具有优势，同时我国充足的外汇储备以及筹备建立的亚投行和丝路基金都将提供强有力的资金保证。而建设好基础设施可以解除中亚国家经济发展的重要瓶颈，将会释放极为可观的市场能量。但是正如之前所分析的，长期投资风险是需要面对的重要问题。除了政府层面的沟通和平台搭建外，企业在具体实施投资计划时，应时刻谨记企业肩负的社会责任，注意适应当地的法律法规和民风民俗，加强与当地民众的交流。鼓励民营企业，特别是有丰富市场经验的民营企业参与对外直接投资活动。强化企业的投资风险意识，引导从事对外直接投资的企业设立专门的风险监控管理部门，要求行业协会在风险控制方面发挥应有的作用，做好企业间的信息互通和共享。

为了实现共赢，必须强化命运共同体理念，秉承共创、共享、共赢、共荣的宗旨推进投资合作，以长期合作为主要目标，尽可能地减少短期内的利益纷争。习近平主席在公开场合多次提及命运共同体，强调了让命运共同体意识在周边国家落地生根的重要意义。由命运共同体理念出发，将中国对外经济战略中的共同体涵义扩展为命运共同体、利益共同体和责任共同体三个层面，使其内涵更加饱满而富有张力。在与沿线国家的投资合作中强调共同体意识，各国达成共识，消除沿线各国对中国发展战略的顾虑，有利于消除敌对情绪，从而有利于中国对外投资的顺利进行。

可以预期的是，一带一路战略能够长期带动中国的“走出去”和对外开放战略，也能为发展中国家带来长远利益，通过对周边及广大发展中国家的直接投资，实现长期共赢；需要做好准备的是，短期内，“走出去”并不容易，企业的海外直接投资面临的风险也将较高，需要制定长期应对策略。

[参考文献]

[1] 柳思思.一带一路：跨境次区域合作理论研究的新进路[J].南亚研究，2014（6）.

[2] 刘翔峰.亚投行与一带一路战略[J].中国金融，2015（5）.

[3] 谢丹阳，姜波.中美对外直接投资表现对比[Z].2012年1月20日，http：//www.ftchinese.com/story/001042814？full=y.

On Foreign Direct Investment Risk in “One Belt， One Road”

Zhong Chunping， Pan Li

（ Chinese Academy of Social Sciences，Beijing 100028 ）

Abstract： “One Belt， One Road” initiativeand pilot FTZ trail constitute the important strategic choices for further opening and comprehensively deepening reform of China. Outflow FDI is one of the major considerations for the“One Belt， One Road”initiative， which is in accordance with the practical needs for current international economic development of China. Regarding the risk of long-term investment projects and the political situation of relevant countries along the line， the communication among the governments should emphasize the concept of “common destiny”， while the companies need to objectively evaluate the market return and risk， monitor risk timely， and fulfill social responsibilities firmly.

Keywords： outflow FDI， reality， risk， strategies