美国和日本中小企业融资方式差异比较及启示

范伟杰

摘要：近年来，融资瓶颈成为了是我国中小型企业发展的重中之重。以美国和日本中小型企业融资方式为典型，通过比较分析，对于拓宽中小型企业融资方式是必不可少的。新形势下，我国经济正处在深入改革和稳健转型过程中，相应配套机制还不健全，拓宽其融资方式的渠道，是学者和专家在新形势下必须深入思考和亟待解决的议题。作者从发达国家先进的融资方式概述入手，介绍了美国和日本中小企业的融资情况以及对我国的经验借鉴，希望为政府在中小企业融资方式领域提供参考依据。

关键词：中小企业；融资方式；融资渠道；差异比较

1.引言

随着经济体制改革的深入，我国中小企业得到了前所未有的发展，并且在扩大就业、活跃市场等方面起到了难以替代的作用，为经济增长做出了极大的贡献。然而，由于其资产规模较小、经营管理落后，但与大企业相比，其竞争优势尚待进一步挖掘和拓展。發展过程中由众多的影响因素制约，其中占比例最大的不利因素是融资方式困境问题。

2.中小企业融资方式概述

中小型企业融资模式、融资渠道的选择在不同国家并不完全相同。其原因通过分析得知，关键在于地域分布不同，市场经济和金融市场就呈现出不同层次的发展轨迹和路径选择。当今美国日本这类发达国家，通常主要采用典型的两种融资模式。第一，直接融资，第二，间接融资模式。融资模式不同，融资渠道也就不同。

3.中小型企业融资方式，以美国为例予以分析

3.1通过进入资本市场，实施其直接融资

美国作为资本发达国家，中小企业发行有价证券的比例是最高的。美国中小企业长期资金的供给主要源于公司所持证券，而短期资金则主要依赖于银行信贷。美国债券发行市场历史源远流长，规模较宏大，企业筹资的顺序由高到低排序，由此可以推断出债券发行的比例较大。

美国柜台市场发展成熟成为中小型企业选择的主要融资渠道。美国证券市场发达使其企业通过证券市场来获得外源性融资。二板市场为中小型企业发展提供了便利条件。二板市场尤其自身的特殊性，针对的是新兴公司、成长期的这两类公司。上市市场标准相对较低，柜台交易进入因其门槛较低一直受到美国中小型企业的青睐。同时，美国资本市场发达使得纳斯达克市场的交易方便、资金需求不高，成长期公司把其作为公司上市的跳板。此方式极大拓宽了中小企业的直接融资方式定义域和含义。

3.2间接融资

通常，银行贷款及融资租赁是其主要融资方式，其中商业银行体系是美国中小企业的重要资金来源。商业银行为中小企业提供短期流动资金。此外，政府通过成立中小企业管理局，提供贷款，并同时提供贷款担保。小企业需要资金，可以申请金融机构贷款。符合条件规定的中小企业，可以向小企业管理局的申请担保。鉴于中小型企业贷款担保存在的风险较大，小企业管理局贷款风险和金融机构选择共同承担贷款风险，贷款利率会一般高于大型企业贷款利率。

3.3风险投资

美国风险投资发展成熟，世界知名企业（百年老店）全都诞生在此。在美国，依据《小企业投资促进法》，根据法律批准之后，中小企业管理局便可以成立。其公司可以得到政府的资金支持。发展潜力巨大的小型高科技企业，可以选择进行股权或债权投资方式。通过风险投资基金的发展，一方面，为风险投资发展注入活力；另一方面，对具有潜力企业的发展提供所需资金来源。

4.日本中小型企业融资方式

银行主导的间接融资模式是日本所采用的。日本中小型企业以间接融资为主，政府发挥帮助支持的作用。日本是中小型企业支持最大，手段多的国家。首先，通过使用法律支持小型和中型企业的发展；其次，建立完善的中小型企业科学合理的财务制度；最后，建立政策性金融服务中介机构，通过直接贷款给中小型企业。

4.1间接融资

日本银行和企业、企业之间存在交叉持股现象。合作关系的保持使企业通过银行贷款获得所需资金。日本中小企业是以银行信贷为主，融资方式以间接融资方式为主，相对来说降低了直接融资比重。政策性金融机构直接向小型和中型企业提供少许融资服务业务，按照要求符合申请贷款的条件中小型企业，首先进行审查，审查合格后可提供贷款。

4.2民间组织金融机构

民间融资也是日本中小企业融资渠道的重要组成部分。在日本设立了，存在大量的民间融资机构分布在各个区域。比较有代表性的明见金融机构，主要有地方银行、互助银行等，其贷款对象分为两类。一类是为会员中小企业；另一类是所在地区的中小企业。

4.3直接融资

在间接融资的银行主导模式下，由于日本中小型企业规模小，资本市场门槛高，其只能通过私人债务融资，债券融资在直接融资比例中是最大的。日本中小企业是以银行信贷为主，资金来源筹措分为长期资金和短期资金。日本中小企业自有资本比率平均为 13%，占大企业的比例约为60% 由此可以看出，日本中小企业对银行的依赖程度较强。

5.从国外融资方式拓展实施过程中，我国中小企业得到的经验借鉴

5.1创新思路，走与当地特色产业相结合之路

特色产业、支柱产业是能够带动一方农民发家致富，同时也应成为中小企业创造利润的纽带。产业要稳步推进，瞄准市场之后，通过扩大规模做大做强。银行要把握时机进行融资，银行应抓住需求时机，为各地产业提供资金动力。例如，银行经过充分调研之后，可以为地方确定发展行业的产品，量化风险，有效满足地方融资的需求。

5.2强化中小企业通过自身内部积累的意识

内部积累主要表现为内源融资，留存收益是其资金渠道的重要来源。内部积累的特征主要呈现在以下几个方面。首先表现为原始性、自主性；其次表现为风险低、成本低，这些资源来源适合于不同的发展阶段。从基本国情出发，我国中小型企业应转移注意力，切实从实施注重发挥内部积累的有效性。通过加强内部管理以此来完善相应的财务管理制度、规则、准则等规范文件，着重提升企业自身的管理水平、提升的盈利能力，最终达到增加内部积累的目的，实现企业向其良性发展轨迹迈进。

5.3完善中小企业信用担保等中介服务体系

以日本为例，其担保方式采用双重担保。此方式的实施，旨在保证双方解决中小企业融资问题的有效手段。能够在降低担保机构、金融机构财务风险上，发挥重要的作用。1992年我国成了第一家信用服务中介机构——镇江市中小企业信用担保中心，标志着我国中小企业的信用担保制度正式实施。信用担保体系的重要性不言而喻，银行之所以不愿贷款给中小企业，那是因为贷款信用风险大。担保体系建立和实施，政府就成为企业的担保人，中小企业融资难的问题就迎刃而解。因此，我国应加快中小企业担保体系建设，进一步优化内外部发展环境，整合内外部有利环境因素，为形成中小型企业融资的良好氛围奠定基础。

5.4规范财务制度，加强内部管理

中小企业自身的长远发展，关键在于自身的管理水平。作为外部相关利益群体之一的投资者，衡量投资者到底愿不愿意贷出资金，关键他能感知到企业的管理水平如何。中小企业的财务制度是否规范，影响着银行与企业信息反馈平台的顺畅运行，同时，也是企业展现自身形象的窗口，银行也能对企业有一个客观的全面了解，便于银行放贷。其管理者要加强培训和教育，以便引进先进可行的融资方式，都能熟练操作。例如，融资租赁这种国外中小企业中应用成熟的融资方式，我国中小企业管理者来说根本不知道内容是什么，更别说实施操作。企业家要有变化的眼光和创新的思维，拓宽融资渠道和运用原有成熟融资渠道至少一样重要。（作者单位：重庆大学城市科技学院）