如何根治小微企业融资贵难题

内容提要小微企业融资贵的根源在于中国政府为追求高增长而造成的金融体制扭曲和经济体制扭曲，因此要想根治小微企业融资贵问题，必须通过深化改革纠正中国长期存在的金融扭曲和经济扭曲问题。纠正金融扭曲的主要举措是推进利率市场化改革并引入民营银行，以打造适宜服务小微企业的银行业市场结构。纠正经济体制扭曲的核心举措是开征房产税和转变基建项目融资方式，从而降低房地产和基建项目对资金的吸附能力。进一步地，中国应该发展中高端制造业并全面推行要素市场改革，彻底摆脱经济增长对房地产和基建项目的依赖，从而更有效地降低房地产和基建项目对资金的吸附能力。

关键词小微企业融资贵利率市场化民营银行要素市场改革

〔中图分类号〕F121.23/F832.1〔文献标识码〕A〔文章编号〕0447-662X（2015）09-0046-04

一、引言

小微企业融资贵既是世界性难题，也是中国长期存在的问题，近两年中国小微企业融资贵问题尤为突出。学者们和央行等政府部门为治理小微企业融资贵难题开出了多种药方。不少学者指出可以从金融机构、资本市场和小微企业本身等方面下手，多管齐下降低小微企业融资成本。比如，有学者建议增加对小微企业信贷担保的支持，激励小微企业落实信用评级以减弱银行和企业之间的信息不对称程度，发展资本市场促进小微企业直接融资等。央行则在2014年以来多次出台定向降准、降准和降息等货币政策，试图降低小微企业融资成本。

上述政策都能够在一定程度上缓解小微企业融资贵，但是却无法根治小微企业融资贵难题。究其原因是，这些政策更多地将小微企业融资贵看成一个金融问题，而实际上中国小微企业融资贵不仅仅是金融问题，更是经济问题，长期存在的金融体制扭曲和经济体制扭曲共同导致了小微企业融资贵。因而，只有从金融和经济的双重视角入手，深化改革纠正金融体制扭曲和经济体制扭曲，才能根治小微企业融资贵难题。

二、纠正金融体制扭曲有助于解决

小微企业融资贵难题“利率管制+国有垄断银行体系”的金融体制安排导致了利率双轨制，目前央行规定的一年期基准贷款利率为5%左右，而温州民间综合借贷利率高达20%左右，①后者几乎是前者的四倍。国有企业

* 基金项目：中国人民大学科学研究基金（中央高校基本科研业务费专项资金资助）项目“利率市场化背景下中国货币政策框架的转型研究”（15XNI006）

① 数据来源：Wind资讯金融数据库。

可以从银行获得廉价信贷，而小微企业难以从银行借贷，不得不承受民间借贷的高利率。要想根治小微企业融资贵，必须打破扭曲性的金融体制安排。

1.推进利率市场化改革以消除利率双轨制，从而降低民间信贷市场贷款利率。

利率市场化之后利率双轨制消失的原因可以从民间信贷市场的资金需求和资金供给两个方面来解释。就资金需求而言，利率市场化之后，银行之间争夺存款的竞争会加剧，存款利率的提高将使存贷利差减小，银行为了提高盈利能力，会更加关注高风险但是回报率也偏高的小微企业贷款项目。在获得更多的银行贷款之后，小微企业对民间信贷的需求减少，民间贷款利率随之降低。2014年以来的四大行利差已经比2011年缩小了0.46个百分点，降幅高达15%。根据四大行官网公布的一年期基准存贷款利率计算得到。2014年底以来央行三次放宽存款利率浮动上限之后，各银行大都在基准利率的基础上将存款利率进一步上浮，资金成本的提高和息差收入的降低预计将倒逼银行更加关注高收益的小微企业贷款。就资金供给而言，利率市场化之后，中国的商业银行也将面临破产风险，而存款保险只能对储户存款进行部分保险（《存款保险条例》规定的保险上限是50万元），储户将重新在银行和民间金融机构之间做出选择，资金回报率偏高的民间金融机构将会更受青睐。民间信贷资金来源的增加也会缓解民间信贷市场供不应求的状况，使贷款利率呈现下降趋势。

需要注意的是，利率市场化改革并不仅仅是放开利率管制，还需要改变银行业的垄断市场结构。市场结构分为垄断、寡头、垄断竞争和完全竞争四类，前两种市场结构所形成的价格虽然是市场化价格却不是竞争性的市场价格，只有后两种市场结构形成的价格才是竞争性市场价格，而利率市场化要达到的目标是竞争性的市场化。郭豫媚：《提高银行业竞争程度是实现利率市场化的必要条件》，《人文杂志》2014年第10期。中国的银行系统由四大国有银行高度垄断，即便政府放开利率管制，在这样的银行业结构下形成的利率仍然会体现政府的干预与管制。因此，要想真正实现利率市场化，需要通过引入大量中小民营银行将银行业市场结构由目前的寡头垄断性市场结构改变为垄断竞争性或竞争性的市场结构。

2015年第9期

如何根治小微企业融资贵难题

2.引入中小民营银行，打造适宜服务小微企业的银行业市场结构。

中小银行通常是地方性银行，能够和当地小微企业建立长期合作，对企业的经营状况和风险等信息有更全的了解，因此在为小微企业提供信贷方面与大银行相比具有明显优势。美国以社区银行为主体的中小银行能够给小微企业提供充裕的信贷服务。截至2014年6月，美国社区银行向小微企业发放的贷款占到小微企业贷款总额的45%。姚余栋、陆巍峰：《准入是银行改革的第一要务》，《财经》2015年第7期。而中国以四大行和十余家股份制商业银行等大型银行为主，城商行和村镇银行虽属于中小银行，但是也未能有效服务小微企业。其一，城商行原本的定位是“服务地方经济和小微企业发展”，但是2006年以来设立异地分支机构的限制放宽后，城商行走向了扩张之路，不再以服务本城市小微企业为主要目标，转而到全国主要城市与四大行争抢大客户。例如，南京银行已经在北京和上海等9个城市设立了分支机构，北京银行更是在香港设立了分支机构。其二，村镇银行虽然将88%的贷款给了小微企业，但是由于数量非常有限，2012年村镇银行向小微企业贷款余额仅占所有银行向小微企业贷款余额的1.4%而已。根据2013年博鳌亚洲论坛研究报告《小微企业融资发展报告2013：中国现状及亚洲实践》中的相关数据计算得到。

中国需要引入更多的中小民营银行来为小微企业提供信贷。但是，民营银行的设立仍然面临不少障碍，最重要的是准入条件。目前中国没有专门针对于民营银行的法律，设立民营银行也要依据《商业银行法》，该法规定“设立全国性商业银行的注册资本最低限额为十亿元人民币，……城市商业银行……最低限额为一亿元，……农村商业银行……最低限额为五千万元”，可见民营银行面临很高的进入门槛。以2014年以来银监会批准的首批民营银行为例，深圳前海微众银行和上海华瑞银行的注册资本均为30亿元，温州民商银行注册资本也达到了20亿元。银行注册资本数据分别引自《深圳银监局关于深圳前海微众银行股份有限公司开业的批复》《上海银监局关于上海华瑞银行股份有限公司开业的批复》《中国银监会浙江监管局关于温州民商银行股份有限公司开业的批复》。相关部门应该尽快出台《民营银行法》，在确保金融稳定的前提下尽可能地降低进入门槛。而且，要避免民营银行像城商行一样追求做大做强，而应着力引导民营银行向小微企业发放信贷。

三、纠正经济体制扭曲才能从更深层次解决

小微企业融资贵难题中国经济高度依赖于房地产投资和基建投资，二者虽然通过拉动投资促进了经济增长，但是却吸附了大量资金，加剧了小微企业融资贵问题。房地产的资金吸附能力源自于超高的投资回报率，基建项目的资金吸附能力源自于其背后的政府隐性担保和预算软约束。因此，要想解决小微企业融资贵问题，除了从金融视角提出的举措，还需要削弱房地产和基建项目的资金吸附能力，并减轻经济对房地产和基建项目的依赖，从而为小微企业提供更多的资金。

1.在全国范围内开征房产税，降低房地产投资回报率，避免房地产吸附过多资金。

美国和德国等发达国家的经验表明，房产税是提高住房持有成本从而防止房价不合理上涨的有效手段。中国的房产税一直处于缺位状态，在不开征房产税的情况下，房价上涨直接就意味着房产投资收益的上涨，1998-2013年中国城镇家庭持有房产的年均净收益率（房价增速减去CPI）高达6%，部分主要城市房产投资收益率甚至达到10%。如果参照OECD国家的水平征收4%的房产税，则全国和主要城市房产投资净收益率分别下降到2%和6%，这无疑将大大减少投资和投机性住房需求，从而减弱房地产吸附资金的能力。陈小亮、陈彦斌：《城镇家庭房产持有不平等的形成原因与调整思路》，《人文杂志》2014年第7期。

目前关于中国是否应该征收房产税还存在争议，不少学者反对征收房产税。有学者认为，2014年以来全国范围内房价增速显著放缓，如果再出台房产税可能导致房地产“崩盘”。有关“房地产崩溃论”的总结参见陈彦斌、阎衍：《2014下半年中国房地产走势预判》，《人民论坛》2014年第8期。本文则认为，2014年中国城镇化率刚刚达到54.77%，拥有城镇户籍的人口占比不足40%，《中国城市发展报告2012》显示，截至2012年非农户籍人口占总人口的比重不足35%。国家发改委2014年3月5日向“两会”提交的《2014年国民经济和社会发展计划报告（草案）》指出，2014年全国户籍人口城镇化率预计达到37.1%。未来中国还有大量农民要转移到城镇。伴随着城镇化的推进以及居民收入水平的提高，潜在刚需和被压制的改善性住房需求将会不断释放。基于此，长期而言中国仍然有必要使用房产税引导房地产市场健康发展。

2.改变基建项目融资渠道，降低基建项目对资金的吸附能力。

在地方政府发债受限，银行对基建项目贷款把控愈发严格的情况下，地方政府转向信托和融资租赁等影子银行通道为基建项目融资。通过影子银行获得的资金具有期限短、成本高的特点，而基建项目的特点却是期限长、回报率低，二者并不匹配。虽然如此，基建项目的预算软约束特点使其得以承受影子银行融资的高成本，而政府隐性担保则使其在回报率低的情况下仍然能够吸附资金。可是，当一笔融资到期而基建项目尚未建成时，只能借新还旧。而且，由于前期资金成本较高，后续融资往往需要更高的收益率来吸引更多的资金，才能弥补之前的债务缺口，资金黑洞愈演愈烈。中国已经面临这样的局面，要想完成2015年7%的增长目标，需要的基建投资规模为13万亿元，而已经到期的债务约1万亿元，按照2014年地方政府的融资能力来推算，2015年将产生3.5万亿元的资金缺口。数据来源：《2015地方政府“财政悬崖”压力上升》，“中国金融四十人论坛”研究报告，2015年1月14日。如果仍全部通过影子银行来融资，给小微企业带来的资金挤出效应可想而知。

更加可行的方案是通过公私合营（PPP）模式为基建项目融资。其一，PPP模式剥离了基建项目背后的政府隐性担保，可以显著化解基建项目的预算软约束。其二，PPP模式可以根据基建项目特点签订合同，避免出现项目和资金的期限错配。其三，PPP模式下社会资本的引入有助于提高基建项目的投资效率，避免资金浪费。在推广PPP的过程中务必做好监管工作，既要切实保护民间资本的收益，又要防止地方政府承担过多风险和债务偿还责任，导致PPP成为变相的地方投融资平台。

3.发展以创新为核心的中高端制造业，降低经济对房地产和基建项目的依赖。

为了维持社会稳定，短期内用基建项目投资来稳增长有其必要性。但是，基建项目的主要作用是为经济发展提供便利，而绝对不能成为经济发展的核心力量，一国经济持续健康发展所依靠的应该是实体经济即制造业。因此，中国必须发展以创新为核心的中高端制造业，培育新的经济增长点。只有培育出新的增长点，才能摆脱对房地产和基建项目的依赖。

2015年政府工作报告提出了“中国制造2025”，为中国从制造业大国迈向制造业强国描绘了蓝图，在具体落实过程中要注意以下几点。一是，坚决淘汰落后产能，杜绝落后企业假借创新之名挤占财政补贴。二是，以创新为核心，尤其要追求中高端制造业核心技术层面的创新。截至2012年中国研发投入占GDP的比重只有1.98%，而美日欧等发达国家大都在3%左右，韩国更是高达4.36%，因此应该加大研发投入力度。各国研发数据引自《中国科技统计年鉴（2014）》。三是，完善知识产权保护法律体系，鼓励企业成为全社会创新活动的主体。

4.加快推进要素市场改革，降低经济增长对投资的依赖，提高消费对增长的贡献度。

从更宽广的视角来看，中国之所以高度依赖于房地产和基建项目，是因为中国的发展模式是“高投资驱动型的高增长”，而房地产和基建项目的高资本密集特性天然决定了它们最适合这一发展模式。为了降低投资成本，推行高投资发展模式，政府对资金、劳动和土地等要素市场进行了严格的价格管制。然而，要素价格管制下居民的要素收入偏低从而可支配收入偏低，例如，2011年中国劳动者报酬占GDP的比重为45%，而美国劳动者报酬占比高达55%，英法德日也都超过了50%（中国数据根据《中国统计年鉴（2013）》计算得到，外国数据根据《国际统计年鉴（2013）》计算得到）。最终抑制了居民消费。政府只能更加依赖于投资拉动增长，由此形成恶性循环，经济增长越来越依赖房地产和基建项目，而小微企业的资金需求受到日趋严重的挤压。基于上述分析，推行要素市场改革将有助于恢复生产要素的真实市场价格，这样既可以抬高企业的投资成本，又可以增加居民的可支配收入，两方面因素都有助于中国经济从投资主导向消费主导转型，从而降低经济增长对房地产和基建项目的依赖。因此，中国应该加快推进利率市场化改革、户籍制度改革和土地改革等要素市场改革。

四、结语

小微企业融资贵的根源在于中国政府为追求高增长而造成的金融体制扭曲和经济体制扭曲，因此要想根治小微企业融资贵难题，必须通过深化改革纠正中国长期存在的金融扭曲和经济扭曲问题。一方面，需要推进利率市场化改革消除利率双轨制，降低民间贷款利率；并大力引入民营银行，打造出适宜服务小微企业的金融市场结构，这样才能真正打通小微企业的融资渠道。另一方面，需要广泛开征房产税以降低房地产对资金的吸附，并通过使用PPP等新的融资方式剥离基建项目背后的政府隐性担保，削弱基建项目吸附资金的能力。进一步地，发展以创新为核心的中高端制造业能够更有效地降低经济增长对房地产和基建项目的依赖，从而降低房地产和基建项目对资金的吸附能力。从更宽广的视角来看，中国应该全面推行要素市场改革，使经济从投资主导向消费主导转型，从而彻底摆脱经济对房地产和基建项目的依赖。

作者单位：中国社会科学院经济研究所

责任编辑：韩海燕