非财务视角下的财务困境预警

胡恒艳

【摘 要】由于非财务指标能够从其他角度体现公司财务状况的特点，所以本文首先分析了非财务指标及其对公司财务困境产生的微观原因，然后在此基础上对公司财务因素与财务困境的关系进行了详细分析，借此为公司财务风险预警提供参考依据，最后，再根据公司财务困境的表现形式，介绍了基于非财务视角的财务困境预警模型及其具体应用情况。

【关键词】非财务指标；财务风险；财务困境

通常情况下，财务指标数据能够从公开的公司年报中获得，所以一直以来也是公司财务状况健康程度的一个直接测量标准。但是另一方面，基于非财务视角的财务指标因素能够从其他角度对公司的健康状况予以体现，因此采取合适的非财务指标对企业的财务状况进行衡量也尤为必要。

一、非财务指标

非财务指标要素不仅在搜集的过程中存在困难，而且其中还存在诸多的难以测量与不定因素，所以当前财务困境预警模型多由财务指标数据予以构建。但是，财务指标数据因为存在难以避免的缺陷，不能完全涵盖所有的财务风险信息，其中一些非财务因素反而是引发财务风险，导致财务困境的重要原因，因此合理采取非财务指标因素衡量财务风险程度也尤为必要。从多个角度获得的非财务治疗能够从具体的侧面反映公司企业财务困境潜在的风险源。通过找到对财务困境具有较强反映能力的非财务变量能够提高构建的财务风险预警模型的准确性与稳定性。而基于非财务视角的财务困境预警从一个全新的视角和空间为公司提供了新的财务分析途径，是对传统财务比率指标体系的一个有效补充。其中，公司治理结构是基于非财务视觉公司财务风险预警的一个重要内容。

二、导致公司财务困境的微观原因

（一）公司治理结构

所谓公司治理结构即是指对公司利益相关各方在公司运营过程中的责、权、利等制度的一个规范，其主要是指与公司董事会、经理层、各股东以及其他利益相关方之间形成的关系体系。公司治理结构与公司效益之间存在紧密的联系，是对企业最终的核心竞争能力以及效益的决定性因素，同时也是现代企业制度得以建立的基础。一个完善的公司治理结构能够通过约束、激励与决策等相关体制保证公司的正常运营，并提升企业的稳定效益，能够为企业的高效率运转提供优势能力。而一个存在缺陷的治理结构会影响企业的发展，甚至使得企业的生存存在风险，最终陷入财务困境。

（二）审计意见类型

若公司的注册会计师对公司最近一个会计年度的财产报告出具否定意见或者无法表示意见，则表明公司会被ST处理。而这并非对公司的出发，仅仅只是就其当前的风险状况的一个客观表征，其最终目的在于向投资方揭示其存在的市场风险，从而积极引导投资人进行合理投资。因此，人为审计意见的具体类型也会对企业当前的财务状况产生影响，在风险管理过程中也必须予以重视。

三、公司财务因素与财务困境的关系分析

（一）公司股权结构特征

所谓股权结构即是指公司的总股本由不同性质股份所占股份比例关系以及相互之间的关系。其对公司的股权集中度、股东性质和股东结构等因素都将产生较大影响，从而造成股东的权力行使方式与效果差异，最终对公司治理模式以及财务运行状况产生影响。

（二）董事会特征

董事会是公司的最高决策机构，是公司内部治理结构的核心，也是哥哥股东与管理层之间的桥梁。而董事会职能是否充分发挥将直接影响到公司的整体稳定性与持续发展。从董事会的规模结构来看，提高董事会中独立董事的比例将实现公司管理层的监督能力，并能够对股东利益产生有效保护。即，若公司董事会由内部人员予以控制，通常会出现董事会管理目标与股东利益相冲突的问题，从而使得股东利益不能得到保证。同时，当董事会的内部董事比例过高时，公司的高管人员与董事会成员存在极大的重复读，会造成董事会与管理层职能混淆的问题，最终减弱董事会对管理层的监督与控制。

（三）管理层激励

基于利益收敛理论，公司管理者具有倾向于通过公司资源分配获得自身利益最大化的趋势，但是管理人员在公司获得的利益越大，股东利益与管理者利益的协调性就难以得到保证，最终导致股东与管理者相互冲突，最终引发财务困境。为了确保管理者与公司股东之间利益的一致性，其中一个重要的途径就是使得让管理者获得对应比例的公司股份，从而有效减少管理者凭借其对公司具体生产经营的决定权与信息优势获得公司财产的可能性，从而降低公司出现财务风险，陷入财务困境的可能。因此，选择公司高层管理者的持股比例作为衡量管理者激励的比例指标。

当上市公司的财务状况较差时，为了出现被ST处理或者其他原因，公司在财务处理过程中可能会采取修改报表信息的方式对财务状况进行修饰。公司的注册会计师在审计过程中一旦出现问题，可能出现否定意见的审计报告。所以，公司的审计报告意见类型也在对应程度上能够体现公司的财务风险状况。

四、基于财务与非财务指标的财务困境预警模型分析

（一）因子分析

在确定具体的财务指标之后即可用之构建财务预警模型，从而能够利用对应的财务指标从不同的角度体现公司的实际财务状况。因此，在进行财务状况的综合评价过程中，为了尽量能够充分体现公司的真实状况，在预警模型的过程中并不能对这些财务指标进行随意的取舍。但是，在分析的过程中若将这些指标变量完全纳入到财务预警模型中，因为这些财务指标变量之间具有对应的相关性，使得财务指标信息存在部分的叠加，从而影响对公司财务风险的识别以及财务指标的判断。同时，通常在财务风险分析过程中所涉及的财务指标较多，使得分析问题的复杂程度增加。为了解决上述问题，在财务风险分析的过程中可以将因子分析法引入其中，利用其中较少的几个因子体现具有代表性数据之间的信息相关性，然后再用这些替代因子代替原始模型对其他相关因子进行测量和统计分析，建立对应的预警模型。

（二）配对T检验

利用所选定的财务指标、股权结构以及公司治理结构，可以对公司财务状况以及治理情况等进行完整和客观的评价。但是，因为指标之间存在较多的共性，从而使得预测模型的预测能力下降，所以必须对所选择的变量指标进行对应的筛选。将其中指标区分能力最强的指标作为构建预测模型的变量依据和变量。

（三）Logistic回归分析模型

在构建Logistic回归模型的过程中，由于变量（非财务指标）属于定性变量，属于典型的二分类变量。在分析过程中可以使用0与1两个数字进行模型的编码，用以分别表示事件的发生与否。通过构建的Logistic回归模型能够对因变量二值取一进行概率建模，其原理是根据样本数据的最大似然估计方法获得对应的参数，并通过对应的数学分析，获得对应非财务指标的具体概率。Logistic回归模型的具体表达式为：

其中，pi是对第i个非财务指标观测中事件所发生的具体概率；xi为解释变量；a为待估计的风险评估参数。在实际的预警分析过程中，通过使用极大似然估计方法获得a值，计算得到公司出现风险的具体概率P（x，β），并将之用于对公司财务状况的分析和评估；此时，若P值>0.5，则表明公司陷入财务困境的概率较大，确定公司处于财务风险高发期；当P值<0.5时，则表明公司发生财务困境的概率较小，确定公司处于财务风险的低发期。最终，完成对公司财务风险的预警分析判断，为企业的决策经营与投资者的理性投资提供参考。

五、结语

影响财务困境预警机制的构建因素有很多，其中多数都是从财务会计的角度出发对此加以探讨研究，也正是如此，非财务视角下的财务预警成为了该项问题的必要补充。

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