商业银行贷款利率下调弹性空间研究

陆岷峰，李 琴

（1.江苏银行总行，江苏 南京 210005； 2.南京财经大学金融学院，江苏 南京 210046）

商业银行贷款利率下调弹性空间研究

陆岷峰1，李 琴2

（1.江苏银行总行，江苏 南京 210005； 2.南京财经大学金融学院，江苏 南京 210046）

自我国经济进入新常态，经济增速趋缓，越来越多的政策预期寄希望于利率下调，但过激进或过温和的利率政策都不利于实体经济的发展。通过对当前利率水平与各要素之间的比较分析发现，我国商业银行贷款基准利率下调空间已十分有限。因此，促进实体经济的发展，在充分运用利率杠杆促进实体经济的发展时，还必须同时实施产业结构调整等其他措施来进行经济综合治理。

贷款基准利率；利率杠杆；降息；实体经济

利率在宏观经济调控中有着重要的作用。利率的升降可以引导资金流向和流量的变化。一般来说，当实体经济发展出现倦态时，通常采取降低贷款基准利率的政策来刺激实体经济的发展，反之，则通过调高利率来抵制经济超常超速增长。此外，利率是资金的价格，利率的变动将直接影响企业资金链的成本。据《2013年中国500强企业报告》统计：2013年中国500强企业资产负债率平均高达84%，其中，企业现金流枯竭的主要原因之一就是利息支出过高。随着利率市场化进程的加快，深入研究贷款定价的影响因素将是商业银行转型升级的重要一步，对于通过预测利率下调来刺激实体经济发展、正确发挥利率杠杆作用、及早科学提出应对措施具有指导意义。

一、文献综述

为了应对经济增速趋缓的态势，无论从实践上还是政策预期上，都将聚焦点集中到调低商业银行贷款利率上。到目前为止，2015年内，央行已连续降息三次，这意味着持续的经济下行压力使得央行由中性的货币调控政策转向了宽松的货币政策，同时还意味着利率市场化又推进了一大步，利率市场化全面开放就缺“临门一脚”。周小川表示，和其他国家相比，中国放松政策的空间更大，存款准备金率也有空间，利率也没到零，但是调节要精心，不是说有空间就一定要用或者是用足[1]。

对于目前我国在降息方面的一系列做法，国内专家学者纷纷发表观点，探讨了降息对银行业、实体经济的影响。宽松的存贷款利率政策使得中国商业银行的利润被压缩，商业银行迎来了具有挑战性的一年。2015年5月，《广州日报》发表的《降费降息将滋润实体经济》的一文认为，央行此番降息是运用了商业银行的特殊社会地位和职能来改善民生和促进经济发展，而不是分食银行利润，虽然，目前来看对银行是利空的，但是实体经济和金融机构的相辅相成，可以实现我国经济的长远发展，最终形成多方共赢的局面[2]。

在降息是否有利于促进实体企业发展这一问题上，我国社会各界人士对此争论颇多。一部分人士认为降息对当前经济形势是利好；但是还有一些专家对此持悲观态度，认为降息政策对当前经济下行的病症是“治标不治本”的，要突破我国经济下行的瓶颈还需另谋他法。徐彪表示，2014年11月22日的降息具有拐点性质，有利于进一步降低资本市场无风险利率，非常有利于稳固和改善实体经济[3]。鲁政委认为，目前我国的降息是坚持理性思考的正确举措，没有利率下移而期待系统性地降低融资成本是很难的[4]。但是，光大证券认为，只有按基准定价的中长期贷款才会受益于降息，然而对于政府更为关心的中小企业其利率早已充分市场化，和基准关联度不高，因此降息对他们作用有限[5]。杨驰认为，靠一味降低信贷融资资本并非解决实体经济融资难问题的长远之计，而且融资渠道过于依赖信贷资金不利于企业的资产负债管理[6]。《证券时报》认为，央行投放的流动性和释放出的利率变动信号无法精确定向是信贷资金“脱实就虚”的根本原因[7]。长富银行董事长兼总裁张保国认为，连续降息仍很难遏制我国经济下行趋势，从长期来看要想复苏实体经济还需要一系列产业政策和财税政策的辅助来降低企业融资风险和成本[8]。

二、商业银行贷款利率下调弹性空间分析

影响商业银行贷款基准利率的因素十分复杂，除了直接的贷款利率必须覆盖风险和成本外，物价、历史利率、GDP增长率、国际资金价格、汇率等也是影响利率水平的因素。限于篇幅，本文仅从存款利率对贷款利率水平的约束、贷款利率的历史水平的平均值推算及国民经济生产总值增长速度三个重要因素来分析。

（一）存款利率对贷款利率影响情况分析

贷款利率一定程度上受制于存款利率水平，这是商业银行生存的基本条件。保持适度的利差是商业银行持续性盈利的前提，也是制定贷款利率水平的重要依据。目前我国利率政策仍实行“双轨制”。2013年我国进行了贷款利率市场化改革，贷款利率全面从“计划轨”转变为“市场轨”，而存款利率下限已经开放，上限可上浮到50%。针对我国的这一利率特色，本文拟运用利率双轨制模型研究存款利率上限管制对贷款利率水平的影响。

通过上述描述，我们可以知道商业银行利润函数是存贷款数量Di、Li的函数。所以，商业银行利润最大化的方程为

（1）

（2）

公式（2）的两个约束条件表示的是存款供给函数的反函数和贷款需求函数的反函数代表了第i家银行影响存贷款利率的水平。

（3）

对式（3）进行一阶求偏导，得到

（4）

εL=rLL′（rL）/L（rL），（εL<0）

市场出清条件下，即资金需求量与资金供给量平衡，贷款需求数量等于存款供给数量减去商业银行在中央银行存款准备金，公式为

（5）

（6）

表1 参数校准结果

（二）历史贷款利率水平分析

存贷款利率水平往往有一个历史的过程和延续性，从我国近15年贷款利率水平来分析，基本上是围绕平均贷款利率上下浮动。2012年7月6日至2015年5月10日央行启动了4次降息，2012年7月6日的各项贷款基准利率水平已低于近15年的历史平均水平（图1）。随着央行降息力度的加大，2015年5月10日的6个月内贷款基准利率、6个月至1年贷款基准利率、1年至3年贷款基准利率、3年至5年贷款基准利率、5年以上贷款基准利率相对于历史平均贷款利率分别降低了9.11%、16.80%、12.32%、15.00%、15.17%。贷款利率已经处于历史最低水平。因此，从历史贷款利率水平来分析，贷款利率已无下调空间，如果一定要强制下调，可能诱发由于利率水平的过低引起的其他经济问题（表2）。

图1 2001—2015年平均短期6个月至1年（含1年）贷款利率

表2 2000—2015年短期与长期贷款基准利率变动情况 利率/%

名义贷款利率与物价水平相比，在理想的物价单一变量的情况下，当物价持续上涨时，银行利率也会上升；反之，则下降。但是银行利率的变动并不与物价水平紧密同步，具体的影响情况还要从长期和短期的情况来分析。国外有人对此做出了实证分析，结果表明：短期来看，银行利率与物价水平的相关系数是-0.459，即银行利率随着物价的升高而降低；长期来看，相关系数则是0.857，即银行利率随着物价的升高而升高[9]。近5年来我国物价处于较低的水平，尤其是自2011年7月开始，短短一年多的时间全国物价水平下降161.54%。此后虽然物价仍有所浮动，但是幅度都比较小，物价水平远远低于2011年水平（图2）。此外，定基消费增长率起浮情况较大，从2013年看来增长势头不大（图3）。由此可见，短期物价水平的下降将使银行利率提高，这也从侧面说明了我国贷款利率下调空间微乎其微。

图2 2010年1月—2015年4月全国物价指数变动情况

图3 2000—2014年定基消费增长率变动情况（1950=100）

（三）贷款利率增速与GDP增速的关系分析

改革开放以来，我国经济飞速发展，与此同时银行信贷也逐年增长。在这种经济背景下，唐运舒和谈毅以1992—2003年GDP增长速度和银行信贷情况为基础，运用普通最小二乘法对贷款增速和GDP增速的关系进行分析，并对银行贷款影响经济增长机制进行了实证分析，结果表明：贷款利率每下降1百分点，GDP就会上升0.6百分点。由此可知，降低贷款利率有利于激发经济增长速度。从前文可以看出，自2011年7月7日以来，我国名义贷款利率一路下降，但是GDP增长率却是缓慢下降的趋势（图4）。虽然不可否认贷款利率与GDP之间存在着复杂的负相关性，但是名义贷款利率与GDP增长率之间没有必然的因果关系。因此，盲目、片面、一味地降息以期达到促进经济发展的目标是很难实现的[9]。有观点认为，贷款利率增长速度与GDP增长率之间的差距就是利率下调的空间，这显然缺少实践上的证据。因为GDP增长率与利率增长有一定的关系，但并不是唯一的原因。当两者之间不一致时，更多的要从其他影响GDP增长率的要素来进行分析。

图4 2000—2014年GDP增长率与名义贷款利率增长率的比较

三、结论与建议

第一，中国商业银行贷款利率调整是一项系统的工程，必须综合多种因素进行考虑。贷款利率定价不仅仅是价格覆盖风险和成本，还受多种因素制约，不能因为调整利率而造成价格等其他问题的出现，即解决一个问题又产生了一个新的问题，综合各影响利率的因素来分析，中国商业银行贷款利率已无下调空间，如若强行继续下调，实体经济非但不会因此而发展，反而会造成损伤。

第二，保持经济适当增速的途径要多元化。解决实体经营困难，降低贷款利率是方法之一，但不是唯一的方法。当前解决实体经济发展困难除了灵活运用利率杠杆作用外，还要更好地实施国家当前宏观经济调整战略，加快“一带一路”战略推进步伐，加快城市群建设和农村城镇化建设步伐，积极实施“走出去”战略，实现经济增长方式的转变，通过创新驱动增强经济的发展动力，保持经济的稳步增长。

第三，采取有效措施降低企业融资综合成本。同国际贷款利率平均水平相比，我国的贷款利率并不高。同时，贷款利率在企业的直接成本中也不高。实际上推高企业融资成本的是由于申请贷款而增加的各类非利率成本，如少数金融机构规定贷款企业必须沉淀一定规模的存款，额外购买银行的理财、保险等产品，开立银行承兑汇票后贴现再开票等，无形中增加了企业的融资成本，增加了企业的负担，因此，监管机构要加强对这方面的治理。

第四，积极实行差别利率政策。新常态经济背景下，经济结构调整是经济发展的重要任务之一，而利率杠杆对于优化经济结构有十分重大的调节作用。政府要积极利用好财政手段和利率杠杆的协调作用，通过实施差别化的利率，鼓励支持产业发展的同时，利用财政手段调动金融机构实施差别利率的积极性。

商业银行利率市场化是大趋势。目前，贷款利率已经全面放开，存款上限已可上浮到50%。在商业银行仍以利差为主要收入的前提下，如存款利率上限完全放开，存贷款利率必然会上冲，短期内对实体经济会造成极大的负面影响。因此，利率市场化可以考虑对存款上限有条件地放开，如可先放开大额存款、定期存款，等到实体经济面发生根本好转再全部放开。

[1] 新浪财经.周小川：中国有宽松空间但未必要用[EB/OL]. （2015-04-19）[2015-06-10]. http：//finance.sina.com.cn/world/20150419/010021989141.shtml

[2] 第一财经日报.降费降息将滋润实体经济[N].广州日报，2015-05-12（02）

[3] 腾讯财经.央行下调人民币存贷款利率 扩大利率浮动区间[EB/OL].（2014-11-21）[2015-06-10].http：//finance.qq.com/a/20141121/056550.htm?tu_type=1

[4] 新浪财经.兴业银行鲁政委：降息利好房地产[EB/OL].（2014-11-21）[2015-06-10]. http：//finance.sina.com.cn/stock/marketresearch/20141121/190520887426.shtml

[5] 光大证券.2015年第二次降息点评：利率为谁而降[EB/OL].（2015-05-11）[2015-06-10].http：//finance.qq.com/a/20150511/045123.htm

[6] 第一财经日报.百日两降息考量：利率浮动区间扩大考验银行[EB/OL].（2015-05-11）[2015-03-02]. http：//finance.sina.com.cn/china/jrxw/20150302/015921619101.shtml

[7] 证券时报.降息难治信贷梗阻[EB/OL].（2015-05-12）[2015-06-10].http：//www.chinastock.com.cn/yhwz_about.do?methodCall=getDetailInfo&docId=4819302

[8] 中国日报网站.长富汇银：央行降息将更多利好实体经济[EB/OL].（2015-05-19）[2015-06-10].http：//gb.cri.cn/44571/2015/05/19/7872s4967500.htm

[9] 唐运舒，谈毅.信贷、投资、价格变动与经济增长关系的实证研究[J].上海交通大学学报：哲学社会科学版， 2008（01）：48-55

（责任编辑：刘 鑫）

The Research on Elastic Space to Cut Benchmark Interest Loan Rate of Commercial Banks

LU Min-feng1， LI Qin2

（1. Bank of Jiangsu， Nanjing 210005， China；2. Nanjing University of Finances & Economics， Nanjing 210046， China）

Since China’s economy has entered a new normal， economic growth has slowed down， and a growing number of policy expectations lie in the hope to cut interest rates. But too radical or too moderate interest rate policy is not conducive to the development of the real economy. According to the current our country interest rate level and the comparing analysis between each factor， it shows that the space to cut benchmark interest loan rate of commercial banks is very limited. Therefore， promoting the development of the real economy， in the full use of the role of interest rate leverage to revitalize the real economy， it is necessary to implement the industrial structure adjustment and other measures to carry out economic comprehensive control.

benchmark loan rate； interest rate lever； interest rate cut； the real economy

2015-10-28

陆岷峰（1962-），男，江苏金湖人，教授、高级会计师，博士后，主要从事宏观经济、商业银行、中小企业研究。

F830．4

A

1673-131X（2015）03-0037-06