我国财险公司财务困境预警研究

2015-05-01栗博盟北京工商大学保险学系

上海保险 2015年6期

栗博盟北京工商大学保险学系

针对目前我国缺乏保险公司风险预警系统的现状，本文选取21家财产保险公司的相关数据进行实证研究，尝试以全面风险为对象，以财务指标为桥梁，构建我国财产保险公司财务困境预警指标体系，并在此基础上提出防范我国财险公司财务风险的政策建议。

一、引言

本文所指财务困境预警是基于企业信息化，以企业财务指标为载体，对企业风险进行实时监控，对将要陷入财务困境的企业作出的预测警报。

关于“财务困境”的界定，西方由于法律体系完善、统计数据完备，对一般企业风险预警的研究都以破产为划分标准，而国内的研究多数以上市公司被ST作为判定企业陷入财务困境的标准。由于国内没有破产或被ST的保险公司，所以以往学者的划分标准并不适合本文。曾忠东（2006）、苏辛（2008）、申恒亮（2008）等采用某一家公司的纵向数据，以“问题年度（或季度）”代替；腾焕钦（2011）尝试以偿付能力不足作为界定标准。笔者认为，以单一指标作为辨别保险公司是否陷入财务困境的标准过于简单，本文参考中国证监会对上市公司财务异常状况的界定和《破产法》对破产情形的规定，结合中国保监会对保险公司偿付能力的监管要求，对我国财险公司财务困境风险进行识别。

二、财务困境预警指标体系构建

基于对财务困境理论的分析，本文初步选取承保风险、负债风险、流动性、盈利风险、成长风险和偿付能力六大类十六项具体的风险指标作为研究财险公司财务困境预警的标准。

（一）保费增长率X1

保费增长率＝（本期保费收入－上期保费收入）／上期保费收入×100%

保费增长率直接反映本期保费与上期保费的增长变化情况，是风险的逆指标。

（二）综合赔付率X2

综合赔付率＝综合赔款／已赚保费×100%

综合赔款＝赔付支出－摊回赔付支出＋提取未决赔款准备金－摊回未决赔款准备金

综合赔付率越低，表明公司盈利能力越强，间接表明公司内控水平越高、抗风险能力越强，是风险的正指标。

（三）再保险率X3

再保险率＝分出保费／保费收入

再保险比例的高低要根据各公司偿付能力水平、业务结构等具体情况来确定，是一个区间指标。

（四）综合费用率X4

综合费用率＝（分保费用＋营业税金及附加＋佣金及手续费＋业务及管理费－摊回分保费用）／自留保费×100%

综合费用率是指维持公司经营的费用支出与公司自留保费之比，是公司主要支出成本指标之一。其中，佣金及手续费是直接向保险中介渠道支付的销售费用，是保险展业成本的主要部分，属于保单获取成本；而业务及管理费也有相当一部分直接或间接属于保单获取成本。费用率越高，意味着财险公司保单获取成本越高、经营管理成本越高，是风险的正指标。

（五）自留保费率X5

自留保费率＝自留保费／（实收资本＋公积金）×100%

实收资本加公积金代表了公司的自有资本，是应对公司债务的核心资本。自留保费率越高，表明公司自有资本承担的风险越高，是风险的正指标。

（六）准备金充足率X6

准备金充足率＝（未决赔款准备金＋未到期责任准备金）／自留保费×100%

未决赔款准备金提取不足，则计入本期的赔款减少，虚增本期账面利润，降低未来账面利润；反之则降低本期账面利润，虚增未来账面利润，是一个区间指标。

（七）资产负债率X7

资产负债率亦称作举债经营比率，是反映企业的资本结构和长期偿债能力的重要指标，是风险的正指标。

（八）杠杆比率X8

杠杆比率＝负债／股东权益

反映利用债务的程度，同时反映债务风险，是风险的正指标。

（九）流动比率X9

流动比率＝流动资产／流动负债

流动比率用来衡量公司短期财务状况，直接反映企业在当前及今后的营业周期内提供现金、偿付短期债务、维持正常经营活动的能力。流动比率高，表明资产流动性大，短期偿债能力强，是风险的逆指标。

（十）应收保费率X10

应收保费率＝期末应收保费余额／本期保费收入×100%

应收保费的主要来源有两种，一是投保人未按约定履行缴费义务形成的，二是滞留在代理人或经纪人手中的保费。应收保费率越高，说明保险公司面临的风险越高或者管控能力越弱，是风险的正指标。

（十一）保险业务收入／经营活动现金流入X11

保险业务收入／经营活动现金流入可大致说明保险公司产品销售收入占经营活动流入现金的比重有多大。比重大，说明公司主营业务突出，营销状况良好，是风险的逆指标。

（十二）资金运用收益率X12

资金运用收益率＝资金运用净收益／当年可投资资产平均余额×100%

其中，可投资资产＝货币资金＋拆出资金＋交易性交融资产＋衍生金融资产＋买入返售资产＋定期存款＋可供出售金融资产＋持有至到期投资＋债权投资计划＋长期股权投资

资金运用收益率越高，表明公司在承保主业之外的盈利能力越强，抗风险能力越强，是风险的逆指标。

（十三）净利润率X13

净利润率＝净利润／净资产×100%

净利润率反映公司净资产水平之上的盈利能力，是风险的逆指标。

（十四）总资产增长率X14

总资产增长率＝（期末总资产－期初总资产）／期初总资产×100%

总资产增长率反映公司资产增长速度。资产增长越快，公司实力增强越快，抗风险能力更强，是风险的逆指标。

（十五）所有者权益增长率X15

所有者权益增长率＝（期末股东权益－期初股东权益）／期初股东权益×100%

所有者权益增长率是风险的逆指标。

（十六）偿付能力充足率X16

偿付能力充足率是一个区间指标。

三、实证分析

（一）样本选取

截止到2014年8月底，经中国保监会批准设立并依法登记注册的财产保险公司共计64家，鉴于外资财险公司均为外国保险公司在中国的分公司，与中资财险公司性质不同，因此本文选取的财险公司数据只包括中资财险公司，考虑到数据的全面性、可得性和财务指标的稳健性，再从所有的中资财险公司中将2009年（含）之后成立的信达财产、浙商财产、紫金财险、泰山财险、众诚保险、锦泰财产、诚泰财产、长江财产、富德财产、鑫安汽车、北部湾财产、中石油专属保险和众安保险等13家公司以及专业性的中国信保、安信农险、安华农险、阳光农险、国元保险、众诚保险、鑫安汽车和长安责任剔除，中华联合由于兼并重组数据披露不全予以剔除，中煤保险、安邦财险由于财务指标异常予以剔除，最终确定样本为21家中资财险公司，选取2010年至2013年四年数据，所有数据均来源于公司官网披露的年报。

（二）样本标准化处理

本文选取的财务指标包括极大值、极小值和适中值目标三种，为了避免由于量纲不同而造成结果的差异性，必须对其进行无量纲化处理，统一指标数据的极性。

（三）因子分析

通常在做因子分析前要进行KMO检验和Bartlett的球形度检验，衡量数据是否适合做因子分析。KMO值越接近于1，意味着变量间的相关性越强，原有变量越适合作因子分析；Bartlett球形检验的统计量是根据相关系数矩阵的行列式得到的，通常认为P值小于0.05适宜做因子分析。

在进行因子分析时，由于指标间往往存在不同的量纲，可能会影响分析的准确性，所以要对数据进行处理。本文采用最大最小法，将所有数据转化为［0，1］之间的数，避免因为数据数量级差别较大而造成较大误差。

表1 KMO和Bartlett检验

由表1结果可知，KMO检验为0.555，表明样本之间具有一定的相关性；P值为0.000，小于0.05，指标之间并非独立，可以做因子分析。

为了确定选取的公因子的个数，需要计算各因子的特征值和累计贡献率。本文选取特征值大于1的7个公因子。

为了更好地解释7个公因子的含义以及线性表达式，我们需要得到各个因子与财务比率的因子载荷量。本文采用的方差最大法属于正交旋转法，可以在保证各因子正交的同时，使各因子的方差差异达到最大，从而方便对因子的解释。结果见表3。

通过因子载荷矩阵表可以看出：

F1主要由资产负债率X7和流动比率X9构成，将其命名为偿债能力因子。

F2主要由保险业务收入／经营活动现金流入X11构成，将其命名为获现能力因子。

表2 SPSS统计结果——解释的总方差

表3 SPSS统计结果——旋转成分矩阵

F3主要由净利润率X13构成，将其命名为盈利能力因子。

F4主要由保费增长率X1构成，将其命名为承保能力因子。

F5主要由应收保费率X10和准备金充足率x6构成，将其命名为流动性因子。

F6主要由资金运用收益率X12构成，将其命名为投资能力因子。

F7主要由再保险率X3构成，将其命名为再保险能力因子。

（四）实证结论

将旋转成分矩阵显著的列的系数除以其相应的特征根的方差后，开根得到新的系数向量。最后利用单因子得分函数，综合因子得分公式：

得到如下结果：

根据21家财险公司三年的平均得分进行排名，结果如表4。

整体来看，财务状况最好的三家公司分别是：安诚0.758、英大0.656和华农0.605；风险状况最为严重的三家公司分别是：都邦0.402、华安0.414和天安0.431。

安诚财险之所以位居第一，主要在于其偿债能力、盈利能力和投资能力均位居行业第一，承保能力、流动性和再保险能力均名列前茅，风险控制良好。安诚财险虽然成立不久，但经营发展策略稳健，以“安全”为要。英大财险在承保能力、盈利能力、流动性和再保险能力方面均位居前三，其他指标均排名前十，没有太大波动，财务状况稳定且良好。华农和鼎和分数相差不大，分别以0.605和0.594位居第三和第四。华农的获现能力相对较差，承保风险和投资风险需控制。鼎和的再保险能力待加强。

都邦财险盈利能力和流动性均排名垫底，承保能力亦为倒数三名，整体财务状况堪忧。近年因股权纠纷、经营班子动荡等原因，都邦财险偿付能力状况持续恶化。中国保监会曾在2010年向都邦保险下发监管函，披露其偿付能力严重不足，称其“存在较大的经营风险”。

华安财险承保风险最高，主要在于其经营策略大起大落，甚至脱离保险本业。华安财险以发展投资性保险产品带动资金运用，这些年在全国大范围购买营业用房，导致连续出现现金流不足的问题，盲目的大规模投资和资产负债结构的不匹配导致其获现能力差，面临较高的盈利风险和投资风险。

表4 21家财险公司排名结果

天安财险经营策略激进，承保能力和盈利能力低下，导致偿债能力出现重大问题，其一度试图通过大规模补充资本金解决偿付能力不足的问题，但总体风险状况并未因此得到根本改变。2010年年初，天安财险被迫进行资本重组，原经营班子几乎全部调整，到2010年三季度末，偿付能力缺口仍超过18亿元。直到2010年年底，通过大规模补充资本金，注册资本由21.72亿元猛增至43.44亿元，暂时退出了偿付能力不足公司的名单，但2011年再次陷入偿付能力不足困境。

四、政策建议

（一）追求经营稳定性

承保能力是保险公司的核心竞争力。承保业务风险在财产保险公司所承担的各种风险中比例最大，其风险程度直接影响公司的经营发展水平和市场竞争能力大小。财产保险公司追求的应是长期、可持续的增长，而非一时的突飞猛进。财险公司要制定合理的经营策略，稳中求胜。都邦、华安和天安之所以陷入财务困境，很大原因在于其经营策略过于激进。