为了石油美国很忙

□ 冯跃威

华尔街金融大佬与其监管者斗智斗勇，油气实体企业在金融资本的旋涡中避险套利。

2008年以来的全球金融危机还没远去，国际原油等大宗商品价格又集体性地暴跌，它迫使美国参众两院、油气企业和金融财团都很烦很忙。

参众两院为法很烦

2011年10月11日“沃尔克法则”正式问世，几经讨价还价，最终将生效期定为2015年7月。随后，华尔街的石油金融业态就发生了微妙变化，国际油价也陆续在最近4年进入相对平静期，WTI油价停留在每桶95美元上下摆动。

然而，价格呆滞使金融财团痛苦万分，流失的避险客户和在对价格发现中的牟利机会。特别是2014年，成为美国对冲基金6年来表现最差的年份之一，随美元意外升值和原油等大宗商品价格暴跌，使2.8万亿美元的对冲基金业雪上加霜，而随着“多德-弗兰克法案”等生效大限将至，更让华尔街金融大佬们坐立不安。为此，推动针对改变“多德-弗兰克法案”中“沃克尔法规”的公关活动不断升级。

□ 高盛在去年原油期货套利赚得盆满钵满。图为高盛公司交易员正在进行交易。李晓东 供图

受华尔街金融财团的极力推动，美联储2014年12月18日宣布，将银行业符合金融监管法“沃克尔法规”规定的截止期从2015年7月推迟到2017年7月，并改动了针对美国大银行的华尔街金融监管法“多德-弗兰克法案”的部分内容。这意味着，到2017年7月，银行业才必须完成该法规要求的剥离其所持私募基金、对冲基金和原油等大宗商品的实体部门，并将限期宽让了两年。

促成这一重大成果的主要推手之一就是摩根大通的CEO戴蒙，他不断游说议员，使国会在通过其他法案时掺加了减少对华尔街金融财团监管的条文，而条文的部分内容又是由花旗集团一手炮制。因此，这一新规成为华尔街限制沃克尔法规监管的又一胜利，而摩根大通、摩根士丹利、花旗和高盛等金融财团们又都成为这一新规最直接的受益者。

金融财团为法很忙

监管制度变更和期限宽让，放任了美国金融财团卷土重来。它们借助美元被升值、美元实际购买力增加造成的包括原油价格在内的大宗商品价格集体性下跌，为华尔街大佬们无风险地做空整个市场并从中牟利创造着良机。

即使那些已经剥离了私募基金、对冲基金和原油等大宗商品实体部门，又在2008年金融危机后被巴塞尔协议III禁止充当做市商束缚的银行，在面对美元强劲升值带来的巨大商机时，还是忍不住“绕道”选用杠杆交易或利用衍生品进行投资，进一步加剧了整个商品市场价格重心下移的幅度和速度。

同期，花旗集团不仅没去执行“沃克尔法规”， 而且在2014年夏秋之季还收购了德意志银行的金属、油品和电力业务，临近年末又要收购瑞信的基本金属和贵金属、煤炭、铁矿石、货运、原油和油品业务，以及美国和欧洲的天然气业务，致使其“逆势”迅速成为大宗商品领域的金融巨头。

美国较大的能源对冲基金之一，康涅狄格州的Taylor Woods Capital Management仅2014年11月份做空油价的短期收益就超过5%。而前高盛石油交易员Pierre Andurand所掌管的伦敦公司Andurand Capital Management由于押对欧佩克不会减产，并做对了空头方向，使其11月份获利18%，截至12月12日，回报高达33%。

从资产配置的角度看，若在2014年7月中旬买入每桶70美元的WTI原油看跌期权，约定执行价格为1美分。至12月12日，这一期权的期权费已涨至12.34美元，5个月内回报率12300%。如果标的换成Brent原油，这一期权的期权费达到16.32美元。3个月回报率也有16220%。尽管这仅是理论上的最大收益率，无人能够取得，但从实际持仓量和成交量看，却有大量资金进入Brent原油金融型金融工具中，致使WTI油价与Brent油价的价差迅速从两位数缩小到一位数，同时又为跨商品套利提供了牟利的机会。

天文数字般的可操作空间和巨量的持仓，的确撩动着全球金融资本参与投机的冲动。特别是已经有大量资金不断流入美国四大原油ETF（交易所交易基金），不仅近3个月是连续净流入，而且2014年12月流入了12.3亿美元，使流入总规模和单月资金流入量都创2010年5月以来新高；其中，最大规模的原油类ETF USO 在12月资金净流入6.299亿美元，2015年1月8日又流入1.004亿美元。原油ETF成为市场新宠。

私募基金更不甘落后，其中，高盛旗下的华尔街一家私募基金截至2014年11月份规模也达70亿美元，为包括原油在内的大宗商品的金融市场不断补充着流动性。

油气企业紧急避险

在美国，尽管市场化程度极高，但还是有不少实体油气企业不能同时精湛地运作“战术定价”和“战略定价”模式进行经营管理，其前者是指用现有合同和订单进行管理，而后者则需要拥有前瞻性的资产配置能力。

尽管美国有发达的大宗商品等金融交易工具及其市场，但在对冲避险操作中，只有部分企业会关注全部产品的风险，另一部分只考虑对其前三大产品的风险敞口进行管理，还有部分企业一直处于麻木不仁的状态中，进而表现出来的就是“对冲工具与风险敞口”错配。

尽管一些油气企业在NYMEX等市场建立了原油或成品油对冲仓位，但随时间的推移和油价的持续下跌，一些仓位已开始陆续到期，相继使其营业收入的风险敞口完全曝露在了油价下跌的直接冲击之中。若再加上“对冲工具与风险敞口”错配问题，正加速将一些实体油气企业拖入亏损的旋涡中。因此，重新构建对冲仓位、配置避险屏障就成为油气企业当前最重要的工作之一。

其中，类似大陆资源公司和小型油企Amer加油an Eagle Energy等公司急着将已经到位的对冲仓位了结获利，变现了盈利的头寸，以扩大对未来石油生产的对冲，而非等到价位保护仓位耗尽；而类似依欧格资源公司、阿纳达科石油公司、德文能源公司和诺布尔能源公司等企业根据油价模型测算，买入类似看涨期权的组合性交易工具，重新以每桶90美元或更高的价格来对冲2015年的部分产出；依欧格资源公司和戴文能源等公司除保持原避险配置的头寸外，还在谋划重组更大规模对冲仓位，进一步优化“对冲工具与风险敞口”间的资产组合。

油价暴跌，美国很忙！华尔街金融大佬要与其监管者继续斗智斗勇，而油气实体企业也要继续在金融资本的旋涡中避险套利。