人民币汇率波动的影响因素分析

【摘要】汇率是国际贸易中最重要的调节杠杆，是影响一个国家和地区对外贸易发展的重要因素之一。文章从影响人民币汇率变动的五个因素：经济增长、国际收支、央行的干预、地缘政治和资本外流、投资者的信心等进行分析研究，并结合这几个因素对改革人民币汇率形成机制提出了政策建议。

【关键词】人民币汇 影响因素 政策建议

汇率是国家与国家之间经济交往必不可少的媒介。相对稳定的汇率可以促进国际贸易与投资的发展，频繁波动的汇率则会给投资与贸易带来不可预知的风险。2014年人民币汇率打破对美元单边升值预期，市场化进程加快，双向波动特征显著，全年人民币兑美元汇率先贬后升再贬，累计贬值2.42%，为金融危机以来首次出现贬值走势，极大地震荡投资者信心，由此带来的汇率风险也将大大超过以往，风险评估和规避的难度也不断加大。为了更好了掌握人民币汇率的走势，合理制定货币汇率政策，准确规避外汇风险，了解和正确分析外汇市场波动因素是解决问题的关键所在。本文在这样的背景下，着重探索影响人民币汇率变动因素，揭示近期人民币升值压力的内部成因，为人民币汇率制度的改革提出有益的政策建议。

一、影响人民币汇率波动的主要因素

（一）经济增长对人民币汇率的影响

经济增长状况始终是决定一国货币价值的根本因素。一般来说，在其他条件不变的情况下，若一国实际经济增长率相对于其他国家上升较快时，则会导致该国货币汇率下跌。其原因在于：如果一国经济增长率较高，人们对宏观经济的良好运行状态产生信心，外国投资者必然踊跃前往该国投资，从而引起该国国际收支资本项目的收入增加，该国货币需求旺盛，币值自然上升。

（二）国际收支变化对人民币汇率的影响

外汇市场的形成与国际贸易和投资是分不开的，国际收支是一国对外经济活动中的各种收支的总和。国际收支变化是决定人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。如果国际收支盈余（国际收支顺差），外汇市场外币供给将增加，外币将贬值，人民币将升值；如果国际收支恶化（国际收支逆差），国际收支逆差会导致本国外汇市场上外汇供给减少，需求增加，从而使得外汇的汇率上涨，人民币的汇率下跌，人民币会面临贬值。从国际收支平衡表中我们发现，经常项目差额和资本项目差额是国际收支状况的主要影响因素，因此可以经常项目差额和资本项目差额代替国际收支变化，揭示国际收支对人民币汇率的影响是影响人民币波动因素。长久以来我国的贸易项目和资本项目双顺差，人民币也保持升值的趋势。若我国国际收支顺差下降，人民币升值压力将变缓，汇率双向变动可能性会增加。

（三）央行的干预对人民币汇率的影响

人民币国际化正在成为全球经济金融的新亮点，人民币国际接受程度在快速提高。央行作为外汇市场的最大参与者，为了巩固人民币国际化已有成绩，会采取适当干预保证人民币汇率稳定，在人民币升值的情况下，为了控制人民币快速升值、稳定汇率，央行需要在外汇市场上买进外汇投入本币。买入的外汇越多干预的力量就越大，导致外汇储备增加得越多，而外汇储备巨额增加，会给人民币提供比较大的升值空间。

（四）地缘政治和资本外流对人民币汇率的影响

金融危机发生后，新兴经济体成为全球经济增长的新动力。由于对发达经济体较低利率考量的影响，发达国家大量资金涌入到新兴经济体以寻求更高收益。2013年以后，新兴国家经济增长受挫，部分新兴经济体，如巴西、南非等，国内经济亦是问题重重，失业率和通胀率居高不下，投资者对这些国家货币的信心严重丧失。加之美国宣布退出QE，加息预期增强，引起大批资本离开新兴市场经济体流向美国，巨额资本外流引起货币贬值。

（五）投资者的信心对人民币汇率的影响

2014年我国经济以低开起步，当前数据显示我国经济可能在未来进一步下行。尽管中高速发展将成为我国经济发展的新常态，但是从高速发展通道突然下行，必然极大地震荡投资者信心。特别是第四季度后半段人民币兑美元即期汇率的大幅贬值，反应了投资者对人民币贬值预期的增强。

二、改革人民币汇率形成机制的政策建议

结合影响汇率变动的经济因素，人民币汇率改革的核心是建立市场化的形成机制，具体包括以下几个方面：

第一，从参考一篮子货币过渡到盯住一篮子货币。从2005年7月21日起，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节和有管理的浮动汇率制度，人民币虽名为参考一篮子货币，但实确是盯住美元。2015年美元将进入加息周期，而欧元区和日本等主要发达国家央行将继续实施量化宽松货币政策，人民币若盯住美元不仅对发达国家货币升值，对新兴经济体货币升值幅度会更大，在全球经济增长乏力的情况下，人民币被动升值会对我国商品出口产生较大负面影响。

第二，适度增加人民币汇率弹性，增加汇率调控的灵活性。由国际收支理论的货币分析法可知，为了维持固定的汇率水平，一国国际储备变动和基础货币供应必须服从于汇率稳定的需要。因此，人民币汇率应逐步扩大浮动空间，并根据市场状况在规定幅度内灵活调整。建议从目前人民币兑美元波动区间的2%扩大至3%，通过汇率微调，主动调节国际收支，使汇率成为调节国际收支的重要杠杆，有利于反映市场参与主体预期的变化，通过供求变动形成市场均衡价格。

第三，丰富外汇市场参与主体和交易产品。不断扩大市场参与主体，支持更多非银行金融机构和非金融机构有序加入，促进多元化市场结构的形成。同时，加大人民币汇率衍生品开发力度，增加在岸和离岸人民币交易规模，为加入SDR的创造有利条件。

第四，进一步完善人民币汇率中间价。在波动区间既定的情况下，中间价的变动方向对市场交易价格有较大影响，虽然有利于把控人民币汇率走势，但由于中间价的确定不够透明，从而影响市场交易行为。

第五，把握好资本开放的节奏和力度。人民币真正做到市场化定价，找到均衡汇率水平离不开资本项目开放。近年来，我国先后实施了QFII、QDII等一系列制度。尽管目前的资本管制存在漏洞，只要我们出台管理办法，必要时要征收跨境资本交易税和实施无息存款准备金，就可以实现中国引资过程中的“以市场换技术”的战略目标。

参考文献

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[3]孙磊.人民币汇率影响因素的实证分析[J].经济视角，2012，（2）：31-32.

基金项目：广西教育厅项目（2013LX114）及贺州学院科研项目（2014ZC12）。

作者简介：苏玉华（1979-），女，贺州学院理学院教师。