上市公司结构与会计信息质量相关性研究

乔 金

(中国国家图书馆 国有资产管理处，北京 100081)



上市公司结构与会计信息质量相关性研究

乔 金

(中国国家图书馆 国有资产管理处，北京 100081)

以2013-2014连续两年深市上市的50家制造公司的100个观察值为样本，研究了公司治理结构中股权结构，董事会特征，监事会特征等方面的8个指标对公司治理结构与会计信息质量之间的关系进行了实证研究。结果发现国家股、法人股、董事会规模、监事会规模、职工监事比例与会计信息质量负相关，独立董事比例、股权制衡度与会计信息质量正相关，而且如果董事长和总经理都为一个人担任，则会计信息质量就越低。因此要解决上市公司会计信息失真的问题，应该从完善公司治理结构方向入手。

公司治理结构；会计信息质量；信息质量相关性；实证研究

证券市场的主要功能是通过有效地分配资金实现资源的融通，而市场的有效性又是其实现的关键，市场有效性的发挥主要是靠信息的有效性，而会计信息又是证券市场上众多信息的重要组成部分，解决公司委托人与代理人之间信息不对称问题的主要方法就是信息披露，而会计信息披露又是所有信息披露的核心内容。我国资本市场起步较晚，公司治理结构和水平不完备，例如股权结构不合理，董事会被内部人控制，监事会失效等，导致我国上市公司目前普遍存在的信息披露质量不准确、不可靠、不完整，投资者也对上市公司披露的会计信息产生了普遍的不信任感，大大打击了投资者的投资热情和积极性。上市公司公开披露的会计信息是对投资者十分重要的决策依据，投资者存在着对高质量会计信息的需求。因此本文从公司治理结构入手来提高会计信息质量。

一、 研究假设

H1 ：国家股比例与会计信息质量负相关。

刘立国、杜莹[1]在其《公司治理与会计信息质量关系的实证研究》中提出，国家股的产权主体各级政府和行业主管部门，国家对企业只享有剩余控制权，而不享有剩余索取权，国家派一位行政官员作为国家股股东的具体代表者，他们缺乏足够的经济利益驱动，在没有激励动力的情况下，很难对经营者进行监督，从而使得经营者可以进行财务报表的虚报行为，加剧了内部控制人的现象。故假设国家股比例与会计信息质量负相关。

H2 ：法人股比例与会计信息质量负相关。

周业安[2]研究发现，我国上市公司中国家股缺位十分严重，一些拥有分散股权的流通股股东很难参与到公司的决策中来，这种结构方面的漏洞就为法人股股东提供了为获取自身利益而损害其他股东利益的机会，使其成为事实上的内部人，虽然法人股比例增加在一定程度上能改善公司的状况，但更多是会助长虚假财务报告产生的可能性。故假设法人股比例与会计信息质量负相关。

H3 ：股权制衡度与会计信息质量正相关。

徐晓东等[3]研究发现，如果由少数几个大股东分享公司控制权就会使任何一个大股东都无法实现单独控制企业的不良目的，起到制衡作用。从理论上讲，股权的适度集中在一定程度上能使各个主体为了实现公司整体利益，为了提高公司的经营效率和经营效果而一同努力，然而，股权的过度集中会导致极端行为发生，即当大股东和小股东因为利益而发生冲突时，由于没有足够的外部约束对其进行制衡，大股东很有可能为了维护自身利益而走入极端，不惜损害其他股东的利益。故假设股权制衡度与会计信息质量正相关。

H4 ：独立董事比例与会计信息质量正相关。

Beasley[4]研究发现，独立董事与公司管理层人员没有直接的利益关系，能够公正、客观地监督管理层行为，抑制管理层的不良行为，有助于强化内部治理机制，独立董事身份独立，一般是财会类的专家，能更好地制衡管理层，维护投资者利益，有助于提高会计信息质量。故假设独立董事比例与会计信息质量正相关。

H5 ：董事长和总经理合二为一与会计信息质量负相关。

Dechow[5]研究发现，总经理和董事长由一个人兼任时，总经理会获得更大的权利，这种权利失衡会影响决策效果，降低董事会对经理层人员的监督，一旦董事会这个最重要的控制机构都难以保持其独立性，那么股东以其利益相关者的权益将会受到损害。故本文认为总经理和董事长合二为一与会计信息质量负相关。

H6 ：董事会规模与会计信息披露质量负相关。

Jensen[6]认为规模大的董事会容易被总经理所控制，而且大型的董事会行动迟缓，容易出现分歧，各个董事的权责不明，监督职能弱化从而使公司的运作效率低下，我国的上市公司大量存在着内部控制人的现象，董事会规模越大，公司治理越有可能被内部控制人所控制，越容易发生财务虚报行为。故假设董事会规模与会计信息披露质量负相关。

H7 ：监事会规模与会计信息质量负相关。

梁杰等[7]研究发现，我国公司法规定上市公司必须设立监事会，但是监事会只是在法律上被赋予了有限的监督责任，而没有罢免董事的权利，因此不能制约董事会的行为。在我国监事会一般由内部人员担任，在行政上置于总经理领导之下，缺乏独立性，监事会只是流于形式。有些上市公司为了掩盖自己财务舞弊的行为反而设立一个更大的监事会。本文假设监事会规模与会计信息质量负相关。

H8 ：职工监事比例与会计信息质量负相关。

股东监事与职工监事共同组成监事会，共同行使监事会职权，他们的地位是平等的，我国公司法规定，监事会应当包括股东代表和适当比例的公司职工代表，其中职工监事的比例不得低于三分之一。梁杰等[27研究发现，职工监事一般在公司里面领取薪水，这就影响到他们的独立性，为了自己的利益而放松对于管理层的监督，职工监事的专业素养比较低，不能对财务报表进行很好的监督作用。故本文假设职工监事比例与会计信息质量负相关。

二、研究设计

(一)数据来源和样本选择

本文选取了深市制造业A股上市公司2013-2014年连续2年的数据为研究样本，由于研究条件限制，缺乏一些专业数据库的最新数据资源，剔除暂停退市、三板市场、被ST、*ST的、13年以后新上市的以及数据不完整的企业，一共选取50家公司的近2年的100条数据。

表1 变量选取

(二)模型设计

本文采用价格模型来评价会计盈余的有用性，进而对会计信息质量的高低做出评价，以股价来反映会计盈余信息的累积影响。

董事会特征方面，董事会人数极小值是1，极大值是18，平均值是9，可以分析看出部分公司与我国公司人数规定5-19人的数量不太符合。独立董事平均比例为35.87%， 符合我国证监会的上市公司的独立董事比例不得低于1/3，极小值为0，表明我国有些上市公司没有设立董事，大多数上市公司为了上市资格而刻意为之。通过查看各公司的年度报告手工整理的数据，我国上市公司中董事长和总经理同时为一个人担当的有15家，其余的董事长和总经理不是同一个人，但大多数上市公司的董事担任公司的总经理，可以看出我国上市公司的治理结构已经越来越和国际化接轨了，在深市制造业中越来越多的上市公司选择董事长和总经理分设的治理结构，从而可以达到提高董事会效率的目的。

从监事会的特征可以看出，监事会的极小人数是2人，极大人数是6人，平均数是3.89，由此可以统计的数据符合我国上市公司的相关规定，职工监事可以提高监事的独立性，从统计中可以看出极大值是66.67%，极小值是0，平均值是12.57%，由此可知我国的大多数上市公司的职工监事只是流于形式。

董事会特征中，董事会规模与股价在5%显著水平正相关不显著，这与假设不同，主要原因是我国董事会人数越多，独立董事人数与股价在5%显著水平下显著负相关，这与假设相反；董事长与总经理是否合一与会计信息质量在5%显著水平下显著负相关，这与假设一致。

监事会特征中，监事会规模与股价在5%显著水平下显著负相关，这与假设相反；职工监事比例与股价在5%显著水平下显著正相关。

另外，还可以分析出每股收益与净资产收益率与股价在1%的显著水平下正相关，但是相关性并不显著；资产负债率与股价在5%显著水平下显著相关。这三个变量作为控制变量可以控制其他相关变量对于公司治理结构与股价的实证研究的影响，从而可以更好地明确公司治理结构与会计信息质量之间的相关性。

三、结论及建议

(一)结论

从分析的结果可以看出，在5%的显著性水平下 ：

EPS* STATE系数为负数，表明国家股与会计信息质量负相关，检测结果表明相关性显著，和假设的结果相反，由此可以看出在分析的50家上市公司中，国家股比例越高，会计信息质量越低。

EPS * LP的系数为正，说明法人股比例与会计信息质量正相关，相关性较为显著，这与假设不符，说明法人股占比越多其会计信息质量反而越高，这与我国的实际情况相关。流通股比例与公司的经营效率有特别的关系，也就是在曲线的两端，流通股的比例较高和较低就显示出较高的公司经营成果。也就是表明在流通股较低时法人股较多时，公司的经营效果也是比较好的。

EPS * INSIDER的系数为正数，说明股权制衡度与会计信息质量正相关，相关性较为显著，这与假设相同，说明在一定程度上股权制衡度越高，会计信息质量越高，股权集中可以增加大股东参加公司治理的积极性，从而可以更好地对管理层进行监督，有效避免因为股权高度分散导致的财务报告缺乏严重监督的问题。由此可见股权越集中，股权制衡度越高，对于会计信息质量的提高有着改善的作用。

EPS * DIRECTOR的系数为正数，即董事会规模与会计信息质量正相关，相关性并不显著，董事会规模越大其会计信息越高，但是由于存在内部控制人现象的存在，使得董事会并没有发挥其原有的功能，因此董事会规模与会计信息质量正相关不显著。

EPS * independent director ratio的系数为正数，即独立董事比例与会计信息质量正相关，但是相关性并不显著，这与假设相符合，表明独立董事的增加可以提高会计信息质量，但是效果并不显著，因为我国上市公司中独立董事的独立性不强，并没有发挥其应有的作用。独立董事虽然没有内部人的困扰，但是由于他们个人的收入与公司业绩好坏关系不大，他们的主要时间和精力不会用在这里，他们的信息来源甚至董事职位都依赖于管理层，所以，事实上不仅不能控制管理层，相反，倒常常被管理层所控制。

EPS * CHAIR的系数为负数，即董事长和总经理是否为一人与会计信息质量负相关，但相关性不显著，这一点符合假设，若董事长和总经理是一个人担当，则会计信息质量的水平就越低。因为两职合一董事会就无法保持其独立监督作用，总经理拥有更大的专权专制权利，为了达到自己利益，不惜损害其他股东的利益，管理层的决策缺乏监督，从而公司透明度的质量也随之降低。在手工收集数据的过程中可以看出，虽然越来越多的上市公司两个的职责是相互分离的，总经理往往由其他董事担当，但是仍然保持董事长手中有实权，所以我国上市公司治理结构中若想真的实现董事长和总经理两个职责分离，需要上市公司重新认识，摒弃旧思想。

EPS * SUPERVISOR的系数为负数，即监事会规模与会计信息质量负相关，相关性显著，这一点与假设相反。刘国立以曾因财务报告不能做到真实披露而受到过证监会处罚的研究样本进行实证研究发现，发生财务欺诈行为的公司监事会规模比较大，这与我国上市公司的监事会徒有形式，并没有发挥其应有的作用有关。

EPS *ZHIGONG RATIO的系数为负数，即职工监事比例与会计信息质量负相关，且相关性并不显著，因为职工在公司领薪水，和公司有着利益关系，缺乏独立性，可能为了自身利益而做出违背其职责的事情，因此呈现负相关。

另外，通过回归分析可以看出，净资产收益率与会计信息质量正相关，相关性不显著，净资产收益率越高的公司其会计信息质量越高；资产负债率与会计信息质量显著负相关，资产负债率越高的公司其会计信息质量往往越差，这两点符合实际情况。

以上通过spss19.0和EXCEL的计算统计分析，进行描述性分析、相关性分析、回归性分析对我国深市上市公司治理结构与会计信息质量之间的相关关系进行实证研究，模型设计、数据收集、变量的选取均与我国的现实情况基本符合。随着我国证券市场相关的立法和监管体系日益完善，上市公司治理结构会逐渐完善，从而实证研究能够表明更好的结果。

(二)建议

根据以上的实证研究，从完善上市公司治理结构以改善会计信息质量的角度来提出以下几点建议和措施。

一是要实现上市公司的股权制衡。通过理论分析和实证研究表明，前十大股东中，其他股权对于第一大股东的制衡力量可以在一定程度上提高会计信息质量，避免最大的股东利用手中的专权做出损害上市公司其他利益相关者的行为，降低粉饰财务报表的可能性，实现监督的有效性，提高经营决策的效率和效果。

二是确定适当的董事会规模和董事会结构。董事会规模越大，虽然可以借鉴和吸收来自不同领域专家的意见和建议，但是过于臃肿的董事会会降低公司经营决策效率，不能及时对外界竞争环境发生的紧急状况做出及时处理，可能会丧失市场机会，导致代理成本远大于收益，但是也不能过小，符合公司的实际情况最佳。同时上市公司应该注意提高独立董事的独立性，保证其监督公司的决策和经营的权威和独立性。同时要确保董事长和总经理的职责确实为两个人所分管，而不能只是流于形式。

三是改进监事会的独立性。在我国上市公司的实际运作中，监事会虽然有一定的监督权和控制权，但是这个权利不是很大而且十分有限，而且我国上市公司的监事会会员不一定具有专业知识和技能，使得部分监督权只能是表面上的形式。应该选择具有专业知识和技能的人士，从而能够保证监督过程中及时地发现管理层和董事会的虚报财务的行为。最后为了能够保证监督过程长期有序地进行，公司内部应该建立相应的监督程序，有关部门也应该完善相应的法律。

[1]刘立国，杜莹.公司治理与会计信息质量关系的实证研究[J].会计研究，2003(2) ：28-36.

[2]周业安.金融抑制对中国企业融资能力影响的实证研究[J].经济研究,1999(2):13-20.

[3]徐晓东，陈小悦.第一大股东对公司治理、企业业绩的影响分析[J].经济研究,2003(2):64-74.

[4]BEASLEY MARK S. An Empirical Analysis of the Relation Between Board of Director Composition and Financial Statement Fraud[J]. The Accounting Review, 1996(10): 443-465.

[5]DECHOW P M, R G SLOAN, A P SWEENEY. Causes and Consequences of Earnings Manipulation: An Analysis of Firms Subject to Enforcement Actions by the SEC[J]. Contemporary Accounting Research，1996(3):37-47.

[6]JENSEN M C. The Modern Industrial Revolution, Exit and the Failure of Internal Control Systems[J]. The Journal of Finance,，1993(7) :831-880.

[7]梁杰,王璇,李进中.现代公司治理机构与会计舞弊关系的实证研究[J].南开管理评论,2004(6):47-51.

【责任编辑 王雅坤】

Relevance Research on the Structure of Listed Companies and the Quality of Accounting Information

QIAO Jin

(National Library of China, Beijing 100081, China)

Based on observations of 100 samples in 50 manufacturing compnies for two consecutive years in Shenzhen market(2013-2014), this paper empirically studies 8 indicators, like ownership structure of corporate governance structure, the features of the board, etc., on the relationship between corporate governance structure and the guality of accounting information. It is found that state-owned shares, corporate shares, the board size, the supervisors’ size and the proportion of employee supervisors are negatively correlated with the quality of accounting information; the proportion of independent directors and the ownership balancing degree are positively correlated with the quality of accounting information; and if the chairman and general manager are the same person, the quality of accounting information will be low. Therefore, to resolve accounting information distortion problem, we should start from the direction of improving the corporate governance structure.

the corporate governance structure; the quality of accounting information; the relativity of information quality; empirical research

2015-12-25

乔金(1982—)，女，河北张家口人，中国国家图书馆馆员，主要研究方向 ：图书情报及经济管理。

F27

A

1005-6378(2015)06-0033-05

10.3969/j.issn.1005-6378.2015.06.005