上市公司现金流量分析之典型案例

河北工程技术高等专科学校　任宏智

上市公司现金流量分析之典型案例

河北工程技术高等专科学校任宏智

摘要:本文突破投资者重视年报依赖利润指标分析决策的误区，选取中昌海运和天津海运两家同类型上市公司2014年第三季度报表的现金流量数据进行分析，以期能够提高投资者正确解读上市公司财务报表、合理判断其投资价值的能力。

关键词:上市公司现金流量投资价值

长期以来，我国上市公司出于盈余管理甚至财务欺诈的动机在年报中刻意操纵利润指标的行为已司空见惯。年报中利润指标操纵一般通过利得和损失以及非经常性损益来实现，而这些损益与现金流量没有相关性。投资者更应该关注一个公司资产和负债未来的现金流入和流出情况即未来的获利能力，而不应该过于重视越来越波动、越来越虚化的利润指标。本文打破投资者重视年报依赖利润指标分析决策的误区，选取中昌海运和天津海运两家同类型上市公司2014年第三季度报表的现金流量典型案例给予解析，以期能够提高投资者正确解读上市公司财务报表、合理判断其投资价值的能力。

一、中昌海运案例

中昌海运2014年第三季度报表显示，当季现金及现金等价物净增加额为13.11百万元，其由经营活动产生的现金流量净额19.49百万元，投资活动产生的现金流量净额-27.89百万元和筹资活动产生的现金流量净额21.52百万元组成。经营活动现金流入流出量分别为3.58亿元和3.39亿元，投资活动现金流入流出量分别为1600元和27.89百万元，筹资活动现金流入流出量分别为9.94亿元和9.73亿元。实现净利润-99.85百万元，营业利润-1.36亿元，资本性支出27.89百万元（全部为固定资产、无形资产和其他长期资产），偿还债务本息付现5.81亿元。

(一)简析

1、从公司现金流量结构来看

在全部现金流入量中，经营活动所得现金占26.48%，投资活动所得现金占0%，筹资活动所得现金占73.52%。由此可以看出公司其现金流入产生的主要来源为筹资活动和经营活动。在全部现金流出量中，经营活动所得现金占25.3%，投资活动所得现金占2.1%，筹资活动所得现金占72.6%。可见公司其现金流出主要在筹资活动方面，其经营活动、投资活动占用流出现金相对较少。公司现金流入流出比为：经营活动1.06说明经营活动入出平衡有余；投资活动0说明处于战略成长期；筹资活动1.02说明能为企业成长提供支持。综合现金流出与现金流入量和流入流出比例分析，可以发现该公司的现金流入与流出主要来自于经营活动和筹资活动所得，合理支撑投资活动，资金的占用和来源基本实现平衡。

2、从公司盈利质量来看

公司盈利现金比率(经营现金净流量/营业利润)为0.143，由于营业利润为负说明公司亏损1元仍能带动0.143元现金流入。公司的盈利质量良好。公司再投资比率(经营现金净流量/资本性支出)为69.88%，说明公司在未来企业扩大生产规模、创造未来现金流量或利润的能力资金压力不大。综合盈利指标可以看出公司在未来的实现盈利的潜力很大，经营活动能为公司的扩大发展提供合理保障。

3、从公司筹资与支付能力来看

强制性现金支付比率〔现金流入总额/ (经营现金流出量+偿还债务本息付现)〕为1.47，说明公司创造的现金流入量足以支付必要的经营和债务本息支出。表明公司的筹资能力、企业支付能力较强。

(二)综合以上量化分析得出以下结论

中昌海运虽与大型航运公司相比规模还明显偏小，且2014年第三季度报表显示营业利润和净利润均出现了亏损，但公司现金流量流状况总体良好具备盈利潜质，经营活动和筹资活动为投资活动提供有力的资金保障，且结构合理，财务风险适度。企业投资方向全部为固定资产、无形资产和其他长期长期资产，有待进一步形成生产能力，企业规模会稳步扩张。只要公司进一步约束成本，适度融资必定彰显后发优势，未来业绩高增长可期，具有增持的价值。

二、天津海运案例

天津海运2014年第三季度报表显示，当季现金及现金等价物净增加额为4.04亿元，其由经营活动产生的现金流量净额-19.53百万元，投资活动产生的现金流量净额-10.91百万元和筹资活动产生的现金流量净额4.34亿元组成。经营活动现金流入流出量分别为2.94亿元和3.14亿元，投资活动现金流入流出量分别为0元和10.91百万元，筹资活动现金流入流出量分别为4.68亿元和34.01百万元。实现净利润3.55百万元，营业利润897327元，资本性支出10.91百万元（全部为固定资产、无形资产和其他长期资产），偿还债务本息付现24.01百万元。

(一)简析

1、从公司现金流量结构来看

在全部现金流入量中，经营活动所得现金占38.58%，投资活动所得现金占0%，筹资活动所得现金占61.42%。由此可以看出公司其现金流入产生的主要来源为筹资活动和经营活动。在全部现金流出量中，经营活动所得现金占87.48%，投资活动所得现金占3.04%，筹资活动所得现金占9.48%。可见公司其现金流出主要在经营活动方面，其经营活动、投资活动占用流出现金相对较少。公司现金流入流出比为：经营活动0.94说明经营活动入出失衡；投资活动0说明未能形成投资回流；筹资活动13.76说明企业融资获现能力很强。综合现金流出与现金流入量和流入流出比例分析，可以发现该公司的现金流入主要来自于筹资活动所得，一部分筹集资金用在了经营活动，而经营活动却产生了负的现金流，其余部分未能流入实体投资领域，财务风险巨大。

2、从公司盈利质量来看

公司盈利现金比率(经营现金净流量/营业利润)为21.76，由于经营现金净流量为负说明公司盈利1元就会造成21.76元现金流出。公司的盈利质量非常差。公司再投资比率(经营现金净流量/资本性支出) 为-1.79，说明经营活动不能为扩大再生产提供任何支持。

3、从公司筹资与支付能力来看

强制性现金支付比率〔现金流入总额/ (经营现金流出量+偿还债务本息付现)〕为2.25，说明公司创造的现金流入量足以支付必要的经营和债务本息支出。表明公司的筹资能力、企业支付能力较强。

(二)综合以上量化分析得出以下结论

天津海运2014年第三季度报表显示营业利润和利润总额分别为897327元和3.49百万元，利润总额的74.29%是由营业外收支构成，说明具有很大的偶然因素。现金流量整体结构不合理，公司获现能力很强，但主要由筹资获得，形成的闲置资金投放在固定资产、无形资产其他长期资产的比例微乎其微，其余无实体资产依托且无对称经营获现能力对冲风险，敞口很大。公司偿债能力很强，但全部依靠借款，经营活动不能形成任何支撑，财务风险化解依赖以债养债，因此要提防其资金链断裂的潜在风险。公司当下的盈利质量很差，发展前景不明朗，不具备持续投资的价值。

参考文献:

[1]中国注册会计师协会.会计[M].北京：中国财政经济出版社，2008

[2]财政部.企业会计准则2006[M].北京：经济科学出版社，2006