实物期权模型在数字图书馆经济评价中的应用

王龙飞

摘要：本文利用Geske简单复合实物期权模型，在数字图书馆的经济评价中进行了应用，初步分析其中所蕴含的期权价值，并且沿用Myers的思想：项目的价值=传统NPV+期权价值.

关键词：数字图书馆；Geske模型；复合实物期权

1.引言

数字图书馆就是对有高度价值的图象、文本、语音、音响、影像、影视、软件和科学数据等多媒体信息进行收集，进行规范性的加工，进行高质量保存和管理，实施知识增值，并提供在广域网上高速横向跨库连接的电子存取服务[1]。同时，数字图书馆应该是超大规模的、分布的可以跨库检索的海量数字化信息资源库[2]。

数字图书馆的建设涉及管理、技术、质量和经济等四个方面问题。目前为止的研究主要集中在前三个问题上，唐晓玲等利用QFD和Kano模型对数字图书馆质量进行了评估研究[3]；钱力等研究了基于ECDL的数字图书馆技术结构及其演化[4]；尹达等研究了数字图书馆管理机制的构建[5]。而对第四个问题的研究较少，其中有关数字图书馆的经济评价研究没见报道。实际上，数字图书馆是一类投资较高的项目，对其进行经济评价不仅是建设阶段管理决策的需要，也是运营阶段效益分析的要求。

2.投资项目评估方法

对于资本投资项目的评估，传统的贴现现金流（DCF）方法，例如标准的（NPV）法则，往往忽略了管理方面的灵活性。[6]

现实市场中，管理者完全可以拥有宝贵的灵活性，在项目的不同周期，可以根据市场情况推迟，放弃，扩张，收缩甚至更改项目。这种经营的灵活性类似于金融期权。当我们引入期权的概念后，投资项目的价值就有两个部分组成，即：扩展的NPV=標准的NPV+期权溢价。

实物期权的概念来自于金融期权，因此实物期权的量化方法也是以金融期权的理论和概念为基础的。最早来自于Black和Scholes（1973）以及Merton（1973）关于金融期权定价的学术论文，即经典的B-S-M期权定价模型[7]；Cox，Ross和Rubinstein（1979）用一种比较浅显的方法设计出了期权的定价模型，即二叉树期权定价模型。Margrable（1978）评估了风险性资产交换的期权；Geske（1979）对简单复合式期权进行了评估，等等。通过引入实物期权的概念，为数字图书馆项目的建设提供了柔性的投资策略，也为项目的经济评价提供了另一种思路。

3.实物期权模型在数字图书馆经济评价中的应用

3.1 基于实物期权的数字图书馆经济评价的步骤

⑴项目建设是否具有较大的不确定性；⑵分析项目的生命周期，识别项目中所蕴含的期权；⑶选择合适的期权定价模型；⑷定义变量和变量取得的方法；⑸计算项目的投资价值，根据结果做出投资决策。

⑷项目价值的波动率σ在期权理论中，项目价值的波动率反映了项目的潜在价值，也即项目价值变动的标准差。波动率越大，项目价值上升的潜力越大，而由于期权权利和义务的不对称性，下降的潜力则被限制住。实物期权的标的物往往具有不可交易的特点，或者交易量很少，所以很难像金融期权那样通过大量的历史交易记录估算出波动率。

4.结束语

数字图书项目馆建设是一个复杂的系统工程，对其进行经济评价非常有必要。本文利用Geske简单复合实物期权模型，对数字图书馆所蕴含的期权价值进行了初步分析，为数字图书馆项目的经济评价提供了一种思路。（作者单位：河南财经政法大学）

参考文献：

[1]徐文伯.建设中国数字图书馆工程[J].中国图书馆学报，1999（5）：3-8.

[2]徐文伯.中国数字图书馆的发展战略[J].图书馆，2000（3）：23.

[3]唐晓玲 何燕.基于QFD和Kano模型的数字图书馆质量评估研究[J].情报理论与实践，2013.36（6）：89-92.

[4]钱力 张晓林 张智雄.基于ECDL的数字图书馆技术结构及其演化研究[J].中国图书馆学报，2013.39（1）：89-99.

[5]尹达 郑建明.数字图书馆管理机制构建研究[J].图书馆杂志，2011.30（7）：47-50.

[6]Trigeorgis，Real Options：Managerial Flexbility and Strategy in Resourse Allocation[M].清华大学出版社，2007.4，83-84.

[7]Black，Scholes.The Pricing of options and Corporate Liabilities[J].Journal of Political Economy，1973.81（7）：637-655.

[8]Robert Geske， The Valuation of Compound Options[J]，Journal of Financial Economics，1979，7：63-81.