上市公司融资方式的比较与选择

张娜

摘 要：上市公司面临的重要问题就是融资方式的选择。本文主要分析了融资方式的优缺点以及上市公司资金筹措的问题，对上市公司融资方式的选择给出了一些指导性建议。

关键词：上市公司；融资方式；比较选择

一、引言

上市公司为了满足自己生产和投资的需要，在上市首次发行股票后，还是需要通过各种方式获得大量的资金。为了尽量压缩公司的融资成本、实现最大市场价值的目标，公司需要分析各种融资方式的优缺点，例如，向银行贷款、发行股票、发行债券等，对他们的成本、优缺点进行分析，选择合适的方式融资，满足公司需要。

二、上市公司融资现状

（一）我国上市公司偏重股权融资。随着我国股票交易市场的设立，上市公司偏爱股票融资方式，发行股票的公司数量不断上升，有的公司还使用非法手段，制造虚假的财务报表和经营业绩，以达到公司能够上市发行股票的目的。根据成熟资本市场的融资规律，上市公司债券融资比例是要高于股权融资，通常情况都是债券占三至四成，股票占一至两成，而我国上市公司的融资规律是与成熟资本市场融资规律极其不符的。据相关的数据统计显示，我国上市公司在股权融资方面占的比重非常大，是公司主要的资金流；而在债务融资方面还不到股权融资的零头，占的比重比较小，其主要来源还是长期借款和应付款而不是债券，这说明了债券融资方式在我国上市公司的融资选择中不成熟的现实情况。

（二）资金的使用不规范。上市公司的融资资金使用非常不规范，资金使用比较随意，还存在篡改股权承诺、改变资金的用处等严重问题。另外，上市公司经营管理领导人事的频繁调换，也是会影响资金的使用的；领导者的更换势必导致公司的决策变换，上市公司在与企业发展策略上接连脱节，导致资金的使用也脱节，影响资金的使用效率。

（三）上市公司资产负债少。负债经营已是现代公司发展的常态，为了实现股东利益的最大化的目的，上市公司必须保障公司财务稳定并发挥财务杠杆的作用。然而，国内的上市公司在这方面明显做的不够好，据相关资料统计显示，国内上市公司负债都比较少，有些公司的资产负债还低于全国平均水平。但是，公司的短期债务都是比较高的，在公司的资产占比也是非常高的，说明了我国上市公司短期负债高的情况。

三、上市公司融资方式及优缺点比较

目前我国上市公司在融资方式的选择上都比较偏向于外部融资，即公司向除公司内部外的外部融资，主要有向银行贷款、发行债券、股权融资等方式。另外一种就是内部融资，公司自身的资金。下面主要介绍一下外部融资方式：

（一）向老股东配售新股。这种融资方式就是按照一定的比例给老股东配售新的股权。有着比较明显的优势，它不会触及新老股东的利益，而且操作比较简单，方便快捷，是上市公司比较喜欢的融资方式。但是，随着中国证券市场与国际市场的接轨，要求也是越来越高，这种融资方式将慢慢退出融资舞台。

（二）增加股票的发行量。增加股票发行量的显著优点就是融资资金量大、发行要求比较少，即面向所有的社会公众发售股票，包括原有的股东或股票持有者。其实增加股票发行量和向老股东售新股都是股权融资，但是增加股票发行量受限制因素比较少，更能满足公司的资金需求。

（三）向银行贷款。向银行贷款就目前上市公司的融资状况来说，也是一种比较主要且重要的融资方式。向银行贷款按照时间的长短来划分可分为长期贷款和中短期贷款。这两种贷款方式都是有自己的优点的，公司可根据自己的实际需要选择贷款期限。长期贷款融资效率比较高，速度快，成本较短期比较低，但是银行会限制企业的经营活动，需要按期返还银行贷款，如果不能及时返还势必增加企业的财务负担。短期贷款融资效率高、比较灵活且不会涉及公司的固定资产等，但是其贷款成本是比较高的。所以公司在选择向银行贷款的融资方式时，要慎重，充分考虑其利弊。

（四）发行转换债券。发行转换债券是比其他的融资方式更加灵活的，转换债券具有债券和股权融资两种特点，在没有转换成股权之前就是债权。这种融资方式的优点是比较明显的：

（1）发行规模大。转换债券的转股价比同时发行的股票的价格要高出一定区间。当转换债券被转换成股票，就等于是发行了比市场价高的股票，在同样的条件下，发行转换债券可以为公司获得更多的资金。

（2）成本比较低。按照相关的规定，转换债券的利率不能高于同期的存款利率，而且有转换期限，如果没有转换成股票，就等于发行了低利率的债券，降低了公司的融资成本。

（3）增加公司的业绩。转换债券按照规定需要半年之后才能转换成股票，所以股票的本金增加有半年的時间；而且上市公司在发行初的发行公告中，可以控制转股的次数，分期转股，避免股权过快融入。股权的拓展可以根据投资项目的资金回收率的上升而进行，就可以适当的增加公司的业绩，避免了公司股票本金的急剧增加，随着投资者的债券转股，企业的还债压力也会随之降低。例如，公司的一个投资项目时间比较长，短期内的效益和资金回笼都不是很明显。如果是增加股票发行量或卖新股给老股东融资，这些都会被当即计入到总的股票本金中、筹措的资金也会被计入总资产，股票收益和资产收益率会被新进入的股票和资金摊薄，公司业绩压力顿时大增，还可能影响股票价格，而使用转换债券融资会适当减轻业绩压力，并是业绩呈小上升的趋势。

其缺点也是有的，转换债券和平常的债券一样，也有偿还风险。如果公司发展不力。转股不成功，公司将面临巨额的偿还本金，可能造成财务危机。

（五）发行债券。债券是公司向投资者发行的，承诺按一定利率支付利息并按约定偿还本金的债权凭证。债券融资的优点就是成本比较低、具有增税效应，可以保障股东对公司的控制，比较灵活。但是债券的发行公司有一定的限制条件，如有限责任公司的净资产不低于6000万元人民币，资金的使用符合国家的产业政策，债务利率不得超过国务院规定的利率等，而且其发行风险比较高、发行数量也受到限制。所以债券融资是国家大企业一般的融资手段。

四、影响融资方式选择的要素

（一）市场经济状况。市场经济状况是指企业进行财务活动时国家的宏观环境。在经济发展的低迷期，企业应该加大股权融资；在经济发展的旺盛期，企业应多发行债券融资，获得更大的收益。

（二）融资时间限度。股票是永久性的融资，没有期限，是企业的发展资本；银行贷款一般都是比较短的时间的，因为银行不愿冒险向公司长期贷款；和银行相比，债券融资时间较长。

（三）成本。融资成本是指企业为了筹集资金而付出的代价。所有的公司都会选择成本低的融资方式，成本是公司选择融资方式的重要影响因素。成本越低，收益就会越好。企业的内部融资是成本最低的，因为它不会涉及实际的费用产生。债务融资成本主要包括利息和融资成本；股权融资主要包括股息和发行成本；比较来看融资成本内部融资是最低的，债权较高一点，而股权融资的成本最高。

（四）风险。融资风险是公司在融资时比较重视的事项，风险越小的融资方式，越受公司融资的青睐。内部融资是最安全的融资方式，没有风险；债权融资有比较高的风险，到期必须偿还本金和利息，给公司形成较大的财务负担，风险也比较大。股权融资有风险但是相对较小，股权作为公司的资本，不需要偿还本金，没有固定的股息，所以风险比较小。

（五）利润率。当企业的利润率越大时，负债越多，利润也就越高；因此在企业利润率上升时增加债务融资；利润率下降时，减少债务融资。

（六）控制权。企业在融资时，对企业的控制权非常重视，合理科学的经营对公司业绩有重要影响。股权融资会部分减少企业的控制权，而债务融资不会影响企业的控制权；所以一些企业还是会选择债务融资。

结语：通过对各种融资方式的分析对比，每种融资方式都是各有利有弊。上市公司應该从风险、利润率、控制权、成本、市场经济状况、时间限度等多个方面进行考虑，结合自己公司的实际情况综合考究，选择适合自己公司的融资方式，从而减少风险，增强竞争力，实现最大程度的营利。（作者单位：长春大成实业集团有限公司）

参考文献：

[1] 王雪，张慧.我国上市公司融资行为现状分析[J]北方经济.2007

[2] 云星华.企业融资方式的比较与选择[J]当代经济，2010

[3] 孙兰兰.上市公司融资方式比较研究[J].合作经济与科技.2005