综合零售类上市公司的财务分析——以武汉市鄂武商、中百、中商、汉商为例

●武汉工程大学管理学院 余 彬

综合零售类上市公司的财务分析
——以武汉市鄂武商、中百、中商、汉商为例

●武汉工程大学管理学院 余 彬

随着最近五年来我国内需的不断扩大，综合零售业作为重要的先导产业之一走过了跨越性的发展历程。本文主要以鄂武商、中百集团、武汉中商、汉商集团这四家在沪深证券交易所上市的综合零售类公司作为研究对象,借助功效系数法,对其2006至2014年财务数据进行比较分析，以期给广大有关信息使用者的决策提供参考。

财务分析 功效系数法 财务指标

一、引言

虽然当前在国内外有很多学者在财务分析领域有过自己的独特研究，其中也不乏有研究者开始关心综合零售行业上市公司的财务状况，然而在前人的研究中笔者发现仍然有一些问题亟待解决,例如很多财务分析并未将时间因素充分考虑在分析体系当中，导致他们的研究在一定层面上缺少可操作性和现实性，而且也鲜有人在实务中关注特定地区综合零售业上市公司的具体财务状况，因而不利于更真实地对该行业上市公司进行了解，进而难以根据综合零售业上市公司自己的特性设计出相对适合的财务状况分析体系。武汉综合零售业的发展离不开鄂武商、中百、中商、汉商这四家大企业的支撑，它们引领着该行业的发展方向，所以其发展状况可成为衡量武汉该行业发展水平的重要指标。

二、功效系数法的概念及其优劣分析

功效系数法又称为功效函数法，它作为一种较杜邦分析法更为精细的综合评价方法，是将目标规划原理作为基石，其程序主要是先确定企业的业绩评价指标，然后联系各个业绩评价指标的标准值得到各项业绩评价指标相对应的权数，接着计算各类业绩评价指标的得分以及经营业绩综合评价的分数，最后在结论中确定经营业绩综合评价等级。1其计算指标得分的具体模型如下：

具体来讲功效系数法在对企业的绩效分析与评价中具有以下优越性：一是这种财务分析方法能够有效根据评价对象的复杂性，从不同侧面对评价对象进行计算评分，从而有助于进行综合的财务分析；二是这种方法不仅能用计算机进行运算，也能在缺少电子设备的环境之下进行手工计分，便于评价体系在企业中推广；三是由于各项指标的满意值与不允许值一般都对应于有关行业的最优值与最差值，所以，功效系数法的优点之一也是可以反映企业在某一时点处于同行业中的地位。

功效系数法的不足之处首先是在理论上没有显而易见的满意值与不容许值，因此在确定这两个评价标准时具有一定的难度。在实际操作中往往以历史最优值与历史最差值来代替满意值与不容许值，或是在评价总体中取若干个最优数据与最差数据的平均值来替代满意值和不容许值，这样就使得在不同标准下得到各异的单项评价值，从而对综合评价结果的稳定与客观性造成一定的影响。此外，若是对数据项数取少了，会使评价值受到极值的较大影响，在满意值与不容许值之间产生较大的差距，而大多数中间评价值的差距却并不显著，弱化了指标的区分度，只有少数处于极端值的指标有意义。若是平均项数取得太多，在满意值与不容许值之间产生的差距过小，单项评价值的变化比较大可能超过了满意值与不容许值的范围，这样则会浪费掉超过范围的数据。

三、四家上市公司综合分析

截止到2015年5月4日，当日163只国债（含去年新增的一只国债）平均复利现值系数为0.9506。而在2014年12月31日止，162只国债平均复利现值系数为0.9465。综合考虑为了便于计算，本文采用0.95作为最终复利现值系数，对应计算出年折旧率为5.26%作为本文计算依据。本文以国务院国资委财务监督与考核评价局制定的 《2014企业绩效评价标准值》综合零售业标准值为标准，采用2006年会计准则变更后的报表数据，以深圳证券交易所与上海证券交易所发布的修订后年报数据为基础，对部分数值进行了公式调整，并且根据折现率对以前年度数值进行重新计算得出现值，以便将时间因素考虑在内，更加能清晰地进行纵向比较，从而继续本文的各种指标的分析与研究。

本文首先对四家上市公司从2006年至2014年进行纵向分析可得，在盈利能力状况方面，鄂武商、中百、中商的净资产收益率呈开口向下的抛物线形，说明其近几年运用净资产获得收益的能力有下滑趋势。中百与中商总资产报酬率同样呈现出开口向下的抛物线形，但鄂武商与汉商的总资产报酬率大体上变化不多，考虑到中百与中商有关联关系可能会相互影响，因此得出在利用总资产获利能力方面武汉综合零售类企业基本保持稳定。在营运能力方面，整个综合零售类企业总资产周转率有略微减少，应收账款周转率变动趋势方面企业表现明显各不一样，但都没有超过各自最高值，说明虽然企业总资产运营能力保持比较稳定，但也并没有迎来高效运作的春天，而在应收账款回收方面，企业个体控制的差异比较大，这主要跟各个企业管理层对流动性风险的偏好程度以及追求收入增长的重视程度有关。在偿债能力方面，总体来说资产负债率都在降低，已获利息倍数有上扬趋势，说明综合零售类企业积极意识到了未来可能面对偿债风险，因此提前着手进行了财务风险方面的控制，这也跟近几年来银行对于贷款的监管更加严格有所关联。然而不容乐观的是，在发展能力方面，四家企业的销售增长率均出现了大幅跳水，而据宇博智业市场研究中心公布的数据显示2014年阿里移动端成交额为243亿，与2013年成交额折现后比较，其增长达3.13倍，这可说明由于近年来电商急速发展使得实体销售面临了压力，部分客户群体对于网上购物的喜爱给武汉综合零售业带来了挑战。同时，武汉综合零售类企业资本保值增值率虽然相较稳定，但也说明了企业在综合发展方面并没有明显起色，其他业务（比如房地产开发和物业管理）给企业带来的收益填补了一部分因为零售类销售下降所造成的不良影响，才使得其资本保值增值率保持稳定。

纵向比较分析之后，本文又进一步对四家上市公司进行2014年横向比较计算出了88个数值，具体计算结果如表1所示。

根据表1的前八个数据进行初次评分结果如表2所示。

表1 2014年四家企业财务绩效基本指标表

表2 四家企业修正前得分与评级

表3 四家企业修正后综合修正系数、得分与评级

然后根据表2的修正前得分及剩余的14个指标得出表3的综合修正系数及其修正后总得分。

表3的最终计算结果进一步对纵向比较的结论进行了辅证，四家综合零售类上市公司的评价在中低档位，并没有达到我国B级以上的优良档，说明武汉综合零售业的发展状况并不尽如人意，未来确实面临一定难度的挑战，在经营上存在改良空间，需要引起管理人员的重视。

四、对策与建议

结合上述分析结论，本文对四家公司提出以下改进措施和管理建议：

（一）创新营销方式，提高资产的利用率。在扩大销售方面，中百集团敏锐地认识到通过改变商品的陈列顺序，调整布局有助于迎合消费者的购物心理，在一定程度上能够使销售增加。然而仅仅变更商品的顺序仍然不足以使得营业利润显著增长，企业迫切需要进行变革性的销售创新。2通过找到新鲜的销售模式，企业才能优先于竞争者在零售市场上挖掘到第一桶金，才能有效提高资产利用率。在寻找创新销售方式的途径上管理人员可以多倾听下属员工的建议，鼓励他们发表自己的想法并采取相应的激励制度，利用头脑风暴集思广益。此外，实体综合零售类企业想在电商侵袭的销售大流中迎难而上，一方面需要与时俱进发展电商，吸引偏足不出户的消费群体，一方面亟须发展自己实体的经营特色，多与人互动，创新举办一些带有附加价值的销售活动，使消费者体验网上购物所感受不到的乐趣。

（二）努力控制成本费用，提高盈利水平。综合零售行业跟其他行业不同，其利润普遍比较低，所以武汉该行业企业主要采用薄利多销方式获得利润，所以加强控制成本费用并将成本管理运用到生产与经营活动的全过程尤其重要3。然而需要注意的是，削减企业成本并非等于在商品的质量上以次充好，质量的好坏是商品立足的根基，因此企业主要需要在自身内部运营流程下工夫。要简化有关流程就需要尽量使用信息管理系统以压缩额外开支，适当减轻人工成本的负担。同时还应当关注管理费用的控制。管理费用通常具有数额大且类目多的特点，因此应以管理费用为重点积极强化期间费用的控制。此外，管理人员亟须转变管理方式来提高管理效率，在坚持制度化管理的同时可以辅以随机管理方式提高管理弹性，或是在各种管理方式的分配使用频率上进行改良。最后，企业可以在自己的企业文化中提倡节约精神，让职员将节约精神渗透在职业生活的各个角落，管理人员还可以将节约考核与绩效挂钩，引起职员的重视。

（三）积极利用地区优势，提高自身发展能力。地处我国中部地区的武汉具有承东启西的重要战略地位4。武汉政府求真务实地正视前期的落后和差距使得目前地区经济总量正在高速持续增长。2014年武汉经济总量超越了成都，其GDP第一次突破了万亿元，从而在众多副省级城市中荣获第3位。在武汉市统计局对外发布的2014年经济运行成绩单中显示：“经过初步核算，2014年，全市成功实现地区生产总值（GDP）10069.48亿元，比上年增长9.7%，高于全国平均水平2.3个百分点，提前一年突破万亿目标。”武汉市良好的产业生态也给本市综合零售业的发展提供了可能性，经过近十年的努力本市综合零售行业企业已具备可观规模，给零售业的发展提供了令人期许的前景。然而企业并不能满足于当前所取得成就，仍应当继续接地气地利用地区优势，突出自身的经营特色，加强自我品牌宣传，努力壮大公司的实力，在城市周边和相邻省市加强对各类网点的开发力度，在努力扩大企业经营区域的同时也需要依照自身的能力平衡发展。

（四）捕捉机遇，优化资源的配置。机遇对于任何一家企业来说都是十分重要的资源5。机遇常常来源于外界，无论是政府为了支持企业发展所采取的一系列优惠政策还是企业在逆境中所面临的种种挑战，都会给企业带来各种各样的机遇。然而机遇来临时却并非人人都能把握住。想要抓住机遇就需要企业首先能够识别机遇，这就要求企业有敏锐的洞察力与分析力。如果企业本身对外部变化不敏感，对信息的处理不及时或者缺乏搜索信息的能力，那么可以尝试与其他企业联合，形成合作关系来利用规模优势优化资源配置。例如武商联成立之后使鄂武商、中百和中商合成一体，在一定程度上共享信息与决策从而进一步扩大了连锁经营的规模。然而需要注意的是，企业在合作中也不能过分依赖其他企业，仍然要自力更生地保持自己的独立性，以免被强势的合作伙伴侵占或盗取自己的资源。

（五）重视人才筛选，强化招聘渠道。企业要有新鲜的血液，拓宽新思路需要重视人才的筛选。人力资源作为企业创新之源在企业未来的发展中起到了举足轻重的作用。尽管有学者提倡对企业现有员工进行有关专业培训以强化自身员工素质，然而，这种消耗资金成本与时间成本的方式并非一定会使得人员整体素质的有效提高，与其对后期参差不齐的员工进行培训，不如在招聘初始就有效筛选相关人才。本身具有专业素养的人才平台较普通员工更高，并且对于日后的知识转化更为容易。尽管目前有众多销售渠道，其中包括现场招聘、网络招聘、校园招聘、传统媒体广告、人才介绍机构、内部招聘、员工推荐等方式，企业仍然会遇到两个问题：一是企业在同时开放多种招聘渠道的同时可能会对某一较少使用的渠道有所疏忽，例如许多企业尽管在58同城置放了聘用广告，但却并没有即时查阅相关的邮箱予以关注；二是在招聘淡季，企业并不马上缺乏相关人才，因而没有重视招聘渠道内投放的简历给予备份。但到企业需要人才的时候，某些高素质人才可能已经就业到其他企业，给企业造成了潜在的损失。

五、结语

武汉作为中部地区重要城市，其综合零售业的发展状况的好坏也会影响到周边省市。为了让中部地区继续稳健发展，将有发展潜力的综合零售业企业把连锁店更好地向周围辐射，武汉市相关企业需要正确认识到当前面临的形势与可能遇到的困难。管理者作为各个企业的关键人物应当时刻关注当下，特别注意企业自身的变化，努力发现企业潜在风险与不足，找出可能存在的管理漏洞以便采取有效措施规避潜在风险。■

（本文系武汉工程大学研究生教育创新基金项目〈CX2014076〉的阶段性研究成果。）

1.孙奕驰.2011.上市公司财务绩效评价及其影响因素研究[D].辽宁：辽宁大学。

2.秦江波.2011.中小企业绩效评价体系研究[M].吉林：吉林大学。

3.杨志.2008.上市公司财务绩效评价方法研究[M].四川：西南财经大学。

4.薛尉.2013.武汉市零售业上市公司的财务分析和综合评价[M].湖北：中南民族大学。

5.张双才,张黎群.2010.企业绩效评价的回顾与展望[J].财务与计,10。

（本栏目责任编辑：郑洁）